炸場！安踏123億抄底對家彪馬，全球運動圈格局要變天了

馬年買“馬”！2026年開年，國內體育用品行業炸響驚雷——

ANTA集團宣布與Pinault家族達成協議，購入其持有的德國運動品牌彪馬（PUMA SE）29.06%股權，成為大股東。

這是繼2009年收購FILA后，安踏又一次對國際巨頭的“精準狩獵”。

但不同于FILA的“起死回生”，憑借彪馬年營收超60億歐元、穩居全球前三的運動品牌地位，讓這場收購更像一場“強強聯姻”。

不過，安踏近些年為何執著于“買買買”？尤其這次，吞下PUMA這頭“美洲豹”，安踏真能消化嗎？

據路透社披露，此次交易對彪馬估值達220億歐元，較市價溢價12%，Pinault家族套現超60億歐元。

而安踏選擇分階段支付，緩解現金流壓力。

相比安踏的一擲千金，作為被收購方的彪馬，近期的日子并不好過。

由Pinault家族控股的Kering集團，近年來持續剝離非核心資產。從2018年出售Volcom，到2023年徹底退出Stella McCartney，聚焦Gucci、Saint Laurent等奢侈品牌。

很明顯，彪馬正處于業績急劇下滑的陣痛期。

在2023年和2024年的時候，彪馬盈利尚能穩定在3.6億歐元和3.4億歐元。然而進入2025年，其業績遭遇滑鐵盧式下滑——僅上半年就錄得2.47億歐元的凈虧損，與之前的態勢形成鮮明對比。

另外，盡管彪馬在足球（簽約格列茲曼）、跑步（NITRO系列）領域表現強勁，但面對耐克、阿迪的擠壓，以及新百倫、HOKA等快速增長品牌的競爭，其北美市場增速已連續三年低于5%。

過去三年，其股價已暴跌超過三分之二。

再加上運動品類與集團主業協同性弱。安踏的這次收購，套現資金或可反哺高毛利業務。

與此同時，安踏體育作為中國的頭部體育品牌集團，其強大的渠道和供應鏈能力，或成PUMA破局的關鍵。

有業內人士表示，安踏此次收購的29%股份相當巧妙。

剛剛好能當最大股東，卻不觸發德國的強制收購門檻。并且，安踏反復強調支持PUMA管理團隊繼續運營。

由此可以推斷，安踏的這次收購，與其說是一筆交易，不如說花錢購買一張通往全球頂級競技場的入場券。

通過此次收購，安踏可快速接入彪馬成熟的歐美零售網絡體系，提升全球化運營效率。

而在此之前，安踏陸續收購的FILA（時尚運動）、Salomon（戶外）、Wilson（球類）均屬細分領域，彪馬則填補其“專業運動”空白。

而彪馬在專業運動裝備領域的深厚積累，可直接對抗耐克，能與安踏現有品牌集群形成差異化協同效應，幫助安踏進一步完善自己的全球產品生態。

可見，安踏的這一步棋，并非一次心血來潮的資本突襲，而是“謀定已久”。其背后的野心，從來不是“買品牌”那么簡單，而是多元化布局的必然。

值得一提的是，在過去數年里，安踏仿若乘上了發展的快車道，營收一路飆升至2022年的536.5億元，超越耐克中國514.2億元的銷售額。

截至2025年上半年，安踏連續12年保持正增長，連續4年位居中國市場第一，發展勢頭極其迅猛。

而在這個過程中，安踏的多品牌戰略發揮了重要作用，最為人津津樂道的，就是對意大利品牌斐樂（FILA），堪稱教科書級的收購與運營。

不僅將瀕臨邊緣化的斐樂，重新定位為時尚標桿，毛利率更是從收購初期的44%躍升至70%。這一戰略，直接讓斐樂成為安踏的現金奶牛。如今，斐樂年營收已超200億，占集團總營收近半。

Amer Sports也是同樣，早在收購之初，安踏董事局主席丁世忠，便在給員工的內部信中，用“創業到今天所做的分量最重的一次決定”來形容這次收購。

同樣，Amer Sports經過安踏一系列改革，在2024年成功實現全年業績由虧轉盈，進入2025年，其增長勢頭持續強勁，第二季度營收達12.36億美元，更亮眼的是營業利潤表現，同比激增614%至4400萬美元。

隨著安踏在收購策略上大獲成功，其經驗也在被復制到迪桑特（DESCENTE）、可隆（KOLON SPORT）等新收購品牌中。

進一步驗證“國內資本+國際品牌”模式的可行性，為后續收購Amer Sports埋下伏筆。

有專家預測，控股彪馬后，安踏的全球營收占比預計突破35%，估值體系有望向“國際巨頭”看齊。國內斯凱奇、特步等品牌可能被迫向三、四線城市下沉。

當然，安踏的這一步棋，不無風險。

首先，這樁交易仍需闖過監管關。

根據雙方協議條款，交易最終落地需滿足多項前置條件，其中最為關鍵的是通過各司法轄區的反壟斷審查，同時還需獲得安踏股東會及相關部門的批準。

安踏方面對此持謹慎樂觀態度，預計在滿足所有條件的前提下，有望在2026年底前完成交割。

值得一提的是，這次交割設置了明確的時間紅線：

如果截至2026年12月31日，仍未滿足所有交割條件，那么交易將自動終止。特定情況下，安踏可能需要支付高達1億歐元的補償金。

并且彪馬CEO曾公開強調“歐洲設計主權”，而安踏慣用“快速迭代”的打法，雙方在產品開發周期上很容易爆發矛盾。

另外，FILA、安踏、彪馬三個品牌的價格帶存在嚴重重疊，如何避免“左右互搏”仍舊讓人頭痛。

與此同時，外部的沖擊更是從沒停過，尤其是由耐克、阿迪主導的“包圍戰”可以說是來勢洶洶。

據摩根士丹利報告，耐克已加速將中國代工廠轉移至越南，并計劃在2026年推出“專供中國”的平價子品牌，正面狙擊安踏。

阿迪達斯更是計劃重啟“adidas Neo”線，定價對標安踏，以更低的成本爭奪年輕消費者。

耐克、阿迪的圍剿，恰恰印證了安踏的威脅性：這場中西方運動品牌的博弈，才剛剛開始。

安踏收購彪馬，既是機遇，也是險棋，且絕非簡單的資本游戲。

安踏若能將彪馬的品牌勢能與中國的效率優勢相結合，有望重塑全球運動品牌格局。但若因此陷入“整合泥潭”，則可能重蹈聯想收購IBM PC“大而不強”的覆轍。

正如波士頓咨詢所言：“全球化3.0時代，買下品牌只是開始，買下用戶心智才是終點”。

參考資料：

1.商業弧光：《安踏與彪馬，能否成為相互的解藥》

2.跨境必讀：《安踏加速全球化布局，砸百億收購彪馬股權》

3.快消銳觀察：《15億歐元收購彪馬：安踏的“權力野心”與主品牌“空心化”隱憂》

作者：見歡

編輯：歌