錦緞觀察：為什么順豐要跟極兔聯(lián)手，字節(jié)阿里AI軍備競賽近況

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

1.字節(jié)和阿里仍將引領(lǐng)2026年國內(nèi)廠商AI軍備競賽：

字節(jié)投資體量仍居第一，算力優(yōu)先內(nèi)部使用，部分對外售賣，且加速AI應用落地。在算力保障方面，字節(jié)跳動的海外業(yè)務大量使用 AWS 服務，其海外數(shù)據(jù)中心的快速建設有望帶來數(shù)百億收入。此外，字節(jié)相關(guān)的豆包 AI 手機，其 AI 功能落地依賴云端與端側(cè)技術(shù)迭代。

阿里云在AI相關(guān)的資本投入2026預計達到接近1800億。其投資布局側(cè)重海外市場，后續(xù)海外投入占比預計將提升至總投入的50%，其中東南亞是海外投入的核心區(qū)域，占比40%-50%。

2.中國AI數(shù)據(jù)中心液冷滲透率將于2026年進入提速階段。

當前市場仍以風冷為主（占比超 80%），冷板液冷占比約 20%，未來液冷與風冷最終占比或達 3:7。需求端來看，2026 年液冷需求預計增長 30%，后續(xù)一年有望進一步增長 50%-60%，當前需求集中于頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運營商及智算中心，技術(shù)路線由云廠商主導，ODM 負責具體供應商選擇；供給端中，冷板液冷核心供應商分為梯隊，英維克、高瀾等處于第一梯隊。

3.在線音樂行業(yè)競爭格局變化引起較多討論。

行業(yè)從單純爭奪版權(quán)轉(zhuǎn)向差異化競爭，字節(jié)系（汽水音樂 + 番茄音樂）憑借抖音導流和下沉市場策略快速崛起，MAU 破 1.2 億躋身第四。

模式區(qū)別較大：汽水未與三大唱片公司達成長期協(xié)議，曲庫規(guī)模與TME、網(wǎng)易云音樂差距顯著靠抖音BGM聯(lián)動、低定價（8元/月）吸引年輕用戶，番茄音樂主打中老年下沉市場，長期押注AI作曲降低版權(quán)依賴；TME仍以全版權(quán)為護城河，TME則需靠音樂產(chǎn)業(yè)話語權(quán)和多元業(yè)務鞏固優(yōu)勢，酷狗、酷我受沖擊更明顯。

4.為什么順豐要跟極兔聯(lián)手，可以參考的一點是東南亞物流市場中，極兔相對Shopee的差異化競爭優(yōu)勢。

1. 極兔高增長驅(qū)動：核心靠 TikTok、Temu 等平臺的電商增量，以及當?shù)赝蟹蓊~下降，東南亞整體增速維持 30-40%，穩(wěn)居件量第一。

2. 與 Shopee 物流核心差異：極兔是專業(yè)第三方快遞，覆蓋全區(qū)域（含偏遠地區(qū)），靠規(guī)模效應和精細化運營控本；Shopee 自建物流只做核心城區(qū)（如曼谷周邊），雖然利潤率更優(yōu)但缺乏全鏈路決心。

5.AI帶動的高階存儲的短缺仍將繼續(xù)，因為擴產(chǎn)遇到缺EUV光刻機的階段。

AI用HBM 是存儲市場核心增長引擎，預計 2027 年占 DRAM 總產(chǎn)能的 50%，這將帶動 EUV 與 ArF 沉浸式 DUV 需求，所以估算ASML 存儲業(yè)務收入占比將從當前 30-35% 升至 40-45%。

且1C 技術(shù)節(jié)點成為 DRAM 采用 EUV 的臨界點，且下一代 1D 節(jié)點層數(shù)將進一步提升，2027 年 DRAM領(lǐng)域需要EUV將從 30 臺翻倍至 60 臺以上。SK 海力士將成最大增量買家，三星其次，然后再是美光。此外 HBM4/4E 過渡時，芯片堆疊將增至 16 層，先進封裝需求也高增。

光刻機成擴產(chǎn)限制，比如美光2026 年 CAPEX計劃200 億美元，占營收 25%，主要受 ASML 先進限制而非財務保守。

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