燦谷增資，AI轉型又進一步

燦谷最近動作挺多，集中翻了翻，感覺是AI轉型是又進了一步吧，幾件事簡單說下看法。

1.關于分布式推理算力網絡

2月9日，CEO發了股東信，明確提出要從簡單的托管算力走向全球分布式推理算力網絡，并給出三階段路線圖模塊化GPU節點、軟件編排、全球平臺。

我第一感覺，可能是借鑒之前礦池的邏輯，中長期視角看，燦谷是要把自己定位成“生態賦能者”，認為挖礦行業存在大量可遷移到AI時代的未充分利用能源基礎設施，公司愿意提供一條改造門檻更低、交付周期更短的路徑，讓更多礦場參與AI算力供給。

結合燦谷官號發的一個圖來看比較好理解。

意思是說現在全球電力慌，都把目光投向并網的礦企，只不過這里面公眾公司僅占約30%的電力，這類公司基建規模也比較大，所以一般是長約托管/HPC交付，用信用客戶鎖定現金流，給OpenAI、微軟這些大廠做AI模型訓練為主。

但實際上還有70%的電力分散在全球的中小礦企當中，這些礦企規模不太大，雖然電力都并網了，但是比較分散，現在挖礦難度越來越高。根據CoinWarz 顯示下次難度調整預期上調，礦工單位收益并不友好，不少中小礦企也面臨轉型，現在看最好的去處就是轉型AI，做AI推理算力，長尾效應比較強。

個人感覺這套邏輯沒什么問題，現在已經在達拉斯專門設立了全資子公司EcoHash Technology LLC推進AI算力計劃，還從Zoom挖來Jack Jin任新CTO牽頭組建團隊。

上LinkedIn簡單看了下新任 CTO 的履歷，長期深耕的是 AI Infra + 分布式訓練體系，從多 GPU 裸金屬集群，到基于 Kubernetes 的調度系統，再到 GPU 配額、搶占、分布式并行訓練框架優化。

相對來說都是偏底層、偏工程能力的能力棧，還有無代碼訓練流水線和分布式調度系統的設計經驗，屬于專業對口了。如果這些經驗落地到燦谷現有能源與算力資源之上，理論上算力托管的Model很快能跑起來，前期用戶模塊化、集裝箱式GPU計算節點輕資產介入，后面再逐步向算力編排平臺過渡。

如果這套分布式推理算力模式跑通，本質上等于把“礦機電力資產”變成“算力資產”，從周期品轉向類公用事業資產，估值邏輯也會變。不過我感覺這個平臺MVP感覺得6-12月了，后面幾個季度估計研發支出要拉上來了。

2. 出售4,451枚BTC

這個月初的月度運營更新中，1月是挖了500枚，當時CEO也說了會擇機出售部分新產出的比特幣，只不過沒想到賣了這么多，感覺有點被動。

之前持幣策略是長期看好BTC行情，結果BTC從高點12W下來以后，2月初感覺是有點進入大空頭說的那個死亡雙螺旋節奏，本身鏈上與資金面偏防御為主，疊加下一任美聯儲主席提名沃什，市場大規模縮表預期過于一致，期貨降溫，幣價一度下探到6W美元。

短期市場流通性要打折扣了，前兩天孫割也表達類似觀點，現在AUM回落至自2025年3月以來較低水平。

燦谷這波賣幣以USDT結算凈得約3.05億美元，默默看了眼公司市值，已經不足3億美元了。。。

單價大概6.85萬美元，成交價還算湊合吧。一部分償還抵押貸款，我感覺屬于隨市場的縮表行為。

公司是屬于“挖礦+AI轉型”雙線推進，現在的優先級顯然在AI算力網絡。賣幣換現金，增強流動性，從資產負債角度看，減少BTC價格波動對財務的擾動，屬于偏經營型思路。

加大研發，博AI推理業務增長，總歸是要比單一持幣好的，現在挖礦持幣沒什么估值可講，MSTR都已經腰斬再腰斬了。

3. 7550萬美元注入

2月12日公司發公告確認完成EWCL 1050萬美元B類股交割，并與董事長/董事全資實體簽署合計6500萬美元A類股增資協議（合計約7,550萬美元），明確資金用途為AI/計算基礎設施擴張與強化資產負債表。

關于B類股交割，屬于前序公告落地，成本1.5美元，當時EWCL進來就知道后面會補B類，核心是控制權，至少是要補到控股。

后面這波管理層又簽了6500萬美元增資，成本1.32美元，算是真金白銀表達態度了，另外這倆價格可以算是階段性隱形錨點吧。

目前公司正在轉型、尚未形成穩定AI現金流的階段，內部高管和大股東增資，至少說明從董事會層面，對分布式算力網絡這條線的中長期方向是一致的。

另外，結合前面賣幣回籠的3億多美元，公司目前賬面可調動資金規模不小。足夠跑出來幾個AI推理節點的試點項目，如果走出來穩定的SME客戶收入模型，那就算沒白折騰，后面批量復制了，把礦廠閑置電力資源接進來就行了。

從最近市場對AI的態度來看，有點往上下游兩端走了，要么是強調下游的Agent能力，要么就是強調上游的基建配套。燦谷這邊后續得關注看看是否能把電力與機房資源產品化、標準化，把 GPU資源變成可調度、可產品化的服務，這個是最核心的，估計還要等1-2個季度來跟蹤看看。

至于后面的軟件編排和分布式算力平臺，都屬于中臺能力，技術底座我倒是不擔心，介入的節點足夠多，自然就會有生態，不妨再給擁抱AI的燦谷一些時間。