日本大概率加息，市場消息的金融擾動，日元套利交易的影響

日本央行在本周五大概率會加息。

不過圍繞著日本央行加不加息，市場不斷傳出一些小道消息，乃至對全球金融市場都有一些影響。

比如，12月17日下午1點左右，高市早苗在國會上發表講話時提到：“日本目前所需的是通過積極的財政政策加強自身實力，而非過度緊縮財政。”

這句話被解讀為高市早苗仍然會維持積極寬松的財政政策，乃至會影響到貨幣政策。

因為緊貨幣，寬財政，并非一個常規選項。

于是下午1點，日本股市率先止跌反彈，當然這個反彈幅度也并不大。

乃至美股在下午1點半開始，都同步出現一波反彈。

全球股市在17日下午1點半出現同步拉升，除了高市早苗的講話，還有一則消息。

17日13點49分，某財經網站的編輯發了個消息稱：“日本央行前副行長、政府小組成員若田部昌澄：鑒于中性利率水平，日本央行應避免過早加息以及過度調整貨幣支持措施。“高市經濟學”承襲了“安倍經濟學”的部分元素，但更側重于強化經濟的供給側。”

一開始，這則消息并無其他可靠信源交叉驗證，網絡上流傳的消息主要來自于這個網站的這個帖子。

真實性還是比較可疑。

我就查了查。

到了17日下午5點52分，路透社發了篇報道，講的就是高市早苗下午國會講話。

這篇報道里提到，高市早苗表示：“日本必須采取積極的支出，而非過度的財政緊縮，以促進增長和稅收收入，重申其政府專注于振興脆弱的經濟。”

高市早苗還表示：“當我說積極的財政政策時，我指的是財政刺激的戰略部署。這并不意味著我們會采取魯莽的擴張支出。”

該報道還提到，“高市在由其支持再通縮的顧問組成的小組上發表了聲明，其中包括前日本銀行副行長田部昌澄，他目前是日本政府最高經濟委員會成員。”

路透社這個報道里說：田部昌澄告訴小組：“雖然政策制定者必須警惕過度的市場波動，但我們沒有看到任何偏離基本面的舉措。”

田部昌澄還表示：“政府必須通過財政支出和增長戰略提升經濟潛在增長，提高日本的中性利率——即既不刺激也不冷卻增長的水平。如果日本的中性利率因此上升，日本央行加息是很自然的。”

田部昌澄補充道：“然而，日本央行必須避免過早加息或過度撤回貨幣支持。”

這應該就是下午1點多，某網站那則消息的具體信源。

但可以看到，某網站那則消息編寫得還是相當“新聞學”。

其實看路透社報道的田部昌澄講話全文，倒更像是給日本接下來加息找補，都說了“如果日本的中性利率因此上升，日本央行加息是很自然的”

但那則消息，則無視了這句話，只說“日本央行必須避免過早加息或過度撤回貨幣支持”，這就有斷章取義的嫌疑，導致很多人一看這個消息，就以為日本央行本月不加息了。

不過目前市場預期日本19日加息的概率，并沒有因為這個消息發生變化。

其實這個田部昌澄是有名的日本貨幣鴿派官員，他是2023年離任日本央行副行長職位。

他在今年10月曾表示：“如果持續實現2%通脹目標的前景改善，日本央行可能會加息，但鑒于經濟跡象疲軟，今年加息的理由將難以證明。

不過隨后事態的發展，顯然已經超出這位日本央行前副行長的判斷。

12月1日，日本央行行長植田和男公開表示，日本央行將在下次政策會議上評估提高利率的“利弊”。

這一下子就把市場對于日本12月加息的預期大幅提高了。

而且12月11日，美聯儲降息之后，又日本前央行官員也跑出來預測稱：“日本央行行長植田和男的政策路徑可能包括到 2027 年加息四次，其中三次是在下周備受期待的加息舉措之后。”

12月1日，和12月11日，這兩則消息讓市場對日本加息的預期產生非常大的影響。

但17日高市早苗的講話，倒是沒有對市場對日本19日加息的預期產生較大影響。

目前押注網站上認為日本19日加息的概率是達到99%了。

高市早苗講話，只是延續她一貫說要積極財政的基調，并沒有說一定不能加息。

雖然日本一直都是不想加息的，但架不住美國在逼迫日本加息，日本并無力反抗。

寬財政、緊貨幣雖然不是一個常規貨幣選項，但在當前這種局勢里出現，也不奇怪。

畢竟美聯儲都開始高息擴表了，之前日本也搞過一邊加息一邊擴表的魔法操作。

這都見怪不怪了。

過去一周，國際金融市場圍繞日本央行加息的事情，出現一些來回波動。

主要是因為，國際金融市場上，不少人擔心日本央行加息會釋放黑天鵝，引發套利交易大規模平倉，從而對全球金融市場造成沖擊。

不過，我之前也分析過，日元套利交易，更多只是給美聯儲背鍋的。

這倒不是說日元套利交易大規模平倉影響不大，這個確實會給全球金融市場帶來一些沖擊。

但問題是，日元套利大規模平倉是美聯儲激進加息的“果”，而這個“結果”導致的一些金融風險，那么禍根應該還是算在美聯儲激進加息頭上。

所謂日元套利交易，就是基于日本過去20多年的低利率寬松貨幣政策，以極低利率在日本發債，然后通過日本跟美國金融市場高度關聯的自由流動特性，“借日元，買美債”，從中賺取利差。這些年由于美股大幅上漲，還衍生出“借日元，買美股”的高風險操作。

因為日本10年期國債在2021年之前是長期處于0利率的水平。

而美國10年期國債在2020年之前，通常還有2%左右的水平，2020年因為無限印鈔大放水，才一度跌破0.5%；

美日國債通常是有2%左右的利差，所以才會有大量資金做日元套利交易。

但是美聯儲2022年激進加息后，雖然美日國債利差大幅擴大了，但也導致日元匯率大幅貶值，這使得做日元套利交易的做多日元對沖的風險和成本大幅提高。

做套利交易，追求的就是穩定，所以，“借日元，買美債”，是把日元換成美元，是做空日元的行為，那么通常做套利交易的大資金，就需要同時通過杠桿來做多日元進行對沖。

否則一旦出現日元匯率大幅升值的情況，會導致套利交易做的那點利差收益，還不夠匯率波動虧損。

但因為日元匯率在2022年出現大幅貶值，所以做日元套利交易的資金，其匯率對沖的成本就大幅上升了，因為對沖要做多日元，因此產生的虧損，就會減少做利差的收入。

這使得，在2022年就出現有大量套利交易資金，兜售美債，選擇平倉，也給2022年的全球金融市場帶來一些沖擊。

而日元匯率之所以大幅貶值，也跟美聯儲2022年開始的激進加息有關。

此外，由于美聯儲激進加息，這就導致日本要被迫加息。

這在歷史上是出現過很多次的。

所以，所謂日本加息是背刺美國的說法，實際上早就被事實證偽。

1988年，美聯儲加息。

1989年，美聯儲開始降息。

而這時候日本反而開始加息，這是背刺美國嗎？

結果反而戳破日本90年代泡沫。

1999年美聯儲開始加息，然后2001年開始降息。

而日本是在2000年8月有過一次小幅加息，而美股泡沫是2000年3月就被戳破了，這自然也談不上背刺。

還有一次是美聯儲2004年6月開始加息，然后2007年開始降息。

日本是在2006年7月才開始加息，一直加到2007年2月，然后2008年次貸危機爆發后，才降回0利率。

假如日本加息就是背刺美國，那從1990年到現在，起碼背刺3次。

美國過去三十年被日本背刺3次，居然敢怒不敢言，任由日本背刺，這顯然不符合客觀現實的美日關系實際情況。

如果背刺之說成立，那么日本就不是美國拴著的寵物，反倒是日本騎在美國頭上。

所以，背刺之說并不靠譜。

還有人說，日本央行歷史上每次加息都會引發金融危機，這就未免太高看日本央行加息的影響力。

日本1990年把利率加到6%，加息幅度確實很大，但戳破的是日本自身泡沫，隨后日本在2000年、2007年的加息幅度都很小。

比如，日本2000年是只加息0.25%，而且只加息了一次，影響可以說是忽略不計。

結果就有人說是日本2000年加息背刺了美國，戳破美國2000年互聯網泡沫。

日本在2006年7月加息一次，25基點幅度。

2007年2月又加息一次，同樣25基點。

然后就是一直到2008年次貸危機爆發，又降回0利率。

結果有人就把日本2007年兩次加息，累計0.5%的加息幅度，說成是日本加息導致次貸危機爆發。

這就有點離譜。

實際上，日本央行1990年、2000年、2007年的加息，都是迫于美聯儲加息的壓力。

美聯儲加息是因，日本加息是果。

總結一下：

1988年美聯儲開始加息，1989年2月暫停加息，1989年6月開始降息。

而日本是在1989年6月開始加息，隨后1990年日本泡沫破裂。

1999年美聯儲開始加息，2000年5月暫停加息，2001年開始降息。

日本是在2000年8月開始加息，在此之前美國互聯網泡沫已經破裂。

2004年6月美聯儲開始加息，2006年6月暫停加息，2007年開始降息。

日本是在2006年7月開始加息，2008年爆發次貸危機。

本輪周期里。

美聯儲是2022年3月開始加息，2023年7月暫停加息，2024年9月開始降息。

日本是在2024年3月開始加息。

可以看到，日本每次加息，都是在美聯儲暫停加息后不久，是迫于美聯儲壓力加息，而不是什么背刺美國。

金融危機的爆發，是美聯儲加息導致的。

只不過，歷史上每次金融危機的爆發，往往距離美聯儲首次加息的時間點會有2-4年的間隔。

所以每次金融危機爆發，剛好是美聯儲降息，以及日本加息的時間點。但這并不意味著是美聯儲降息，或者日本加息才導致金融危機爆發。

美聯儲加息才是主要禍根。

當然，美聯儲加息這個“因”，也只是更復雜“原因”的結果。

本文作者：星話大白。