摩爾線程擬75億去買理財？寒了股民心！商業航天，誰是“易中天”？

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邊江|作者

錢唐|編輯

價值線導讀

本周，A股市場冰火交織！剛上市的摩爾線程數千億市值繼續爆炒狂飆，“抽血”市場年底本就不足的流動性，不少股票持續陰跌。

昨晚，摩爾宣布擬將75億元募資用于理財！還未產生穩定現金流的高科技企業，本該是積極投入研發，搶占全球科技高地的時候，為何熱衷穩定理財？一時間網民群嘲！

上周，價值線文章特別提示的商業航天賽道繼續火熱，25只概念股單周漲超20%。

當AI算力敘事外溢至星辰大海，這究竟是產業革命的序章，還是僅一場熱錢短期的炒作？

本周最熱：摩爾線程

首先，來看下本周A股分段市值漲幅排行榜：

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

本周，A股最熱的個股可以說非摩爾線程莫屬。上周上市首日大漲超400%后，本周再狂飆。從本周初低點到周四高點，一波漲幅最高接近70%，周五大幅回落后周漲幅定格在35%。

寒王走了五年的路，摩爾用一周就走完了？

昨晚摩爾線程發布公告說將用不超過75億元買理財，投資者大吃一驚。摩爾線程募資總額約80億元，扣除發行費后，實際募集資金凈額為75.8億元。相當于額整個募集資金都去搞理財了。

在全網討伐之下，摩爾線程做了緊急回應：項目實施周期為三年，資金支出將根據項目進度分階段撥付。因為項目是分階段投入，現階段為提升募集資金使用效率，在確保募投項目順利實施、不影響原有資金安排、且保障募集資金安全的前提下，當前公司擬對部分尚未暫時閑置的募集資金進行現金管理，以合理提高資金收益，符合公司及全體股東的利益。

這并非所謂的“提高資金使用效率”，而是一場赤裸裸的本末倒置與信任透支：

其一，畫餅數千億市值，行事卻如“資金掮客”。公司上市之初，以“攻堅核心技術壁壘”、“構建自主可控體系”的宏大敘事，點燃市場熱情，股價上市后爆炒至4000億元左右。

當資本市場用真金白銀為其“中國版英偉達”的夢想投票后，公司轉身卻將承載核心研發使命的募集資金，近乎悉數投入存款、理財等保守型產品。這無異于向市場宣告：面對國際巨頭的技術壁壘，與其冒險投入研發苦戰，不如先將巨額資金放入銀行“躺贏”利息。其行為邏輯與一家亟待突破的硬科技公司背道而馳，更像一個精于資本運作的“理財機構”。

其二，以“閑置”為名，難掩戰略規劃的蒼白與節奏的遲滯。公司辯解稱資金將根據三年項目進度“分階段投入”，當前部分“暫時閑置”。但這恰恰暴露了其募投項目規劃與執行能力的巨大疑問。一家處于激烈技術追趕階段、年虧損超7億元、明確承認與行業巨頭存在巨大差距的創業公司，在拿到救命錢后，竟出現數十億資金無處可投的“閑置”？這只能說明，要么其技術路線與產品規劃空洞，無法有效消化資金；要么其研發體系與執行效率低下，資金投放渠道淤塞。無論哪一種，都讓此前描繪的宏偉藍圖顯得蒼白無力。

其三，行為背離科創本質，動搖市場估值根基。科創板的設立，旨在引導資本支持實體經濟與科技創新。摩爾線程此番操作，無疑是對這一導向的諷刺。當一家公司的核心資產從“技術研發潛力”異化為“金融資產收益”，其數千億市值的根基何在？市場給予其超高估值，賭的是其技術突破和國產替代的未來，而非其理財收益。公司近期自己也頻繁提示股價存在非理性炒作和大幅下跌風險，如今“重理財、輕研發”的選擇，很可能成為刺破自身估值泡沫的第一根針。

商業航天產業鏈，

為什么資金先炒“上游”?

本周最熱、賺錢效應最好的賽道無疑是商業航天，暴動的邏輯上周末價值線文章提前做了提示。

目前A股超過300家公司或多或少涉及到了商業航天這個大題材，不少概念股排到本周A股各分段市值漲幅龍虎榜前列，例如航天動力、天力復合等。

據統計，一周漲幅超20%的概念股達到25只。明細如下：

先梳理一下商業航天的產業鏈的各環節及價值量，以便于讀者厘清上述熱門股的上漲邏輯，再去判斷未來可持續及空間。

根據產業鏈上下游劃分，火箭發射產業鏈大致分為：上游零部件制造、中游總體設計/總裝、下游發射服務。

中游的核心龍頭都還沒上市，所以上游目前是A股市場的資金焦點。

顯然，產業鏈最“長”，最復雜的也是的是上游制造業，可以分為發動機系統制造（液體發動機約占火箭總體成本的50%）、箭體結構制造（約占火箭總體成本的25%）、電氣系統及軟件（約占火箭總體成本的15%），剩余的10%成本來自地面試驗、燃料等。

發動機系統制造包括：發動機總裝制造及渦輪泵、推力室、燃氣發生器等核心部件制造。具體到技術層面，最有未來前景的是可回收液體火箭發動機（通常具備多次啟動、深度變推力等特點），上游需關注可回收使用的推力室產品、可以大幅降低發動機復雜性的3D制造工藝（可降低渦輪泵、噴嘴等復雜部件制造成本與周期）等關鍵供應商。

箭體結構制造包括：貯箱制造、整流罩制造、結構件（級間段、儀器艙、尾端等）制造、連接件（高溫合金螺栓、低溫管路、閥門等）、解鎖件（火工、非火工解鎖）。箭體結構制造產業鏈最具商業價值的是整流罩制造產業，約占火箭總成本的10%，其次為不銹鋼貯箱產業，可大幅降低箱體制造成本、利于可回收使用。

電氣系統及軟件包括：測控系統（傳感器、外測設備及地面系統）、控制系統（慣導設備、綜控計算機、時序控制、姿軌控系統、配電系統）以及軟件。在低成本運力的需求下，電氣系統元器件選配從“航天級”向“工業級”轉型。

在商業航天的產業鏈中，火箭研制是最關鍵的一環。在可復用火箭領域，SpaceX憑借“獵鷹”9號火箭已確立較大領先優勢。SpaceX通過“高頻發射+低成本復用”體系，成為全球航天降本提效的范式標桿。

中國在可復用火箭領域加速進入探索與驗證階段，未來可回收實質性突破是降成本和發射放量的前提。

誰是商業航天“易中天”？

“易中天”在A股語境里其實是中際旭創、新易盛、天孚通信三家光模塊龍頭的合稱，由于AI算力需求爆發，加之業績高增長兌現，這些股票股價長時間持續走牛，給投資者帶來了豐厚的回報。

在商業航天這樣未來前景廣闊的先進賽道爆發的背景下，不少投資者正試圖找出其中未來不斷釋放業績，支撐股價走出長牛的標的。

先看近期相關人氣龍頭背后的演繹邏輯：

1、再升科技：SpaceX供應商

每月向SpaceX星鏈項目出口太空保溫材料，其生產的航空級超細玻璃纖維棉技術打破國際壟斷，是全球僅有的三家該類材料生產商之一，產品覆蓋火箭發動機、箭體等部位的保溫需求。在SpaceX消息刺激之后，股價股價直接頂了4個一字漲停。

2、航天動力：航天六院資產注入預期

對于中國航天迷來說，航天六院（前身067基地）是一個神圣的代號。從長征系列運載火箭到載人航天，再到探月探火，中國幾乎所有的大型液體火箭發動機都出自這里。在這里，掌握著流體力學、特種密封、燃燒技術的國內最高水準。

1999年，為了響應技術變現、資產證券化的號召，六院將麾下的流體技術剝離出來，組建了航天動力，并于2003年將其推向了上交所。

航天動力作為六院體系內唯一的A股上市平臺，雖然繼承了“流體技術”的基因，但它并沒有繼承火箭發動機這塊核心資產。這一輪爆炒也是未來資產注入的預期。

3、超捷股份：近期機構調研多

12月，公司發布了4次投資者關系記錄表，透露了不少關于商業航天業務方面的信息。公司在商業航天的主務是為商業火箭制造箭體結構件，已覆蓋殼段、整流罩、燃料貯箱、發動機閥門等關鍵產品，公司已對國內多家頭部民營火箭公司的小批量訂單實現交付，當前在手訂單充足。當前為單枚火箭配套的箭體結構件價值約 1500萬元。

為應對未來的批量發射需求，公司產能規劃明確，首條產線年產能為10發火箭，第二條產線已在建設中，擴產周期約4個月，具備快速響應能力。公司認為，火箭結構件是當前商業航天領域的產能瓶頸環節，市場競爭格局良好。基于此，公司預計其商業航天業務將在2026年迎來營收的較快增長，該業務有望成為公司傳統汽車緊固件主業之外極具潛力的第二增長曲線。

4、斯瑞新材：液氧甲烷火箭推力室內壁核心供應商

12月9日，斯瑞新材在互動平臺表示，液體火箭推力室內壁材料需要承受千度燃燒溫度，同時兼具優異的導熱性能以導出熱量保護發動機結構，公司開發的高強高導銅合金材料，特別是鉻鋯銅、銅鉻鈮材料，因其高溫穩定性、耐熱性和優越的導熱性，成為液體火箭發動機推力室內壁的理想材料，通過規模化生產降低單件成本，是應對國內外行業競爭的重要舉措。

公司目前主要客戶有藍箭航天、九州云箭、星際榮耀、深藍航天等。

5、順灝股份：太空算力的標簽

順灝股份在商業航天與太空算力領域的布局，主要通過對北京軌道辰光科技有限公司的財務投資實現。公司于2025年6月以1.1億元的資金取得軌道辰光19.30%的股權，成為其核心關聯方。

該投資主體的核心業務是計劃通過向晨昏軌道發射算力衛星，構建一個“太空數據中心”，旨在為客戶提供創新的算力服務。從當前進展來看，其首顆試驗衛星的算力規模預計為25P，但關鍵節點在于，該衛星目前尚未發射，具體的發射時間存在不確定性。

在商業前景方面，公司內部將業務分為兩類并給出了不同的時間預期：其中，“天數天算”（太空數據處理）業務被認為可能在未來5年內逐步具備商業價值；而“地數天算”（與地面數據中心直接競爭）業務，其商業化路徑可能更長，預計需要 5至10年的時間。

那么誰是商業航天中的“易中天”，又該怎么去理解商業航天這輪行情的性質？

有市場人士認為：

1、最近A股商業航天產業鏈暴動不是航天突然變得更行了（12月3號的可回收還沒成功），或者說更賺錢了，而是AI 算力敘事在主動外溢，同時商業航天是目前短線上最密集、最好講的催化（SpaceX估值抬升，國內發展商業航天的迫切性加速）。

2、當地面算力英偉達被反復定價到極致之后，資金開始尋找谷歌的替代，再后來資本則天然會去尋找新的承載體，于是“太空”“星座”“在軌計算”就成了新的想象力容器。

3、樂觀一點看，本輪商業航天行情性質、時間長度、漲幅空間可以簡單類比去年年底到今年3月份機器人的那一波炒作行情。至于，誰是商業航天中的“易中天”，現在分析還為時過早。