2000萬寶媽捧起的英氏控股，距離“中國亨氏”還很遠

文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

“A股輔食第一股”即將誕生？

近日順利通過北交所IPO審議的英氏控股（下稱“英氏”），正式向這一目標發起沖擊。此次上市，公司計劃募集資金3.34億元，重點用于品牌建設與產能提升兩大核心方向。

依托中國約2800萬0-3歲嬰幼兒的龐大基本盤，英氏試圖復制國際食品巨頭亨氏的成功路徑，從一個營銷驅動型的市場領先者，蛻變為擁有持久競爭力的行業標桿。

然而，順暢的上市進程與宏大的商業敘事背后，是英氏難以掩飾的模式裂痕。英氏賴以成功的“重營銷、輕研發”打法與其對委托生產的深度依賴，與其“中國亨氏”的產業愿景有些背道而馳。

真正的亨氏帝國，建立在深厚的研發積累與自主可控的供應鏈之上；而英氏的核心優勢，至今仍停留于營銷定位與流量運營。這種根本性的路徑差異，使英氏的長期競爭力被打上了一個巨大的問號。

01

業績基本靠營銷

英氏沖擊“中國亨氏”的底氣，始于對寶媽經濟的精準切入。

英氏的核心武器，是其主推的“科學5階精準喂養體系”。該體系將嬰幼兒從6個月到3歲的成長，細分為“能扶坐、愛啃咬、爬得穩、站得直、走得穩”五個階段，并為每個階段匹配了相應的輔食產品矩陣。

英氏巧妙地用一套清晰易懂的標準，回應了新一代父母在“精細化喂養”浪潮下的核心訴求——告別經驗主義的模糊喂養，擁抱有據可依的標準化流程，從而在產品競爭初期占領了寶媽們的心智。

這一策略，讓英氏迅速建立起專業認知。而支撐這一邏輯的核心，正是中國約2000萬寶媽構成的龐大市場。

根據2022-2024年出生人口推算，國內0-3歲嬰幼兒約2800萬，其中6個月至3歲的輔食核心目標人群約2300萬，剔除多胎家庭的重疊決策場景后，背后對應約2000萬核心寶媽的決策權。

英氏招股書披露的數據印證了這一增長軌跡：2022年至2024年，公司營收從12.92億元躍升至19.7億元，復合增長率超過20%。然而，這一業績并非源于產品研發與供應鏈的深厚積累，而是建立在高額的流量投入之上。

截圖來源于公司公告

英氏的崛起，與線上渠道的深度布局密不可分。

數據顯示，2024年英氏線上收入占比逼近七成，成為業績增長的核心引擎。不過，這份亮眼成績的背后，是不菲的營銷投入——2024年公司的銷售費用突破7億元大關，其中單是平臺推廣費用就超3億元，占銷售費用總額的四成以上。

這種“流量驅動”模式，已顯現出明顯的邊際效應遞減和盈利侵蝕。

2024年，在銷售費用激增1.2億元、營收規模增長3.8億元的背景下，英氏的凈利潤反而下滑900萬元，陷入“增收不增利”的尷尬境地。更值得警惕的是，英氏的銷售費用率在行業可比公司中處于高位，2024年該指標超過35%，高于貝因美、妙可藍多等本土品牌。

高額的流量投放，雖然在短期內撬動了英氏產品的銷量增長、綁定了寶媽群體的注意力，但持續高企的銷售成本正在不斷吞噬公司利潤空間，在獲客成本持續攀升、流量紅利日漸消退的雙重壓力下，這種缺乏技術壁壘支撐的營銷驅動模式，增長天花板或已愈發清晰。

截圖來源于公司公告

此外，英氏的業績增長存在結構性依賴，核心風險集中于單一業務的“押注式”布局。2025年上半年，英氏的嬰幼兒輔食業務營收占比高達76.49%，是絕對的業績支柱，而公司為分散風險嘗試拓展的多元化賽道，至今未能產生有效貢獻。

其中，紙尿褲品牌“舒比奇”，雖然依托輔食渠道實現初步鋪貨，但2025年上半年營收占比僅17%；兒童食品品牌“憶小口”、營養食品品牌“偉靈格”，目前仍處于市場培育期，同期合計營收占比僅約6.5%，難以對沖輔食業務的波動風險。

這也導致英氏的抗風險能力與新生兒人口趨勢深度綁定，一旦出生人口下滑，將直接影響核心用戶基數，業績增長便會承壓。

這份靠流量營銷堆砌的業績，終究難掩英氏與亨氏等全球頭部輔食品牌在核心競爭力上的差距，也讓英氏沖擊“中國亨氏”的野心，不得不直面現實的拷問。

02

近半產品靠代工

在競爭日益激烈的嬰幼兒輔食賽道，國際知名品牌如亨氏、嘉寶、喜寶等，憑借悠久歷史、強大研發能力和品牌影響力占據行業第一梯隊。

其中，亨氏自1984年進入中國市場，在國內輔食行業發展中具有重要地位。國產品牌如英氏、貝因美、秋田滿滿等則構成了第二梯隊。

與同行相比，英氏在研發投入上顯得“吝嗇”。

2022年至2024年，英氏的研發費用雖然從550余萬元增長至1700余萬元，但研發費用率始終低于1%。三年半的研發投入總額不足4000萬元，僅為同期逾21億元銷售費用的零頭。這種研發費用投入力度，不僅在國內同行業中處于較低水平，也與全球頭部品牌存在一定差距。

截圖來源于公司公告

以亨氏為例，2022年至2024年間，其以輔食為主的簡易即食餐業務，營收占比穩定在18%-19%，年均貢獻約50億美元收入。與此同時，亨氏研發投入持續加碼，同期金額分別為1.27億美元、1.47億美元和1.50億美元，展現出對產品創新與技術升級的堅定投入。

更關鍵的是，英氏仍高度依賴與代工廠的合作。

2024年，英氏委托生產產品的采購金額占比一度達到55.1%，意味著超過半數的產品生產掌控在代工廠手中。雖然隨著英氏在瀏陽的自有生產基地投產，2025年上半年這一比例下降至47.37%，但仍有近半數產品需要通過代工完成，暴露出其對供應鏈的把控能力較為薄弱。

截圖來源于公司公告

相比之下，亨氏于20世紀80年代在廣州創辦中國首家嬰兒輔食合資企業，并先后在青島、佛山等地設立了生產基地。其中，佛山工廠更曾是亨氏當時全球最大的嬰幼兒米粉工廠。

反觀英氏，其對代工模式的深度依賴，直接放大了品控風險。英氏合作的主要供應商頻頻曝出問題，2024 年度前五大供應商之一的江西金薄金，存在食品安全相關投訴；另一供應商遼寧晟麥，也曾因生產的火麻油酸價超標被監管部門通報。

品控問題也直接傳導至消費端。至源媒匯發稿前，在黑貓投訴平臺檢索“英氏”，相關投訴有520條，其中既包括輔食米粉中出現米蟲這類質量問題，也不乏米粉臨近保質期等體驗類糾紛，這些問題正持續消耗著寶媽群體的信任。

針對近半數產品仍依賴外包，未來在提升供應鏈管控能力、降低代工依賴方面有何具體規劃等問題，源媒匯日前向英氏控股董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿未獲回復。

依靠營銷，英氏實現了階段性的銷量增長，但流量紅利終會消退。2000萬寶媽的決策權，終究建立在信任之上，缺乏研發與品控的支撐，這場流量盛宴終將難以持續。

03

還要募資打廣告

英氏此次在北交所上市所募集的3.34億元資金，計劃將品牌建設與推廣項目作為投入重點。該項擬投入金額高達9400余萬元，占募資總額的28%，是所有募投項目中分配資金最多的單一項目。

這一安排清晰地表明，即便在成功上市后，公司短期內仍將延續其“靠營銷驅動增長”的模式。

截圖來源于公司公告

品控爭議頻發之下，英氏仍將募資重點投向品牌推廣，這一選擇，或將進一步加劇公司“營銷強、產品弱”的發展失衡。

與此同時，輔食行業競爭正從“流量爭奪”轉向“壁壘構建”。

秋田滿滿以“中式胚芽米+有機認證”切中本土化健康需求，其胚芽米連續蟬聯天貓胚芽米品類銷冠，有機米粉等核心單品推動品牌躋身京東國產輔食前列；三只松鼠旗下的小鹿藍藍，憑借強大的渠道運營與營銷策略突圍，其擅長以抖音等內容平臺為核心，通過“短視頻種草+達人矩陣”的模式精準觸達目標用戶，再以高性價比爆品快速占領市場。

這些新玩家的崛起，正在分流英氏依賴的核心寶媽群體。

此外，英氏與海瀾之家旗下“英氏嬰童”的商標權屬糾紛，更是懸在其品牌發展頭頂的“達摩克利斯之劍”。二者因品牌名稱高度相似、業務邊界存在重疊引發爭議，目前案件仍處于審理階段，尚未判決。

一旦英氏在糾紛中敗訴，不僅可能面臨高額賠償，更需承擔品牌重塑的巨額成本——從品牌標識更換、全渠道宣傳物料改版，到消費者心智的重新培育，每一項都需要耗費不菲的資金與時間。

截圖來源于公司公告

在嬰幼兒輔食市場同質化競爭加劇的紅海中，品牌力本就是英氏主要的護城河，而一旦這條護城河因商標糾紛出現裂痕，再疊加其研發薄弱、品控存疑的產品短板，缺乏硬核產品力支撐的英氏，極易被競品分流用戶，最終被市場快速替代。

更棘手的是，對英氏而言，流量驅動的路徑依賴已根深蒂固，而重建寶媽信任、轉向“研發+品控”的模式，不僅需要資本，更需要時間。但在近年來國內新生兒人口波動、市場競爭加劇的環境下，留給英氏的窗口期正在收窄。

從亨氏的百年發展歷程來看，輔食品牌的長青，終究要依托技術沉淀與用戶信任。而英氏當下的困境，則是流量時代“快增長”邏輯與行業“慢深耕”本質的直接碰撞。

2000萬寶媽的基本盤，從不是營銷預算就能守住的陣地，若始終無法平衡品牌聲量與核心能力的建設，“中國亨氏”的夢想終將只是一個空談。

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