紫金礦業已經殺紅眼了

作者| 云開

編輯| 方喬

紫金礦業再次出手海外并購。公司旗下紫金黃金國際擬以55億加元收購加拿大聯合黃金全部股權，將馬里、科特迪瓦、埃塞俄比亞三座大型金礦納入版圖，這筆折合約280億元人民幣的交易成為紫金礦業史上金額最大的單筆并購。

并購消息公布當日，紫金礦業股價盤中創出歷史新高，市值重回萬億元。自2015年開始在行業低谷期布局海外收購以來，這家從福建上杭縣起步的礦企已在全球范圍內控制了數十座礦山，而本次交易完成后，其黃金板塊的產能擴張將再上臺階。

紫金礦業1月26日晚間發布公告，公司控股85%的紫金黃金國際與聯合黃金簽署協議，將以44加元/股的現金價格收購后者全部已發行普通股，收購對價共計約55億加元。

從溢價水平看，這一報價較協議簽署前1個交易日收盤價溢價約5.39%，較前20個交易日加權平均交易價格溢價約18.95%。聯合黃金總部位于加拿大，核心資產包括馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體以及埃塞俄比亞Kurmuk金礦，均為大型露天開采項目。

根據公開披露信息，截至2024年底，聯合黃金擁有金資源量533噸，平均品位1.48克/噸。該公司2023年、2024年分別產金10.7噸、11.1噸，預計2025年產金11.7至12.4噸。按照規劃，隨著Sadiola項目改擴建和Kurmuk項目建成投產，2029年產金將提升至25噸。

從財務數據看，聯合黃金此前連續兩年虧損，2023年凈虧損1.92億美元，2024年虧損收窄至1.20億美元，2025年前三季度凈利潤轉正為0.17億美元，但同期資產負債率達到75%。

具體項目中，馬里Sadiola金礦采選規模從500萬噸/年提升至570萬噸/年，年產量有望提升至6.2至7.2噸。埃塞俄比亞Kurmuk金礦計劃2026年下半年投產，預計前四年平均年產金9噸，全維持成本預計將低于950美元/盎司。

本次收購完成后，紫金黃金國際的資產布局將拓展至12個國家的12座大型金礦。紫金礦業2025年預計礦產金產量達90噸，同比增長23.5%，加上新增產能，有望提前實現礦產金超百噸的目標。不過，交易仍需聯合黃金股東大會批準以及中國、加拿大等地政府部門審批。

此次收購是紫金礦業在非洲的又一次重要布局。公司表示，馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體與此前收購的加納阿基姆金礦相鄰，三者形成西非黃金成礦帶的集群優勢。埃塞俄比亞Kurmuk項目與厄立特里亞碧沙鋅礦臨近，東非區位聯動效應同樣明顯。

實際上，連續并購已成為紫金礦業近年來的常態。2025年4月，公司以10億美元完成對加納阿基姆金礦的收購，同年10月完成對哈薩克斯坦Raygorodok金礦的收購交割。其他礦業公司也在加快海外布局，洛陽鉬業完成對巴西三座金礦的收購，江西銅業對英國索爾黃金發出收購要約。

紫金礦業的并購策略始終遵循反周期邏輯，早在2015年全球礦業寒冬時期，公司就開始在海外大舉收購優質資產。2019年以13.3億加元收購大陸黃金獲得哥倫比亞武里蒂卡金礦，該礦是全球品位最高的金礦之一。

弗若斯特沙利文數據顯示，2019年至2024年，紫金礦業收購礦山的平均成本約為每盎司61.3美元，同期行業平均水平為92.9美元。

這種低成本擴張策略在本輪黃金牛市中帶來豐厚回報。2025年國際金價累計上漲超60%，截至1月28日10點倫敦黃金現貨價格為5204.96美元/盎司。金價上漲推動紫金礦業業績增長，公司2025年預計實現凈利潤510億至520億元。股價方面，公司2025年全年上漲133%，總市值增長超5200億元。

從更長周期看，紫金礦業股價已連續六年上漲，2020年初股價僅3.15元/股，如今已翻了10倍以上。1月13日公司總市值首次突破萬億元，市值規模超越力拓，成為全球市值第二大礦業公司。

這一成就的背后，除了金價上漲的外部因素，更與公司持續的資源擴張和產能釋放密不可分。公司董事長鄒來昌在新年致辭中表示，紫金礦業將面向全球開拓資源版圖，密切關注有重大影響力的超大型礦產及中型礦業公司并購機會。

紫金礦業目前已形成母公司、紫金黃金國際、藏格礦業、龍凈環保的“1+3”上市平臺格局，合計市值超1.5萬億元。除黃金和銅之外，紫金礦業還在鋰資源領域持續布局，2025年初以137億元收購藏格礦業約25%股權取得控制權，鋰資源儲備達到1788萬噸碳酸鋰當量。

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