債市跌懵了。。

今日聚焦

開年的這兩天，A股真的是迎來了新氣象。

繼首日重回4000點之后，昨天市場再接再厲，一舉突破了4080點，創造了十年新高，同時滬指也完成了歷史級別的十三連陽。

可喜的是，隨著市場的不斷突破，成交額也一路水漲船高，昨天繼續放量2600億，全天來到了2.8萬億。量價齊升，是最為健康的一種局面，也是市場由存量市轉變為增量市的一種信號。

增量市最重要的是恪守順勢而為的方針，想法不要太多，先把這段趨勢做完。但過程中要時刻關注成交額的變化，以及市場的輪動情況，如果開始出現交投邊際下滑，同時主線不明，熱點散亂，那就要開始警惕了。

板塊角度上，目前的主線還是相對清晰的，人氣方向主要集中在商業航天和腦機接口，簡單說都是馬斯克在干且干的很有眉目的事情。中軍方向主要是非銀、有色和半導體，邏輯都比較清晰。

今天再稍微展開聊下半導體，作為去年市場的領軍板塊，很多人會下意識的認為今年繼續高舉高打有一些難度，可開年兩天的表現卻依然展現了不俗的沖擊力。

這里實際有一些不同，去年市場更多反饋的是算力、光模塊等英偉達的映射，而今年開始，國產替代為主要邏輯的中上游，也就是半導體設備和材料，超額明顯更多。

以我們跟蹤的半導體設備ETF(159516)為例，兩個交易日上漲接近10%，顯著高于半導體指數本身，以及其余的細分方向。

這意味著，目前市場交易的重點是國產替代，而這也是科技領域中最為底層和堅實的邏輯。

至于催化，也確實存在。

首先假期時，不少投資者應該注意到了新年賀詞中有這么一句話——"芯片自主研發有了新突破"，背后深意不言自明。

如果覺得這個有些務虛的話，那即將沖擊科創板的長鑫存儲所披露的招股書，則是實打實的料。具體來看，長鑫去年Q4實現了扭虧為盈，單季度營收超過了230億，同時上半年的產能利用率高達95%，幾乎是火力全開。。

背后的原因，一方面是存儲芯片的漲價周期，另一方面就是國產芯片可用性的提高。而這次長鑫IPO計劃募資295億，主要也是用于擴產，這對國產設備來說無疑是積極的。

簡言之，科技領域國產替代的大方向依然是核心主線，同時邏輯清晰，值得我們今年繼續進行跟蹤。但過程中需要注意業績對估值的消化，以及參與的節奏和姿勢。

再聊個事情，最近股市風風火火的，可是另一頭的債市卻給跌懵了。。

在去年末連續下行的背景下，今年開年繼續延續頹勢，連創新低。其中十年國債收益率已經接近了1.9%，三十年的已經超過了2.3%。

其下跌的原因并不復雜，去年我們在對大類進行展望時，還特意將債券降為低配，當時寫的邏輯如下，目前依然適用：

債市今年本身，無疑是配角的意義，但其對于股市來說，也有很強的對照價值。

我們點睛組合中，有一個跟蹤股債性價比的模型框架，也就是所謂的風險溢價，具體是用全A的市盈率倒數減去十年期國債收益率，以此衡量兩個市場的相對性價比。

這個數字越高，意味著股市的預期收益率更高，性價比越高，反之亦然。

從結果看，隨著近期股市的上升和債市的下降，使得曲線加速走低。截止1月5日收盤，十年分位數已經降至38%。考慮到昨天二者進一步分化，最新數據無疑會更低。

不過目前數據距離近十年的低位還有一些距離，若兩個市場的敘事不發生改變，趨勢有望繼續延續。但不可否認的是，隨著分化的不斷加劇，拉扯感也會越重，這也是值得我們注意的。

數據的意義并非刻舟求劍亦或是給出答案，其價值更多在于提供方向感，以免我們在茫茫股海的航行中迷失了方向。

重點新聞

1、央媽召開工作會議，涵蓋了三個重要信息，一是把促進經濟高質量發展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。強化了寬松的貨幣政策預期，后續應該會有實質性的動作。

二是建立特定情景下向非銀機構提供流動性的機制性安排，發揮好兩項支持資本市場的貨幣政策工具作用。央媽定向給非銀機構以流動性，體現了對資本市場的呵護。

三是精準打通中長期資金入市堵點，監管近期調研部分理財公司，調研問題包括當前制約銀行理財提高投資A股的規模和比例的障礙等。這是比較務實的做法，可為A股帶來更多長投資金，影響是比較積極的。

2、牧原、新希望先后披露12月生豬銷售數據，豬肉售價同比降幅均超20%，環比也有小幅度的下降。豬肉其實都沒少賣，但價格持續走低，收入依然是下滑的。。

價格之外，母豬能繁數量是關乎生豬未來存欄量的重要指標。目前僅披露的截止10月末的數據顯示，能繁數量為3990萬頭，時隔16個月再次回到4000萬下方。在反內卷政策的驅動下，可以看到能繁一點點在去化，但仍比正常保有量高出2.3%，后面需要重點關注11月、12月相關數據的邊際變化。

3、藥明康德實控人及相關股東于2025年11月20日至2026年1月5日減持2%的公司股份，本次減持計劃實施完畢。

藥明的減持確實讓人頭疼，這次減持期間股價表現是比較低迷的，不過好在減持速度夠快，目前已經沒有未完成的減持計劃了。后面可以輕裝上陣，若業績還可以的話，可能會有好的表現預期，屆時對CXO板塊也會有所提振。

4、據悉，兩家磷酸鐵鋰上市公司確認，對大客戶每噸提價1500至2000元。最近上游碳酸鋰價格漲的比較猛，磷酸鐵鋰也會有漲價需求，但能夠提價側面證明下游需求比較旺盛。上下游價格傳導逐步走順了，整個產業的盈利狀態都會有所改善。

5、嘉美包裝、國晟科技公告，因短期股價漲幅較大，存在市場情緒過熱、非理性炒作，以及快速回落的風險，今天起停牌核查。另外，近期漲幅較大的航天電子直接說公司股票擊鼓傳花效應明顯。。這是值得關注的信號，資金驅動的熱炒可能會有所降溫，這塊要多些小心。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

今天盛幫股份、中亦科技等有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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