山西汾酒2025：多家券商預測全年營業收入將在360-400億區間

2025年，白酒行業步入深度調整期，多家酒企面臨增長壓力。在這樣的背景下，山西汾酒卻展現出強勁的經營韌性。上半年，公司實現營收239.64億元，同比增長5.35%，凈利潤85.05億元，同比增長1.13%。

這一增速在A股和港股上市的20余家白酒企業中位居第二，僅次于貴州茅臺。

據多家券商分析預測，山西汾酒2025年全年營業收入將在361.55-400.2億元之間，盡管不同機構預判存在差異，但都指向一個共同結論：汾酒正通過產品結構優化和全國化布局，在行業寒冬中穩步前行。

01 行業調整期的業績韌性

2025年上半年，白酒行業面臨前所未有的挑戰。消費需求收縮、宴席場景減少、庫存壓力增大，這些因素共同制約了酒企的增長空間。

在21家上市酒企中，僅有6家實現了營收與凈利潤雙增長，而其中增速超過1%的更是只有3家。山西汾酒能夠在這樣的環境下實現穩健增長，得益于其前瞻性的戰略布局和靈活的經營策略。

從季度表現來看，山西汾酒一季度營收165.23億元，同比增長7.7%，展現了良好的開局。進入二季度，公司主動調整市場節奏，實現營收74.41億元，同比基本持平。

主動控速是為了更好的發展質量。山西汾酒在2025年明顯轉變了發展策略，用穩健取代高速、用結構升級取代規模沖動、用渠道深耕取代簡單招商。

02 產品矩陣的優化策略

山西汾酒的核心競爭力之一在于其完善的產品矩陣，覆蓋了從高端到大眾的各個價格帶。2025年，公司繼續深入推進“抓青花、強腰部、穩玻汾”的產品策略。

青花系列作為公司產品結構升級的引擎，表現尤為亮眼。其中，青花20已成長為近百億級的超級大單品，在河南、山東等核心市場保持穩定增長。

2024年底推出的戰略新品“青花汾酒26·復興”，填補了600-800元價格帶的空白，形成了完整的青花產品矩陣。

腰部產品成為2025年的重點發力方向。老白汾、巴拿馬等次高端產品聚焦100-300元價格帶，上半年同比增長20%，精準承接消費升級與宴席場景需求。公司為老白汾設立了專職工作組，確保資源聚焦與戰略協同。

在百元以下價格帶，玻汾堅持“控底部”策略，通過主動控量調控渠道庫存，以年銷超2億瓶的規模培育清香型消費群體。這種全方位、梯次配置的產品結構，使山西汾酒能夠靈活應對市場變化。

03 全國化布局的深度推進

山西汾酒的全國化戰略已進入深度耕耘階段。2025年上半年，省外市場實現營收151.4億元，同比增長6.2%，在整體收入中占比達到63.2%，持續刷新歷史新高。

公司全面推進全國化2.0戰略，圍繞“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”的市場布局深耕細作。長三角、珠三角等潛力區域保持高速增長態勢，環山西地區目標新增億元市場15個，長江以南空白區域培育差異化清香消費群體。

經銷商網絡的優化調整也反映了全國化戰略的深化。2025年上半年，公司經銷商總數總體縮減，但省外收入并未因此減少。這表明山西汾酒正從簡單的渠道擴張轉向精細化市場運營，提升單點產出效益。

汾酒在全國化擴張中，特別注重品牌文化的傳播。通過“行走的汾酒”、“青花盛宴”等品牌活動，汾酒深入挖掘中國酒魂活態文化，讓“青花汾酒開啟高品質生活”的IP深入人心。

04 渠道管理與費用管控

面對復雜的市場環境，山西汾酒在渠道管理和費用管控方面展現出高超的智慧。公司通過“汾享禮遇”建立終端多維度激勵體系與全流程費用管控機制，推進渠道精細化管理。

數字化建設成為2025年的重要舉措。3月，公司召開營銷數智化變革啟動會，規劃以數據驅動、技術賦能為核心。青花20、老白汾五碼新品已陸續導入全國終端，通過開瓶掃碼等方式，優化渠道返利形式，加強消費者互動。

費用投放更加精準高效。公司全年對收入、利潤均有要求，費用管理更趨高效。老白汾作為2025年投入重點，獲得品牌宣傳資源支持，但渠道費用不會大水漫灌；青花26/30則以實現順價銷售為目標，渠道費用投放相對謹慎。

這些舉措的效果已在財務數據中得到體現。2025年第二季度，公司銷售費用率保持相對穩定，展現了良好的費效比。

05 未來展望與挑戰

展望2025年下半年及更長遠未來，山西汾酒面臨機遇與挑戰并存。多家券商略微下調了盈利預測，但仍看好公司長期發展潛力。

國海證券認為，山西汾酒是為數不多的能夠同時在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各個價位均形成較大體量的酒企，且具備較強的品牌力，有助于公司穿越周期。

增長空間仍然可觀。據行業專家分析，次高端價格帶的容量有望從當前的900億元左右擴大至1500億元，這為青花20等產品提供了巨大的預期增長空間。同時，清香品類的持續崛起也將為汾酒帶來品類紅利。

挑戰亦不容忽視。宏觀需求承壓、省外競爭加劇、渠道庫存壓力等因素都可能影響公司短期表現。但山西汾酒憑借其全價格帶產品優勢和全國化布局，已經展現了應對市場變化的能力。

隨著2025年下半年的推進，山西汾酒的全國化布局將進一步深化。據券商分析，公司合同負債截至2025年第二季度末達到59.83億元，同比有所增長，這為下半年業績奠定了良好基礎。

在山西杏花村，汾酒老作坊博物館依然保持著古法釀造工藝，而一墻之外的中國汾酒城已建成占地約4.5平方公里的現代化釀造基地。這種傳統與現代的融合，正是山西汾酒跨越周期、穩步前行的縮影。

無論行業如何變化，汾酒似乎已找到了屬于自己的節奏——不追求短期爆發，而要行穩致遠。

｜本文綜合整理自網絡公開報道