從年賺300億到狂虧200億，美團(tuán)的生意還要遭受更大挑戰(zhàn)

2025年結(jié)束，美團(tuán)的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

2月13日，美團(tuán)在港交所發(fā)布了一份盈利預(yù)警公告。公告顯示，美團(tuán)預(yù)計(jì)2025年度將錄得約233億至243億元的凈虧損，而在此前一年，這家本地生活巨頭還實(shí)現(xiàn)了358億元的凈利潤(rùn)，如今一年過(guò)去，從年賺300億到狂虧200億，美團(tuán)直接創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)年度業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的驚人紀(jì)錄。

過(guò)去一年，可以說(shuō)是美團(tuán)歷史上的又一“至暗時(shí)刻”，即時(shí)零售大戰(zhàn)直接讓美團(tuán)在過(guò)去一年市值腰斬。2024年初，美團(tuán)市值在1.2萬(wàn)億港元左右，到最新的美團(tuán)盈利預(yù)警公告后，美團(tuán)市值已經(jīng)跌至5000億港元。

這場(chǎng)由京東入局、阿里加碼引發(fā)的“外賣三國(guó)殺”，未來(lái)還要繼續(xù)重塑行業(yè)生態(tài)。面對(duì)阿里宣布未來(lái)三年“不計(jì)虧損”深攻即時(shí)零售的戰(zhàn)略決心，美團(tuán)的零售業(yè)務(wù)又將走向何方？

2025年美團(tuán)巨虧的核心，還是核心本地商業(yè)分部。這一涵蓋餐飲外賣、到店餐飲、酒店旅行、閃購(gòu)等核心場(chǎng)景的業(yè)務(wù)板塊，在2024年還貢獻(xiàn)了524億元的經(jīng)營(yíng)溢利，而到了2025年，卻急劇墜落，一正一負(fù)之間，也幾乎吞噬了美團(tuán)所有的盈利空間。

從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，這種崩塌趨勢(shì)更觸目驚心。2025年第三季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)收入674億元，同比下降2.8%，經(jīng)營(yíng)虧損高達(dá)141億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從去年同期的21%降至-20.9%。

這也是美團(tuán)該板塊三年來(lái)首次由盈轉(zhuǎn)虧，曾經(jīng)的“盈利支柱”成為了最大的虧損源頭。

盡管利潤(rùn)端出現(xiàn)斷崖式下滑，但美團(tuán)的營(yíng)收表現(xiàn)仍然保持了一定的韌性。2025年全年，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3376億元，較2024年增長(zhǎng)不足1%。用戶規(guī)模則實(shí)現(xiàn)了突破，過(guò)去12個(gè)月交易用戶數(shù)突破8億，日活躍用戶數(shù)更是同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，餐飲外賣月交易用戶更是創(chuàng)下歷史新高。

這種典型的“增收不增利”的結(jié)構(gòu)性矛盾，和國(guó)內(nèi)的制造業(yè)也非常相似，這也反映出美團(tuán)商業(yè)模型已經(jīng)從“規(guī)模溢價(jià)”回歸到了“勞動(dòng)密集型博弈”，在每一筆外賣、每一張代金券的背后，美團(tuán)都從“賺取超額傭金”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百N錢守護(hù)市場(chǎng)份額”。

最近，相關(guān)部門再次對(duì)國(guó)內(nèi)幾大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了約談，再次強(qiáng)調(diào)了要反對(duì)內(nèi)卷。從這個(gè)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)的一些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，也隱隱和制造業(yè)行業(yè)不斷看齊，即增收不增利，降價(jià)去庫(kù)存以守住市場(chǎng)份額。

這顯然不是一個(gè)好消息。

但互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，還是有所不同。制造業(yè)大小公司有很多，大家各自競(jìng)爭(zhēng)，不管是出口還是內(nèi)銷，由于公司多種類多，競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)非常白熱化。

互聯(lián)網(wǎng)，尤其是即時(shí)零售板塊，隨著阿里和京東的入局，美團(tuán)不得不被動(dòng)防御，由此產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)，也并不比制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更低。

2025年，美團(tuán)就在即時(shí)零售行業(yè)遭遇了前所未有的多線圍攻。這場(chǎng)被稱為“史上最慘烈”的外賣大戰(zhàn)，始于2025年2月京東的突襲入局，隨后阿里通過(guò)將餓了么升級(jí)為淘寶閃購(gòu)全面參戰(zhàn)，最終形成了“三國(guó)殺”的競(jìng)爭(zhēng)格局。

到2026年，“三國(guó)殺”已經(jīng)逐步演變成美團(tuán)和阿里的正面廝殺。

兩家公司在2025年，各自重金補(bǔ)貼請(qǐng)國(guó)人吃外賣，阿里作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，手握更多現(xiàn)金，還有現(xiàn)金奶牛天貓業(yè)務(wù)的支持，實(shí)力自然也更雄厚。

對(duì)外賣行業(yè)的直接補(bǔ)貼，是美團(tuán)2025年虧損的主要原因。但除了外賣大戰(zhàn)，2025年美團(tuán)在海外擴(kuò)張和收購(gòu)整合上的發(fā)力，也導(dǎo)致了虧損。

在海外業(yè)務(wù)上，美團(tuán)自2023年就逐步開(kāi)始向中東、南美等市場(chǎng)發(fā)力，東南亞、拉美等新興市場(chǎng)的物流基建、本土化運(yùn)營(yíng)投入短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)回報(bào)，也形成了戰(zhàn)略性虧損。

到了2026年2月，美團(tuán)又以7.17億美元收購(gòu)叮咚買菜國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的100%股權(quán)，這場(chǎng)收購(gòu)溢價(jià)也在短期內(nèi)拉高了成本。

美團(tuán)的虧損從2025年開(kāi)始，但顯然也不會(huì)在2025年結(jié)束，未來(lái)，美團(tuán)的生意還要遭受更大挑戰(zhàn)。

阿里對(duì)即時(shí)零售賽道的投入決心，是美團(tuán)未來(lái)最直接的競(jìng)爭(zhēng)壓力來(lái)源。阿里核心管理層在2026年初的內(nèi)部會(huì)議上已經(jīng)明確表示，將大力推進(jìn)淘寶閃購(gòu)業(yè)務(wù)，計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)不設(shè)虧損限制，并力爭(zhēng)在2026年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額超越美團(tuán)。

這種“不計(jì)盈利”的持續(xù)投入姿態(tài)，對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)壓力山大。阿里CEO吳泳銘在分析師電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“阿里在即時(shí)零售領(lǐng)域的布局，并不是著眼于單一消費(fèi)品類的競(jìng)爭(zhēng)，而是滿足10億消費(fèi)者的一站式需求，塑造AI時(shí)代大消費(fèi)平臺(tái)的商業(yè)形態(tài)。”

這也意味著，淘寶閃購(gòu)在2026年全年投入力度會(huì)超過(guò)前一年，其重點(diǎn)就是即時(shí)零售。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)也直接改變了市場(chǎng)份額格局。根據(jù)摩根大通數(shù)據(jù)，2025年4月時(shí)，美團(tuán)和餓了么分別占據(jù)75%和25%的市場(chǎng)份額；到了2025年11月，美團(tuán)份額縮減至50%，淘寶閃購(gòu)則上漲至42%，京東占據(jù)8%。

而根據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》的最新數(shù)據(jù)，目前美團(tuán)和淘寶閃購(gòu)的份額分別超過(guò)50%和40%，京東則不足5%。

過(guò)去幾年，美團(tuán)的核心本地業(yè)務(wù)一直順風(fēng)順?biāo)谛聵I(yè)務(wù)的擴(kuò)展上，美團(tuán)則步履維艱。其中最大的戰(zhàn)略失誤，可能就是社區(qū)團(tuán)購(gòu)。

美團(tuán)社區(qū)團(tuán)購(gòu)三年投入了近1500億元，到2025年美團(tuán)大規(guī)模關(guān)停了美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)。關(guān)閉社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)后，美團(tuán)的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向即時(shí)零售領(lǐng)域，2026年2月收購(gòu)叮咚買菜國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，正是美團(tuán)這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵舉措。

但在這一領(lǐng)域，美團(tuán)迎面撞上了阿里這艘大船。

面對(duì)2026年阿里更大規(guī)模的投入，美團(tuán)別無(wú)選擇，只能跟進(jìn)。2025年美團(tuán)虧損200多億，表面上是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的崩塌，實(shí)際上是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局劇變下的戰(zhàn)略陣痛。

從更深層次看，美團(tuán)的虧損反映了即時(shí)零售行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)到理性發(fā)展的必然過(guò)渡。補(bǔ)貼催生的流量泡沫正在消退，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯正在從“燒錢換市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“效率定勝負(fù)”。

對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)，守住50%的市場(chǎng)份額雖然代價(jià)慘重，但至少保住了未來(lái)參與萬(wàn)億級(jí)別即時(shí)零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的入場(chǎng)券。

但展望未來(lái)，面對(duì)阿里2026年市場(chǎng)份額超越美團(tuán)的豪言壯語(yǔ)，美團(tuán)在防守上的成本，顯然也會(huì)更高。

美團(tuán)憑借其多年積累的騎手履約網(wǎng)絡(luò)、用戶心智和技術(shù)能力，仍然有機(jī)會(huì)在調(diào)整戰(zhàn)略后重新找回盈利節(jié)奏。但前提條件是，美團(tuán)必須有效控制成本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化單位經(jīng)濟(jì)模型，并在阿里“未來(lái)三年免盈利考核”的猛攻下，守住核心用戶基本盤。

即時(shí)零售的終局之戰(zhàn)，還遠(yuǎn)未結(jié)束。

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會(huì)和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。