銅管六冠難掩隱憂！海亮股份盈利端承壓，募資擬擴建摩洛哥及印尼生產基地|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

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作者丨實習生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年1月30日，浙江海亮股份有限公司（以下簡稱“海亮股份”，002203.SZ）正式向港交所主板遞交上市申請，中金公司、廣發證券擔任聯席保薦人。作為2008年已登陸深交所創業板的銅加工龍頭，此次赴港上市是其構建“A+H”雙資本平臺的關鍵舉措，旨在拓寬多元融資渠道、支撐海外產能擴張與高端材料研發，鞏固全球銅加工領域領先地位。

招股書顯示，海亮股份深耕銅加工行業數十年，是一家銅基材料解決方案提供商，核心業務聚焦優質銅產品、導體新材料、鋁基新材料的研產銷及服務，構建全產業鏈協同布局。該公司產品矩陣涵蓋銅管、銅棒、銅箔、銅管接件等六大類，其中暖通及工業銅加工產品為核心收入來源，同時布局鋰電及PCB銅箔、AI應用銅基材料等新興業務，產品廣泛應用于空調制冷、新能源汽車、儲能等多個領域，客戶涵蓋美的、格力、寧德時代等行業領軍企業。

憑借強勁產品力與全球化布局，海亮股份穩居行業領軍地位。據弗若斯特沙利文數據，該公司銅管出口量連續17年全國第一，2020—2025年銅管出貨量連續6年全球第一，2024年暖通及工業銅加工產品全球市占率達20.3%，規模優勢顯著。根據招股書，全球化布局上，該公司在全球設有23個生產基地，國內覆蓋浙江、上海等省市，海外延伸至美國、德國、越南、印度尼西亞、摩洛哥等地，其中印度尼西亞銅箔基地已投產，摩洛哥新材料工業園正推進建設，產品銷往100多個國家和地區，2024年海外收入達323.6億元、占比37.0%，全球化供應鏈持續完善。

業務增長端亮點凸顯，新興板塊表現強勁。招股書披露，2008—2024年海亮股份的營業收入復合年增長率達16.2%，2023—2024年營收從757.34億元增至875.42億元，同比增長15.6%，增長穩健；2025年前三季度營收為650.18億元，同比小幅下滑4.6%，主要受市場需求波動影響；新興業務中，鋰電及PCB銅箔表現突出，2024年營收為28.6億元，同比激增289.3%，成為核心增長引擎；AI應用銅基材料解決方案雖收入占比僅為0.6%，但同比增長145.3%、毛利率升至14.4%，發展潛力良好。

財務表現上，海亮股份呈現“增收不增利”階段性特征，盈利穩定性有待提升。招股書顯示，2023—2024年，該公司凈利潤從11.69億元降至6.24億元，同比下滑46.7%；2025年前三季度凈利潤回升至9.31億元，同比增長18.6%，盈利回暖。

盈利空間上，受原材料成本拖累，海亮股份毛利率長期偏低，2023—2025年前三季度分別為4.1%、3.3%、3.8%，核心原材料銅在成本結構中占主導地位，雖采用“原材料價格+加工費”定價模式，仍難以完全規避銅價波動影響；現金流與負債方面，2023—2024年經營活動現金流凈額連續兩年為負，分別為-8.54億元、-23.54億元，2025年前三季度轉正至667.8萬元；截至2025年第三季度末，該公司杠桿比率為117.8%，流動負債為221.59億元，現金及現金等價物僅為41.68億元，償債壓力較大。

本次港股IPO募集資金，擬主要用于摩洛哥及印尼生產基地建設擴張、前沿銅基材料研發、智能制造升級、戰略投資并購、全球品牌推廣及補充營運資金，助力完善全球化供應鏈、突破高端材料技術瓶頸、降低貿易壁壘影響。

需要注意的是，招股書中還提到了海亮股份面臨的發展挑戰：一是原材料價格波動風險突出，銅作為大宗商品，價格受宏觀經濟、地緣政治等因素影響，若無法將成本上漲完全傳導至客戶，將進一步擠壓利潤空間；二是行業競爭激烈，加工費低疊加高端產品領域競爭加劇，可能影響公司市場份額與盈利水平；三是海外經營不確定性較大，美國對銅制品加征50%關稅，部分海外子公司仍處于虧損狀態，且面臨匯率波動、政策法規變化等風險；四是研發投入呈下降趨勢，截至2025年前三季度研發開支降至8360萬元，長期技術競爭力有待強化，且存貨周轉天數延長、應收賬款偏高，營運效率需進一步提升。

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