楊德龍：2026年做好大類資產(chǎn)配置至關(guān)重要

金價持續(xù)上漲的根本邏輯是什么？這背后反映的是去美元化的浪潮。當(dāng)前美國政府負(fù)債高達(dá)38萬億美元，每年支付的債券利息超過1萬億美元，占美國政府財政收入的20%以上。而美國政府的負(fù)債仍在不斷增加，導(dǎo)致美元的信用受到資本質(zhì)疑。此外，多國央行拋售美國國債，增持實(shí)物黃金，提高本國貨幣的含金量，這也反映出國際資本不信任美元信用。

黃金、白銀價格上漲吸引了更多投資者布局貴金屬產(chǎn)品，建議投資者在投資組合中配置20%左右的黃金類資產(chǎn)，無論是實(shí)物黃金、紙黃金，還是黃金ETF、黃金主題基金或黃金股，均可有效抵御通脹和美元貶值風(fēng)險，同時獲得價格上漲收益。

國際金價突破5100美元/盎司后，短期漲幅過快，可能會有一定震蕩反復(fù)。但長期來看，上漲趨勢不會改變，“下一目標(biāo)價將劍指1萬美元/盎司，可能也不需要很多年”。

與國際金價不斷上漲形成鮮明對比的是，美元指數(shù)不斷回落。預(yù)計美聯(lián)儲今年還會降息兩次以上，進(jìn)一步加速美元指數(shù)回落以及黃金、白銀價格的上漲趨勢。而特朗普的政策加劇了世界動蕩程度，市場增強(qiáng)避險情緒，從而對國際金價起到推波助瀾的作用。國際金價處于歷史新高位置，漲幅較大后短期回調(diào)屬于正常現(xiàn)象。若避險情緒下降、黃金價格持續(xù)回落，部分資金可能從黃金中獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)而尋找其他資產(chǎn)。

相較于美股估值處于高位，A股與港股仍處于全球資本市場的估值洼地。當(dāng)前大盤雖上了4000點(diǎn)，但滬深300市盈率約15倍，仍低于歷史平均水平，距離歷史高點(diǎn)仍有較大空間。當(dāng)國際資本發(fā)生流動時，可能有一部分流入A股、港股尋找機(jī)會。近兩年中國在大模型、芯片半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)等方面取得技術(shù)性突破，提升了全球資本對中國科技創(chuàng)新的信心，也改變了部分資本對中國經(jīng)濟(jì)的悲觀看法。

在此背景下，多家國際投行發(fā)布看多中國資產(chǎn)的報告。根據(jù)統(tǒng)計，多數(shù)國際資本配置中國股票的比例低于MSCI中國股票指數(shù)的自然權(quán)重，未來仍存在較大加倉空間。

若美股出現(xiàn)下跌，或黃金出現(xiàn)回落，部分國際資本將重新尋找投資機(jī)會，其中可能有一部分流向A股市場與港股市場。

2025年的變化較為明顯。9月24日之后政策轉(zhuǎn)向，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，股債“蹺蹺板”偏向股市，權(quán)益市場出現(xiàn)較大上漲。進(jìn)入2026年，這一趨勢仍可能延續(xù)，慢牛長牛的趨勢更加明確，更多投資者可能選擇進(jìn)入股市尋找機(jī)會。

但不同投資者風(fēng)險偏好不同。據(jù)統(tǒng)計，2026年約有50萬億元人民幣定期存款到期。前兩年定存利率約3%，目前已降至約1%，到期資金面臨新的選擇：繼續(xù)接受較低利息收入，還是轉(zhuǎn)向債券或股票。

風(fēng)險偏好較高的資金可能配置股票或基金，參與慢牛長牛機(jī)會；風(fēng)險偏好較低、追求穩(wěn)定回報的資金可能流入債市。因此2026年股市與債市都有一定機(jī)會，但股市上漲帶來的財富效應(yīng)可能吸引更多資金偏向股市。

數(shù)據(jù)顯示，2025年新基金銷售突破一萬一份，其中一半以上為權(quán)益類基金；與2024年以固定收益類基金為主的結(jié)構(gòu)相比明顯不同，反映出行情確立后投資者更傾向配置權(quán)益資產(chǎn)。

對普通投資者而言，在股債之間頻繁切換并不容易。由于本輪行情不是快牛瘋牛，而是慢牛長牛，可能持續(xù)多年，并非短期大漲后迅速大落，因此可按風(fēng)險偏好確定權(quán)益與固收的配置比例，維持相對穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)，持續(xù)數(shù)年。除非未來股市漲出明顯泡沫，或政策轉(zhuǎn)向?qū)κ袌鼋禍兀蚺菽蛎浀讲豢沙掷m(xù)，此時再考慮大幅降低權(quán)益配置比例、增加固定收益配置；在此之前可保持相對穩(wěn)定的比例。

權(quán)益類基金波動通常大，債券基金波動相對較小但并非不波動。利率變化會影響債券價格與債基凈值，加息時基準(zhǔn)利率上升，債券價格下跌，債基也會隨之回落；在流動性沖擊下，債市也可能出現(xiàn)較大波動。因此債券基金雖屬固定收益類產(chǎn)品，但收益并不固定，只是波動率通常顯著小于股票市場，二者波動率存在約5—10倍差距。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，房地產(chǎn)黃金投資期已經(jīng)結(jié)束。房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，房價較高點(diǎn)回落約40%左右，成交量下降更為明顯，通過房地產(chǎn)獲取高回報已不現(xiàn)實(shí)；未來房地產(chǎn)將出現(xiàn)明顯分化，一線城市核心區(qū)房產(chǎn)因稀缺性仍可能保持增值，而非核心區(qū)房產(chǎn)若缺乏需求、難以出租，未來可能面臨流動性不足甚至難以出售的風(fēng)險，房地產(chǎn)投資同樣需要堅持價值投資。

在房地產(chǎn)黃金投資期結(jié)束后，進(jìn)入資本市場的黃金投資期。優(yōu)質(zhì)股票、優(yōu)質(zhì)基金可能成為拉開財富差距的關(guān)鍵。慢牛長牛行情的市場重心將逐步上移，每次調(diào)整都可能是入場時機(jī)；在牛市氛圍下需要耐心等待，前提是配置的不是垃圾股、不是盲目炒作標(biāo)的。若一回落就割肉，容易陷入高買低賣與頻繁交易導(dǎo)致的資產(chǎn)縮水。

A股市場過去更多經(jīng)歷快牛瘋牛，上漲快、下跌也快，很多投資者上漲階段未能獲利，回撤階段承受損失。如今慢牛長牛具有結(jié)構(gòu)性特征：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)上漲明顯，部分傳統(tǒng)行業(yè)可能下跌，方向選擇至關(guān)重要。應(yīng)學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場趨勢、行業(yè)分析與財報等基礎(chǔ)知識，提高投資能力；避免追漲殺跌與加杠桿，用閑錢投資，堅持價值投資、長期投資與理性投資，投資是一生的事業(yè)，需要持續(xù)提高認(rèn)知并保持耐心。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）