百度的價值冰山：從隱性到顯性的“核聚變”

2026年的新年鐘聲剛剛敲響，資本市場便嗅到了一股不同尋常的氣息。

1月2日，百度集團在港交所的一紙公告：其非全資附屬公司昆侖芯已于1月1日正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請。消息一出，百度美股應聲大漲15%。

市場的狂歡是直白的，但這僅僅是表象。百度的股價暴漲，表面上看是昆侖芯分拆上市帶來的資產(chǎn)重估和蘿卜快跑（Apollo Go）在全球范圍內(nèi)的商業(yè)化突圍。但在更深維度的視角下，這是百度AI業(yè)務這座巨大的“價值冰山”，在經(jīng)歷了十余年漫長的潛航后，終于開始大規(guī)模浮出水面。

從“起大早，趕晚集”的誤解，到“起大早，趕大集”的證言，百度正在經(jīng)歷一場從隱性價值到顯性價值的“核聚變”。

——導語

01

百度的價值冰山——被低估的“水下巨物”

資本市場往往是“近視”的。它習慣于追逐眼前的利潤表，卻往往對需要極長周期孵化的技術(shù)底座視而不見。

在很長一段時間里，百度在外界眼中是一家“搜索公司”，或者是一家“正在轉(zhuǎn)型但困難重重”的互聯(lián)網(wǎng)“舊貴族”。然而，2026年1月的這一波行情，正在修正這種刻板印象。昆侖芯的IPO申請，就像是一個巨大的信號彈，告訴市場：百度正在進入“AI紅利兌現(xiàn)期”。

如果要用一個詞來形容百度過去幾年的處境，“由于看不懂而導致的低估”或許最為恰當。

在很長一段時間里，市場習慣用“SOTP”（分部估值法）來計算互聯(lián)網(wǎng)公司的價值，但在對百度的計算公式里，除了核心的廣告業(yè)務外，其他的變量往往被標記為“0”，甚至因為投入巨大而被標記為負數(shù)。

在此之前，昆侖芯作為百度內(nèi)部的一個業(yè)務部門，其價值被淹沒在龐大的集團報表中。雖然它承載著百度AI算力底座的重任，但在財務模型上，它只是“成本中心”或“內(nèi)部研發(fā)投入”。然而，當它獨立走向資本市場，特別是與一眾國產(chǎn)AI芯片企業(yè)一同站在IPO的起跑線上時，市場開始重新計算它的價值。

美股大漲15%，這不僅僅是對昆侖芯單一資產(chǎn)的定價，更是市場意識到百度的資產(chǎn)負債表中還隱藏著若干個類似的“獨角獸”。

不得不說，昆侖芯的3萬卡集群點亮、大批量出貨，這些硬指標是顯性的；蘿卜快跑在全球多個城市拿到牌照、大量的無人車落地運營，這些數(shù)據(jù)也是顯性的。

然而，所謂的“顯性事件”其實只是百度價值冰山“露出水面的一角”。真正支撐起昆侖芯獨立上市、支撐起蘿卜快跑全球領(lǐng)先的，是那龐大的、深邃的“水下部分”。

昆侖芯的上市申請是一個分水嶺。這標志著百度在底層算力硬件上的布局，已經(jīng)具備了獨立接受資本市場檢驗的能力。在當前全球地緣政治復雜、高端算力稀缺的大背景下，一家擁有自主可控、且已在百度搜索和文心一言等大規(guī)模業(yè)務場景中經(jīng)過實戰(zhàn)驗證的AI芯片公司，其稀缺性不言而喻。

與此同時，蘿卜快跑的進展則構(gòu)成了冰山的另一角。

截至2025年10月31日，蘿卜快跑的總服務訂單量超過1700萬次，總行駛里程超過2.4億公里，其中全無人行駛里程超過1.4億公里。這個數(shù)字背后，不僅是全球最大的自動駕駛出行服務規(guī)模，更是商業(yè)模式跑通的鐵證。從北京亦莊到武漢街頭，從阿布扎比的沙漠到倫敦的雨巷，“無人車，打蘿卜”正在成為一種真實的生活方式，而非遙遠的科幻想象。

資本市場的反應雖然遲鈍，但并不愚蠢。當昆侖芯開始獨立融資，當蘿卜快跑的進入全球市場，投資者開始意識到：原來百度賬面上那些長期的高額研發(fā)支出，并不是單純的“費用”，而是轉(zhuǎn)化為了極具爆發(fā)力的“隱形資產(chǎn)”。

但這依然不夠。市場目前的興奮，更多是基于“分拆上市”帶來的資產(chǎn)變現(xiàn)預期。然而，真正的價值并不在于能分拆出幾個上市公司，而在于百度構(gòu)建的這套全棧AI技術(shù)體系的“內(nèi)生協(xié)同性”。

正是因為有了底層的昆侖芯，百度的文心大模型才能在算力受限的環(huán)境下持續(xù)迭代；正是因為有了文心大模型等底層技術(shù)的賦能，百度Apollo發(fā)布了全球首個支持L4級自動駕駛的大模型Apollo ADFM，將安全性提升到了人類駕駛員的10倍以上。

這種“冰山下”的層層咬合、相互支撐，才是百度價值的核心。市場目前看到的，只是冰山一角在陽光下的折射，而水下那90%的堅實基座，才是百度穿越周期的真正籌碼。

02

在這一點上，百度和谷歌“同病相憐”

全世界只有一個谷歌，也只有一個百度。這兩家公司在AI時代的命運軌跡，幾乎是1:1的鏡像。

最近兩年，硅谷最熱門的故事不是OpenAI的狂飆，而是谷歌的“王者歸來”。

把時鐘撥回2022年底，那時的谷歌處境與兩年前的百度何其相似。ChatGPT橫空出世，Meta步步緊逼，市場普遍認為谷歌這位AI領(lǐng)域的先行者已經(jīng)“掉隊”。宏觀經(jīng)濟低迷疊加AI戰(zhàn)略的質(zhì)疑，谷歌市值一度跌至約1.06萬億美元的低谷，市盈率跌至17倍左右。

然而，劇情在2024年至2025年發(fā)生了驚天逆轉(zhuǎn)。隨著Gemini 2.5大模型的持續(xù)成功，以及谷歌自研芯片TPU（張量處理單元）在商業(yè)化上的加速，市場信心被瞬間點燃。從2022年底到2025年12月，谷歌市值累計增長超過2.6萬億美元，增幅超250%，市盈率重回31倍的高位。

谷歌“翻紅”的邏輯是什么？無非是一次“垂直整合”的顯性勝利。

“近視”的市場發(fā)現(xiàn)——在AI算力日益昂貴的今天，只有具備“大模型+自研算力芯片”垂直整合能力的企業(yè)，才能最大程度地降低推理成本，實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。

這正是百度目前正在經(jīng)歷的故事。

谷歌有Gemini + TPU，百度有文心 + 昆侖芯。 谷歌有Waymo，百度有蘿卜快跑。 谷歌有龐大的搜索入口作為數(shù)據(jù)源，百度亦然。

百度和谷歌的相似之處遠不止于此。它們都擁有龐大的搜索基因，這意味著它們擁有全網(wǎng)最豐富的數(shù)據(jù)沉淀；它們都堅持全棧AI技術(shù)布局，不留死角；它們都有底層自研芯片，掌握算力命門；它們都有已經(jīng)開始成熟的無人駕駛業(yè)務（Waymo與蘿卜快跑）。

這種“搜索+AI+芯片+自動駕駛”的配置，在全球范圍內(nèi)極其稀缺。這種高度的相似性不是偶然，而是兩家技術(shù)信仰型公司在長達十年的探索中，殊途同歸的選擇。

目前，百度的戰(zhàn)略路徑可以概括為“軟硬都抓，內(nèi)外兼修”。而市場對谷歌估值的修復邏輯，也完全適用于百度。當投資者看到谷歌依靠TPU節(jié)省了數(shù)十億美元的英偉達GPU采購費，并依靠Gemini重構(gòu)了搜索體驗時，他們自然會聯(lián)想到：擁有同樣架構(gòu)的百度，是否也被嚴重低估了？

谷歌的今天，就是百度的明天。這種“搜索+全棧AI+自研芯片+無人駕駛”的組合拳，在全球范圍內(nèi)只有這兩家公司真正打通了。這種高度的相似性無法模仿，更無法通過短期的資本運作來復制。

當然，百度還有更多谷歌沒有的——谷歌沒有使用英偉達GPU限制的倒逼，沒有全球最大制造業(yè)國度亟待AI賦能的千行百業(yè)的需求，沒有全球移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率最高的單一市場的推動。

而百度，卻擁有這一切，它的未來，會比谷歌更光明。

03

起大早，趕大集——長期主義的勝利

如果要用一句話概括百度的AI之路，那一定是：一場關(guān)于耐心的豪賭。

在移動互聯(lián)網(wǎng)的下半場，當其他巨頭忙著送外賣、賣菜、做社區(qū)團購來收割流量紅利時，百度顯得有些“格格不入”。

客觀說，百度并不是移動互聯(lián)網(wǎng)時代紅利吃到最多的公司，反而失去了不少機會。但從另一個角度來看，正是失去了這些“機會”，它才得以成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭中研發(fā)投入比最“可怕”的公司。

事實證明，百度做不了別的，只能做它自己——一家技術(shù)驅(qū)動型的公司。

而技術(shù)驅(qū)動型公司所需的，百度剛好有——比投錢更可怕的，是百度的耐心，是創(chuàng)始人李彥宏的“技術(shù)決定論”的底層思維。

在許多AI業(yè)務剛開始的頭幾年，甚至頭五年、八年，它們都沒有產(chǎn)生顯性的收入，反而是財報上沉重的成本項。它們曾被外界質(zhì)疑為“PPT項目”、“燒錢無底洞”。

李彥宏對此的回應帶著一種工程師特有的執(zhí)拗：“試一年不成，OK；試兩年不成，OK；試五年不成，OK；試十年還沒成，我還會接著試下去，我就是這樣一個人，我們就是這樣一個公司。”

事實證明，正是這種戰(zhàn)略定力，讓“起大早，趕晚集”變成了“起大早，趕大集”。

這并非空話。百度的AI布局時間線足以證明這種近乎偏執(zhí)的堅持和對于未來的可怕洞察力——

2010年，開始投入AI研發(fā)，彼時深度學習才剛剛萌芽；

2013年，啟動無人駕駛項目，彼時特斯拉還未成氣候；

2018年，開始自研昆侖芯，彼時“缺芯”尚未成為中國AI產(chǎn)業(yè)的最痛點；

那段時間，百度背負了不少“起大早，趕晚集”的嘲諷。外界質(zhì)疑：為什么你做得最早，卻沒看到產(chǎn)品？為什么你技術(shù)最強，股價卻不動？

但時間是最好的裁判。

到了2026年，當全球科技競爭的焦點徹底轉(zhuǎn)向AI算力、大模型應用和無人駕駛時，百度的耐心終于換來了回報。“起大早”積累的技術(shù)壁壘，讓百度在真正的“大集”開市時，擁有了最核心的定價權(quán)。

這不是趕晚集，而是因為這個集市（AI時代）太大、太遠，只有起得最早、走得最堅定的人，才能在集市開門的第一時間，擺出最硬的貨。

如今，昆侖芯的分拆上市證明了百度在硬件層面的成功；而蘿卜快跑的爆發(fā)，則證明了百度在應用層面的統(tǒng)治力。這兩個顯性的成果，正是對李彥宏那句“試五年不成，OK；試十年還沒成，我還會接著試下去”的最好注腳。

如果說昆侖芯是百度的“內(nèi)功”，那么蘿卜快跑（Apollo Go）就是百度價值冰山上最耀眼的那座燈塔。

蘿卜快跑的成功，不僅僅是訂單量的增長，更是一場關(guān)于技術(shù)降維打擊和全球化擴張的教科書式勝利。

截至2025年10月31日，蘿卜快跑總服務訂單量超過1700萬次，總行駛里程超過2.4億公里，其中全無人行駛里程超過1.4億公里。

蘿卜快跑的底氣，源自百度強大的大模型能力。2024年5月發(fā)布的Apollo ADFM，是全球首個支持L4級自動駕駛的大模型。它通過海量數(shù)據(jù)訓練，兼顧了技術(shù)的安全性和泛化性，安全性高于人類駕駛員10倍以上。

最讓資本市場興奮的，是蘿卜快跑在2025年開啟的全球化征程。這標志著中國AI企業(yè)開始向全球輸出技術(shù)標準。

而這一切，還只是剛剛開始。

結(jié)語

時代回饋“長期主義者”

站在2026年的起點回望，百度的故事是一個“早起者和他的堅守”的故事。

科技互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)來到了十字路口。過去那種靠模式創(chuàng)新、靠燒錢補貼換增長的時代已經(jīng)徹底終結(jié)。未來的競爭，是硬核科技的競爭，是芯片、大模型、自動駕駛等高門檻領(lǐng)域的貼身肉搏。

在這個新的賽場上，百度顯得游刃有余。這并非運氣，而是因為在十年前，當別人選擇容易的路時，百度選擇了那條最難的路。

昆侖芯的上市，讓百度的算力底座有了市場定價；蘿卜快跑的盈利與出海，讓百度的應用場景有了無限想象空間；再加上智能云的協(xié)同和搜索的AI化重構(gòu)，百度的飛輪正在加速旋轉(zhuǎn)。

百度的價值冰山，正在從隱性走向顯性。這不僅是資本市場的一次價值重估，更是時代對那些“起大早”依然堅持奔跑的企業(yè)，最公正的回饋。