金價急跌 黃金理財扛住了嗎？

來源：中國經(jīng)營報

3月以來，國際金價持續(xù)大幅下跌，月內(nèi)跌幅超過15%，最大回撤超過24%。在這種急跌行情下，此前備受青睞的黃金理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)如何？

濟安金信基金評價中心研究員王昊宇表示，3 月以來國際金價的快速調(diào)整，創(chuàng)下近40年來最大單周跌幅，直接沖擊了銀行理財市場的黃金相關(guān)產(chǎn)品。凈值表現(xiàn)上，通過黃金配置作為“固收+”收益增強的產(chǎn)品，一般黃金配置比例在5%—15%，整體回撤相對可控；但部分黃金配置占比偏高，甚至帶有杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品波動劇烈。

從具體表現(xiàn)來看，普益標準3月25日最新數(shù)據(jù)顯示，國際金價的快速回調(diào)確實對銀行理財+黃金的產(chǎn)品形成了一定沖擊，但“固收+”和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的短期內(nèi)收益短期凈值表現(xiàn)分化相對明顯：30款有收益的“固收+”產(chǎn)品中，近七成產(chǎn)品的近7日年化收益率告負且近七成產(chǎn)品發(fā)生凈值回撤；47款有收益的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，近九成產(chǎn)品維持1%以上的正收益且近1個月未發(fā)生回撤。

普益標準研究員崔盛悅分析指出，這一差異主要源于上述兩類產(chǎn)品機制的差異，“固收+”產(chǎn)品受金價影響更為直接，這類產(chǎn)品通常直接配置黃金ETF、黃金股ETF、現(xiàn)貨等黃金相關(guān)資產(chǎn)，因此金價波動會較為直接地傳導(dǎo)至產(chǎn)品凈值中。“而結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品多通過期權(quán)等衍生品間接配置黃金，期權(quán)部分的損失多限于權(quán)利金，在倉位控制合理的前提下固收底倉的票息等固定收益能夠起到一定緩沖，稀釋金價下跌的沖擊，另外部分產(chǎn)品的期權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計也使得金價波動對產(chǎn)品收益的影響有限。”

值得注意的是，盡管金價大幅回調(diào)，但3月以來掛鉤黃金資產(chǎn)的理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量熱度并未明顯下降。

從新發(fā)情況來看，崔盛悅指出，根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，截至目前3月新發(fā)相關(guān)產(chǎn)品已超過10款，雖然較1月和2月的發(fā)行數(shù)量有所回落，但從更長周期來看，這一水平并未觸及歷史低點，反映出理財機構(gòu)在市場波動中整體保持了相對穩(wěn)定的黃金主題產(chǎn)品供給節(jié)奏。

王昊宇認為，黃金作為大類資產(chǎn)，本輪金價暴跌并未改變其戰(zhàn)略配置定位。在王昊宇看來，黃金作為對沖長期通脹、分散組合波動的輔助資產(chǎn)，其與股、債等資產(chǎn)的低相關(guān)性配置價值并未消失，在目前的市場環(huán)境下更多還是在戰(zhàn)術(shù)層面進行配置權(quán)重優(yōu)化。

崔盛悅也指出，當前“固收+黃金”類產(chǎn)品整體呈現(xiàn)出更偏穩(wěn)健和多元的趨勢，在結(jié)構(gòu)設(shè)計上更加多樣化，“止盈觸盈目標”等機制有助于幫助投資者及時鎖定收益、改善持有體驗，同時通過引入“鯊魚鰭期權(quán)”“二元期權(quán)”等結(jié)構(gòu)，豐富了產(chǎn)品的收益方式與風險緩沖機制。

在風控層面，王昊宇進一步表示，銀行理財公司普遍收緊了黃金類資產(chǎn)的風控規(guī)則，在產(chǎn)品管理上可能會通過下調(diào)持倉比例、優(yōu)化對沖策略等應(yīng)對波動。