邦澤創科IPO 實際產能利用率較低 庫存占比高 新募產能如何消化？

原標題：邦澤創科IPO：實際產能利用率較低 庫存商品占比高 新募產能如何消化？

《電鰻財經》電鰻號/文

1月8日，廣東邦澤創科電器股份有限公司(以下簡稱邦澤創科)北交所IPO申請獲通過。招股書顯示，邦澤創科成立于 2005 年 3 月，已深耕行業多年，構建起集自主研發、原創設計、跨國生產、全球商超渠道/互聯網品牌銷售、全球本地化服務，即“‘研、產、銷、服’門到門垂直一體化”的全鏈路經營體系，并通過境外商超/互聯網渠道 ODM 銷售和自有/授權品牌電商銷售為主的模式，為全球消費者提供技術領先、品質可靠、個性化的創新型辦公電器和家用電器產品。

《電鰻財經》注意到，此次IPO，邦澤創科計劃用約75%的募集資金擴大東莞地區的產能，而該公司的東莞地區的實際產能利用率并不高，遠低于該公司在招股書中披露的產能利用率。此外，該公司的存貨占比較高且存貨周轉率也明顯低于同行可比公司均值，另外，值得注意的是，其庫存商品在存貨中的占比超過七成。未來新募產能如何消化?邦澤創科明顯“重營銷輕研發”，其研發費用率明顯低于同行均值，銷售費用率明顯高于同行均值， 此外，該公司的短期流動性指標也落后于同行可比公司均值。

實際產能利用率較低 庫存商品占比高 新募產能如何消化?

此次IPO，邦澤創科計劃募集資金4.0億元，其中，2.98億元募集資金用于邦澤創科電器智能制造基地項目，1.02億元用于總部及研發中心項目。

邦澤創科在招股書中披露，邦澤創科電器智能制造基地項目基于公司未來戰略規劃及業務發展需要，通過在東莞建設智能制造基地擴充國內產能，與現有東莞生產制造基地協同管理，形成規模優勢，實現降本增效，提升公司競爭力，為公司業務發展提供保障。

由此可見，上述項目完成后，邦澤創科的產能必將增加。報告期內，該公司的產能利用率分別為86.59%、84.01%、92.58%和 89.95%。盡管邦澤創科的產能利用率較高，但值得注意的是，該公司的產能利用率是用標準產量除以標準產能來計算的。這樣的計算方式使得該公司的產能利用率偏大。

以2025年1-6月份的產能利用率來計算，邦澤創科如果用實際產量來計算產能利用率，其產能利用率要比招股書中披露的產能利用率小很多。

如果用實際產量來計算產能利用率，2025年1-6月份，東莞地區的實際產能利用率為70.34%，遠低于該公司在招股書中披露的90.94%的產能利用率;2024年，東莞地區的實際產能利用率為63.50%，遠低于該公司在招股書中披露的91.27%的產能利用率;2023年，東莞地區的實際產能利用率為65.83%，遠低于該公司在招股書中披露的92.68%的產能利用率。

由此可見，過去兩年半，邦澤創科的東莞地區的實際產能利用率遠低于該公司在招股書中披露的產能利用率。而此次IPO，該公司擬通過募資項目在東莞建設智能制造基地擴充國內產能。在實際產能利用率不高的情況下，該公司的新募在未來如何消化?

招股書顯示，從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報告期)各期末，邦澤創科的存貨賬面余額分別為15,273.27萬元、18,766.18萬元、26,009.69萬元和30,876.82萬元，占總資產的比例分別為30.63%、30.12%、28.98%和30.33%，公司存貨賬面余額較大，在總資產中的占比相對較高。該公司存貨跌價準備余額分別為632.89萬元、678.51萬元、823.94萬元和1,017.52萬元，占各期末存貨余額的比例分別為4.14%、3.62%、3.17%和3.30%。

報告期內，邦澤創科的存貨周轉率分別為3.45次/年、4.15次/年、4.04次/年和3.67次/年，同期可比公司平均值分別為4.87次/年、5.77次/年、6.37次/年和5.67次/年。可見，該公司的存貨周轉率明顯低于同行可比公司的均值。

報告期內，邦澤創科的庫存商品的賬面價值分別為9679.64萬元、13085.71萬元、18635.63萬元和21343.64萬元，占當期存貨的比例分別為66.12%、72.35%、73.99%和71.48%。由此可見，該公司的庫存商品占存貨的比例超過七成。

實際產能利用率不高，且庫存商品占比超七成，邦澤創科未來的產能利用率如何消化?值得關注。

重營銷 輕研發 短期流動性指標落后同行

招股書顯示，報告期內，邦澤創科實現營業收入10.7億元、11.7億元、15.1億元和8.9億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.07億元、1.08億元、1.48億元和0.90億元。

報告期各期末，邦澤創科的貨幣資金分別為9,712.31萬元、9,733.22萬元、16,227.22萬元和10,733.69萬元，占流動資產的比例分別為29.31%、21.71%、26.00%和16.85%。同期，該公司的應收賬款賬面余額分別為5,156.53萬元、13,114.86萬元、17,401.76萬元和19,008.14萬元，占當期流動資產的比例分別為15.56%、29.25%、27.88%和29.85%，占比較高。

可見，報告期內，邦澤創科的貨幣資金的占比在減少，而應收賬款余額占比在增加。報告期內，該公司的應收賬款周轉率分別為18.95次/年、12.79次/年、9.89次/年和9.78次/年，同期可比公司的平均值分別為14.08次/年、14.52次/年、11.97次/年和10.65次/年?？梢?，該公司的應收賬款周轉率持續下降，最終低于了同行可比公司的應收賬款周轉率均值。

邦澤創科存在“重營銷輕研發”的情況。報告期內，該公司的銷售費用率分別為17.14%、19.04%、19.56%和20.88%，同期研發費用率分別為2.15%、2.32%、2.51%和2.53%。

另外，邦澤創科的研發費用率明顯低于同行可比公司，報告期內，同行可比公司的研發費用率均值分別為3.61%、4.22%、4.42%和4.21%。同時，邦澤創科的銷售費用率明顯高于同行可比公司，報告期內，同行可比公司的銷售費用率分別為14.04%、14.35%、14.02%和13.92%。

由此可見，邦澤創科的研發費用率明顯低于同行可比均值，而銷售費用率明顯高于同行可比公司。該公司明顯“重營銷輕研發”。而該公司的銷售毛利率明顯高于同行可比公司。報告期內，該公司的毛利率分別為28.84%、39.43%、40.12%和41.35%，同期可比公司的毛利率均值分別為30.78%、31.94%、30.26%和31.69%。

邦澤創科的流動比率和速動比率明顯低于同行可比公司。報告期內，該公司的流動比率分別為1.22倍、1.49倍、1.62倍和1.56倍，同期可比公司流動比率均值分別為1.95倍、2.47倍、2.21倍和2.25倍;同期該公司的速動比率分別為0.68倍、0.89倍、0.97倍和0.83倍，同行可比公司的速動比率均值分別為1.60倍、2.12倍、1.87倍和1.85倍。

報告期內，邦澤創科的資產負債率分別為62.79%、59.61%、49.62%和49.18%，同期同行可比公司的資產負債率均值分別為39.60%、32.77%、30.87%和26.87%。

2022年和2024年，邦澤創科分別現金分紅2,200 萬元和1500萬元，報告期內，累計現金分紅3700萬元。

截至招股說明書簽署日，陳赤直接持有公司1,805.00萬股股份，占公司總股本的34.26%，為公司的控股股東;張勇直接持有公司1,209.50萬股股份，占公司總股本的22.96%，并擔任公司副董事長;徐寧直接持有公司750.00萬股股份，占公司總股本的14.24%，并通過東莞澤凱間接持有公司1.26%的股份，通過東莞澤宇間接持有公司0.11%的股份，合計直接或者間接持有公司15.61%的股份，并擔任公司董事長。