模塑科技：守汽車飾件龍頭之基，拓人形機器人輕量化之疆

在汽車產業鏈深度迭代與新興科技賽道加速擴容的雙重背景下，汽車外飾件行業正迎來 “產品升級 + 客戶結構優化” 的發展機遇，而人形機器人產業的輕量化浪潮則為材料與部件供應商打開了第二增長曲線。

作為深耕汽車保險杠領域三十余年的頭部企業，模塑科技既是國內汽車保險杠市場的核心供應商 ——2022 年市占率達 13.5%、位列行業第二，又憑借 “以塑代鋼” 的技術趨勢，在主機廠降本增效需求中實現單車 ASP 提升，同時綁定北美豪華車與新能源車企客戶，海外業務盈利水平顯著改善。

與此同時，人形機器人的輕量化、安全性需求驅動其外殼及結構件向塑料材質傾斜，而模塑科技依托汽車塑化件領域積累的優質客戶資源與技術能力，已切入人形機器人塑膠件供應鏈，有望在這一新興市場實現業務延伸。在此行業與公司的雙重發展節點下，本文將深度剖析模塑科技在汽車保險杠主業的競爭壁壘，以及其在人形機器人輕量化賽道的拓展潛力，為投資者揭示公司的長期價值邏輯。

一、汽車保險杠龍頭企業，主業穩步成長

1.1 深耕汽車外飾件領域三十余載，核心產品打造領先競爭力

模塑科技通過全球產能布局奠定外飾件領先地位，大客戶戰略驅動主業持續增長：公司 1988 年成立后即切入合資供應鏈，成為上海大眾桑塔納保險杠核心供應商，正式進入汽車配套體系；2003-2019 年陸續建成上海、沈陽、武漢、煙臺及墨西哥生產基地，其中 2006 年沈陽工廠投產進入寶馬供應鏈，2009 年成為北京奔馳、現代供應商；2014 年起拓展沃爾沃、奇瑞捷豹路虎等豪華品牌訂單，2015 年收購株洲時代涂裝廠強化產業鏈能力；2018 年后加速擁抱新能源，成為比亞迪、小鵬、理想等新勢力供應商，2019 年墨西哥工廠投產實現北美知名電動車企配套，近年營收整體呈穩健增長態勢。

1.2 汽車外飾件領軍企業，持續開拓業務新領域

汽車飾件業務穩健，產品矩陣多元：公司以汽車外飾件為核心，同時延伸至內飾件、創新智能部件領域，已構建覆蓋傳統豪華品牌與主流新能源客戶的配套體系，年汽車保險杠產能超 600 萬套。核心飾件產品包括：①汽車外飾塑件（前后保險杠總成、門檻總成等），具備從設計、模具開發到批量制造的全鏈條能力；②內外部電鍍件（電鍍格柵、Logo 等）。

產品品類拓展，智能部件成趨勢：在智能電動化趨勢下，公司開拓了發光格柵（集成位置燈、呼吸燈功能，辨識度高于傳統電鍍格柵）、主動進氣格柵（AGS，由 ECU 控制，可幫助發動機保溫、提升暖機速度、降低風阻以節油）等創新智能部件。

布局醫療新領域：2013 年，公司響應國家號召進軍民營醫院領域，投資設立無錫明慈心血管病醫院。2025 年上半年，該院門診量同比升 22%、手術量升 10%、出院患者量降 3%；盡管 2024 年醫療板塊收入同比降 12.84%，但已形成一定規模，隨著業務結構優化、運營效率提升及前期投入回收，該板塊有望逐步減虧。

1.3 塑化汽車飾件是核心業務，醫療板塊有望減虧

塑化汽車裝飾件是公司基本盤，2024 年公司總營收 71.36 億元中，塑化汽車裝飾件 / 專用裝備定制 / 醫療 / 鑄件等業務收入分別為 60.91/4.72/2.34/1.71 億元。2020-2024 年醫療板塊收入從 1.1 億元增至 2.34 億元（2024 年同比降 12.84%），雖增速回落但已形成規模；隨著業務結構優化、運營效率提升及前期投入回收，該板塊有望逐步減虧。

1.3 營收穩健增長，2025 年前三季度利潤短期承壓

2024 年公司營收 71.36 億元（同比 - 18.18%，2020-2024 年復合增速 3.99%），歸母凈利潤 6.26 億元（同比 + 39.46%）——2022 年業績扭虧為盈、2024 年增長主因處置經營不善的美國名華子公司，疊加墨西哥名華盈利。2025 年前三季度，公司營收 51.07 億元（同比 - 2.70%）、歸母凈利潤 3.75 億元（同比 - 30.42%），主因匯兌財務費用上升、公允價值變動收益回落。

1.3 海內外產能配套完善，墨西哥名華盈利大幅改善

汽車外飾件遵循就近配套原則，沈陽名華、北汽模塑、墨西哥名華是公司重要子公司：

• 沈陽名華：進入寶馬中國供應鏈超 18 年，2024 年營收 16.4 億元、利潤 1.7 億元，業績整體穩定；

• 北汽模塑：服務奔馳、沃爾沃等車企，在多城設生產基地，2024 年營收 53.8 億元、利潤 4.5 億元，是營收與利潤核心貢獻方；

• 墨西哥名華：2019 年進入北美新能源車企供應鏈，配套前后保險杠等產品，2024 年營收 14.2 億元、利潤 3.6 億元，近年業績穩健增長。

1.3 毛利率穩步提升，期間費用控制有效

盈利水平改善：2024 年公司綜合毛利率 18.09%（同比 + 0.70pct），2020-2025Q1-Q3 毛利率均維持在 17% 以上；分業務看，塑化汽車裝飾件 / 專用裝備定制等業務毛利率分別為 18.90%/33.13%。2024 年銷售凈利率 8.74%（同比 + 3.54pct），主因墨西哥名華利潤大幅增長。

費用率優化：2020-2024 年期間費用率持續下降，2024 年銷售 / 管理 / 研發 / 財務費用率分別為 1.65%/8.74%/3.15%/-1.26%，期間費用率 12.28%（同比 - 0.96pct）。其中，2024 年管理費用增 6.3%（因墨西哥名華薪資上漲）；2022 年研發費用降（因轉讓美國名華）；2024 年財務費用降（因墨西哥名華匯兌收益增加）。

1.4 股權結構清晰穩定

公司股權結構穩定，第一大股東為江陰模塑集團有限公司，持股比例 36.81%，副董事長曹明芳為實際控制人。

二、塑料外飾件市場空間廣闊，保險杠是核心部件

2.1 汽車外飾件品類豐富，市場規模將持續擴容

汽車飾件分為外飾件與內飾件，是車身系統的重要組成部分，而模塑科技核心布局外飾件（如前后保險杠總成、塑料尾門等）。據測算，2025 年全球汽車外飾件市場規模達 538 億美元，2032 年有望增至 895 億美元，2025-2032 年復合增長率為 7.2%。

2.2 保險杠是高價值安全件，結構隨需求迭代升級

高價值屬性突出：在汽車外飾件中，發動機蓋、前門、尾蓋及保險杠的單車價值量較高。以廣汽本田雅閣為例，發動機蓋、前門、尾蓋（金屬件）的成本占比分別為 19.78%、19.10%、18.96%；而塑料外飾件里，保險杠總成的 ASP（單車售價）最高，成本占比約 13.13%。

結構隨需求進階：保險杠是車輛安全系統的關鍵部件，兼具安全防護與外觀裝飾功能，其結構設計持續升級：

• 第一種是鈑金沖壓件結構（如圖 a），常見于普通貨車，結構相對簡單；

• 第二種是金屬骨架 + 塑料面罩的組合（如圖 b），可顯著提升外觀裝飾性、優化整車造型；

• 第三種是金屬骨架 + 塑料面罩 + 中間橫梁的三層復合結構（如圖 c），在裝飾性基礎上增強了緩沖吸能能力，大幅提升車輛安全防護性能。

2.3 保險杠制造工序復雜，工藝壁壘構筑競爭優勢

核心工序與流程：保險杠生產流程較長，核心工序是注塑與噴涂，需多次嚴格質檢：首先通過烘料、高壓鎖模、注射等完成塑料基體的注塑成型與冷卻定型；隨后進入涂裝階段，依次進行表面脫脂 / 沖洗、去靜電、噴涂助粘劑、面漆與清漆，再經流平、烘烤、冷卻實現涂層固化與外觀提升；最后焊接骨架、支架等配件并檢驗入庫。

材料與注塑工藝：保險杠常用聚碳酸酯（PC）、聚丙烯（PP）等塑料，注塑工藝受模具溫度、熔體溫度等因素影響大（因結構復雜、尺寸大易出現翹曲變形）。模塑科技深耕三十余年積累了豐富注塑經驗，其雙物料注塑工藝可在相似環境下完成不同材料 / 顏色的注塑，保證產品外觀與拼接精度。

噴涂工藝的技術壁壘：噴涂是保險杠生產的核心工藝，決定外觀、耐久性與成本，塑料保險杠多采用多層噴涂，底漆（助粘劑）、面漆、清漆是關鍵工序（分別負責增強附著、色彩保護、提升光澤）。

模塑科技在此領域技術優勢顯著：自主研發的低耗高粘力油漆技術可降油漆消耗、減污染；低溫噴涂技術避免材料熱變形；國內首創的雙色同步噴涂技術滿足個性化裝飾需求。

2.4 保險杠產業鏈清晰，市場空間廣闊且集中度高

產業鏈結構：保險杠行業產業鏈分工明確、協同緊密：上游為塑料粒子、注塑機、涂料等原材料與設備；中游是保險杠制造環節，涵蓋注塑、涂裝、裝配；下游面向整車市場，應用于乘用車與商用車領域。

市場規模與競爭格局：近年國內汽車保有量提升帶動保險杠需求增長，2022 年全球保險杠市場規模 1568 億元，預計 2025 年達 2006 億元（2022-2025 年復合增速 6.4%）。國內市場競爭集中，2022 年 CR3 市占率 49.4%，延鋒彼歐、模塑科技、一汽富維位列前三（市占率 26.1%、13.5%、9.8%）；2024 年三者保險杠產能分別為 446 萬套、513 萬套、966 萬套。

三、堅定大客戶戰略，海內外產能充裕

3.1 深化大客戶戰略，積累優質客戶資源

客戶覆蓋范圍：模塑科技核心客戶涵蓋全球豪華品牌與新能源車企：傳統車企客戶包括寶馬、北京奔馳、上汽奧迪、沃爾沃等；新能源客戶包括北美知名電動車企、理想、比亞迪、蔚來、小鵬等。

客戶集中度情況：2022-2024 年，公司前五大客戶合計銷售額占比分別為 62.86%、62.05%、59.56%，呈穩中有降趨勢；其中第一大客戶銷售占比從 23.26% 提升至 27.84%，其余頭部客戶構成穩定，整體客戶結構逐步優化。

3.1 深化大客戶戰略，優質客戶資源集中

2022 年公司新能源汽車業務客戶集中度較高，特斯拉是核心大客戶：其中特斯拉以 11.17 億元銷售收入居首，理想汽車（2.56 億元）、小鵬汽車（1.63 億元）位列第二、第三，傳統豪華品牌寶馬（0.50 億元）、電動品牌 POLESTAR（0.25 億元）排名第四、第五。公司客戶結構呈現深度綁定行業領先整車企業的特點，前五大客戶合計銷售收入占比約 94.72%。

3.2 遵循就近配套原則，全球產能布局完善

產能網絡覆蓋海內外：基于就近配套原則，公司構建了輻射國內外的生產基地網絡：國內在沈陽、北京、上海等地設廠；海外墨西哥生產基地及子公司墨西哥名華專注服務北美新能源客戶。此外，參股的北汽模塑在北京、合肥等地設廠，配套奔馳、賽力斯等品牌；上海名辰服務上汽集團；沈陽名華聚焦寶馬配套。公司生產規模與配套能力居行業前列，已是寶馬、北京奔馳、北美新能源車企等主流及高端品牌的核心供應商。

客戶項目定點夯實增長基礎：公司客戶資源優質，近年頻繁獲得豪華車及北美客戶的項目定點，為未來訂單增長與盈利能力提升奠定了基礎。

四、公司積極開拓人形機器人輕量化等新興應用市場

4.1 人形機器人快速發展，輕量化是核心痛點解決方案

提升續航與能效：輕量化通過降低機器人自重，減少其運動中克服重力的能耗，同時減輕部件運動慣性，有效降低靜態 / 動態能量消耗，在同等電池容量下延長續航時間。

緩解散熱壓力、簡化系統：輕量化減輕電機、減速器等核心部件負載，減少運行發熱，無需依賴復雜散熱系統，助力結構設計簡化。

降低部件依賴、減輕供應鏈壓力：整機減重后，軸承、連接件等結構件的承重與磨損降低，驅動電機功率要求下調，可拓寬供應鏈選擇、降低核心部件采購成本與技術門檻。

增強操作靈活性與場景適配性：當前人形機器人原型體重、易失衡，輕量化改造后可提升搬運性，從多人協作變為單人操作，更適用于家庭、工廠等場景。

4.2 人形機器人輕量化成趨勢，主流廠商加速實踐

宇樹科技：從 H1（47 千克）到 G1（35 千克），通過航空鋁合金、碳纖維等輕質材料 + 全關節中空走線設計，實現減重同時保障結構強度。

優必選：Walker C 在身高增 33 厘米的基礎上減重 20 千克，Walker S2 身高增 14 厘米時再減重 6 千克，依托柔性異構材料、航空級鋁合金 3D 打印等創新材料。

智元機器人：從遠征 A1（55 千克）到靈犀 X2（35-37 千克），通過系統性輕量化設計大幅減重。

特斯拉：第二代 Optimus 通過輕量化材料、結構拓撲優化等方式，將整機重量從 73 千克降至 63 千克（降幅 13.7%），助力行走速度提升 30%。

4.3 注塑件市場空間廣闊，布局人形機器人輕量化藍海

公司前瞻布局人形機器人輕量化部件領域，該市場增長迅速：預計 2030 年人形機器人數量達 205 萬臺、市場規模 2870.3 億元（2025-2030 年復合增速 130.2%）。輕量化是核心方向，“以塑代鋼” 趨勢下，外殼、連接件等多采用工程塑料；若按單臺注塑件價值 5000 元計算，2030 年全球人形機器人注塑件市場規模有望達 102.5 億元。

4.4 依托主業客戶資源，發力機器人塑料件平臺

公司憑借主業積累的優質客戶資源與信任度，有望將合作延伸至人形機器人領域，驅動新業務快速成長。目前已與國內某機器人公司簽訂零部件采購框架協議，并獲得人形機器人外覆蓋件小批量訂單，致力于成為機器人塑料件平臺型供應商。

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