肖磊：穩定幣開啟“無限游戲”，金價將突破1萬美元（閑聊）

作者：肖磊看世界

一直以來，黃金的特殊性，不僅表現在各種屬性層面，包括金融屬性、貨幣屬性和儲備資產屬性，還表現在國家級別的規則層面，這種完全針對于黃金的規則，使得黃金市場從來都是“有限游戲”，其價格走勢實際上是受到嚴格的限制。

黃金幾乎跟人類文明是同在的，這就使得黃金的歷史價格問題，從來不是簡單的一個數字，因為沒有什么東西可以給黃金定價，從來都是黃金給其他東西定價。一頓飯多少黃金，一棟房子多少黃金，甚至一座城、一個國家值多少黃金，都是可以用黃金來定價的。

隨著白銀和銅等進入到貨幣市場，黃金開始進入到新的“有限游戲”階段，也就是很多國家，會用白銀和銅，給黃金定價，包括國家強制層面的規定，多少白銀可以換一定量的黃金等。

到了主權信用貨幣時代，也就是紙幣時代，主權市場對黃金的“限制”更加明顯，紙幣需要跟黃金掛鉤，才能保證其最初的信用機制成型。這就是我們熟知的，關于“金本位”和“金匯兌本位”時代，要么是基于黃金來統籌交換和定價體系，要么主權信用貨幣基于跟黃金的固定兌換比例來保證其信用價值。

在以上這些階段，實際上對黃金的定價、擁有和交易等等，都有著明確的邊界，很多時候，會出現這樣一種情況，比如私人不能擁有黃金（民國末期等），黃金不能有浮動價格（英美等金本位固定兌換時期等）。而這就是非常明顯的“有限游戲”。

也正是因為黃金的歷史特殊性，使得黃金一直是在一種類似背負“枷鎖”的人類歷史長河里，掙扎著被限制在“有限游戲”這個階段，但這并沒有阻礙黃金戴著枷鎖起舞，總能在非常關鍵的歷史時期，給人類以警示。這種警示超越了任何一種社會權威，羅馬帝國的崩潰等，都是從金幣的含金量減少開始的。

到了今天，黃金迎來了一個數千年未有的時代，因為黃金市場開始進入到“無限游戲”階段。這表現在以下幾個方面。

第一個是，沒有任何一個國家的主權信用貨幣，跟黃金強行掛鉤，從而強制性的限制黃金的市場價格波動；

第二個是，黃金已經完成市場化的共識，無論是金融屬性，還是貨幣屬性，又或者是儲備屬性，都無法將黃金重新拉回到非市場化的共識體系當中；

第三個是，由主權貨幣主導的全球貿易和金融交易時代，黃金失去了傳統意義上的絕對“莊家”，就算是擁有8000噸官方黃金儲備的美國，也沒有能力操縱黃金的供需和交易市場。

基于以上三個點來說，當下的黃金市場，已經進入到了無主權強制羈絆、無特定屬性主導、無絕對莊家操控的純市場化時代，這是從來沒有過的。

更重要的一點是，黃金市場，正在走向一個新的交互性節點。如果說黃金是人類實體創造的最終財富凝聚，那比黃金值錢的，只有人類技術的進步，也就是只有偉大的技術迭代價值，才能從本質上超越黃金的價值。

什么意思呢，假設人類是在農耕文明的體系下重復，就算重復數萬年，其真正價值的傳承和濃縮，都可能體現在擁有黃金的多少，也可以說所有生產，能換來多少黃金的問題。而技術的出現，打破了這種估值的不變屬性，當汽車、飛機、芯片等出現之后，黃金的價值就變得很被動了，這些東西對人類的貢獻無法用黃金計價，擁有黃金者跟擁有汽車、飛機、芯片者如果是互不交換，那么單純擁有黃金者一定會落后。

也就是說，能真正超越黃金價值的，唯有技術。而技術發展到今天，如果能跟黃金有所結合，那么黃金的意義和價值，可能又要重塑。

這里面我看到了一個比較確定性的消息，也是觸發我關注當下黃金市場的一個原因，這個消息看上去并不重大，但可能是一個容易被忽略的重要節點。

全球最大的穩定幣公司（可以簡單的理解為技術貨幣），開始定期購入黃金（每月8噸左右），來維持穩定幣的價值，而此前這一公司主要的背書資產是美元、美債和其他幾個主權信用貨幣。

這意味著什么呢，意味著黃金正式進入了，非官方化的，純市場化的，跟未來全球技術性信任機制掛鉤的，終極信用價值時代。

當未來扮演全球重要信用中介的媒介，是基于數字技術、密碼學等的技術和能源體系，而黃金則變成了保證這種媒介信用的終極性存在，超越了技術和能源本身，這是屬于黃金的，真正的新的時代。

當黃金完成了對數字信用時代的終極背書，而這種背書又是動態的市場行為，整個黃金市場的邏輯就會發生變化。

我們通常所說的，關于國家歷史當中的金本位，實際上是非市場的，嚴格限制黃金價格的一種強制性信用模式，這跟動態的由技術和能源主導的未來信用時代，需要黃金來動態的進行市場背書，是完全不同的。

在一個沒有金本位強制，主權信用（美元）泛濫，缺少絕對莊家操控的黃金市場，同時又迎來了跟未來數字技術主導的信用時代強關聯的模式，黃金可以說完全擺脫了歷史的所有枷鎖，同時又植入了未來的動態技術信用體系，這就是從“有限游戲”到“無限游戲”的歷史性蛻變。

我舉個例子大家就明白了，美元在取代英鎊成為世界貨幣的過程中，有一條規則是非常重要的，就是1944年美元跟黃金強行掛鉤，黃金不能擁有浮動價格，不能私人買賣，其他國家貨幣跟美元掛鉤，美國以擁有2萬噸黃金儲備（當時），以及全球最大的貿易和軍事體系為保證，從而讓美元在非常短的時間內取代了英鎊，成為最近80年里唯一的世界超級貨幣。

近些年來，對新的世界貨幣的討論一直在持續，以技術中性為背景的，以新的算力體系和能源體系背書的技術性貨幣，成為一種可能，這被認為是更為中性的一種世界貨幣，而且非常高效。但這類技術性穩定幣的最初背書資產，依然是美元，問題是，美元的購買力貶值，以及匯率的波動，會出現單向極限變化，也就是以美元為基準的穩定幣并不穩定，這使得其扮演未來世界貨幣的可能性大大降低，而如果在穩定幣擴大使用范圍的同時，開始基于黃金資產作為最后的信用支付保證，其技術的中性和黃金的固有信用屬性，就非常完美的具備了未來真正意義上的，符合未來各類技術和時代要求的，超主權世界貨幣特征。

這里面跟金本位的不同在于，這種背書是純市場化的，是可持續的一種市場行為，而背書資產（黃金）并不存在確定性的貶值邏輯，長期的儲備性價值，本身就能支撐對交易結算的積極性需求。技術貨幣加美元和技術貨幣加黃金，當然選擇后者。

在這樣一種背景下，新增供給（礦產金）對黃金市場的影響會變得越來越小，要想增加供給，只有一種方法，就是推升價格，刺激存量市場拋售，其代價就是價格必須要持續走高，才能刺激供給，這是一個加強循環。

那這種模式的風險是什么呢，其中就是定價風險，如何有效的擺脫美元定價，進入到技術貨幣和黃金捆綁的，新的定價體系，是一個非常值得研究事情。但無論如何，一種確定性貶值的背書資產，肯定是無法長期的扮演世界貨幣角色的。也就是說，當我們不知道技術貨幣和黃金加持的這種模式，是好是壞的時候，實際上更重要的是，假設世界無法改變，還是基于美元的，別無選擇的世界貨幣體系，那對整個世界的風險更大。僅美元來說，不變的風險，確定性的遠大于變的風險。

我這里并不是完全支持技術貨幣加黃金的模式，但我確定性的并不看好完全由美元來一直主導未來世界貨幣體系。當一種游戲有了明確的主導者，就很難建立可持續性，美元最終一定會成為美國不擇手段的工具，只不過美國還沒有到聲嘶力竭的用美元來要挾世界的時候。

過去屬于黃金，未來屬于技術，這兩種人類終極的積累和終極的創造，如果結合到一起，其信用機制是超越任何主權信用體系的，甚至隨時可以移植到外星文明。

請注意，我這里說的技術，并不是紙幣模式，紙幣實際上不能叫技術，只能叫規則，技術是沒有邊界的可持續迭代，規則是必須要服從絕對利益方的，不考慮變化的，所以美元才會貶值，黃金才會大漲、技術貨幣才會從無到有的飆升。

無論是從歷史學，還是經濟學的角度去看，從過去找方法的模式，注定是低效的，也注定是失敗的，而只有著眼于未來，著眼于未來的體系，才能打破當下的枷鎖。也可以這么說，取代美元的世界貨幣體系，很難從類似美元的模式當中誕生，美元是這一歷史時期的一種極限，不具備復制性，可替代美元的，必定是一種跳出美國邏輯的貨幣模式。

說了這么說，并不是簡單的跟大家討論一種黃金市場的形式和變化，而是基于這樣的一種思考和認識，也就是基于黃金市場從“有限游戲”到“無限游戲”的轉變，要對后面的市場做一個簡單的預期，供大家參考。

如果從美元計價的角度來說，黃金價格突破1萬美元只是時間問題，我的一個預期是，三到五年內，黃金價格將站穩1萬美元。

各國央行可以從拋售黃金當中賺錢，但并不會成為黃金市場的特定“莊家”，包括美國在內，調節和控制美元信用的方式，已經不會過多的考慮黃金市場了。就拿在短時間內飆升到數萬億美元的比特幣等市場，美國也不會考慮將其納入到威脅美元的考量當中。這不是說沒有效果，而是一旦這樣做了，市場就會出現非常強烈的反彈，當美國考慮用拋售黃金的消息或行動來提升美元信用的時候，市場更大的押注或理解，一定是美元快崩潰了才要這樣做，而不是美元有救了，會適得其反，所以用黃金來調節美元信用的時代已經過了。

黃金并不是普通商品，進行市場性價格干預的理由也并不充分，類似于鉆石漲價和雞蛋漲價，不是同一個維度，更何況黃金的交易和定價，實際上非常分散，包括倫敦、紐約、瑞士、香港、孟買（印度黃金實體消費最多）、東京、法蘭克福等等，單一市場的干預很難形成全球性影響。

最根本的是，黃金的貨幣屬性，向技術貨幣的嫁接。未來大部分類似穩定幣的技術貨幣體系，很大的概率會引入黃金，這種需求是固定的，且不可逆的。目前美元現金和美國國債作為背書的穩定幣體系，實際上是非常不穩定的，黃金的天然供應量每年大概穩定在占存量的3%左右，數百年來，無論價格如何變化，純新增的黃金都不會有太大的波動，這跟全球每年平均的GDP增長水平類似，是符合全球經濟增長數據的（按比例經濟增長多少，貨幣新增多少）。

而美元和美國國債的供給，已經不再程序性受限，過去美聯儲的獨立性是很強的，到了今天，美國總統換掉一個美聯儲主席，跟換掉一個辦公室秘書一樣迅速，這破壞的實際上是美元最大的一個信任基礎，即程序性保證。美聯儲的任何一次操作，任何一次調息，是需要非常復雜的程序性來完成的，這使得其信任機制能夠說服全球市場，這種程序性和專業性，是窮盡了貨幣管理的各種可能性研究的。全球幾乎所有的市場，以及非常專業的研究者，為什么都會盯著美聯儲，其不僅僅是因為加息降息等影響力，更重要的是美聯儲對整個貨幣管理的邏輯，以及對全球和美國經濟的深入研究。

基于此，如果未來全球技術性貨幣，還是需要美元和美債背書，實際上其技術的價值本身就被持續的削弱了，這個時候選擇增加黃金，甚至逐步的淘汰掉美元和美債，是一種關乎未來有多大可能性的選擇。所以說這對于黃金市場來說，是一種“無限”需求（相比整個全球交易和結算等市場來說）。

對于全球貨幣市場來說，實際上每個體系都有自己的規劃，但無論如何，想要實現各自的規劃，首先需要一個前提條件，就是要擊敗，或者說有明確的替代美元的，更先進的共識貨幣技術模式出現，而如果有這種可能性或確定的現象，其中一個表現就是黃金價格的上漲。如果黃金價格沒漲，你說美聯儲被玩死了、美元貶值了、美元崩潰了等，這種可能性幾乎不存在。

以上僅供閑聊，僅供閑聊……不構成任何投資建議！

文/肖磊