風(fēng)格有變。。

臨近年底了，各家策略都在出明年的策略報(bào)告，這幾天我們也一直在看。這周末我們看到招商張夏的報(bào)告感覺(jué)挺有意思的，思路跟我們的比較一致，這里跟大家同步下我做的筆記。

1、本輪行情從2024年9月開(kāi)始，至今已經(jīng)演繹過(guò)“牛一”的小盤(pán)占優(yōu)、“牛二”的賽道為王兩個(gè)階段，切換到明年，有很大概率會(huì)切換到“牛三”階段，也就是盈利驅(qū)動(dòng)。

2、“五年規(guī)劃”是中國(guó)非常重要的制度，逢六逢一是五年規(guī)劃的起步之年，政策通常都會(huì)保持連貫性和積極性。

3、類似的，明年是每4年一次的美國(guó)中期選舉，我們也會(huì)看到美國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持態(tài)度會(huì)比較積極，財(cái)政的支持會(huì)比較多。這一次懂王主推的“大而美法案”就是這一次的框架，明年會(huì)進(jìn)一步落地。

4、有意思的是，美聯(lián)儲(chǔ)在中期選舉往往也會(huì)有擴(kuò)表的動(dòng)作出現(xiàn)。上周美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布重啟技術(shù)性擴(kuò)表，這會(huì)給明年帶來(lái)流動(dòng)性支持。

綜上幾個(gè)規(guī)律，結(jié)論就是明年有可能是順周期的大年，而順周期品種歷史上的上漲都是盈利推動(dòng)的，后續(xù)我們要觀察的是順周期品種的正向變化。

行業(yè)層面，市場(chǎng)關(guān)注度靠前的依然是有色金屬。流動(dòng)性環(huán)境總體是好的，黃金今天又要接近前期新高了，強(qiáng)度非常猛，今年黃金價(jià)格的大漲給工業(yè)金屬打開(kāi)了空間。但工業(yè)金屬真正要漲起來(lái)，還是得看到需求有變化，這是明年要關(guān)注的重點(diǎn)。

另外消費(fèi)方向也值得重點(diǎn)關(guān)注的，今年消費(fèi)龍頭表現(xiàn)非常弱，很多公司都還是負(fù)收益，但中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)是巨大的，總會(huì)有周期反轉(zhuǎn)的時(shí)候。當(dāng)前數(shù)據(jù)看確實(shí)還是偏弱，什么時(shí)候漲起來(lái)確實(shí)不知道。

我們之前跟大家聊過(guò)香港，這是最直接的宏觀品種，展望明年，向下的空間都不大了，賠率是有的，但勝率拐點(diǎn)什么時(shí)候出現(xiàn)，還得邊走邊看。

最近市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)比較弱，但如果客觀去看三季度市場(chǎng)的漲幅，四季度有調(diào)整也是可以理解的。接近年底市場(chǎng)風(fēng)偏降低是合理預(yù)期，元旦前后市場(chǎng)極有可能會(huì)走出春季躁動(dòng)行情，情緒下來(lái)后對(duì)中期可以保持樂(lè)觀一些。

另外還有兩個(gè)生活感受跟大家分享下。

一是AI時(shí)代的應(yīng)對(duì)。昨天文章里跟大家聊了，在當(dāng)前AI時(shí)代里，很多人很可能就停留在“馬完全沒(méi)感覺(jué)”的那個(gè)階段，但也有一部分人在持續(xù)努力跟上技術(shù)的變化。我們內(nèi)部也做了很多AI相關(guān)的工作，對(duì)AI前沿的變化在持續(xù)跟蹤，最近看到谷歌有一篇論文，值得跟大家分享一下。

相信大家都聽(tīng)過(guò)Agent智能體，很多人對(duì)智能體的期待是最終能有多個(gè)AI協(xié)作，實(shí)現(xiàn)一個(gè)非常好的交付結(jié)果。但谷歌這篇論文給了一個(gè)反常識(shí)的結(jié)論：多個(gè)AI協(xié)作的效果，可能會(huì)遠(yuǎn)不如一個(gè)更為智能的AI自己產(chǎn)生的效果。

我們?nèi)祟愐獏f(xié)作才能產(chǎn)生比較好的效果，是因?yàn)槊總€(gè)人的精力和時(shí)間都是有限的，人不可能不休息，也不可能只有工作，并且記憶能力也是有限的。但AI在這點(diǎn)上完全不同于人類，它真可以一直干活，只要有電有算力有存儲(chǔ)，就能一直干活，只要足夠智能，就能完成任務(wù)。

這對(duì)于我們平時(shí)用AI也有很大啟發(fā)，遇到AI解決不了的問(wèn)題，我們可能會(huì)把工作流給做復(fù)雜，實(shí)際上是我們認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題對(duì)于這個(gè)AI來(lái)說(shuō)有點(diǎn)難，所以想通過(guò)拆解步驟讓他來(lái)實(shí)現(xiàn)。但更好的應(yīng)對(duì)是，優(yōu)先選擇最強(qiáng)的AI來(lái)解決問(wèn)題，實(shí)在解決不了，再去嘗試使用AI協(xié)作的方式來(lái)解決。

二是最近我們聊教育的觀點(diǎn)比較多，這些天我們分享的內(nèi)容像回旋鏢一樣回到我們這了，有些朋友真的跟小朋友談了談，發(fā)現(xiàn)小朋友的成長(zhǎng)遠(yuǎn)超自己的預(yù)期。

每周抽時(shí)間跟小朋友認(rèn)真聊聊天，通過(guò)聊天給孩子建立通識(shí)體系，并且讓他們自己說(shuō)出內(nèi)心的真實(shí)感受，像交心朋友一樣傾聽(tīng)，相信會(huì)有很多驚喜收獲的。

1、市場(chǎng)體感不舒服，今天真的麻了，上周五美股跌了不少，風(fēng)偏降低是可以預(yù)期的，但今天國(guó)內(nèi)這結(jié)合債的下跌和匯率的升值，就真有點(diǎn)看不懂了，小伙伴們都有點(diǎn)懵。

唯一的解釋就是市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性預(yù)期有一些變化，但當(dāng)前我們還沒(méi)看到有這樣的跡象，跟小伙伴交流一圈下來(lái)，大家也是搞不懂。這種難題我們就先不解了，耐心等幾天或許就會(huì)有答案。

不過(guò)今天股這邊風(fēng)格開(kāi)始有點(diǎn)變了，低位的漲起來(lái)，高位的在調(diào)整，并且市場(chǎng)開(kāi)始朝著我們上面聊的方向在演繹，順周期未來(lái)一段時(shí)間依然是值得持續(xù)關(guān)注的。

2、工信部許可兩款L3級(jí)自動(dòng)駕駛車型產(chǎn)品。智能駕駛已經(jīng)說(shuō)了好多年，今天看國(guó)內(nèi)的智能駕駛確實(shí)是要向L3邁進(jìn)了。智能駕駛是有非常強(qiáng)需求的，相信很多人都已經(jīng)不想開(kāi)車了。。

海外在自動(dòng)駕駛商業(yè)化是比較領(lǐng)先的，Waymo已經(jīng)運(yùn)行了很多年，但由于成本過(guò)高一直沒(méi)有盈利。最近幾天特斯拉無(wú)監(jiān)督員的robotaxi也已經(jīng)上路，特斯拉的成本肯定是更低的，有機(jī)會(huì)跑通并且盈利。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)在是穩(wěn)扎穩(wěn)打慢慢走，對(duì)大家來(lái)說(shuō)肯定是好事。這次的許可挺有意思的，測(cè)試路段居然在重慶，雖然這次只開(kāi)放了高速路，后續(xù)推廣到城區(qū)也是必然趨勢(shì)。4D立體城市如果都能搞定，那全國(guó)推行問(wèn)題肯定就不大了。

3、美油跌至57美元下方，創(chuàng)10月21日以來(lái)新低。 今年以來(lái)原油供給比較充足，OPEC雖然有一定的限產(chǎn)，但非OPEC的產(chǎn)量一直在保持高位，特別是美國(guó)的生產(chǎn)量非常猛，最近也沒(méi)有掉下來(lái)的跡象。

明年原油供需是有一定過(guò)剩壓力的，對(duì)成本比較高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，明年可能會(huì)面臨利潤(rùn)下滑的壓力，低成本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在未來(lái)一段時(shí)間會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

4、掃地機(jī)器人制造商iRobot宣布申請(qǐng)破產(chǎn)，其美股盤(pán)前股價(jià)暴跌82.5%至0.76美元。小伙伴很多年前用過(guò)iRobot的產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)明確的規(guī)劃路線是它的優(yōu)勢(shì)，放到現(xiàn)在看，這已經(jīng)是必備技能了。

中國(guó)的制造能力確實(shí)是太強(qiáng)，只要技術(shù)突破以后，海外企業(yè)就很難招架。中國(guó)制造業(yè)出海是非常重要的趨勢(shì)，現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)在海外的市場(chǎng)份額正在持續(xù)提升，后續(xù)等到全球需求回暖時(shí)，將會(huì)有非常強(qiáng)的利潤(rùn)體現(xiàn)。

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