公募指增大變天

導語：頭部市占率從80%暴跌至46%。

2026年初公募基金規模突破37萬億，再創歷史新高。

這輪牛市起于2024年9月的政策催化，目前慢牛格局已成共識。

過去歷史多輪大牛市中投資者都有這樣的體驗：調倉換股不及長期持有指數。

在牛市中頻繁調倉反跑不贏指數的經驗教訓，也使得這一輪牛市中的被動型基金大放異彩，尤其是ETF基金規模屢創新高。

截至2026年1月27日，公募ETF總規模達5.64萬億元，占公募基金總規模的16%，產品數量與規模均在歷史高位。

然而，在被動型基金中，有一個細分品類仍被嚴重低估——場外指數增強基金。

相比于在聚光燈下眾心捧月的ETF，場外指增顯得有點默默無聞，然而這輪牛市周期越長，指增成為牛市后半場贏家的概率就越高。

著眼于去年指增的業績、規模、產品線布局和公募競爭格局，發現指增市場已經開始在潛移默化中悄然崛起。

01 重回牌桌

在公募基金發展的這些年里，場外指增一直略顯尷尬。本應該像國外對沖基金一樣是個“臺柱子”，卻一直扮演成了“配角”。

回顧指增這些年為什么顯得默默無聞，其實主要還是受以往牛短熊長的影響。

傳統指增基金設立初期的愿景是兼顧Beta與Alpha收益——80%倉位跟蹤指數獲取Beta收益，20%倉位偏離指數挖掘Alpha，這種雙管齊下的打法看似要比純被動指數基金更好，指數里面挑漲幅最好的不容易，挑出來5%的差生剔除掉還是相對容易出超額的。

但這種設計在以往“牛短熊長”的周期中遭遇了現實的毒打。

場外指增基金存在一些天然短板：流動性不如ETF，在震蕩市或熊市中，既可能錯失機會，又容易磨損超額收益。

所以，在非慢牛的時期，指增常常陷入“漲時追不上、跌時守不住”的尷尬，始終未能進入規模增長的第一梯隊。

然而久旱逢甘霖，這輪慢牛共識下的上行周期恰恰給指增帶來了前所未有的新機遇。

在經歷了2024年9月24日以來的政策催化和長期資金入市后，上證指數一路上漲創下近10年來新高，指增基金的獨特優勢開始悄然顯現。

02 重新洗牌

目前的公募指增市場，正經歷著一場巨變。

此前數年，指增賽道長期由頭部機構占據絕對主導，2019年時前十大管理人的規模集中度超80%，行業格局高度集中。

五年時間更迭，截至2025年12月31日，公募基金場外指增總規模已達2677.30 億元，而前十大管理人的市場份額已降至46%，頭部機構的規模優勢明顯減弱。

在這輪洗牌中，易方達基金成為唯一始終保持領先地位的機構，過去七年穩居行業第一，其他機構的排名則均出現不同程度的波動。

比如，匯添富基金憑借豐富的產品線躍居行業第二；華夏基金借寬基規模增長排名上升至行業第三；招商基金憑借中證2000、中證1000等中小盤及創業板指增產品發力，位列行業第八；國泰基金則依托自身量化投研優勢，場外指增規模快速突破百億，躋身行業前五。

值得一提的是，在前列機構中，鵬華基金的規模增長尤其亮眼，去年成功突破百億大關，以102.80億元的規模躍升至行業第六位。

此外，部分中小機構在行業轉型期抓住差異化機遇，實現了規模躍升。例如，博道基金發揮量化專長，通過混合增強策略展現出穩定優勢，去年以91.63億元規模重回指增前十，排名第九。

03 精耕時代

同時，公募對產品線的布局也從“大而全”向“精而深”轉型。

去年新成立的168只產品中，中證A500、科創100等新興寬基成為發行主力。其中，中證1000指增憑借高成長性，去年平均超額收益接近9個百分點。

能否獲取長期穩定的超額收益是衡量指增優勢的一個重要考量因素。除了長期慢牛的推動，指增今年還有一個殺手锏，就是AI驅動的策略升級迭代。

當市場有效性提升后，公募機構開始引入大語言模型（LLM）來處理非結構化數據。例如，易方達利用產業鏈圖譜與輿情分析捕捉行業輪動；華泰柏瑞則通過機器學習動態因子權重系統增強超額勝算；博道基金深耕多因子量化模型與主動基本面研究相結合的混合策略，在成長風格暴露上展現出穩定優勢。

這些都成為了指增超額的加持工具。

04 下一戰

反觀去年指增業績的爆發，更像是市場風格與量化進化共同作用的結果。

截至2026年1月27日，場外指增基金近一年平均累計收益率超過27%。中小盤指增更是成為了“收益黑馬”：中證1000指增近一年平均收益49.91%，中證2000指增更是達到53.41%。

如今的指增投資，正朝著“廣度覆蓋”與“深度增強”雙輪驅動的方向發展。

慢牛環境提供了舞臺，AI與量化模型提供了武器。

場外指增基金不再是指數的簡單拼接，它正通過策略細化與工具創新，真正成為投資者獲取超越牛市指數收益的重要投資品。

指增的這場突圍戰已經打響，誰能掌握AI時代的“技術進階”，誰就能在未來的指增江湖中贏得一席之地。