市場定位模糊！貝萊德基金本土化試水困局，主動權益產品邊緣化

外商獨資公募龍頭折戟。

2025年公募基金四季報落下帷幕。以主動權益基金為例，2025年主動權益基金市場呈現“強者恒強、分化加劇”格局，業績與規模高度綁定科技主線與投研體系。

Wind統計表明，全市場主動權益型基金2025年平均收益率中位數為38.30%。按平均年化收益排序的話，前十大管理人中，凱石基金、紅土創新基金、中銀國際證券、永贏基金、中加基金、華潤元大基金、安聯基金、中航基金、長安基金、恒越基金分別高達148.78%、88.93%、80.16%、76.29%、74.85%、74.68%、71.89%、71.71%、70.98%、66.38%。

新經濟e線獲悉，安聯基金是前十強管理人唯一上榜的外商獨資公募基金公司。受益于其對中國科技股的深度布局（如重倉中際旭創、寒武紀），安聯基金的業績表現遠超其他外資同行。

相比之下，作為全球資管老大在華的獨資公募子公司，貝萊德基金在中國試水仍面臨著發展困境。業績方面，截至去年12月31日，貝萊德基金旗下10只主動權益基金（A/C分列，下同）的平均收益為27.79%，這在國內9家外商獨資公募中已排名倒數第二，而在其之后的聯博基金旗下主動權益類只有聯博智選A/C兩只產品。

據新經濟e線了解，目前貝萊德基金的核心瓶頸在于市場定位模糊，未建立清晰的“科技成長”品牌標簽，投資者認知仍停留在“全球品牌”而非“中國主動管理能力”。這主要表現為旗下主動權益產品策略分散、本土化投研深度不足、產品結構過度依賴指數，導致公司在2025年的結構性牛市中未能充分捕捉超額收益，業績表現低于行業均值。同時，公司主動選股型產品缺乏規模效應與品牌認知，未能形成“爆款”帶動整體發展。

主動權益產品邊緣化

新經濟e線注意到，貝萊德基金在華產品線包括偏股混合型基金、固收+基金、指數型債券基金、指數增強基金以及中長期純債基金等，但主動權益產品多為“試水型”發行，缺乏持續營銷與投資者教育。在2025年新發基金中，貝萊德基金雖募集102.98億元，但主要來自被動指數型債券基金、指數增強與債券型產品，主動權益產品卻無一發行。某種程度來講，公司旗下主動權益產品已陷入邊緣化的境地。

來源：基金2025年四季報

盡管擁有全球系統化投研平臺，但其中國團隊仍以“單秀麗”等本土基金經理為主力，尚未形成獨立的中國主動權益研究體系，產品策略仍偏保守，2025年主動權益規模合計僅24.33億元，占公司基金總規模僅兩成左右。業績回報方面，較行業中位數相比，貝萊德基金旗下主動權益產品2025年平均收益亦大幅落后10.51%。

另據基金2025年四季度報告披露，從貝萊德基金旗下10只主動權益基金的重倉股來看，報告期內，其配置行業主要集中在制造業（電力設備、家電）、金融（銀行、保險）及消費（醫藥、可選消費）三大領域，合計持倉市值占比超60%。

具體來看，制造業方面，寧德時代為貝萊德基金多只產品第一大重倉股，如貝萊德中國新視野A持倉在基金凈值中占比5.64%；貝萊德行業優選A持倉占比亦有6.38%；貝萊德先進制造一年持有A持倉占比更有9.53%。

而在金融股持倉上，中國平安、招商銀行均是核心配置，前者在貝萊德中國新視野A、港股通遠景視野A等基金中持倉占比超5%，后者在多只產品中位列前五大重倉股；消費與醫藥上，恒瑞醫藥、愛美客等個股進入部分基金前十大重倉，但整體占比低于制造業與金融。

2025年，盡管其旗艦產品“貝萊德先進制造一年持有A”雖以63.34%的全年回報領跑外資同行，但其余產品表現疲軟，拉低整體均值。2025年四季度，貝萊德中國新視野A、行業優選A等產品遭遇顯著回撤。

從重倉股可以看出，貝萊德旗下主動權益基金經理投資風格偏好價值與成長平衡的較穩健配置，但從業績歸因來看，2025年四季度有色金屬、石油石化行業漲幅超10%，而貝萊德基金產品重倉股中未涉及相關標的，反而選擇了醫藥生物、電子等四季度表現墊底行業，其對行業趨勢的判斷與市場熱點的偏離造成了對產品收益的拖累。

截至去年12月31日，貝萊德行業優選A/C、貝萊德港股通遠景視野A/C、貝萊德中國新視野A/C的6只偏股混合型基金成立至今仍為負收益，分別為-2.80%/-4.13%、-13.27%/-14.98%、-32.25%/-33.70%，其中最早成立的已超4年，最晚成立的也已有近3年。

不可否認，貝萊德基金投研本土化上存在明顯不足，策略執行亦偏保守。從基金經理背景來看，如貝萊德行業優選A基金經理單秀麗，雖為本土人才，但其投資風格仍偏重“全球系統+本土執行”，缺乏獨立構建的中國科技產業研究框架。

據新經濟e線了解，貝萊德基金旗下主動權益產品持倉結構也有矛盾之處。雖然貝萊德先進制造A重倉中際旭創、寒武紀等AI龍頭，但其他產品如貝萊德中國新視野A、貝萊德行業優選A仍重倉寧德時代、中國平安、騰訊控股等傳統龍頭，科技聚焦度不一致，未能形成統一的“新質生產力”投資主線。

不僅如此，其調倉也明顯滯后。2025年四季度，貝萊德行業優選A減持中國平安、美的集團等消費與金融龍頭，但增持陽光電源、京東方等新能源與面板股，顯示其在科技轉型中仍處于“試錯”階段，缺乏前瞻性布局。

外商獨資公募分化顯現

新經濟e線注意到，目前中國境內共有9家外商獨資公募基金公司，包括貝萊德基金、富達基金、路博邁基金、施羅德基金、聯博基金、安聯基金等6家新設機構，以及宏利基金、摩根基金、摩根士丹利基金等3家由合資轉為獨資的機構。整體來看，外資公募在中國市場正從“試水”轉向“深耕”，在產品布局、投研體系和業績表現上呈現顯著分化的態勢。

其共同點在于，2025年四季報顯示，所有外資公募旗下主動權益產品均顯著增持AI、高端制造、半導體、機器人等新質生產力相關標的。中際旭創、寒武紀、新易盛、工業富聯等成為重倉核心，科技板塊持倉占比普遍超40%。相較于短期波動，外資更關注技術突破與盈利兌現節奏，基于長期視角驅動決策。同時，投研團隊本土化亦在加速。

產品結構方面，則以“固收+”和權益并重。截至2025年末，9家外資公募合計管理275只產品，其中債券型基金占83只，混合型基金102只，股票型基金56只，顯示其在權益市場發力的同時，仍以穩健型產品為規模基石。

貝萊德基金資產規模一覽

來源：Wind

規模方面，2025年貝萊德基金總管理規模達112.09億元，在外資公募中排名第一，遠超其他機構。其債券型基金規模達73.84億元，占總規模66%，是其規模主力。不過，若與2024年末對比，在貝萊德基金旗下18只成立超過1年的產品中，有12只出現規模縮水，累計規模下降20.31%；其中10只主動權益基金均出現規模下降，降幅近兩成。

不僅如此，2025年貝萊德基金還經歷了基金經理和高管兩方面的人員動蕩。其中，在去年6月以來，貝萊德連失四位基金經理，分別是神玉飛、李倩、楊棟和鄒江渝。在收益上，Wind數據顯示，作為主動權益產品基金經理，神玉飛和鄒江渝的任職年化回報分別為9.99%和13.65%，而負責接任產品的單秀麗任職年化回報為-7.73%。

相比之下，安聯基金憑借小而精和極致聚焦的市場策略，在外商獨資公募基金公司中脫穎而出。截至2025年12月31日，公司旗下主動權益產品僅有安聯中國精選混合（A/C）兩個產品。其中，安聯中國精選混合A自2024年9月3日成立以來收益率高達96.01%，業績位居行業前列。

該基金2025年末前十大重倉股中，工業機械、電氣設備、汽車零配件三大行業合計占比超60%，均為機器人產業鏈核心零部件供應商。基金經理程彧投資風格高度聚焦“國產替代+高端制造”，在2025年機器人行情中精準捕捉超額收益。

在其他外商獨資公募機構中，路博邁基金主力產品“路博邁資源精選”重倉光模塊與AI算力，股票型基金占比達17.6%，是外資中權益配置比例最高的機構之一。2025年，路博邁資源精選（A/C）全年收益率分別高達97.28%和95.79%，業績回報均位居行業前2%；摩根基金權益類產品以摩根新興動力等為亮點，強調全球資產聯動。2025年，摩根新興動力（A/H/C）三類份額全年回報均超過90%。

富達基金產品線則覆蓋養老目標基金、低碳成長、創新驅動，投研團隊源自富達利泰私募，強調“長期基本面+估值安全邊際”。不同的是，施羅德基金債券型基金規模占比近90%，主動權益規模小但收益突出，策略偏重因子選股與行業輪動。

目前，公募基金行業整體已進入“能力驅動規模”的新階段，僅靠品牌或渠道優勢難以持續。外商獨資公募在中國的發展也從“合規準入”進入“能力比拼”階段。未來，能否在投研本土化、產品創新、客戶信任三方面持續突破，將成為外資公募能否從“參與者”蛻變為“引領者”的關鍵。

微信號：netfin888；有任何建議歡迎后臺留言。

爆料/投稿/合作：netfin888@126.com，并留下您的聯系方式。轉載需注明出處，侵權必究

新經濟e線為胡潤百富優秀財經自媒體。新經濟e線已入駐今日頭條、雪球、一點資訊、新浪財經頭條、搜狐號、百度百家、企鵝號、網易號、和訊名家、螞蟻財富社區、同花順同順號、東方財富財富號等平