周度思考：節(jié)前最后一周要抓住

本周賺錢效應(yīng)并不好，很多人把一月份的盈利都虧一半了，成交量下降也加劇了蹺蹺板行情。下周是年前最后的交易機(jī)會(huì)，正常情況下很多資金已經(jīng)躺平放假了（各路資金忙活了一年，大資金要結(jié)算，散戶要取出錢消費(fèi)）。

不過從數(shù)據(jù)上來看，節(jié)前是布局的好時(shí)候，市場往往在節(jié)前5個(gè)交易日左右熬過震蕩，開啟反彈。而且這波行情通常能一直延續(xù)到節(jié)后的第6個(gè)交易日前后。但今年情況特殊，畢竟沒有幾個(gè)春節(jié)上證指數(shù)在4000點(diǎn)以上的。目前各類資產(chǎn)的估值都很高了，在網(wǎng)上阻力變大，震蕩也是非常自然的事情。

目前國家隊(duì)持續(xù)賣出ETF，剛開始市場還不信邪，但現(xiàn)在來看明白了確實(shí)胳膊擰不過大腿，市場明顯已經(jīng)被打服了。但這雖然止住了瘋牛，也造成了一個(gè)后遺癥，就是市場該反彈的時(shí)間點(diǎn)，也變得猶猶豫豫的（近期的縮量反彈和持續(xù)陰跌）。

A股現(xiàn)在的問題，就在于神秘力量的影響太大了，導(dǎo)致市場都要圍繞神秘力量去打游記。比如神秘力量賣出上證50和滬深300，市場就圍繞小盤題材股套利。神秘力量打壓題材，市場就去地產(chǎn)、白酒打個(gè)游記；當(dāng)市場有崩盤跡象的時(shí)候，科技主線又出來維持“慢牛”趨勢。

量化在這一過程賺得盆滿缽滿，在本周縮量弱勢的市場環(huán)境里，對前一交易日強(qiáng)勢的板塊無腦兌現(xiàn)，本質(zhì)上助推了現(xiàn)在縮量弱勢的行情。

這輪上證50和滬深300率先見頂，隨后科創(chuàng)和中證1000再見頂，低位的白酒、地產(chǎn)開始上漲，高位的科技出現(xiàn)下跌，這種不同行業(yè)之間的收斂，要不意味著牛市到了后期，沒有東西再漲了；要不意味著beta統(tǒng)一之后，部分主線alph再繼續(xù)發(fā)力。

我認(rèn)為后者的可能性大一些，雖然市場已經(jīng)開始擔(dān)心AI投入產(chǎn)出比的問題，但是現(xiàn)階段還是對AI投入比較寬容的。換句話說，就算AI真要證偽，也不是近期，對這樣一個(gè)改變社會(huì)的技術(shù)，這點(diǎn)容忍度還是要有的。

市場在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇發(fā)力消費(fèi)，本質(zhì)是伴隨科技的回撤，以及春節(jié)的“節(jié)前效應(yīng)”。A股消費(fèi)在24年和25年春節(jié)前都有反彈，今年也不例外。當(dāng)然，現(xiàn)在消費(fèi)上漲主要還是因?yàn)檐E蹺板原理，逃離科技的資金總要找一個(gè)去處，消費(fèi)自然就是現(xiàn)在最好的一個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)，大家可不要覺得這是消費(fèi)有了一致性預(yù)期。因?yàn)闈q的時(shí)候可以靠敘事，真分歧起來還要靠基本面承接，不能因?yàn)橐粫r(shí)的風(fēng)格就忽略了基本面。

A股任何一輪產(chǎn)業(yè)趨勢的行情，股價(jià)都是先于基本面見底，這個(gè)如果大家有點(diǎn)金融學(xué)常識(shí)都明白為什么。但是實(shí)操并沒有那么簡單，市場會(huì)有很多噪音，股價(jià)在真正見頂前會(huì)回調(diào)很多次。直到真正的產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)到來之前，多嘗試幾次總能碰對。

比如光模塊，過去三年不止一次下跌，每一次都有非常“重磅”的理由：23年底24年初是估值高+業(yè)績兌現(xiàn)沒那么快，24年剛起來一點(diǎn)又碰到銅進(jìn)光退的敘事，但底層邏輯是大熊市；24年底25年初，講的是CPO替代、GB200出貨速度不及預(yù)期、Deepseek沖擊等等，但底層邏輯最后發(fā)現(xiàn)是貿(mào)易戰(zhàn)，然而最后都用基本面超預(yù)期，配合宏觀的回暖而實(shí)現(xiàn)了新高。

同樣地，對于見底的判斷，也會(huì)嘗試很多次才能碰對。由于A股沒有做空機(jī)制，所以在市場噪音下，會(huì)有很多次半山腰上的反彈。22年開始，每年都會(huì)YY消費(fèi)和地產(chǎn)的復(fù)蘇，每次敘事都不小，但最后都會(huì)被證偽。

這也是為什么大A有一句老話：“要信早信”。當(dāng)市場出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)的聲音，如果不那么確定的話，最好先參與進(jìn)去再研究。這樣發(fā)現(xiàn)不對再跑也來得及，不至于被掛樹上。

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