從港股GPU第一股看壁仞科技的價值新論

2025年是中國GPU行業的關鍵轉折點。

AI大模型浪潮推動算力需求爆發式增長，而國際限制更加速了國產替代進程。

據IDC預測，中國智能算力規模將在2026年突破337億美元，頭部科技企業年投入超4500億元，其中30%用于國產芯片驗證。

資本風向也從追逐“技術概念”轉向看重“量產交付與生態成熟度”，這樣的背景下，國產GPU四小龍成為當下資本市場的主流方向。

2026年1月2日，壁仞科技于港股掛牌，成為港股“國產 GPU 第一股”，也成為2026年港股市場首只上市新股。

而摩爾線程和沐曦股份也在較早前掛牌上市，截至目前，GPU四小龍已有三家完成上市。

壁仞科技向港交所遞交招股書時，并未陷入情懷敘事或巨頭對標的窠臼，而是以一份扎實的實戰記錄直面市場：

從電信網絡、金融到頂尖AI企業，其芯片已在多個關鍵行業的真實場景中實現全天候穩定運行。

這或許暗示著一個更深層的轉變：國產GPU的競爭邏輯，正從“為何替代”的迫切性，升級為“為何值得用”的價值論證。

一 國產替代走向深水區，GPU四小龍正當時

從“東數西算”到大模型浪潮，從智算中心密集開工到地方政府算力補貼，海量AI計算需求持續涌現，尤其在當前國際格局演變背景下，發展自主可控的GPU計算能力已上升為關乎技術主權與產業安全的戰略要務。

應運而生的“國產GPU四小龍”，正以不同的技術路徑推動著國產算力基礎設施的自主進程。

摩爾線程走的是“中國版英偉達”路線，通過構建全功能GPU和兼容CUDA的MUSA軟件生態，實現多場景覆蓋；沐曦股份傳承AMD基因，聚焦AI訓練與推理場景，以開源軟件棧推動GPGPU在數據中心場景的快速落地；燧原科技則專注于大模型訓練加速卡，在AI算力基礎設施領域建立差異化優勢。

壁仞科技則不同。

定位高端通用GPU市場，以云端大算力為核心競爭力，是中國首家采用2.5D芯粒（Chiplet）技術封裝雙AI計算裸晶的公司，在業內率先支持先進互連規范，產品支持DeepSeek、Qwen、Llama等主流開源大模型，在萬億參數大語言模型和多模態模型訓練及推理等重點場景下展現了技術成熟度，在算力密度上實現對國際旗艦產品的追趕甚至反超。

隨著港交所新年第一聲鑼響，壁仞科技強勢開盤，開盤價為35.70港元，市值更是一度超過1000億港元。

二長坡厚雪：壁仞科技的“高研發”之路

區別于行業內流行的“應用級適配”折中方案，壁仞選擇了一條更重也更慢的路徑：

回歸產業創新的源頭，從原創核心架構做起，堅持自研通用GPU并打造軟硬件一體的技術生態。

這種選擇讓其面臨更高研發投入、更長商業周期的挑戰，但也構筑了更深厚的技術壁壘。

研發上，2022年至2024年以及2025年上半年，壁仞科技研發開支達到了10.18億元、8.86億元、8.27億元及5.72億元，分別占該等期間總經營開支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%。三年一期累計研發開支達到了33.02億元。

巨大的研發投入已轉化為扎實的產品技術壁壘，讓壁仞科技在中國GPU領域構建了顯著的稀缺性與競爭優勢。

公司實現了從架構設計、芯片研發到硬件系統集成及軟件平臺的全棧式自研能力。

其自研GPGPU架構專為AI大模型設計，并率先在國內采用2.5D先進封裝集成雙計算芯片，實現技術突破。

由此延伸出從支持液冷的自研芯片服務器，兼顧生態、連接軟硬件的BIRENSUPA平臺，到可管理上萬芯片的BIRENCUBE集群方案，完成了從底層芯片到頂層超大規模算力集群的垂直整合。

這種覆蓋全鏈條的自主技術與規模化落地能力，在國產AI算力領域中尤為稀缺。

行業權威驗證為其技術實力提供了有力背書。

壁仞科技在MLPerf AI基準測試中奪冠，證明了其產品在實際負載下的性能競爭力；成為首家在頂級芯片架構會議Hot Chips上發布技術的中國GPGPU企業，彰顯了國際學術界對其技術先進性的認可； 2022、2025年兩次榮獲世界人工智能大會（WAIC）最高獎SAIL獎，進一步鞏固了其技術領先地位。

截至最新公開數據，壁仞科技在全球多個國家和地區累計申請專利1600余項，位列中國通用GPU公司第一，獲得專利授權600余項，處于GPU行業前列；發明專利授權率達100%，位列國內企業發明專利授權率榜首。

壁仞科技堅守科技初心也迎來自己的長坡厚雪。

憑借著實用、可靠、創新的產品及解決方案，壁仞科技收入規模從2022年的49.9萬元快速增長至2024年的3.37億元，年復合增長率2500%。

壁仞科技的產品已應用于AI數據中心、電信、AI解決方案、能源及公用事業、金融科技及互聯網等關鍵行業，并已規模部署于全國多個智算集群，有效支撐人工智能訓練、推理服務和科研創新等核心應用場景的算力需求。

客戶已覆蓋多家《財富》中國500強和世界500強企業，在三大運營商實現國產算力集群規模化商業落地。

更值得一提是，在登陸港股之前，壁仞科技在成立之初的18個月內便創下融資超47億元的行業紀錄，這不僅是資本的投票，更是市場對其攻堅高端通用GPU這一長期戰略的堅定押注。

三　“GPU第一股”只是開始

登陸資本市場并非終局，而是壁仞科技直面競爭的開始。

未來，它需在雙線作戰中證明自己：一方面，是與國際巨頭的差距需要縮小，另一方面，國內“四小龍”的差異化競爭日趨白熱化，各家均在加速商業化落地。

市場已從有無替代進入好壞的價值檢驗階段，客戶更關注算力在實際場景中的穩定性、遷移成本與總擁有成本。

壁仞科技在港股的定價與后續表現，將超越單一公司的市值波動，成為國產高端GPU賽道的一個重要價值錨點。

港股市場由國際機構投資者主導，其估值邏輯通常更為務實，會綜合考量技術成色、商業化進度、供應鏈安全及長期盈利潛力。

上市代表獲得了一張更高級別競爭的入場券。真正的考驗在于能否在資本市場的注視下，持續突破生態壁壘，將技術優勢轉化為不可替代的商業價值，從而在定義下一代算力標準的征程中占據一席之地。

對于壁仞科技而言，其在手訂單及框架協議數據，正是技術商業化落地的初步驗證。目前其框架銷售協議及銷售合同總值12.41億元，為近期業績提供保障。

當國產算力的發展邏輯從“為何替代”轉向“為何值得用”，其價值判斷便從情懷驅動轉向了基于“持久、穩定、規模”的效率之爭。

壁仞登陸港股，是主動將自己置于全球最挑剔的眼光下，接受市場對算力效率與商業價值的考核。

而它的目標也不是當下，而是定義“下一代云端算力標準”。