2025年12月中國制造業(yè)供給指數(shù)：當(dāng)月制造業(yè)供給指數(shù)為163.59點(diǎn)，環(huán)比上升3.63%

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制造業(yè)不僅直接體現(xiàn)了一個(gè)國家的生產(chǎn)力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重。據(jù)上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示， 202 5 年 12 月，中國制造業(yè)供給指數(shù)（ MMSI）為 163.59 點(diǎn)，同比 上升 0.28 %，環(huán)比 上升 3.63 %。（數(shù)據(jù)起點(diǎn)2014年1月指數(shù)為100點(diǎn)） 。

能源方面，煉焦煤方面，12月煉焦煤價(jià)格震蕩偏弱。月內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量小幅下降，焦企小幅減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量寬幅震蕩，鋼廠減產(chǎn)增加，供需雙減，但需求減少比例明顯高于供應(yīng)，帶動(dòng)價(jià)格延續(xù)下跌趨勢。動(dòng)力煤方面，12月動(dòng)力煤在保障冬季用煤背景下，整體供應(yīng)處于高位水平，而需求端在氣溫偏暖之下，終端采購意愿不佳，行情不斷走低。鋼材方面，12月鋼材價(jià)格走勢分化。1）政策基調(diào)以穩(wěn)為主，宏觀擾動(dòng)較小。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效實(shí)，政策內(nèi)容多是存量政策延續(xù)，對商品價(jià)格提振有限；2）鋼材供需改善，結(jié)構(gòu)分化。截至12月26日，五大材庫存1258萬噸，月環(huán)比下降10.2%，去庫速度快于往年同期。其中，螺紋鋼減產(chǎn)較為充分，且持續(xù)時(shí)間長，庫存壓力逐漸緩解；而熱卷減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間不足，供需改善不明顯，長板材走勢分化；3）除鋼材分化之外，原料也表現(xiàn)出較大差異。其中，鐵礦因年底長協(xié)博弈，價(jià)格相對穩(wěn)定；而焦煤因蒙煤進(jìn)口量沖擊明顯，各環(huán)節(jié)庫存均出現(xiàn)累庫，價(jià)格相對偏弱。12月鋼材成本下移，鋼材利潤小幅修復(fù)。

需求方面，1-12月房地產(chǎn)三大指標(biāo)同比仍下降，銷售面積和銷售額累計(jì)同比較上期下降，但好于去年同期水平。制造業(yè)來看，汽車方面，12月汽車月度產(chǎn)銷同環(huán)比均下降，但全年來看，汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高，汽車市場有望保持平穩(wěn)運(yùn)行；家電方面，12月空調(diào)產(chǎn)量同比降幅收窄，冰箱產(chǎn)量同比上升，家電市場受到國補(bǔ)退坡影響表現(xiàn)平淡；工程機(jī)械方面，12月工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)良好，挖掘機(jī)銷量保持兩位數(shù)增長，裝載機(jī)內(nèi)銷雖有一定降溫，但外需仍有韌性；船舶方面，12月中國手持訂單量同環(huán)比均增加，中國船企憑借自身優(yōu)勢繼續(xù)鞏固市場領(lǐng)先地位。

一、12月鋼材產(chǎn)量環(huán)比減少，庫存持續(xù)下降

鋼鐵是終端制造業(yè)的重要生產(chǎn)原材料，以鋼鐵消費(fèi)趨勢為觀測視角可以較為準(zhǔn)確的判斷下游制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。12月鋼鐵供給指數(shù)為88.72，同比下降15.42%，環(huán)比下降2.00%。據(jù)Mysteel調(diào)研樣本顯示，供應(yīng)方面，2025年12月五大品種樣本產(chǎn)量下降，周產(chǎn)量均值為807.5萬噸，環(huán)比減少41.7萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在843.2萬噸，環(huán)比增加34.2萬噸；庫存方面，12月末五大鋼材總庫存1258萬噸，月內(nèi)持續(xù)去庫。總體來看，由于供應(yīng)下降，鋼材庫存持續(xù)去庫，12月鋼材周度去庫均在30萬噸以上，去庫水平均好于近四年同期。展望后期，建筑施工、制造業(yè)等因氣溫下降對鋼材的需求減少，鋼材庫存壓力仍較大。供強(qiáng)需弱背景下，預(yù)計(jì)鋼材進(jìn)入累庫周期，庫存壓力逐漸增加。

12月國際原油價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢。12月石油供給指數(shù)為56.63，同比下降20.73%，環(huán)比下降3.26%。12月國際原油價(jià)格下跌，一方面，俄烏局勢呈現(xiàn)緩和跡象，雙方和談持續(xù)釋放積極信號(hào)，且烏克蘭與美國計(jì)劃舉行高層會(huì)談，市場對地緣緊張升級(jí)的擔(dān)憂有所緩解；另一方面，OPEC+維持逐步增產(chǎn)的氛圍，供應(yīng)端壓力不減，市場對中長期供應(yīng)過剩的憂慮持續(xù)存在，進(jìn)一步制約原油價(jià)格。

12月有色金屬主要品種價(jià)格上漲。12月有色供給指數(shù)為338.76，同比上升22.32%，環(huán)比上升9.85%。銅方面，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。一是全球貨幣流動(dòng)性寬松，美元指數(shù)延續(xù)偏弱均利多銅價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期降息25BP，市場寬松交易主導(dǎo)，更多資本涌入大宗商品市場推動(dòng)價(jià)格上漲。同時(shí)美元指數(shù)回落也推動(dòng)銅價(jià)上行。二是供給剛性約束持續(xù)存在支撐銅價(jià)。礦端來看，2026年銅精礦加工費(fèi)長單談判僅遠(yuǎn)低于2025年的長單談判價(jià)，銅礦偏緊預(yù)期強(qiáng)化；冶煉端來看，2025年至今，冶煉端尚未出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，但加工費(fèi)下降使得市場預(yù)期后續(xù)冶煉利潤下滑。三是全球精煉銅庫存結(jié)構(gòu)性失衡態(tài)勢未改，非美地區(qū)庫存水平偏低，放大銅價(jià)彈性。美國商務(wù)部建議從2027年起對精煉銅征收15%的進(jìn)口關(guān)稅，并于2028年提高至30%。受美國對精煉銅關(guān)稅的遠(yuǎn)期預(yù)期影響，其囤積全球銅庫存的虹吸效應(yīng)仍將延續(xù)，進(jìn)一步抽離非美地區(qū)銅供應(yīng)，導(dǎo)致非美市場顯性庫存維持低位。鋁方面，鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的全球流動(dòng)性寬松利多鋁價(jià)；另一方面，黃金白銀銅大幅上漲且銅鋁在用途上存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)，大為提振鋁價(jià)。電解鋁基本面表現(xiàn)較為穩(wěn)健，暫無突出矛盾。

12月化工市場表現(xiàn)分化。12月化工業(yè)供給指數(shù)為167.50，同比下降13.04%，環(huán)比上升3.25%。12月原油價(jià)格下跌，成本下降帶來一定紅利，但不同化工行業(yè)表現(xiàn)有所分化。化學(xué)原料和化學(xué)制品行業(yè)因下游需求不足，行業(yè)以消化庫存為主，新增訂單較少，景氣回落；而橡塑、塑料等行業(yè)以價(jià)換量被動(dòng)回暖。展望后期，宏觀預(yù)期有所改善，積極信號(hào)釋放為化工行業(yè)需求提供利好支撐，預(yù)計(jì)后期化工市場景氣度有所回升。

12月煤價(jià)震蕩偏弱。12月煤炭業(yè)供給指數(shù)為162.95，同比下降3.07%，環(huán)比下降3.59%。焦煤方面，12月煉焦煤市場震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量小幅下滑但小于預(yù)期，產(chǎn)地供應(yīng)維持寬松格局，進(jìn)口量同比下降，供應(yīng)有所收縮；需求方面，焦企小幅減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量寬幅震蕩，鋼廠減產(chǎn)比例增加，需求環(huán)比有所下滑。供需收縮，但需求整體減量大于供應(yīng)端，帶動(dòng)價(jià)格繼續(xù)下跌，下游補(bǔ)庫放緩，市場情緒暫無明顯回暖。動(dòng)力煤方面，12月動(dòng)力煤市場呈現(xiàn)供需寬松、承壓下行的走勢。前期受冷冬預(yù)期落空、終端需求提振不足影響，市場情緒持續(xù)偏弱，產(chǎn)地及港口煤價(jià)快速下行；月末煤礦完成年度生產(chǎn)任務(wù)進(jìn)入檢修，供應(yīng)階段性收縮，疊加補(bǔ)空詢盤需求略有釋放，煤價(jià)逐步止跌企穩(wěn)。

12月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比均下降。12月汽車供給指數(shù)為168.20，同比下降1.98%，環(huán)比下降1.83%。2025年12月，汽車產(chǎn)銷分別完成329.6萬輛和327.2萬輛，環(huán)比分別下降6.7%和4.6%，同比分別下降2.1%和6.2%，年末多數(shù)省市以舊換新資金用盡，購車優(yōu)惠程度下降，加之新一年以舊換新補(bǔ)貼調(diào)整，消費(fèi)者觀望情緒加劇，12月汽車銷量有所下降。但2025年全年產(chǎn)銷累計(jì)完成3453.1萬輛和3440萬輛，產(chǎn)銷量再創(chuàng)歷史新高，“兩新”政策效果明顯。新能源汽車表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，12月產(chǎn)銷分別完成171.8萬輛和171萬輛，同比分別增長12.3%和7.2%，新能源汽車銷量占據(jù)汽車總銷量的52.3%。展望后期，2025年底發(fā)布的“兩新”政策將汽車置換更新由定額上限調(diào)整為比例補(bǔ)貼，政策平穩(wěn)銜接，加之近期召開的新能源汽車行業(yè)企業(yè)座談會(huì)要求堅(jiān)決抵制無序“價(jià)格戰(zhàn)”，推動(dòng)構(gòu)建優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、公平競爭的市場秩序，提振汽車消費(fèi)，預(yù)計(jì)后續(xù)汽車行業(yè)保持穩(wěn)健運(yùn)行。

12月空調(diào)產(chǎn)量同比降幅收窄。12月家電供給指數(shù)為173.69，同比下降2.07%，環(huán)比上升14.82%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年12月中國空調(diào)產(chǎn)量2162.9萬臺(tái)，同比下降9.6%；12月全國冰箱產(chǎn)量1001.1萬臺(tái)，同比增長5.7%；全國洗衣機(jī)產(chǎn)量1197.5萬臺(tái)，同比下降4.4%；全國彩電產(chǎn)量1952.1萬臺(tái)，同比下降1.2%。受國補(bǔ)政策退坡影響，消費(fèi)者需求有所減弱，雖然年末有促銷活動(dòng)，但未能充分帶動(dòng)市場消費(fèi)，疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)，12月家電市場整體表現(xiàn)平淡，單月家用電器和音像器材類消費(fèi)總額同比下降18.7%。出口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，12月家電出口額同比下降8.1%，三大白電中空調(diào)承壓，12月出口額同比下降20.7%，但冰箱和洗衣機(jī)出額同比分別增長3.3%和3.1%。展望后期，2026年新一輪國補(bǔ)政策推出，疊加海外降息及終端需求恢復(fù)，家電市場有望在內(nèi)需釋放和外需修復(fù)的帶動(dòng)下向好發(fā)展。

12月工程機(jī)械銷量同比增長。12月工程機(jī)械供給指數(shù)為244.82，同比上升20.31%，環(huán)比上升7.18%。2025年12月銷售各類挖掘機(jī)23095臺(tái)，同比增長19.2%。其中國內(nèi)銷量10331臺(tái)，同比增長10.9%；出口量12764臺(tái)，同比增長26.9%。12月銷售各類裝載機(jī)12236臺(tái)，同比增長30%。其中國內(nèi)銷量5291臺(tái)，同比增長17.6%；出口量6945臺(tái)，同比增長41.5%。綜合來看，12月工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)良好，挖掘機(jī)銷量保持兩位數(shù)增長，國內(nèi)需求穩(wěn)定，海外出口活躍；裝載機(jī)內(nèi)銷雖有一定降溫，但外需仍有韌性，出口成為拉動(dòng)銷量同比增長的主要?jiǎng)恿ΑＵ雇笃冢?2月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)時(shí)提出“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目。政策支持下工程機(jī)械內(nèi)需或持續(xù)釋放，同時(shí)海外的設(shè)備更新周期為外需提供支撐，預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)在內(nèi)外需共振下延續(xù)向好態(tài)勢。

12月全球造船業(yè)新船訂單量同環(huán)比均回升。12月造船業(yè)供給指數(shù)為218.50，同比上升8.00%，環(huán)比下降7.69%。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，2025年12月全球新船訂單量為809萬修正總噸（264艘），以修正總噸為基準(zhǔn)，較去年同期增長69%，環(huán)比增長23%，其中，中國船企新接訂單量為571萬修正總噸（223艘），市占率71%%，穩(wěn)居榜首。全球新船訂單量同環(huán)比雙增，或因12月是訂單敲定窗口期，加之地緣風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對趨于理性和船舶更新需求，共同推動(dòng)年末訂單增長。手持訂單方面，截至12月末，全球手持新船訂單量為1.7391億修正總噸，環(huán)比增加312萬修正總噸，中國船企手持訂單量為1.0748億修正總噸，較去年同期增加1001萬修正總噸，環(huán)比增加191萬修正總噸，市占率62%，穩(wěn)居市場第一，中國船企優(yōu)勢在于綠色轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新等方面的核心突破。展望后期，全球造船業(yè)仍處于上升周期，中國船企憑借自身優(yōu)勢繼續(xù)鞏固市場領(lǐng)先地位，推動(dòng)造船業(yè)持續(xù)向好。

1-12月房地產(chǎn)三大指標(biāo)同比降幅擴(kuò)大。12月建筑業(yè)供給指數(shù)為68.24，同比下降18.11%，環(huán)比上升9.41%。1-12月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降10.0%；房屋新開工面積同比下降20.4%；房屋竣工面積同比下降18.1%，施工和竣工面積同比降幅均較上期擴(kuò)大。銷售方面，1-12月，新建商品房銷售面積同比下降8.7%，降幅比上期擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，但較上年同期收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)；新建商品房銷售額下降12.6%，降幅比上期擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，但較上年同期收窄4.5個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，房地產(chǎn)市場延續(xù)調(diào)整狀態(tài)，銷售端降幅較上年有所收窄，但資金仍有不足，一定程度上制約施工情況。展望后期，1月1日，《求是》刊發(fā)《改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期》一文，指出要持續(xù)改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，盡可能縮短調(diào)整時(shí)間，政策力度要符合市場預(yù)期，要一次性給足，為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場注入信心。預(yù)計(jì)2026年宏觀層面將出臺(tái)針對性利好房地產(chǎn)市場措施，在政策提振下，房地產(chǎn)行業(yè)或進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

12月建筑業(yè)景氣度重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。12月建材供給指數(shù)為104.23，同比下降21.46%，環(huán)比下降5.29%。建筑業(yè)景氣度上升，12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%，較上月上升3.2個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，主要是南方部分地區(qū)氣溫偏高利好開工，加之節(jié)前企業(yè)搶抓施工進(jìn)度，促使建筑業(yè)景氣水平改善。展望后期，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.4%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，1月受到冬季氣溫偏低影響，開工施工進(jìn)度緩慢，但財(cái)政金融政策發(fā)力靠前背景下，基建投資有望回暖，或?qū)ㄖI(yè)景氣度形成一定支撐。

二、12月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)錄得50.1%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)

12月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間。具體來看，12月各指標(biāo)均有不同程度改善。12月生產(chǎn)指數(shù)比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.7%，新訂單指數(shù)比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，供需兩端均有改善，且新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，表明內(nèi)需有一定企穩(wěn)向好跡象，主要受到年底政策落地加快、節(jié)前企業(yè)備貨等因素影響。同時(shí)，新出口訂單指數(shù)為49%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，中美關(guān)系階段性緩和為外需提供主要支撐。產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，企業(yè)補(bǔ)庫意愿有所增強(qiáng)。從重點(diǎn)行業(yè)來看，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為52.5%、50.4%、50.4%，分別回升2.4、0.6、1.0個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張加快，高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)回升。非制造業(yè)方面，12月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%，比上月上升3.2個(gè)百分點(diǎn)，得益于氣溫利好開工和節(jié)前企業(yè)施工速度提升；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.7%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受到節(jié)假日影響。

12月大型企業(yè)PMI高于臨界點(diǎn)，中、小型企業(yè)PMI均低于臨界點(diǎn)。從企業(yè)規(guī)模看，大型、中型企業(yè)PMI分別為50.8%、49.8%，分別比上月上升1.5、0.9個(gè)百分點(diǎn)，小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣方面，12月末，廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。狹義貨幣（M1）余額115.51萬億元，同比增長3.8%。流通中貨幣（M0）余額14.13萬億元，同比增長10.2%。全年凈投放現(xiàn)金1.31萬億元。

社融方面，12月新增社融22075億元，同比少增6462億元，政府債發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位，拖累社融增速環(huán)比小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。12月政府債券新增規(guī)模為6864億元，同比少增10736億元，一是受2024年末高基數(shù)效應(yīng)的影響，二是受到年內(nèi)特別國債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行前置的影響。企業(yè)債券方面，12月企業(yè)債券融資新增1524億元，同比多增1724億元，對社融增長貢獻(xiàn)較大。

信貸方面，12月人民幣貸款新增9100億元，同比少增800億元。具體來看，人民幣貸款整體呈現(xiàn)“居民弱、企業(yè)強(qiáng)”的格局。12月居民貸款減少916億元，其中新增中長期貸款100億元，同比少增2900億；短期貸款減少1023億元，同比少增1611億，反映出居民消費(fèi)需求偏弱。企業(yè)貸方面，12月企業(yè)新增短期貸款3700億元，同比多增3900億，表現(xiàn)出年末沖量的特征；中長期貸款3300億元，同比多增2900億，或受到2025年四季度新型政策性金融工具投放對信貸的拉動(dòng)。

房地產(chǎn)方面，1-12月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降17.2%，降幅比上期擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資同比下降16.3%；辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房開發(fā)投資同比分別下降22.8%和14%。房地產(chǎn)復(fù)蘇態(tài)勢不足，新開工面積同比下降，銷售端拖累開發(fā)投資表現(xiàn)偏弱，累計(jì)同比降幅擴(kuò)大。展望后期，2026年開年，中央通過中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署、《求是》雜志權(quán)威發(fā)聲及多部門政策協(xié)同落地，對房地產(chǎn)市場作出全新戰(zhàn)略定調(diào)，釋放了“穩(wěn)市場、防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型”三大信號(hào)，預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅有望收窄，但一季度或仍處于偏低水平。

基建方面，1-12月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降2.2%，降幅較上期擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來看，管道運(yùn)輸業(yè)投資增長36.0%，多式聯(lián)運(yùn)和運(yùn)輸代理業(yè)投資增長22.9%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長7.7%。12月發(fā)改委下達(dá)“兩重”與中央預(yù)算內(nèi)投資提前批項(xiàng)目，但政府債券發(fā)行在1月發(fā)力，且2025年四季度財(cái)政增量資金尚未形成明顯支撐，資金到位偏晚對基建投資或有拖累。展望后期，2026年開年以來政策端逐漸發(fā)力，政府債券融資加快，政策效應(yīng)或在一季度體現(xiàn)，預(yù)計(jì)基建投資情況有望改善。

制造業(yè)方面，1-12月制造業(yè)投資同比增長0.6%，增速較上期回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑8.6個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資增速回落，主要是“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)投資增長放緩。此外，政策節(jié)奏錯(cuò)位、托舉力度下降也是投資增速回落的原因。展望后期，關(guān)稅擾動(dòng)影響減弱，中美貿(mào)易不確定性下降，外部環(huán)境改善或有利于外需平穩(wěn)，疊加內(nèi)部政策支持力度提升，制造業(yè)投資或有望保持一定增速。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨