黃金還能入手嗎？

你的持倉有黃金嗎？最近的“過山車”行情下，你坐得還穩嗎？

盡管金價仍然在震蕩，但這輪金價在創下單日跌幅紀錄后的快速反彈，有沒有可能在驗證一個深刻的事實：哪怕是美聯儲，也難以真正撼動黃金的趨勢呢？

01

現狀決定了

貨幣政策“易松難緊”？

目前市場的分歧很大一部分原因，來自下一任美聯儲主席的人選提名，因為市場給沃什貼上的標簽是“偏鷹派”。如果我們穿透這層喧囂，更進一步去看眼下美國面臨的情況，和美聯儲的運行機制，可能會發現一個截然不同的結論：即便是沃什上臺，全球宏觀流動性的“水龍頭”，也不會那么容易被擰緊！首先一個很重要的前提，美國經濟目前面臨著很大的壓力，尤其是在房地產市場。

同時，龐大的政府債務和持續的財政赤字，構成了對貨幣政策的“軟約束”，沃什的政策藍圖需要嚴格的財政紀律來配合。

但現實是，市場預計未來幾年美國財政赤字率，可能仍將保持在6%左右的高位。在巨額政府債務需要融資的背景下，美聯儲如果強行大幅度、長時間地緊縮流動性，無異于引火燒身，可能引發債市的劇烈動蕩。歷史多次證明，當市場因激進政策而大跌時，政治壓力會迫使政策制定者“退縮”。

（以上資料來源：中金公司）

02

“技術性擴表”

的新常態？

這里還要提一個新的名詞，有機構認為美聯儲將進入“技術性擴表”的新常態。它是什么意思呢？去年12月美聯儲重啟了一種叫做“準備金管理購買（RMP）”的操作。它的目標不是為了刺激經濟，而是為了保證金融體系有“充足準備金”來平穩運行，防止出現意外的“錢荒”。

而這種為維持系統穩健而進行的技術性擴表，某種程度上說已經成為美聯儲的“新常態”了。只要美國金融體系維持當前規模，這個操作就有其內在的必要性。所以即使沃什真的上任了，并且他個人反對量化寬松（QE），他也難以阻止這種維護金融穩定的常規操作。

（以上資料來源：申萬宏源研究）

并且美聯儲是一個集體決策機構，最終的政策，很可能是多方博弈和妥協的結果，包括近幾年可以看到，美聯儲在決策上始終是面臨著“鷹派理想”與“鴿派現實”的拉扯，最終路徑，大概率是在維持整體寬松基調的前提下，進行邊際上的微調。全球流動性環境，遠未到需要悲觀的時候。

03

黃金的“舒適買點”

仍在？

明確了宏觀流動性這個“水”的大方向，我們再來看黃金這個“船”，它的價值就更加清晰了。在當前的“百年未有之變局”下，黃金的配置價值已經超越了簡單的短期投機。

首先，全球央行正在用行動為黃金投票，正在進行中的“美債減持-黃金增持”的戰略再配置背后，是對美元信用長期趨勢的擔憂，黃金成為國家資產籃子中不可或缺的“壓艙石”。這股長期的、持續的戰略性增持力量，為金價提供了堅實的底部支撐。

其次，從家庭資產配置的角度看，黃金有一項不可多得的優點：它與股票、債券等傳統主流資產的相關性很低。當然還要面對一個事實，金價的波動，已經隨著全球局勢的不確定性增加、而變得更劇烈。對于多數個人，更明智的可能是：忘掉短期“暴漲暴跌”的波段操作幻想，回歸黃金作為“長期戰略配置資產”的本源。

具體操作上，可以把握兩個原則：

1）明確比例，長期持有。

不要把黃金當作追漲殺跌的籌碼，比如之前多次提到的，可以考慮將黃金在家庭總資產中的倉位控制在5%~10%，作為長期不動用的“底倉”。這樣可以確保無論市場如何風云變幻，你都有這部分資產來對沖極端風險。當然如果盈利較多，黃金資產在總資產中的比例，遠超過你最初設定的目標，是可以考慮部分止盈的。

2）分批逢低，淡化擇時。

既然黃金的大趨勢還在，又承認短期波動難以預測，那么最好的策略就是“佛系”一些。不要總想著買在最低點，可以制定一個簡單的計劃，比如在每個月固定日期，或者在市場出現類似上次那種非理性大跌時，進行分批買入，平攤成本。

總而言之，讓我們以更從容的心態看待黃金。它不是讓我們實現財富暴增的“彩票”，而是我們家庭財富戰艦上，一塊應對未知風浪的“壓艙石”。在充滿變數的時代，擁有這樣一份確定性，本身就是一種智慧。

相關ETF：

黃金ETF華夏 518850，場外聯接C類 008702

下滑查看風險提示：

投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運作費用（包括管理費0.15%/年、托管費0.05%/年，均從基金資產中扣除），產品一級市場申購/贖回費率<0.50%。黃金ETF聯接C類無申購費，但收取銷售服務費，銷售服務費0.35%每年，贖回費用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。

A類基金申購時一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。

黃金ETF華夏實行T+0回轉交易機制，資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。特有風險提示：上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險，基金份額二級市場折溢價風險，參與黃金現貨延期交收合約的風險，參與黃金出借的風險，申購贖回清單差錯風險，參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險，退市風險，投資者認購/申購失敗的風險，投資者贖回失敗的風險，代理買賣及清算交收的順延風險，基金份額贖回對價的變現風險，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風險等。

風險提示：以上產品為中風險(R3)品種，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。1.黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產投資于國內黃金現貨合約，黃金現貨合約不同于股票、債券等，其預期風險和預期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金，其聯接基金存在聯接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。2.ETF基金存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險。聯接基金存在跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。3.投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對基金業績表現的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。6.中國證監會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風險。7.產品由華夏基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。8.市場有風險，投資需謹慎。