五戰(zhàn)IPO！老鄉(xiāng)雞這次會贏？

古有“屢敗屢戰(zhàn)”，今有老鄉(xiāng)雞闖關(guān)！

在中國知名餐飲企業(yè)中，論對上市的執(zhí)念，可能沒有第二個比老鄉(xiāng)雞更深的，2次A股折戟疊加3次港股闖關(guān)、“四年IPO五戰(zhàn)”的名場面堪稱前無古人……

01，這一次，老鄉(xiāng)雞會贏嗎？

1月8日，老鄉(xiāng)雞控股公司LXJ International Holdings Limited再一次向港交所主板遞交上市申請，這已經(jīng)是其自2025年1月、7月之后的第三次港股IPO闖關(guān)了，算上2022年5月和2023年2月兩度沖A的動作，等于四年間，老鄉(xiāng)雞已解鎖5戰(zhàn)IPO的成就，還有sei？

回看前2次港股沖刺，第一次始于2025年1月3日，這是老鄉(xiāng)雞首次向港交所遞表，但因招股書因未在規(guī)定期限內(nèi)完成材料更新而失效。同年7月7日，公司二次遞表最終仍以失效告終。

據(jù)2025年6月胡潤研究院發(fā)布的《2025全球獨角獸榜》，老鄉(xiāng)雞估值僅剩90億，較巔峰時（Pre-IPO后的估值）的180億徑直“腰斬”。

不少關(guān)注行業(yè)動向的網(wǎng)友疑惑，比老鄉(xiāng)雞更晚遞交招股書的綠茶（遞表到上市用時11月）和遇見小面（遞表到上市用時8個月），都紛紛成功登陸港股，怎么到老鄉(xiāng)雞這兒就顯得這么難？

實際上，早在2022年10月 ，證監(jiān)會就針對老鄉(xiāng)雞的招股書發(fā)出了多達45項的反饋意見，內(nèi)容觸及多個核心合規(guī)與經(jīng)營問題，包括實際控制人可能涉及的行賄風險、食品安全管控隱患、員工社會保險繳納不規(guī)范以及歷史增資程序存在瑕疵等諸多問題；

拿多次沖上熱搜的老鄉(xiāng)雞欠繳員工社保問題來說，目前仍然存在，招股書顯示，在2022年-2024年以及截至2025年8月31日的八個月，老鄉(xiāng)雞社會保險及住房公積金供款缺口分別為1070萬元、2140萬元、3630萬元及3190萬元，合計超1億元。

老鄉(xiāng)雞方面也曾回應(yīng)過未能全員購買社保的原因，主要包括餐飲從業(yè)人員的流動率高和部分員工對參保意愿不強等方面的因素。不過，縱使社保問題“情有可原”，涉及食品安全問題卻不容忽略。

另外在黑貓投訴平臺上，有大量關(guān)于老鄉(xiāng)雞的投訴帖子，其中投訴理由涉及菜品有蟲、食物中毒、品控差和服務(wù)態(tài)度等多方面的問題，部分顯示已回復，部分顯示已完成。

招股書還顯示，在2022年至2024年間，老鄉(xiāng)雞共有13家直營店發(fā)生個別食品安全事故并導致13項行政處罰，該等行政處罰針對使用超過保質(zhì)期的食材、使用不符合衛(wèi)生標準的餐具、菜品中發(fā)現(xiàn)異物、未能全面執(zhí)行采購檢驗制度、不當存儲食材及食品安全文件不齊全等各種問題，影響了約676名顧客。

顯而易見，老鄉(xiāng)雞仍然不能在這些老生常談的問題上掉以輕心，尤其食安問題，務(wù)必要引起重視，它很可能成為本次IPO結(jié)果的重要影響因子之一，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬還指出，老鄉(xiāng)雞上市屢遭挫折，恰恰反映了其核心業(yè)務(wù)面臨的深層挑戰(zhàn)，比如“頻發(fā)的食品安全事件，暴露了其在品控與供應(yīng)鏈完整度上的不足…”

2025年前8個月，老鄉(xiāng)雞收入同比增長10.90%至45.78億元，凈利潤同比增長12.05%至3.72億元，在非國際財務(wù)準則下，其凈調(diào)整凈利潤同比8.96%增長至8.60億元。

截至2025年8月31日，老鄉(xiāng)雞坐擁1658家門店，其中包含925家直營店和733家加盟店，2022年-2024年，老鄉(xiāng)雞直營門店數(shù)量分別為1007家、973家、914家；同期加盟店數(shù)量分別為118家、226家、565家，2024年，其中有上百家直營店被轉(zhuǎn)為加盟店；

盡管直營店的單店日均銷售額和翻臺率仍顯著高于加盟店，但加盟模式用更低的資本開支和運營風險換取更高的管理服務(wù)費的毛利率，亦為公司利潤率的抬升做出了貢獻。

不過，對比行業(yè)內(nèi)的頭部玩家，老鄉(xiāng)雞的毛利率仍有可觀的提升空間，2022年至2024年及2028年前8個月，老鄉(xiāng)雞的毛利率分別為20.3%、23.3%、23.9%和24.6%，顯著低于小菜園（69%左右）、綠茶（69%左右）、遇見小面（63%左右）鄉(xiāng)村基（56%左右）等中式快餐品牌。

目前，老鄉(xiāng)雞華東地區(qū)擁有門店1434家，占比86.5%，大本營安徽省境內(nèi)擁有784家，占比47.3%，較2022年12月底的59.4%下降了12個百分點，江浙滬地區(qū)占比達38.6%，保持了增長態(tài)勢，一定程度上反映出其全國化戰(zhàn)略略顯成效；

值得一提的是，老鄉(xiāng)雞曾于2024年分別以約9827萬元和5521萬元的價格完成對兩家機構(gòu)股權(quán)的回購，這一動作顯示出家族對公司控制權(quán)的高度掌控及長期持有意愿，也一定程度上回應(yīng)了外界對其家族式治理的質(zhì)疑。

另外公司實控人還通過“老鄉(xiāng)雞（香港）餐飲有限公司”間接控股，構(gòu)建了清晰的離岸架構(gòu)，為港股上市鋪平路徑，林林總總，都顯現(xiàn)出老鄉(xiāng)雞沖刺IPO的無比決心和堅定態(tài)度。

老鄉(xiāng)雞的前身為2003年在合肥創(chuàng)立的“肥西老母雞”餐廳，以2026年第五次IPO來看，這碗上市雞湯，老鄉(xiāng)雞已“熬”了23年，所以這一次的最終結(jié)果，備受關(guān)切，互聯(lián)網(wǎng)那些事也將持續(xù)保持關(guān)注。

02，老鄉(xiāng)雞能否講出新故事？

據(jù)灼識咨詢，2024年交易總額計，老鄉(xiāng)雞在中式快餐市場以0.9%的份額位列第一，在整個快餐行業(yè)排名第八，份額0.5%，另外，2024年以交易總額計，中式快餐連鎖化率僅為32.5%，遠低于西式快餐的67.9%。同期，中國前五大中式快餐品牌合計市場占有率僅為3.6%，遠低于前五大西式快餐品牌的50.8%。

客觀的數(shù)據(jù)顯示著中式快餐行業(yè)極度分散的市場格局，疊加鄉(xiāng)村基、老娘舅還有一眾遍布街頭的品牌層出不窮，于老鄉(xiāng)雞而言，不到1%的交易份額就成為了行業(yè)“一哥”，意味著其仍有不俗的增長空間。

隨著老鄉(xiāng)雞向更多新城市拓展版圖，對中央廚房、區(qū)域配送中心等基礎(chǔ)設(shè)施的需求將持續(xù)擴大。根據(jù)老鄉(xiāng)雞描述，其供應(yīng)鏈已覆蓋養(yǎng)殖、采購、加工、倉儲及物流全鏈條，核心環(huán)節(jié)包含3座自營養(yǎng)雞場、2個中央廚房與8個區(qū)域配送中心。

代價是其原材料及耗材占收入比重逐年上升，2022年-2024年及2025年前8個月，分別占到37.0%、37.7%、41.3%、43.4%。為此公司負債結(jié)構(gòu)一度承壓。截至2024年底，其流動凈負債為6.88億元；不過至2025年11月底，該指標已降至2.31億元（未經(jīng)審計）。

另外在數(shù)智化運營方面，老鄉(xiāng)雞也布局了包括“人、貨、場”的一體化數(shù)字系統(tǒng)，2024年其注冊會員超2370萬，并且通過智能供應(yīng)鏈管理實現(xiàn)食材的全程溯源，智能選址系統(tǒng)和300+門店配備的烹飪機器人及自助收銀等設(shè)備亦在發(fā)揮作用。

回到消費者最關(guān)注的預制菜問題上來，老鄉(xiāng)雞因為公開《菜品溯原報告》等行為一度受到憑一己之力將西貝送到輿論風口浪尖的羅永浩的大力贊揚“所有用預制菜的餐廳 要好好學學你們的同行老鄉(xiāng)雞……”

騎驢看唱本，這些“利好面”能否被資本市場買賬仍無法直接下定論，不過，鑒于百勝中國和海底撈等代表性名企/集團的股價均開始不同程度回升，市場情緒的回暖會否為老鄉(xiāng)雞的IPO多添一分勝算？

拭目以待！

參考資料：

封面圖源AIGC

老鄉(xiāng)雞三戰(zhàn)港股：估值腰斬，社保缺口超1億元-南都周刊

五戰(zhàn)IPO，老鄉(xiāng)雞的“上市雞湯”還要熬多久？-港股研究社

老鄉(xiāng)雞，著急飛出安徽-斑馬消費

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