博騰股份“藥明化”

從產業投資的角度來看，博騰股份正在走“藥明系”驗證過的成功之路，加大布局LP業務，蔓延自己的勢力版圖。

博騰股份加速布局LP，產業投資反哺業務向藥明系看齊

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12月17日，博騰股份公告，公司擬以1元對價受讓陳彥希持有的深圳市倚鋒云鼎創業投資合伙企業（有限合伙）部分份額，受讓完成后，公司將按照《合伙協議》的約定履行2,000萬元人民幣認繳份額的實繳出資義務。此次交易不構成重大資產重組，也不構成關聯交易。

本次交易完成后，公司將持有倚鋒云鼎基金18.180165%份額。倚鋒云鼎基金專項投資于杭州倚鋒潤君創業投資合伙企業（有限合伙）， 公司將通過投資倚鋒云鼎基金，實現對倚鋒潤君基金的間接投資。

倚鋒潤君基金

倚鋒潤君基金由深圳市倚鋒投資管理企業（有限合伙）擔任基金管理人，已在中國證券投資基金業協會完成備案，登記編碼P1001124。

業內報道指出，倚鋒潤君基金，資金規模11.41億元，投資方向（如ADC藥物、基因治療）與博騰的CDMO主業高度協同，博騰股份雖是LP無決策權，但應該是希望能夠借助倚鋒投資的優質資源，實現業務和客戶導入以及戰略資源引入。“此番通過參與產業基金，可以以有限合伙人身份接觸更廣泛的創新項目，拿到一些潛在合作機會。”

這種產業投資反哺CXO業務的模式，藥明系“玩得很溜、很成功”，博騰股份正在向“藥明系”看齊，加大布局LP業務，蔓延自己的勢力版圖。

今年2月，結合公司的戰略目標，助力公司新業務發展，博騰宣布擬參與“深圳市松禾細胞與基因產業私募股權投資基金”，出資5000萬。該基金規模15億元，100%圍繞細胞與基因領域進行投資布局，具體包括細胞和基因治療、新型病毒載體、新型疫苗研發及產業化等方向。

根據歷史公開報道，博騰還參與重慶德心醫藥科技合伙企業、蘇州杏澤興涌新興醫療產業投資基金管理合伙企業、重慶長生勝合醫藥私募股權投資基金合伙企業，加上今年兩次LP業務布局，博騰股份累計已出資5.62億元，所參與基金規模達54-61億元。通過參與這些基金，博騰股份間接布局生物技術領域，借助專業基金管理人的資源和經驗，挖掘潛在的生技項目和企業，同時與自身CDMO業務形成戰略協同。

博騰股份分析報道詳見：

CXO投研高手“藥明系”，打下多大的江山？

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首先，孵化了四家嫡系上市企業：藥明康德、藥明生物、藥明合聯、藥明巨諾。

其次，圍繞藥明康德展開布局VC和LP業務，不斷擴張勢力版圖。

2023年7月，獵云精選分析文章指出，天眼查顯示，藥明康德公開投資事件達83起，被投方多為生物醫藥企業，從種子輪到并購均有，涵蓋輔助生殖、基因編輯、腫瘤藥物研發等熱門領域，這其中有十余家公司已經成功上市。

大家周知的“通和毓承”，由通和資本與毓承資本（原藥明康德風險投資部門，于2015年獨立運作）于2017年合并而成，聚焦醫療健康領域，管理多支基金，規模超百億，投資了信達生物、基石藥業、華領醫藥、百濟神州等多家知名生物醫藥企業。

蓋德視界近日報道中：，百濟神州王牌大藥澤布替尼及未來預爆款索托克拉，都與藥明康德旗下合全藥業捆綁合作；基石藥業更是將研發和生產全部外包給藥明康德，后者負責進行臨床前的研發活動，在達到相關合約中的若干研發里程碑后，再轉讓研發過程中產生的知識產權，基石藥業只需要支付研發服務費。而華領醫藥的五大供貨商中，三家都是藥明系公司，其“多格列艾汀片”也深度捆綁合全藥業：

在早期T2D患者中多格列艾汀片是目前唯一一款獲批可以穩定控制血糖且一定程度緩解β細胞進一步喪失功能的口服藥物，投研機構數據顯示，2025年H1，多格列艾汀片銷售約176.4萬盒，銷售額約2.17億元；2024年同期銷量約84.6萬盒，銷售額約1億元，同比增加超過100%，下一步準目標市場是東南亞與葡語國家，有望繼續拉漲銷量，也使合全藥業能從商業化放量中持續獲益。

業媒報道更指出，2024一年之內，藥明康德先后投資5支海外私募基金，業務覆蓋美國、新加坡、德國、法國等多個國家和地區。

國內其他產業基金方面，藥明康德早期出名的投資應該是認繳華平大健康產業投資（無錫宜興）合伙企業不超過6億元人民幣的投資基金份額，成為華平投資的LP，當時這支基金總規模預計30億元，藥明康德就認繳了約20%。這次大手筆出資參與，被認為是一個“創投圈反哺伯樂的故事”，因為近二十年前，華平投資一出手就拿出6300萬美元的戰略融資投向藥明康德。

需要指出的是，藥明生物也在直接投資生技企業或間接獲益于藥明系產業投資：

今年3-7月，藥明系藥明生物就成功投出3個IPO，分別是3月、4月、7月在港股掛牌上市的維昇藥業(上市首日市值約78億港元 )，映恩生物(上市首日市值高達172.75億港元），維立志博（上市首日市值達140億港元）。而藥明康德投出的北海康成，因業務與藥明生物協同，成為藥明生物的深度合作伙伴。詳見：

財經媒體分析，藥明系投資生技企業不追求控股，而是以5%-15%股權占比成為“關鍵少數股東”，影響企業研發與外包決策，形成“投資孵化→技術賦能→訂單回流→收益分成”的閉環。

最成功的例子是投資映恩生物，藥明生物持股價值按180億港元市值測算，賬面浮盈超10億港元；映恩生物與BioNTech的60億美元合作，藥明亦作為平臺方收取里程碑付款，間接獲益；

另有典型案例如同潤生物的“功成身退”，可能也意味著藥明生物，走通了一條依靠技術賦能+資本助力，“快速孵化明星管線公司，短周期穩當落地退出”的捷徑。詳見：

藥明系多點開花的產業投資，前期帶來實實在在的業務捆綁合作，后期開始“瘋狂兌現創收”，成為其盈利支撐點，2025年H1藥明生物利潤增長56%，明確提及“投資孵化組合收益”是關鍵驅動因素。

結語

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當然，藥明系敢大規模進行產業投資，并大獲成功有一個前提，那就是以高度國際化的CRDMO模式鎖定全球創新源頭，鍛煉了藥明前瞻性預判行業趨勢走向的眼光，也為其投資布局降低風險、保有勝率背書。

目前，更多的CXO同行加速走上藥明系走通的這條路，賣水人與淘金者更加深度的捆綁，對新藥產業發展來說也許是一件好事。而從博騰股份的加速試水來看，也并不是大規模押注，且借助產業基金做好風控與標的選擇，這種量力而行的投資布局，大概也不會對CXO企業本身的運營造成“拖累”，反而能適當助力。

參考來源：

[1] 藥圈觀察局、新浪財經

[2] 獵云精選、解碼LP、蘇商會

[3] 蓋德視界歷史報道

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撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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