恒瑞前董事長空降、子公司單飛，先聲藥業“野心”漸露

出品｜達摩財經

老牌藥企先聲藥業加速創新藥轉型，資本運作、人事變動密集落地。

1月9日，先聲藥業（2096.HK）公告稱，公司建議分拆子公司先聲再明醫藥股份有限公司（下稱“先聲再明”）在聯交所獨立上市，同日，先聲再明遞表，聯席保薦人為中金公司與摩根士丹利。

先聲再明成立于2020年，是先聲藥業旗下的抗腫瘤創新藥平臺。招股書顯示，此次公司赴港上市募資，主要是為了獲取資金加速創新管線開發、提升制造能力。2025年最后一輪融資完成后，先聲再明估值約85.7億元。

在分拆子公司上市之際，又有市場消息稱，前恒瑞醫藥董事長周云曙已履任先聲藥業總裁。去年12月先聲藥業與江蘇省腫瘤醫院的戰略合作簽約儀式上，周云曙以公司總裁身份亮相。不過，目前先聲藥業尚未官宣對周云曙的任命。

作為一位在恒瑞醫藥任職26年的“老將”，周云曙先后分管過研發、人力資源、企業運營等業務，曾參與多款創新藥的商業化進程，于2014年開始主抓銷售工作。

先聲藥業是一家成立于1995年的老牌藥企，此前業績長期靠仿制藥業務拉動。隨著集采等政策落地，仿制藥市場空間被壓縮，公司加速創新藥轉型步伐：一邊募資加碼研發，一邊引入知名藥企背景高管提升公司研發、商業化水平。

2022年9月，先聲藥業引入Tamas Oravecz為先聲再明高級副總裁兼首席科學官，負責公司美國早期研發戰略的制定和推進。此前，Tamas Oravecz曾在強生制藥擔任細胞治療平臺和發現部副總裁和全球負責人。2023年，公司又引入前瑞石生物首席醫學官吳奕涵，擔任公司高級副總裁兼首席醫學官。

截至1月13日，先聲藥業的股價收于12.15港元/股，總市值315億港元。2025年初至今，先聲藥業股價整體上漲，累計漲幅近74%。

抗腫瘤業務“單飛”

先聲再明成立于2020年，是先聲藥業旗下的抗腫瘤創新藥平臺。先聲藥業通過先聲山東、海南先聲、先聲江蘇等公司，合計持有先聲再明83.10%的股份。

目前，先聲再明共擁有5款已商業化的創新藥，分別為適用于肺癌治療的恩度、科賽拉，適用于消化道癌癥治療的恩立妥、恩維達，以及適用于卵巢癌治療的恩澤舒。

2023年、2024年及2025年前三季度（下稱“報告期”），先聲再明的營業收入分別為15.22億元、12.96億元、12.38億元；凈虧損分別為3.36億元、5.06億元、3.03億元。報告期內，來自創新腫瘤藥物及候選藥物的收入占公司總收入的90%以上。

除通過已上市的創新藥創收外，對外授權管線也是先聲再明的重要收入來源之一。近年來，先聲再明與艾伯維、Ipsen及NextCure達成里程碑式協議，潛在價值總額逾28億美元。

先聲再明業績持續增長但連年虧損，主要由于公司為研發創新藥投入了大額研發費用。報告期內，公司的研發成本分別為8.31億元、7.08億元、5.12億元，占總營收之比分別為54.6%、54.6%、41.3%。

由于研發成本較高，先聲再明早早就顯露出了“獨立”跡象。2023年4月，先聲藥業執行董事唐任宏以先聲再明董事長兼CEO的身份，出席先聲2023投資者日，首次向投資人和分析師介紹了先聲再明的聚焦戰略和未來發展規劃。

2024年，先聲再明開啟獨立融資，合計融資10.7億元，引入先進制造基金二期、中深新創、太平醫療健康等多家股東。招股書顯示，先聲再明利用投資所得款項進一步發展業務及為日常營運提供資金，目前，上述資金已悉數動用。

對于先聲藥業而言，分拆先聲再明上市除了可以使兩家公司各自專注于特定業務、提升各自運營管理能力及決策效率外，還可以讓先聲再明擁有獨立的融資平臺，提升兩個集團的財務靈活性。

仿制藥龍頭轉型

先聲藥業是國內老牌藥企，創始人為今年64歲的任晉生。在創立先聲藥業之前，任晉生曾在江蘇省醫藥工業有限公司擔任新特藥經營部經理。2007年，公司在美國上市，成為國內首家在紐交所上市的生物與化學制藥公司，后于2013年私有化退市。2020年，公司在港交所上市。

2020年上市前，仿制藥是先聲藥業的核心業務與主要營收來源。2004年，公司首仿藥必存上市，這款用于治療急性缺血性腦卒中的藥物成為公司的重要產品，2017年銷售額超12億元，此外，舒夫坦、英太清等仿制藥也持續為公司貢獻收入。2018年至2020年，仿制藥在先聲藥業中的營收占比分別為71.9%、64.6%、55.1%。

隨著集采政策落地，仿制藥市場空間被壓縮，先聲藥業也開始加速向創新藥業務轉型。在自主研發方面，公司持續投入大額研發費用，2020-2024年的5年間累計研發投入超68億元，占營收之比超過20%。2025年上半年，公司研發成本6.23億元，占比17.64%。

2025年半年報顯示，公司擁有創新藥研發管線超60項，處于NDA/關鍵臨床階段候選藥物6種。在研創新藥涵蓋單克隆抗體、雙特異性抗體、多抗、融合蛋白、ADC及小分子藥等。

此外，先聲藥業也通過引入外部管線擴充創新藥數量，例如CDK4/6靶點藥物科賽拉、失眠藥物科唯可等。目前，公司旗下藥物已涵蓋神經科學、抗腫瘤、自免、抗感染等多個領域。

隨著創新藥業務發展，先聲藥業的收入規模持續提升。2022年至2024年，公司營收分別為63.19億元、66.08億元、66.35億元；凈利潤分別為9.33億元、7.15億元、7.33億元。2025年上半年，公司營收35.85億元，同比增長約15%；凈利潤6.04億元，同比增長約32%。當期，公司創新藥營收已達到總營收的77.6%。

先聲藥業同樣通過股權融資籌措研發資金，2025年9月，公司通過配售募資15.67億港元，其中90%將用于研發。

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