中泰證券融資“補血”背后：債臺高筑、業績窘迫、風控形同虛設

近期，中泰證券股份有限公司（簡稱“中泰證券”）公布的定向增發注冊稿顯示，該公司擬募集資金總額不超過60億元，扣除發行費用后將全部用于增加資本金，具體用于償還債務及補充其他營運資金、信息技術及合規風控投入、另類投資業務等方面。

最新消息顯示，11月20日，中泰證券150億元短期公司債券已提交注冊，品種為“小公募”。此外，該公司今年以來已累計發行5期短期融資券，融資規模合計115億元。在持續大規模融資的背后，中泰證券早已“債臺高筑”。截至今年6月30日，該公司負債總額高達1829.61億元，其中有息負債897.76億元。

作為昔日的“新三板做市之王”，中泰證券近年來由于轉型不利導致盈利能力大幅下滑，凈利潤跌至不到巔峰時期的兩成。該公司今年上半年僅完成1單IPO，在業績窘迫的同時，中泰證券還因發行承銷多項違規被證監會出具警示函。而該公司的兩名上市“功臣”，曾經搭檔的前董事長和總經理，一個因貪腐已經“落馬”并獲刑十五年，另一個則因違規入股擬上市公司被重罰250萬元。

有息負債逼近900億大關

據定向增發募集說明書披露，中泰證券本次發行對象為包括控股股東棗礦集團在內的符合證監會規定條件的不超過35名（含）特定對象，募集資金總額不超過60億元（含），扣除發行費用后將全部用于增加該公司資本金，具體資金用途分別為償還債務及補充其他營運資金不超過15億元，信息技術及合規風控投入不超過15億元，另類投資業務不超過10億元，做市業務不超過10億元，財富管理業務不超過5億元，購買國債、地方政府債、企業債等證券不超過5億元。

圖片來源：中泰證券定增募集說明書

此前，上交所就中泰證券定向增發的申請文件進行問詢，問詢的問題就涉及該公司再融資是否必要、融資規模是否合理、業績波動的原因及合理性等方面。

“本次融資是公司實現戰略布局的重要支撐。”中泰證券回復上交所問詢稱，“公司擬利用本次發行募集資金穩健布局另類投資業務、債券投資業務、做市業務和財富管理業務等業務，從而進一步優化收入結構，培育新的利潤增長點。”

圖片來源：上交所網站

最新消息顯示，11月20日，中泰證券2025年面向專業投資者公開發行短期公司債券的項目狀態已更新為“提交注冊”，品種為“小公募”，擬發行金額150億元。此外，中泰證券今年以來已累計發行5期短期融資券，融資規模合計115億元。持續大規模融資的背后，是中泰證券不斷增加的債務規模。數據顯示，截至今年6月30日，中泰證券負債總額高達1829.61億元，較上年末增加1.97%；扣除代理買賣證券款和代理承銷證券款后，資產負債率為68.58%。同期，該公司有息負債897.76億元，其中短期借款、應付短期融資款、拆入資金、賣出回購金融資產款等短期債務占比為53.55%。

值得注意的是，中泰證券今年6月末的有息負債總額較今年一季度末的848.73億元增加49.03億元。由于有息負債規模龐大，該公司因此承擔的財務成本相對較高。

綜合來看，2022年—2024年，中泰證券的利息支出分別為33.42億元、31.91億元、29.65億元；今年前三季度該數據為18.12億元。該公司稱，“隨著公司各項業務的持續發展，營收規模的不斷擴大，為保障日常經營的資金需求，公司債務規模有可能進一步增加，若公司出現持續虧損、盈利能力下降、融資渠道受限等異常經營情況，公司將面臨一定的償債風險。”

那么，中泰證券有多少自有資金呢？據該公司回復上交所問詢函披露，截至今年3月31日，該公司合并報表貨幣資金余額為622.66億元。其中，客戶資金余額為542.34億元，中泰證券自有資金余額僅為80.32 億元，該公司自有資金占總資產的比例僅為3.75%。該公司稱，“自有資金所占比重較低，公司須保證充足的流動資金以滿足日常業務需求。”

上半年僅完成1單IPO

經營業績方面，2022年—2024年和今年上半年，中泰證券的營業收入分別為93.25億元、127.62億元、108.91億元和52.57億元，凈利潤分別為7.03億元、20.61億元、10.81億元和8.02億元。該公司營業收入增長平穩，但凈利潤波動較大，去年竟出現凈利潤“腰斬”現象。

圖片來源：中泰證券定增募集說明書

中泰證券號稱“新三板做市之王”，新三板做市業務曾是該公司最具競爭力的板塊。巔峰時期，該公司累計成功掛牌新三板企業525家，排名全國第三；累計做市341家，排名全國第一。然而，截至今年6月30日，該公司新三板做市股票數量僅余29只，該公司今年上半年新三板掛牌家數也僅為3 家，均不足巔峰時期的零頭。

新三板業務風光不再，保薦業務又如何呢？據定向增發募集說明書披露，中泰證券今年上半年僅完成1單IPO項目和2單再融資項目，較去年同期的3單IPO項目和4單再融資項目出現大幅下滑；合計承銷規模僅13.29億元，較去年同期的28.53億元更是下降了53.42%。

在保薦數量和承銷規模雙雙“腰斬”的同時，中泰證券在債券承銷出現多項違規行為，被證監會采取出具警示函的行政監管措施。今年2月份，因存在“發行承銷不規范，部分債券項目未充分核查關聯方認購情況，個別債券項目未對簿記現場進行嚴格管理，個別債券項目發行過程中存在違反公平競爭的行為”、“盡職調查不規范，部分債券項目未對可能影響發行人償債能力的財務會計信息等進行充分核查和分析”、“受托管理履職不到位，部分債券項目未能有效督促發行人及時履行信息披露義務”、“在銀行間債券市場部分項目中，未能嚴格規范工作人員執業行為，督促工作人員勤勉盡責”違規行為，證監會對中泰證券采取出具警示函的行政監管措施。

如今，財富管理業務是中泰證券的營收主力，也是該公司的傳統優勢業務，該業務主要為各類客戶提供證券經紀服務、投資顧問服務、產品配置服務、綜合金融服務。2022年—2024年和今年上半年，中泰證券財富管理業務的營業收入分別為40.14億元、32.98億元、36.43億元和19.69億元，占同期營業收入的比例分別為43.05%、25.84%、33.45%和37.46%。

在傳統投資顧問服務方面，中泰證券也時有違規發生。今年8月份，該公司青島正陽路證券營業部一名員工被查獲“通過微信群發送投資建議相關信息；且在提供投資建議時，沒有合理的依據，未對潛在的投資風險進行提示”的違規行為，該員工被青島證監局采取出具警示函的行政監督管理措施，并將其相關情況記入證券期貨市場誠信檔案。

高層案發暴露風控短板

值得注意的是，在業績“青黃不接”的背景下，中泰證券還出現過重大“窩案”甚至金融貪腐案件。

8月22日，中泰證券原董事長李某被威海市中級人民法院一審判處有期徒刑十五年，并處罰金350萬元。經審理查明，李某利用職務便利，以侵吞、騙取等手段非法占有公共財物1003萬余元，非法收受有關單位或個人所送財物3998萬余元。李某的上述行為分別構成貪污罪、受賄罪。

公開資料顯示，李某曾掌舵中泰證券17年，自2003年7月擔任齊魯證券（后更名中泰證券）董事長至2020年10月卸任。在李某任期內，中泰證券規模快速擴張，2015年營收首次突破百億大關，2020年6月登陸滬市主板。去年4月份，李某涉嫌嚴重違紀違法接受調查，同年10月被開除黨籍，同年11月被逮捕。

除前董事長因貪腐獲刑以外，中泰證券還被曝出重大“窩案”。證監會去年11月公布的行政處罰決定書披露，中泰證券原總經理畢某國、原投資銀行董事總經理鐘某春、原投行委員會新興產業部總監張某林三人被查出“違規入股擬上市公司”，分別被處以250萬元、20萬元、38萬元罰款。

值得注意的是，畢某國的上述違法行為發生在他擔任中泰證券總經理任期內，且持續了五年多的時間。公開信息顯示，畢某國自2013年12月起擔任中泰證券總經理。2018年7月份，畢某國與他人簽訂協議，協議約定向畢某國轉讓某擬上市公司的部分股份。2018年8月，畢某國出資金額轉賬至指定銀行賬戶。

今年1月份，上交所對畢某國3人作出公開譴責并1年內不接受其簽字的發行上市申請文件、信息披露文件的紀律處分。對于該紀律處分，上交所將通報中國證監會，并記入中國證監會誠信檔案數據庫。

業內人士指出，中泰證券上述事件是一起上至原副董事長、總經理下至保代的“窩案”，反映出上述3名涉案人員鋌而走險，法律合規意識較為淡薄，也暴露了中泰證券的內控合規短板。

根據相關規定，證券從業人員不得直接或以化名、借他人名義持有、買賣股票或其他具有股權性質的證券，也不得收受他人贈送的股票，不得違規入股、違規持股。

據了解，李某與畢某國都曾供職于萊鋼集團，后調任至齊魯證券，兩人在中泰證券共事17年之久。同樣，李某也被通報“長期違規擁有非上市公司股份”。此外，李某還“靠金融吃金融”，大搞權錢交易，利用職務便利為他人在股份購買、貸款辦理等方面謀利，并非法收受巨額財物；貪婪無度，大肆斂財，利用職務便利非法占有公共財物；縱容、默許親屬利用其職務上的影響謀取私利。