華能國際年度凈利潤增超四成 三家子公司營收承壓｜債市財報觀察

財聯社3月26日訊（編輯張良 實習生王姝錦）華能國際電力股份有限公司（簡稱“華能國際”）近日公布2025年年報，全年公司實現營業收入人民幣2,292.88億元，同比減少162.63億元，降幅6.62%，營收下滑主要由于境內售電量和電價同比下降。

據年報顯示，公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣144.10億元，同比增加42.74億元，增幅42.17%，主要得益于境內燃料成本降低促進火電增利。

華能山東發電有限公司、華能國際電力江蘇能源開發有限公司及華能（浙江）能源開發有限公司為華能國際重要子公司，構成了華能國際在華東及華北地區業務的重要支柱。華能國際直接持有華能山東80%股權，直接持有華能江蘇100%股權，直接持有華能浙江100%股權。

隨著華能國際2025年年報的披露，三家子公司的經營業績也浮出水面。作為華能國際在華東及華北地區的重要布局，華能山東、華能江蘇及華能浙江在2025年呈現出明顯的業績分化：三家公司均面臨營收下滑的壓力，但華能山東與華能江蘇仍實現凈利潤增長。

華能國際的核心主營業務是投資、建設、經營管理電廠，并通過銷售電力和熱力產品獲得主要收入。截至2025年末，華能國際可控發電裝機容量達155,869兆瓦，其中低碳清潔能源裝機占比提升至41.01%。上述三家子公司在各自區域內承擔著電力、熱力保供的重要職能。

從營收規模來看，三家子公司在2025年均面臨不同程度的營收壓力。

財報顯示，2025年華能山東實現營業收入279.57億元，同比下降16.88%；華能江蘇實現營業收入218.83億元，同比下降10.04%；華能浙江實現營業收入143.21億元，同比下降10.87%。

在利潤端表現上，三家公司呈現分化態勢。財報顯示，華能山東2025年實現凈利潤18.80億元，同比增長11.85%；華能江蘇實現凈利潤21.62億元，同比增長1.14%；華能浙江則實現凈利潤20.12億元，同比下降0.37%。

據企業預警通數據顯示，華能浙江凈資產收益率（ROE）以13.09%在三家中領跑，華能山東為6.41%，華能江蘇為6.78%，均保持在較高水平，顯示出較強的資產回報能力。

招商證券指出，公司量價齊降導致收入下滑，成本優化火電業績明顯提升。三家公司業績差異的背后，也反映出區域電力市場的不同特點。山東作為傳統火電大省，煤電裝機占比較高，在燃料成本下行周期中受益更為明顯，利潤彈性充分釋放。江蘇和浙江地區新能源裝機增長迅速，對火電機組發電空間形成擠壓，導致上網電量下降，營收承壓，但燃料成本下降仍支撐了利潤增長。

目前，華能江蘇共有存續債券1只，存量規模10億元；華能山東共有存續債券2只，存量規模30億元；華能浙江共有存續債券1只，存量規模5億元。

華能國際在年報中表示，2026年將繼續深化綠色低碳轉型，推進新能源高質量發展，持續優化發展煤電。華能國際在山東、江蘇、浙江的區域布局也將圍繞這一戰略展開。

對于三家公司而言，如何在保障區域電力供應的同時，適應新型電力系統的構建，提升清潔能源占比和機組運行效率，將是未來發展的關鍵。

（財聯社 張良 實習生 王姝錦）