匯源內斗，國中水務受傷

斑馬消費 陳曉京

2025年，文盛資產與匯源系“斗法”，國中水務成了最大的冤大頭，預計虧損超億元，可能會被實施退市風險警示。

4年前，國中水務參與匯源果汁品牌重塑，累計投入9.3億元，躋身北京匯源間接第二大股東，同時也獲得豐厚的投資收益。

如果沒有匯源的內斗、上海邕睿侵權責任糾紛發生，國中水務可能早已通過股權收購，實現了對北京匯源的并表。

但這樣的野心，被擱置已久。待內斗了結、文盛資產與北京匯源增資承諾糾紛解除，或許收購會再次開啟。

在去年4月一次公告中，公司對外明確，待相關情形解除后，將再行評估推進的可能性。

或觸發退市風險警示

上周五，國中水務（600187.SH）披露2025年預虧業績后，馬上在股吧里掀起陣陣巨浪，中小投資者們的心，也倏地懸在半空。

據公告，公司預計2025年實現營業收入2.10億元到2.52億元，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為1.90億元到2.28億元，低于3億元。預計歸母凈利潤為-1.30億元到-1.04億元，較上年同期將出現虧損。不過，扣非凈利潤為900萬元到1080萬元。

公司的相關業績表現，已觸發上交所股票上市規則，其股票可能會被實施退市風險警示。

在公告中，國中水務解釋出現虧損的原因，主要來自資產減值和非經營性損益的影響。

首先，子公司東營國中環保，因計提2020年污水處理費的應收賬款壞賬準備，導致信用資產減值損失3938.35萬元；同期，公司對參股企業諸暨文盛匯的長期股權投資計提減值約2.42億元。

客觀上，相較上年同期，公司營業收入規模保持增長，且未來主業還有持續釋放的可能——去年4月中標的云南云縣城鎮污水垃圾處理工程合同總金額約1.96億元，尚未如期開工。與此同時，公司在資產整合業務上收益頗豐，已確認去年對諸暨文盛匯投資收益約1.58億元。其中因北京匯源剝離處置6家虧損子公司，國中水務已確認投資收益約1.30億元。

公司資產整合業務還有可能更進一步。據公開報道，2025年底，粵民投與上海邕睿達成和解，上海邕睿所持諸暨文盛匯52.47%股權中，涉及與粵民投糾紛的部分股權已被啟動解凍程序，如果該股權未來獲得價值回升，對國中水務來說，此前計提的長期股權投資減值在會計準則下具備沖回的可能性，進而影響其后期業績表現。

矛盾待解

工商信息顯示，2025年12月29日，諸暨文盛匯發生股權變動，上海邕睿持有諸暨文盛匯股權比例由之前的52.47%降至38.7501%，減少的13.7222%股權，由粵民投旗下3家企業承接。

這意味著，通過股權抵償債務，上海邕睿與粵民投之間的糾紛已落下帷幕。粵民投旗下3家企業將會在后期享受到北京匯源的發展紅利。

另一方面，國中水務于去年暫停收購上海邕睿相關股權，可能會再次被提上日程。國中水務相關人士日前在媒體求證時表示，上述糾紛雖已解決，但文盛資產與北京匯源的糾紛依然存在。

2025年12月至今年1月，因為文盛資產承諾對北京匯源增資16億元未能完全履行到位，北京匯源、匯源集團先后發布聲明，要求文盛資產履行投資承諾。

2026年1月8日，匯源集團發布聲明，宣告收回北京匯源的控制權，全面接管匯源果汁品牌、生產及銷售端，一時驚動業內外。

該聲明發布已20多天，這一矛盾暫時還看不到緩和的跡象。

雙方的“糾紛”早已埋下引線。2022年6月，北京匯源重整計劃被法院批準，文盛資產進場全面主導重整，但自去年下半年以來，私刻公章風波、產品斷貨等事件不斷發生，匯源集團、北京匯源與文盛資產的矛盾進一步升級。

雙方“斗法”，文盛資產在重整時勾勒出的北京匯源曲線登陸A股的資本運作計劃，不得不按下了暫停鍵。

再喝匯源果汁？

國中水務主業是污水處理、環保技術服務，自2016年南通富豪姜照柏入主以來，收入及業績鮮有提振。尤其在城鎮供水、污水處理市場飽和的市場背景下，公司主力業務發展不力，2021年至2022年連續虧損。

2022年底，文盛資產與國中水務達成合作，后者豪擲8.50億元對價獲得諸暨文盛匯31.48%股權，從而間接持有北京匯源18.89%股權；

2023年4月、7月，公司累計支付對價8000萬元，從上海邕睿手中獲得其持有諸暨文盛匯合計5.01%股權，持有諸暨文盛匯股權比例升至36.486%，間接持有北京匯源21.89%股權，且分別成為這兩家企業的第二大股東。

參與北京匯源重整后，讓國中水務迎來重大轉折。2023年，公司在北京匯源投資業務上實現投資收益約0.83億元，助力成功扭虧。2024年，公司對北京匯源確認投資收益約0.73億元，占當年歸母凈利潤的165.29%，成為利潤的核心支撐。

如果不是粵民投半路殺出，起訴上海邕睿，并申請法院凍結其全部股權，國中水務大概率會通過繼續收購，斬獲諸暨文盛匯控制權，進而實現對北京匯源的并表。

2021年1月，匯源果汁從港交所退市，其匯源品牌在果汁市場仍是一塊金字招牌，仍占據一定市場份額。

北京匯源作為匯源果汁退市后承續的經營主體，掌控品牌、生產線和渠道網絡，具備重塑品牌的基礎，通過這些年的重整，規模正在恢復過程中。

據國中水務披露，2023年至2024年，北京匯源實現營業收入約27.50億元、24.80億元，凈利潤分別約4.20億元、3.40億元。

這是國中水務眼里的優質投資標的，但要實現對北京匯源并表，是一個長期過程。

至于是否重啟收購計劃，取決于兩大核心條件：一是文盛資產與北京匯源及匯源集團的矛盾徹底解除；二是上海邕睿厘清自身股權相關事項，具備合法合規的轉讓條件。

據工商信息顯示，除與粵民投旗下企業糾紛解決后，上海邕睿所持諸暨文盛匯股權仍存在其他糾紛的輪候凍結情形，累計約27億元股權數額先后被多家法院凍結，另有持有的諸暨文盛匯累計9676.67萬元股權數額被出質給北京匯達康和中航信托。