真正的交易高手，從不追求“賺更多錢”！沖基金交易大師普拉特：以“幾乎不虧錢”為目標的交易哲學

今天想跟各位聊一位把“風險控制”做到極致的對沖基金交易大師——邁克爾·普拉特（Michael Platt）。如果你是做交易的，這篇文章含金量非常高。

他是英國人，創辦并管理著BlueCrest這家對沖基金。有一段時間，BlueCrest通過一家投資信托允許散戶投資者參與，但幾年前這項安排被關閉了。

從12歲立志做交易，到BlueCrest掌門人

普拉特12歲就決定以后要做交易員，13歲開始下場。啟蒙老師是他的祖母——一位長期股票投資者。

那會兒英國正趕上國企私有化，新股扎堆上市。他的“策略”很簡單：新股一上市就買，漲一點就賣。少年時期就賺了兩三萬英鎊。

但1987年“黑色星期一”，他賬戶直接腰斬，還在最低點清倉。有意思的是，這是他職業生涯唯一一次真正意義上的重大虧損。

后來他去了倫敦政治經濟學院London School of Economics讀書，畢業進了摩根大通（J.P. Morgan）做固定收益衍生品交易，一干就是八年。

2000年離職，與William Reeves一起創辦了對沖基金BlueCrest Capital Management。到杰克·施瓦格（Jack Schwager）采訪他時（2011年），BlueCrest規模已經接近300億美元。

他的核心信念：靜態系統，遲早失效

普拉特有一句話，非常值得交易者反復咀嚼：“如果你一直用一個固定不變的系統，它最終一定會失效。”

BlueCrest一半資金由普拉特親自管理，采用主觀交易策略；另一半則是由素有“對沖基金女皇”之稱的Leda Braga負責的趨勢跟隨策略（2015年創建瑞士對沖基金Systematica Investments）。

他的策略是持續進化的，而不是固化的。業績不是最夸張的，回撤才是厲害。

普拉特管理的主觀交易基金，年復合收益率達到14%。 即使經歷了2008年金融危機，其最大回撤也僅有5%。

施瓦格計算的“Gain to Pain”（收益痛苦比）高達驚人的5.6。 而趨勢跟隨基金的凈年化收益率為16%，最大回撤不到13%。

這不是“賺很多錢”的故事，這是幾乎不怎么虧錢的故事。

他如何思考交易？

幾句話，直接擊中要害：

? “我對交易虧損沒有任何容忍度。我痛恨虧錢。真正致命的不是虧損本身，而是它對你心理狀態的破壞。”

? “我先有宏觀判斷，但會找20種不同的交易表達方式。關鍵是：哪一種風險回報比最好？”

? “80%的利潤來自20%的想法。你必須在大機會來臨時，槍里還有子彈。”

? “如果我進場后立刻感到不舒服，我馬上走人。”

? “我每天問自己：這筆倉位，如果是今天這個價格，我還會開嗎？如果不會，直接平倉。”

? “很多止損不是因為虧錢，而是因為時間。一個月不動，我就開始警惕。”

? “當我意識到自己錯了，我唯一的本能就是離場。如果我原來的判斷是錯誤的，那么我很可能不是唯一一個震驚的人，所以我必須成為第一個賣出的人。我根本不在乎價格是多少。”

這不是技術，這是交易哲學。

三層風險控制體系（真的非常狠）

1. 極致分散化（主觀7個策略，趨勢150個策略）

2. 對每個交易員的虧損硬限制

3. 獨立風險團隊盯相關性崩潰

還有一個細節很牛：當趨勢過度延伸，他們會主動減倉/清倉。一旦市場反轉，再重新建倉。

“我們最大的保護措施，是在趨勢過度延伸時主動平倉。核心方法是一條‘響應曲線’。當市場反轉時，我們再重新建立倉位。”

這套“響應曲線”，據他說是大量數學研究的成果。專門用來躲大級別反轉。

他對“趨勢”的理解，非常反直覺

“在金融市場中，真正可以確定的事情少得驚人。我唯一幾乎可以確定的一件事，就是市場會形成趨勢。”

理論上，市場應該反映所有已知信息，然后等待新的信息出現。但現實并非如此。

人類的大腦運作方式并不完美。我們會基于對過去的記憶來推測未來，但我們記憶中的“過去”往往是用簡略的要點拼湊而成，而填補這些空白的內容，來自于你當下的情緒和想法。

普拉特引用了一些心理學實驗，說明人類對過去的記憶并不可靠，問題的提問方式甚至會改變人們“記得”的內容。 人們會用當下的感受去填補記憶空白。 如果今天市場在上漲，你的預測自然會傾向于它會繼續上漲，因為這正是你此刻的感受。

施瓦格認為趨勢來源于基本面。 而普拉特則認為： “市場可能最初因為基本面而形成趨勢，但價格往往會荒謬地過度延伸。”

當被問及系統如何避免震蕩（假突破）時，他回答： “當系統判斷趨勢較弱時，倉位自然會保持較小。”

他怎么管理交易員？（這一段對個人交易者啟發巨大）

“我雇傭的是專家。” 包括北歐利率專家、短端利率專家、波動率曲面套利專家、歐元長期交易專家、通脹專家等。

“我不會干預交易員。交易員要么是獨立的盈利機器，要么就離開。”

如果他開始微觀管理倉位，那就變成他的倉位了，那為何還要支付高額激勵分成？ 每位交易員都會被分配資金，平均預計使用約三分之二。若虧損3%，交易額度減半再虧3%，交易權限終止，倉位交由其他交易員接手或清算每年1月1日，所有交易員重新以3%的止損線開始（除非結轉盈利）。

曾有一年，一位交易員賺了5億美元。普拉特建議只結算4億，把1億結轉，這樣他依然擁有大額度資金。這樣他必須先虧掉這1億，再虧3%，止損才觸發。 這個制度限制虧損，卻保留無限盈利空間。

我不要經濟學家，我要做市商。做市商知道：市場永遠是對的。只要你在虧錢，你就是錯的。價值在壓力市場中毫無意義，一切取決于倉位。

他認為賺錢必須滿足三點：

? 基本面邏輯合理

? 趨勢良好

? 市場對新聞的反應符合你的預期

牛市會忽略利空，把利好當成繼續上漲的理由。

你能從他身上學到什么？

普拉特對風險控制的極致重視。他用復雜的方法去實現最佳風險回報比，并且嚴格執行止損（時間止損、金額止損，以及對交易員的虧損控制）。

其實不是BlueCrest的模型（那是黑箱），而是這些可遷移的底層原則：

? 每天復盤倉位：今天還會不會開？

? 時間止損比價格止損更重要

? 不舒服，立刻走

? 倉位要為大機會保留火力

? 分散化是唯一長期有效的風險對沖

? 趨勢是少數你可以依賴的市場特性

? 虧錢就是錯，不找借口

雖然無法深入了解普拉特的專有系統，但其背后的核心理念，任何交易者都可以借鑒和應用。

說到底，他不是在研究怎么賺更多錢，而是在研究怎么幾乎不虧錢。

這，才是真正的高手思維。