重慶
在春節前，港股互聯網企業出現了持續的回調。
然后各路鬼故事就出來了。
還有人畫了張圖，總結七大責任人。
咱們要注意的是，短期的異常波動跟基本面基本上都沒啥關系，大都是跟流動性有關。
這里既有宏觀流動性的原因，也有微觀流動性的原因。
之前，我跟大家分析過宏觀流動性了，在這個宏觀流動性趨緊的背景下，市場本來就容易放大波動。
一旦微觀流動性出現點意外，就很容易嚇壞市場。
今天，咱們來講講微觀流動性。
一、三倍標準差事件
節前，Claude AI發布了針對法律、金融等領域的專業助手，導致市場對軟件股未來商業前景的信心發生動搖。
這種事其實沒啥大不了的，畢竟最近這兩三年，AI顛覆某個行業的消息層出不窮。
但美股軟件板塊發生了巨震，出現了暴跌。
這引發超過40只標普成分股出現超過3倍標準差的異常波動，創下記憶中的最高水平。
三倍標準差是啥意思呢？
意思是發生的概率至于0.27%。
滬深300自2005年以來，估值從來沒有低過負2倍標準差，更別提3倍了。
這種罕見的波動出現，通常都有一個前提：去杠桿。
當時，全球股票多空策略中的動量因子遭遇了自疫情以來最大的單周回撤，波動幅度恰好也是3個標準差。
所以，肯定是遭遇了對沖基金去杠桿。軟件板塊大跌。
比較有意思的是，美股軟件板塊的走勢跟國內互聯網板塊的走勢極為相似和同步。
發生這種事并不稀奇！
二、鐵索連船
過去這些年，在全球流動性泛濫的大背景下，全球資產都通過對沖基金鐵索連船在一起。
當某個板塊出現異常波動時，難免也會讓其他某些資產被躺槍。
很明顯，這次躺槍的主角就是TMT，尤其是跟軟件相關的。
而恰恰在這個時候，貴金屬也出現了大幅波動。而不少對沖基金在黃金和科技股上雙向開倉。
于是，道指突破5萬點，納指則被躺槍了。
更搞笑的是，這次AI引發的焦慮還不僅僅是軟件層面，甚至還廣泛外溢。
比如，CH Robinson 等物流公司 8 倍標準差暴跌。
銀行，保險，理財，商業地產，法律，會計，咨詢等行業的某些個股也出現不同程度的下跌。
比較有趣的是，A股相關板塊收到的影響明顯更小。比如，A股的軟件ETF走勢就更強。
難不成國內軟件股不懼AI的顛覆？
說白了，更可能的原因是，外資不能隨便進出，對國內的影響就更小。
而港股是自由進出的，影響就更大。
三、顛覆還是賦能？
其實沒過多久，就有很多人在駁斥AI顛覆軟件行業的說法了。
實際上，AI顛覆其他行業不早就在各種制造焦慮了嗎？
為啥之前不跌，這個時候跌呢？
本質上還是因為宏觀流動性緊缺這個大背景使得資金膽小如鼠了。
一旦有點風吹草動，就急忙跑路，根本不會理性思考。
其實 ，AI對大多數行業都是賦能的作用。
即便是顛覆，也有一個過程。
如果是發生在未來5-10年，現在有必要這么緊張嗎？
其實呀，如果流動性充裕，風險偏好高，你想想會發生什么事？
人們往往就會過度樂觀，會用長期的故事來解釋當下的高估很合理。
就比如，之前科技巨頭大量的資本開支，市場解釋為利好。
而現在流動性階段性不足，就解釋為利空。
市場翻臉比翻書還快。
一旦宏觀流動性緩解，市場對股市的理解立刻又會變臉。
四、宏觀流動性何時能恢復？
美國宏觀流動性主要是兩個入口。
第一，美聯儲擴表；
第二，美財政釋放TGA賬戶資金。
擴表已經在進行了，只不過力度較小，不足以對沖。
而且，鮑威爾也在擔心，如果大幅 擴表，市場會擔心美聯儲獨立性喪失。
所以，擴表也得找個合適的理由，把鍋甩出去。
假如真出現什么危機，這就是最好的理由。
而美財政這邊，則是兩黨黨爭導致財政資金遲遲不能釋放。
這不，上周末，因資金耗盡，美國國土安全部開始停擺。
當然，如果真發生什么危機，兩黨就會暫時停止黨爭，先解決危機。
咱們經歷過這么多事件了，大趨勢大概率就是磨洋工。
事情逐漸得到解決。
博弈最終會找到一個平衡點。
最后也提醒大家。
未來莫名其妙的大波動會越來越多。因為：
1.宏觀流動性不足；
2.全球資金鐵索連船；
3.杠桿過高。
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