金銀忽漲忽跌！投資邏輯變了嗎？

2月23日紐約尾盤，現貨黃金漲2.38%，報5229.70美元/盎司。COMEX黃金期貨漲3.31%，報5248.90美元/盎司。現貨白銀漲3.99%，報88.0245美元/盎司。北京時間2月24日早盤，貴金屬盤初直線飆升，現貨黃金突破5240美元/盎司。但截至發稿，現貨黃金價格出現回調。

近期，國內黃金消費熱度高漲。春節假期，國內多個品牌足金飾品報價已升至1500元/克上方，多地金店出現排隊搶購現象。2月24日，周生生足金飾品報1586/克，較前一日的1550元/克漲36元。

2月24日，貴金屬板塊盤初走強，湖南白銀漲停，曉程科技、白銀有色、興業銀錫、盛達資源、四川黃金、湖南黃金等跟漲。截至9時40分，黃金ETF華夏漲3.41%，黃金股ETF漲4.96%，有色金屬ETF基金漲3.31%。

在消息面上，當地時間2月23日，特朗普政府新一輪關稅政策持續發酵，疊加美國此前公布的經濟數據引發對經濟前景的擔憂。業內人士認為，在經濟增長已明顯放緩的背景下，新關稅措施進一步加大了美國經濟的不確定性。與此同時，美伊談判與俄烏和談均存在變數，多重因素共同推升了貴金屬市場的避險需求。

“2月貴金屬板塊出現劇烈震蕩，主要與金銀做多交易過度擁擠、避險情緒短期降溫、美聯儲新任主席提名引發市場對美聯儲貨幣政策轉向的擔憂等有關。實際上，金銀價格長期上漲的趨勢并沒有改變，甚至由于美國最高法院裁決特朗普相關關稅違法，市場開始擔憂美國債務的可持續性問題，美國國債遭遇拋售，避險買盤驅動金銀價格大幅上漲。此外，全球央行持續購金和私人部門增持黃金仍將是驅動金銀價格上漲的長期因素。”華聞期貨總經理助理兼研究所所長程小勇表示。

值得關注的是，2月23日晚，國投瑞銀基金發布公告稱，近期國投白銀LOF二級市場交易價格出現較大幅度溢價。為保護投資者利益，國投白銀LOF將于2月24日開市起至當日10:30停牌，自2月24日10:30復牌，停牌期間基金贖回業務照常辦理。

同日，國投資本發布公告稱，近期，公司下屬三級控股投資企業國投瑞銀基金旗下國投白銀LOF估值調整事項受到市場關注，國投瑞銀基金已于2月15日發布相關事項的專項工作方案。經初步測算，預計此次方案將對公司2026年度歸母凈利潤產生一定負面影響，影響金額低于公司2024年度經審計歸母凈利潤的5%，不會對公司整體業務發展產生實質性影響。

針對近期備受關注的旗下白銀基金估值調整風波，國投資本表示，將持續督促控股投資企業嚴守合規經營底線，切實履行主體責任，不斷提升風險管理能力和投資者回報，維護資本市場平穩健康有序發展。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，國投白銀LOF是掛鉤上海期貨交易所的期貨合約，產品本身存在一定的結構性缺陷。對于投資者而言，需要認清這款產品與普通基金的不同，是掛鉤期貨的高風險基金。

談及春節假期銀價的反彈，程小勇認為，既有金融屬性的驅動，也有商品屬性的驅動。一方面，貴金屬作為避險資產受到金融機構的青睞，白銀空頭持倉大幅減少。CFTC公布的數據顯示，截至2月17日當周，COMEX白銀非商業空頭持倉從1月底的1.9萬手降至1.3萬手。另一方面，白銀是光伏的重要原材料，部分光伏企業在2月銀價下跌過程中補庫。目前，部分光伏組件去銀化的關鍵是成本，一旦銀價走高，白銀的工業需求就會較為穩健。后續，銀價有可能重啟漲勢。

中國商業經濟學會副會長宋向清預計，從短期來看，金銀仍將維持強勢震蕩，地緣和政策預期會帶來波段機會。2026年整體趨勢大概率是高位震蕩、中樞上移，不會單邊暴漲，但在降息周期、央行購金、地緣不確定性支撐下，長期向上格局不變，白銀彈性會高于黃金。對于普通黃金投資者，宋向清建議，黃金以保值配置為主，不要盲目追高、不加杠桿，優先選黃金ETF或投資金條，分批布局、長期持有。

華福證券認為，從中長期來看，在全球關稅政策和地緣政治的不確定性背景下，避險和滯漲交易仍是黃金交易的核心，長期配置價值不改。

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（注：本文不構成任何投資建議）

來源 | 中國商報

責任編輯 | 洪宇