委油回歸合規(guī)市場(chǎng)，利多Aframax油輪！

2026年1月22日，油輪池運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu) Tankers International 發(fā)布最新市場(chǎng)洞察指出：委內(nèi)瑞拉再次站上油輪市場(chǎng)聚光燈，但對(duì)VLCC市場(chǎng)的影響已不再是出口量這一單變量，而是一個(gè)更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題——目的地變化、船型遷移以及“影子船隊(duì)—主流合規(guī)船隊(duì)”的分割，正在重塑這條貿(mào)易鏈對(duì)運(yùn)力與運(yùn)價(jià)的傳導(dǎo)路徑。

委油去向成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵變量

Tankers International認(rèn)為，2025年委內(nèi)瑞拉原油出口波動(dòng)劇烈，但年均仍維持在約85萬(wàn)桶/日（850kbd）附近。真正的變化不在于“量”，而在于“去向”：更多貨量集中流向中國(guó)，使得委內(nèi)瑞拉裝港船型快速向大型化傾斜，VLCC在委內(nèi)瑞拉裝港中成為主導(dǎo)船型，而Aframax占比則“快速退潮”。

這一變化與歷史形成對(duì)照：在當(dāng)前制裁體系形成之前，委內(nèi)瑞拉原油更大比例被美國(guó)吸收，歐洲也有相當(dāng)份額。如今，目的地高度集中疊加更長(zhǎng)航程，使委內(nèi)瑞拉在VLCC市場(chǎng)中的存在感顯著增強(qiáng)。

未來(lái)產(chǎn)量大增的可能性較小

關(guān)于接下來(lái)委內(nèi)瑞拉會(huì)不會(huì)出現(xiàn)顯著增產(chǎn)，Tankers International的判斷偏謹(jǐn)慎：多年投資不足與油氣基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)性退化，使快速?gòu)?fù)產(chǎn)缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。即便國(guó)際運(yùn)營(yíng)商在某種情景下重新進(jìn)入，短期更可能是穩(wěn)定而非增長(zhǎng)，出口維持在80萬(wàn)—100萬(wàn)桶/日區(qū)間的概率更高。

換言之，市場(chǎng)不應(yīng)把賭注壓在委內(nèi)瑞拉突然大幅增產(chǎn)上；真正值得跟蹤的是：若出口走向正常化，貨會(huì)流向哪里。

如果“回歸主流”，委內(nèi)瑞拉貨可能先利多Aframax

Tankers International提出一個(gè)具有沖擊力的觀點(diǎn)：委內(nèi)瑞拉貿(mào)易正?；坏扔谥苯永郪LCC，甚至可能降低委內(nèi)瑞拉本身對(duì)VLCC的直接需求。

原因在于目的地重置的可能性：如果美國(guó)介入并實(shí)質(zhì)影響委內(nèi)瑞拉原油進(jìn)入“主流系統(tǒng)”，相當(dāng)比例的原油可能回流美國(guó)市場(chǎng)；歐洲也可能吸收一部分。這將推動(dòng)貿(mào)易向短航程傾斜，需求更偏向Aframax等中小船型，而非繼續(xù)強(qiáng)化當(dāng)前的“委內(nèi)瑞拉—中國(guó)”VLCC長(zhǎng)航程格局。

因此，在“正?；钡牡谝浑A段，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上更容易看到的受益者，反而是Aframax板塊。

影子市場(chǎng)的“現(xiàn)實(shí)約束”：貨能回歸，船未必回得來(lái)

在航次成交層面，Tankers International指出：2025年委內(nèi)瑞拉裝港呈現(xiàn)明顯的“影子市場(chǎng)化”。其數(shù)據(jù)顯示，2025年委內(nèi)瑞拉平均每月約8筆VLCC裝貨，多數(shù)卸在中國(guó)；這些貨物屬于制裁環(huán)境下的交易，參與船舶運(yùn)行在影子船隊(duì)體系中，即使并非全部被正式列入制裁名單。

更值得警惕的是船齡結(jié)構(gòu)：Tankers International統(tǒng)計(jì)，2025年全年約有70艘不同VLCC參與委內(nèi)瑞拉裝運(yùn)，其中20年及以上的老齡船占比突出。

這帶來(lái)一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論：即便委內(nèi)瑞拉原油未來(lái)“合規(guī)化、正?；保?strong>此前承擔(dān)該貿(mào)易的船舶并不會(huì)自動(dòng)回流到主流合規(guī)市場(chǎng)——影子船隊(duì)歷史與船齡結(jié)構(gòu)使它們?cè)谌谫Y、保險(xiǎn)、租約與合規(guī)審查等方面面臨天然障礙。

也就是說(shuō)，“油回歸主流”不必然意味著“船釋放回主流”，主流市場(chǎng)的有效運(yùn)力供給并不會(huì)因此明顯增加。

真正的VLCC利多在哪里？——在中國(guó)的“替代進(jìn)口”

Tankers International給出的核心指向是：VLCC的上行彈性不在委內(nèi)瑞拉裝港本身，而在“委內(nèi)瑞拉供給若從中國(guó)鏈條中退出后，中國(guó)如何補(bǔ)缺”。

其邏輯鏈條是：若委內(nèi)瑞拉貨更多流向美國(guó)/歐洲，中國(guó)可能面臨約60萬(wàn)桶/日缺口，需要從其他來(lái)源補(bǔ)充。這些替代貨大概率屬于主流合規(guī)體系，意味著將由合規(guī)油輪承運(yùn)，并進(jìn)入正常的貿(mào)易融資與保險(xiǎn)系統(tǒng)，從而對(duì)主流VLCC船隊(duì)的需求形成更直接的“增量拉動(dòng)”。

Tankers International測(cè)算：即便假設(shè)替代貨源來(lái)自最近的主要供應(yīng)區(qū)，中東，新增60萬(wàn)桶/日流向中國(guó)的原油將帶來(lái)約16艘VLCC的需求增量；若替代來(lái)源航程更長(zhǎng)，需求提升還會(huì)更高。

但也要防“替代不完全”：價(jià)格與戰(zhàn)略庫(kù)存會(huì)影響中國(guó)選擇

Tankers International同時(shí)提醒：替代需求未必100%發(fā)生。委內(nèi)瑞拉原油在價(jià)格上具吸引力，也適合用于戰(zhàn)略庫(kù)存補(bǔ)充。如果替代油種更貴、商業(yè)靈活性更差，中國(guó)可能選擇部分減少進(jìn)口而非完全補(bǔ)缺。若出現(xiàn)這種情形，主流VLCC需求的增量將被打折。

委內(nèi)瑞拉已成為“影子—主流分割”的放大器

綜合來(lái)看，委內(nèi)瑞拉對(duì)油輪市場(chǎng)的意義正在發(fā)生質(zhì)變：它不再是簡(jiǎn)單的“多賣一點(diǎn)/少賣一點(diǎn)”的需求故事，而更像一個(gè)將影子船隊(duì)與主流船隊(duì)分割放大的機(jī)制變量。

• 若出口目的地向美國(guó)/歐洲重置，Aframax可能先受益；

• 對(duì)VLCC而言，真正值得期待的利多并非“委內(nèi)瑞拉裝港更多VLCC”，而是“中國(guó)的替代進(jìn)口是否會(huì)把更多長(zhǎng)航程、合規(guī)貨量推向主流VLCC船隊(duì)”。

在制裁與合規(guī)審查持續(xù)趨嚴(yán)的背景下，“影子船隊(duì)—主流船隊(duì)”的邊界更清晰、摩擦成本更高。委內(nèi)瑞拉的任何政策與貿(mào)易鏈條變化，都可能通過(guò)“替代來(lái)源、貿(mào)易航程、合規(guī)可用運(yùn)力”這三重機(jī)制，放大到VLCC供需與運(yùn)價(jià)曲線上。

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