建議投機者遠離長城

股市里有個不成文的規矩：急功近利者炒短線，耐得住寂寞者看長線。這句話，如今造成資本市場對長城汽車的2種看法。

新年開市首日，長城汽車在A股和H股遭遇震蕩。其中，H股跌幅6.15%，報收14.19港元；A股同樣下跌1.46%，收于22.30元。港股盤中一度跌超5%，成交量達4.68億港元。作為市值曾突破1500億元，甚至一度超過上汽的汽車集團，相比最高峰，長城汽車的市值蒸發超過700億元。

原因始于，長城近期公布的2025年銷量情況。全年銷售汽車132.37萬輛，雖然同比增長了7.33%，但在激烈的市場競爭環境下，形成兩種截然不同的聲音。有認為它“快”，在核心技術積淀與體系化布局上已步步為營，就不乏有人認為“慢”，認為其增速不及預期。

這并不難理解，畢竟在如今快迭代、以銷量論英雄的市場中，慢一步都有可能會面臨掉隊的風險。可這場關于“快與慢”的思辨，也映射出當前整個汽車產業的浮躁。人們有時過于關注表層的數據，卻往往忘了審視一家企業內在肌理與長期競爭力。

文｜Tian

編輯｜李佳琪

圖片來源｜網絡

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不迷信短期紅利，增速要看“質”而非“量”

2025年，長城汽車總銷量132.4萬輛，同比增長 7.33%。不了解長城這家企業，看這個增速確實不算亮眼，以至于脫離脫離結構談銷量，幾乎是多數投機者的片面視角。簡單拆分品牌結構，就可以清晰看到，長城“量的擴張”要結合“質的提升”綜合對比。

聚焦高潛力產品，長城執行了更為果斷的產品線優化策略。雖然未具體列出全部停產車型，但其資源明顯向高價值、高潛力的明星車型集中。

作為長城向上突破的尖刀，魏牌全年銷量10.20萬輛，同比激增 86.29%，更關鍵的是，這份增長建立在高端價格帶的牢固根基之上。以藍山、高山為核心，魏牌主銷價格區間穩穩錨定20萬-30萬元以上，平均成交價突破30萬元，標志著長城在主流高端市場站穩了腳跟。

坦克品牌，全年銷量23.27萬輛，占總銷量比重約 17.6%。憑借對 “高端硬派越野” 這一藍海市場的精準卡位，坦克300、坦克500等高價值車型撐起銷量基本盤，均價穩居 30 萬元以上，毫無疑問是長城汽車集團利潤增長的重要引擎。

作為長城的基本盤，2025年哈弗品牌全年銷售75.86萬輛，占總銷量57.3%。雖增速平穩，但內在結構正經歷關鍵轉型，包括哈弗猛龍、二代大狗等具備新能源、輕越野屬性車型的推出，大幅提升了品牌的平均價值與利潤率。

而歐拉品牌全年48289輛的銷量，看似承壓，實則是長城主動 “放棄無效規模” 的戰略選擇。面對白熱化的純電小車市場，長城果斷收縮聚焦，避免了無意義的「失血」。長城皮卡則繼續穩健發揮，18.17 萬輛的銷量、2.57% 的同比增長，扮演者集團穩定的利潤壓艙石的角色。

種種戰略布局清晰地表明，長城已不再將“總銷量排名”視為唯一目標，而是更關注各品牌在其戰略定位上是否達成了“質量”目標——無論是盈利能力、品牌高度還是市場地位。

更值得注意的是，在年底各品牌都在沖銷量的關鍵節點，長城卻反其道而行。公開信息顯示，到2025年年底，長城汽車的經銷商庫存系數已維持在1.5個月左右的行業健康水平。這表明，公司沒有向經銷商渠道“壓庫”以粉飾批發銷量，保障了終端價格的穩定和渠道體系的長期活力。

對于投資者而言，理解這場靜水深流的“質變”，遠比關注一個整體的銷量增速百分比更為重要。變相顯現了長城汽車的增長邏輯，已進入一個更成熟、更可持續的新階段。

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高端化與國際化驅動“單車盈利”提升

市場對長城增速的疑慮，讓外界往往忽略了其增長內核的根本性轉變。長城的真正價值躍遷，體現在兩大已見成效的戰略上：對內堅定高端化，對外深化國際化。

長城的“質變”，首先源于其將核心技術轉化為品牌溢價的能力。隨著技術的完善，目前，Hi4智能電混四驅技術已成為長城高端車型（如坦克400 Hi4-T、哈弗猛龍）的核心賣點。2025年，搭載Hi4技術的車型銷量占比顯著提升，這些車型的平均售價普遍比同級別兩驅混動車型高出3萬—5萬元，直接拉高了集團整體單車收入。

同時，2025年，長城明確放棄對B端出行市場的依賴，不再為追求銷量而向網約車平臺提供低價車型，確保所有產品都面向真實消費者，保證了利潤空間。正如其堅持不做虧本的純電小車規模一樣，長城選擇的是一條更艱難但更可持續的、追求高質量增長的道路。

如果說高端化解決了“賣得貴”的問題，那么國際化則解決了“在更貴的市場賣得好”的問題。在海外，長城優先投放坦克、魏牌等高溢價品牌，并用遠高于國內的市場售價（例如，坦克500在澳大利亞的售價約合40萬—45萬元），精準投放至對其特性有高需求的海外市場（如澳洲、中東的越野市場，歐洲的tech-savvy市場），憑借其獨特性，制定能夠挑戰甚至超越同級傳統強者的售價。

通過“生態出海”，長城在海外建立生產基地，從根本上提升了在當地的盈利能力。以泰國羅勇工廠為例，本地化生產直接規避了高額整車進口關稅（東盟國家通常超過30%），并利用本地供應鏈降低了物流和生產成本。成本下降而售價保持競爭力或更高，直接擴大了單車的利潤空間。

此外，長城重點開拓了澳大利亞、中東、歐洲等用戶對高價值車型接受度高的市場。在成熟市場建立規范的銷售網絡，有助于維護品牌形象、終端價格和二手車殘值，形成“高價值-高利潤-高服務”的良性循環。

帶來了，2025年上半年，長城汽車海外市場的單車平均收入為18.1萬元，較國內市場的單車平均收入約為14.7萬至15.2萬元高出約3萬元；2025年前3季度，在行業價格戰激烈的背景下，長城的單車平均收入穩定在17.3萬元的高位。

可以看到，其高端化與國際化戰略的深化，正系統性地提升其盈利質量和抗風險能力。而長城正在證明，在汽車產業的下半場，營收的質量遠比規模的數量更重要。

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汽車不歡迎投機者

長城汽車的路徑選擇，背后想象的也是整個汽車產業競爭邏輯的根本性變遷。預示著，行業已告別草莽增長的黃金期，進入存量競爭與體系化對抗的新階段。

過去，汽車行業的政策紅利與技術變革，催生了一批靠短期博弈就能賺錢的機會，許多投資者習慣了根據月度銷量數據、新車發布等短期因素進行交易。但現在，這碗短期飯不僅長城這里吃不到了，整個汽車賽道或許都再難給投機者留機會。

如今隨著行業的競爭從單一的產品競爭，擴展到全產業鏈的競爭。企業需要同時在技術研發、供應鏈管理、智能制造、品牌建設、全球布局等多個維度建立優勢。這種全方位的競爭需要長期持續的投入，無法通過“一招鮮”取得勝利。

在此之下，投資邏輯需要進行根本轉變。規模不再是考驗一家企業的唯一指標。熱度等短期指標進行投機操作，在這個行業將越來越難以獲利。汽車企業的價值不再體現在每個季度的銷量環比增長上，而在于長期經營過程中構建的綜合性實力。投資者更需要關注的是，企業的研發投入強度、專利積累情況、品牌忠誠度、海外市場滲透率等長期指標。

如今，汽車行業已經度過了快速普及期，進入存量競爭與消費升級并行的新階段。在這個階段，企業的增長速度會自然放緩，但盈利能力、市場地位和品牌價值的重要性將會顯著提升。那些仍然抱著過去高增長預期、希望在每個季度都看到爆發式增長的投資者，注定會失望。

長城汽車近期的股價波動，像一面鏡子，映照出汽車產業投資邏輯的深刻變遷。公司主動選擇不以量取勝、聚焦盈利與長期的戰略，正是對新時代的回應。整個行業都在呼喚一場從“投機”到“投資”的認知革命。

對于那些追逐風口的投機者，如果仍然懷著短期“撈一筆”的心態，那么不僅應該“遠離”長城，或許更應該重新審視對整個汽車板塊的投資方式。而對于堅信產業長期主義、有能力洞察企業內在價值的投資者而言，市場的短期情緒波動，或許正提供了以更理性價格布局未來的窗口。在汽車產業的新時代，耐心比沖動更有價值，深度研究比追逐熱點更為重要。