敏實集團電池盒領跑電 池盒占比超 27%

全球汽車產業正步入新能源化、輕量化的深度變革周期，汽車外飾與車身結構件賽道的競爭邏輯，已從 “傳統配套供應” 轉向 “高附加值產品迭代 + 全球化產能布局” 的綜合實力比拼。作為深耕行業三十余年的全球頭部供應商，敏實集團的業務布局正精準契合這一產業趨勢，并在 2025 年迎來業績與成長邏輯的關鍵升級節點。

從核心主業看，敏實覆蓋金屬飾條、塑件、鋁件及新能源汽車電池盒四大產品線，服務寶馬、奔馳等 70 余家全球頭部車企；2025H1 其海外收入占比已從 2021 年的 41% 提升至 65%，全球化布局成效顯著。同時業務結構持續優化：電池盒作為重點拓展方向，2025H1 營收占比達 27%，躍居第一大收入來源；鋁件業務受益于汽車輕量化趨勢，2020-2024 年營收 CAGR 達 12%，毛利率穩定在 30% 以上，疊加產能利用率提升與成本管控，公司營收與凈利潤實現快速增長。

更關鍵的是，敏實已從傳統外飾件供應商，拓展為 “穩健主業 + 高成長新業務” 的雙輪驅動主體：外飾業務持續穩固基本盤，電池盒與車身結構件憑借輕量化、智能化升級打開價值空間，相關產品已切入歐美高端品牌供應鏈；同時依托汽車制造的工藝與產能積淀，積極布局人形機器人（與智元機器人聯合開發關節模組）、低空經濟（與福曼航空合作 eVTOL 機體）等新興賽道，新業務與主業技術協同性強，商業化進展持續落地。

在電池盒放量驅動短期業績高增、新興賽道打開長期成長邊界的當下，亟需拆解敏實集團的業務增長邏輯、新業務潛力與全球化競爭力 —— 本報告正是基于這一產業與企業的雙重升級節點，展開系統性分析。

一、深耕汽車外飾領域，敏實 “全球化 + 電動化” 成果顯著

1.1 汽車外飾件與車身結構件：兩大業務、四條主力產品線

敏實集團是全球汽車外飾與車身結構件供應領域的領先企業，前身為 1992 年成立的企業，2005 年于香港交易所上市。公司核心業務分為兩類：一是汽車零部件（含金屬飾條、塑件、鋁件、電池盒）的研發、生產與銷售；二是工裝模具業務，提供外飾件、結構件開發生產所需的模具、檢具與夾具。憑借對汽車電動化領域的重點布局，敏實目前已成為全球規模最大的電池盒與車身結構件供應商。

歷經三十余年發展，敏實逐步構建起四大產品線：

• 成立初期：主營車身結構件、不銹鋼飾條、門框等汽車外飾；

• 2003-2009 年：拓展塑件、電鍍件、格柵等產品，進入福特、日產供應鏈；

• 2010 年：布局汽車輕量化鋁外飾件 / 結構件，切入寶馬鋁飾條供應鏈；

• 2016-2018 年：研發鋁動力電池盒、發光格柵等產品，核心業務體系成型，后續持續拓展新品。

金屬飾條與塑料外飾件：敏實的金屬飾條產品包含門框總成、外水切、門柜飾條等，基于高彈性 TPV、亮面不銹鋼等材料研發，兼具輕量化與環保特性；塑料外飾件以改性塑料為基礎，結合自主表面處理工藝，形成了格柵總成、擾流板總成、毫米波雷達罩等飾件、飾條及智能外飾產品。

鋁件與電池盒：敏實具備高性能鋁材質全工藝鏈制備能力，通過鋁材改性配方與表面處理，打造出輕量化、高性能的鋁外飾件體系 —— 涵蓋副車架、防撞梁等結構件，以及行李架、后三角窗等裝飾件。電池盒是新能源汽車電池模塊的核心承載部件（關乎電池安全與防護，是底盤一體化關鍵件），敏實的電池盒業務專注鋁電池盒及配件的設計、研發與產銷，擁有完整工藝鏈，產品包含鋁動力電池盒總成及相關配件。

1.2 股權結構清晰，管理層經驗深厚

秦榮華、魏清蓮夫婦是敏實集團實際控制人，合計持股 38.78%（直接持股 0.06%、間接持股 38.72%）；其余主要股東中，摩根大通持股 5.17%，公司首席財務官張玉霞持股 0.01%。

公司管理層在各領域深耕多年：魏清蓮（執行董事）：擅長人才開發、團隊文化建設；葉國強（執行董事）：深耕機械電子領域，近 20 年汽車零部件研發經驗，主導技術創新；張玉霞（執行董事）：具備近二十年財稅、并購領域經驗。

1.3 全球化戰略深入推進，優質客戶覆蓋全球

敏實以中國為根基布局全球：作為全球性供應商，公司在 3 大洲 14 國設有 77 家工廠 / 辦事處，服務超 70 個汽車品牌，研發產銷網絡覆蓋中國、美國、墨西哥、德國等多地。其中，中國工廠是全球布局中最完善的板塊，可覆蓋國內自主 / 合資品牌，且能實現較高毛利率。

敏實具備全球化研發與生產能力：在各區域搭建 “樞紐式中心工廠 + 衛星工廠” 模式，實現產能聯動與區域獨立運營并行 —— 歐洲由塞爾維亞基地與英、德總成工廠互補覆蓋；北美布局墨、美、加工廠；亞洲由中、泰、韓工廠支撐當地市場。通過整合產能，可按客戶所在地調配就近資源，快速切入客戶平臺化供應鏈。

優質客戶資源穩定。主機廠選擇供應商需 1-3 年認證（考察技術、供貨等能力），敏實 2020 年前后已覆蓋全球主要整車企，合作對象包含年銷超 100 萬的品牌（如寶馬、大眾），同時進入特斯拉、蔚來等新能源車企供應鏈。由于主機廠更換供應商成本高、周期長，雙方長期合作關系較穩定。

多元結構提升抗風險能力。國內：聚焦中系品牌 / 新勢力，助力中系品牌出海；歐洲：突破電池盒、底盤結構件等新業務；北美：優化區域業務布局；日本：拓展日系頭部車企多品類業務。多元產品 + 均衡客戶結構，既提升了市場競爭力，也增強了抗風險能力，支撐長期穩定發展。

1.4 業績保持高增，盈利結構持續優化

公司盈利水平穩步提升，近年始終維持較高的增長節奏。2020 年至 2024 年間，營收從 124.67 億元增長至 231.47 億元，復合年增長率達 16.73%；扣非歸母凈利潤從 13.96 億元增長至 23.19 億元，復合年增長率為 13.53%。2024 年，受益于承接項目逐步量產、新能源汽車銷量穩健增長，電池盒業務實現快速放量；同時公司國際市場主力配套車型銷量表現優異，客戶結構持續均衡優化，最終實現營收同比增長 12.78%；疊加生產效率提升與成本管控，扣非歸母凈利潤同比增長 21.86%。2025 年上半年（2025H1），依托歐洲市場電池盒與結構件業務的快速增長、國際市場傳統外飾件的穩健貢獻，公司實現營收 122.87 億元，同比增長 10.79%；扣非歸母凈利潤 12.77 億元，同比增長 19.58%。

公司盈利質量維持較高水平，期間費用率保持穩定且逐步下行。近年借助營業額增長的規模效應、降采購成本、提全球工廠管理水平等舉措，盈利始終處于高水準：2024 年毛利率 28.94%（同比 + 1.54 個百分點），凈利率 10.26%（同比 + 0.69 個百分點）；2025H1 毛利率 28.27%、凈利率 10.74%。期間費用率方面：銷售費用率：2024 年為 4.53%（同比 + 0.67 個百分點）；2025H1 受紅海事件帶動單位運輸成本回落，疊加本地化生產、成本管控，降至 4.17%；管理 / 財務費用率：2024 年 / 2025H1 管理費用率為 7.08%/6.55%，財務費用率為 0.85%/0.58%，整體保持穩健。

電池盒業務營收占比大幅提升，海外收入持續增長：電池盒是重點賽道，2020 年營收占比 0.74%，2024 年升至 21.76%；2025H1 成為第一大收入來源，占比達 27.04%；國際產能布局完善，國外主營業務收入占比從 2021 年的 41.08%，升至 2025H1 的 64.95%，全球化戰略成效顯著。

公司研發支出持續增加，資源優化帶動營收占比下降：聚焦電池盒、車身底盤結構件等新產品 / 技術，引高端研發人才，近五年研發支出穩步提升；2024 年研發支出 14.49 億元（占營收 6.26%，同比 - 0.55 個百分點）；2025H1 支出 7.26 億元（占比 5.91%）。

產能布局基本完善，資本開支逐步縮減：2024 年資本開支 19.12 億元（同比 - 40.91%）；2025H1 為 9.02 億元（同比 - 17.5%），主要投入國際產能、電池盒等產品；2024 年后實現全球產能聯動 + 區域獨立運營，嚴控固定資產投入、改造舊設備，提升產能利用率。

現金流與負債水平。2025H1 公司經營活動現金流量達 22.37 億元，同比增長 29.25%；疊加資本開支管控，自由現金流改善，資產負債率顯著降低：2024 年資產負債率 45.15%（同比 - 3.87 個百分點）；2025 年進一步降至 44.07%，保持健康負債水平。

二、外飾件業務：穩健發展，布局鋁件與智能產品

2.1 外飾件成購車關注重點，行業規模穩步增長

汽車外飾件是車身外部、通過螺栓 / 卡扣等連接的部件，承擔裝飾、保護、開啟等功能，涵蓋飾條、保險杠、格柵等品類；按材質分為三類：

• 鋁合金外飾件：適配豪華 / 中高端車型；

• 不銹鋼外飾件：適配中端車型；

• 復合材料外飾件：適配入門級車型。

靜態體驗是當前購車關鍵因素，外飾件是靜態體驗中最直觀的部件之一（關聯外觀印象）。據 2024 年麥肯錫報告，燃油車、新能源車主均將靜態體驗列為核心購車考量。

全球外飾件市場規模與汽車銷量強關聯：Wise Guy Reports 預測，2024 年市場規模 257.5 億美元，2025 年達 264.8 億美元，2035 年將增至 350 億美元（復合年增約 2.83%）。

競爭格局相對分散：外飾件領域：敏實與福耀玻璃、彼歐集團等企業存在業務重合 / 交叉競爭；電池盒領域：屬重資產行業，參與者包括零部件龍頭、底盤件 / 鋁外飾件供應商。

2.2 輕量化 + 智能化驅動外飾件升級

2.2.1 新能源汽車輕量化需求，推高鋁合金外飾件滲透率

新能源汽車滲透率快速提升：2020 年零售滲透率 5.80%，2024 年底達 47.6%；2018-2024 年中國純電車型產量從 98 萬輛增至 774 萬輛，銷量從 98 萬輛增至 771 萬輛。續航是用戶核心痛點，車身重量影響續航表現，因此在電池電量固定時，輕量化材料（如鋁合金）成減車重、提續航的關鍵選擇；隨著新能源汽車滲透，單車輕量化材料用量有望持續提升。

在保障汽車安全性的基礎上，未來汽車輕量化材料將以鋁合金為核心。當前汽車輕量化領域的應用材料主要分為高強度鋼、鋁合金、鎂合金與碳纖維幾類；選擇這類材料時需綜合考量減重效果、成本、工藝難度等因素，而鋁合金性價比突出且技術成熟，是現階段汽車輕量化的首選材料。

鋁外飾件：輕量化關鍵，滲透率持續提升。汽車外飾件是車身的重要組成部分，也是整車輕量化的關鍵環節之一。相比鋼材，鋁合金成本更高、用于外飾件時工藝難度較大，因此多適配中高端車型。目前鋁車門、鋁合金車架、行李架、發動機蓋等結構件與覆蓋件是應用較廣的鋁合金外飾件。

伴隨整車輕量化趨勢及相關技術的成熟，鋁外飾件在汽車中的應用比例有望持續提升：據 Ducker Worldwide 預測，2025 年鋁制引擎蓋滲透率將從 2015 年的 48% 升至 85%，鋁制車門滲透率將從 2015 年的 6% 提升至 46%；

據中國鋁業網統計及預測，汽車外飾覆蓋件中鋁合金的滲透率已從 2015 年的 48% 升至 2020 年的 73%，2025 年預計達 85%；車門系統中鋁合金滲透率從 2015 年的 6% 增至 2020 年的 28%，2025 年有望提升至 46%。

2.2.2 汽車智能化趨勢下，外飾件向智能硬件融合升級

自動駕駛等智能化需求的崛起，讓外飾件的智能化功能逐漸凸顯。汽車智能化涵蓋智能駕駛、人車交互、整車全生命周期迭代等維度，而外飾件除了基礎的外觀裝飾與保護作用外，還是汽車智能設備與外界連接的 “紐帶”，對智能化功能的落地起到關鍵銜接作用。將外飾件與智能硬件整合為智能外飾系統，以適配自動駕駛等需求，是當前外飾件的核心發展方向之一。

汽車外飾件覆蓋車身表面，是智能駕駛感知硬件的重要載體。智能模塊對產品精度、材料特性的要求更為嚴苛，這將驅動外飾件升級并提升其價值量。當前外飾件的升級路徑主要是傳統外飾件與智能硬件集成，實現外飾智能化，公司重點布局的毫米波雷達覆蓋件、智能前臉等都屬于這類智能化飾件。

毫米波雷達具備體積小、質量輕、空間分辨率高的優勢，是汽車實現主動安全及 ADAS（L1-L5）功能的核心硬件，在未來自動駕駛場景中應用前景廣闊。汽車前臉系統包含標牌、格柵、車燈等，是 OEM 品牌設計的標識；隨著電動車發展，格柵等前裝飾模塊被賦予了更多智能集成功能。

2.3 公司傳統業務地位穩固，重點布局智能內飾等新產品

公司的汽車零部件產品涵蓋金屬飾條、塑件、鋁件與鋁電池盒件，其中金屬飾條、塑件、鋁件是同時供應新能源汽車與燃油車的傳統產品，鋁電池盒件則僅面向新能源汽車銷售。

2.3.1 金屬飾條：品類豐富，可提供多元外觀效果

敏實的金屬飾條產品包括門柜總成、外水切、門框飾條等，能夠滿足客戶的個性化需求。該類產品基于高彈性 TPV、亮面不銹鋼等材料研發生產，可呈現豐富的外觀效果，既適配不同層級、檔次車型的需求，也能兼顧輕量化、個性化等多元訴求。

金屬飾條業務業績持續增長，毛利率保持穩健：2020-2024 年，營收從 46.73 億元增至 54.88 億元，年復合增長率為 4.1%；2025H1 營收達 26.6 億元，同比增長 4.65%；依托高彈性 TPV 等國際領先技術，毛利率始終維持在 25% 以上：2024 年為 27.8%（同比 + 1.31 個百分點），2025H1 進一步升至 28.13%。

2.3.2 塑件產品：深耕存量市場，向智能外飾轉型

塑件產品涵蓋飾件、飾條與智能外飾，品類較為豐富。公司的塑料外飾件以改性塑料為基材，通過自主表面處理工藝制成，具體包括格柵總成、擾流板總成、功能性格柵、毫米波雷達罩等產品。按核心工藝劃分，塑件產品主要分為塑料涂裝件與塑料電鍍件：涂裝是汽車制造的關鍵工藝，包含前處理、噴涂、干燥 / 固化等環節；電鍍則是塑料外飾件實現金屬視覺效果、提升表面耐久性的重要工藝。

塑件業務營收穩步增長，盈利水平持續提升：近年全球運營能力增強：2023 年北美工廠降本增效扭虧為盈，泰國工廠表現改善，當年營收增速達 17.62%；2020-2024 年，營收從 37 億元增至 58.65 億元，復合年增長率為 12.21%；2025H1 營收達 28.67 億元，同比增長 0.88%；毛利率逐步提升：2024 年為 25.1%（同比 + 1.08 個百分點），2025H1 升至 26.13%。

2.3.3 鋁件產品：乘輕量化東風，盈利持續增長

敏實集團具備較完整的高性能鋁材工藝鏈制備能力，相關技術已廣泛應用于各類產品。公司通過鋁材改性配方與表面處理工藝，構建了高性能鋁外飾件產品體系，產品兼具重量輕、性能強的特點，涵蓋結構鋁件（副車架、防撞梁、縱梁等）與裝飾鋁件（行李架、后三角窗、水切亮條等）。

截至 2024 年底，公司已擁有鋁合金材料配方、工藝技術等核心專利 60 余項，相關技術廣泛應用于寶馬、奔馳、大眾等主機廠的電池盒及車身底盤結構件，成為亞太乃至全球范圍內產品與材料技術兼具的領先市場參與者。

2.3.4 順應汽車飾件智能化趨勢，積極拓展智能飾件領域

公司順應汽車飾件智能化趨勢，重點拓展智能前后臉系統和智能車門系統。產品涵蓋電動門系統、發光面罩、主動進氣格柵等，其中一體化智能前臉集成了發光、加熱、透波、自動清潔等功能，可應用于L4級以上自動駕駛場景。智能車門系統則提供人臉識別、電動開閉等解決方案，實現無接觸生物識別與車門隨動開啟。目前，人臉識別智能柱板、電動側開門系統等產品已進入訂單收獲期。公司同時積極研發高附加值內飾總成與智能表面技術。

公司在傳統塑件、金屬飾條及組件業務方面，持續加強新業務承接，特別是在新能源和海外客戶領域，穩步擴大了市場份額。在智能飾件領域，憑借現有優質客戶資源和技術積累，公司不斷豐富智能內外飾件產品線并提升市場份額，目前已覆蓋中系、歐系、日系品牌以及跨界科技企業。

三、重點開拓電池盒業務，建立全球化供應布局

3.1 電池盒作為新能源汽車的關鍵部件，市場規模正快速擴大

動力電池盒由上蓋和下殼體構成，主要用于保護電芯免受外界碰撞、擠壓的損害，對電池系統的安全性、密封性、防沖撞能力及集成效果起著關鍵作用。

動力電池系統處于新能源汽車產業鏈中游，主要由電芯/模組、管理系統、電池盒及電子電氣部件等構成。電池盒因體積較大，對加工設備、工藝和設計能力要求較高，目前主要由專業供應商提供。

動力電池盒的材料主要包括鋼材、鋁合金及復合材料。上殼體通常采用金屬或復合材料，相對輕??；下殼體因需承載電芯/模組的重量，多采用金屬材質以保障強度。在同等尺寸下，鋁制電池殼較鋼制可減重20%-30%，因此主流純電動車型的下殼體多采用鋁合金，以提升續航里程。

隨著新能源汽車行業的迅速發展，作為電動汽車動力電池保護裝置的電池盒市場規模持續增長。據QYResearch預測，2024年全球新能源汽車動力電池盒市場規模已達60.81億美元，預計到2031年將達197.1億美元，2025年至2031年的復合年增長率為16.29%。

電池盒行業屬于重資產投入型，目前參與者包括全球底盤件龍頭供應商、鋁外飾件龍頭供應商以及傳統汽車零部件生產商。公司以傳統零部件業務積累的客戶群為切入點，依托雄厚的資金實力，迅速擴大了電池盒產能并進入新能源汽車供應鏈體系。初期以歐洲汽車廠商客戶為主，隨后市場逐步拓展至國內整車廠和電池廠商。

3.2 汽車動力電池盒逐漸輕量化，材料以鋁合金為主

電動汽車動力電池盒的輕量化是當前主要發展方向。新能源汽車因搭載三電系統及大量智能化設備，重量較傳統汽車顯著增加，而續航里程和充電便利性仍是產業面臨的挑戰，因此輕量化對新能源汽車至關重要。在動力電池系統中，電池殼占系統總重約20-30%，是主要結構件，在保證安全的前提下，電池殼的輕量化已成為電池系統改進的重要目標。

鋁合金作為輕量化材料具有顯著優勢，其密度僅為鋼材的1/3，減重和節能效果明顯，并具備良好的加工性、耐腐蝕性和可回收性。通過合理配比，鋁合金能滿足動力電池殼體的安全需求。在政策推動下，汽車用鋁量快速增長，據《中國汽車工業用鋁量評估報告（2016-2030）》，預計2030年我國汽車用鋁量將較2020年增長101.95%，達到910萬噸。

動力電池盒向底盤一體化是當前電池包發展的主要方向。該技術可將部分電池包的承重轉移至底盤，從而提升車輛簧載質量，改善底盤性能；同時能減少零件數量，降低車輛裝配復雜度，有利于建設全自動生產線，進而降低制造成本和人工成本。目前全球動力電池系統集成技術主要包括傳統模組電池包技術（CTM）、無模組設計電池包技術（CTP）以及電池車身一體化技術（CTB/CTC）?，F階段CTM技術仍占據較高市場份額，行業正處于從標準化模組CTM技術向CTP技術加速過渡的階段。敏實集團作為新能源汽車鋁合金動力電池盒供應商，依托自身在高性能鋁材與底盤結構件方面的優勢，在持續完善各類電池盒產品序列的同時，同步開展動力電池盒底盤一體化、整車一體化等前瞻性技術的研發工作。

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