能讓人“一鍵配置產(chǎn)業(yè)”的指數(shù)是怎么來(lái)的？

我們?cè)诜治鲋笖?shù)的投資價(jià)值時(shí)，經(jīng)常會(huì)說(shuō)的一句話(huà)就是“某ETF跟蹤XX指數(shù)，能讓人一鍵配置XX產(chǎn)業(yè)”。

例如，石化ETF（159731）跟蹤的中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)，權(quán)重成份股包括“三桶油”、萬(wàn)華、華魯、寶豐等，可以讓投資者一鍵配置石油石化、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的龍頭。

但在很多時(shí)候，我們不一定能注意到，這個(gè)“一鍵”的含金量究竟有多高。

01

歷史分野

還是拿石化ETF（159731）來(lái)做例子。權(quán)重股中石油、中石化、中海油、萬(wàn)華化學(xué)，這些工業(yè)巨獸平時(shí)看上去可能有點(diǎn)“五大三粗”，但世界上能有獨(dú)立自主的完整石油、化工體系的國(guó)家，簡(jiǎn)直是屈指可數(shù)。

這一切當(dāng)然不是“天上掉餡餅”。對(duì)中國(guó)的石油、化工行業(yè)來(lái)說(shuō)，1993年，是一個(gè)重要的分水嶺：

這一年，中國(guó)的原油進(jìn)口量超過(guò)了出口量。

在開(kāi)發(fā)大慶油田后、1993年之前，中國(guó)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是原油的凈出口國(guó)，出口石油幫助中國(guó)獲得了至關(guān)重要的外匯儲(chǔ)備。然而，改革開(kāi)放的深入與經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，如同開(kāi)動(dòng)了一臺(tái)臺(tái)動(dòng)力澎湃的機(jī)器，對(duì)能源的渴求與日俱增。但到了1993年，中國(guó)的原油進(jìn)口量超過(guò)了出口量。

這一轉(zhuǎn)變帶來(lái)的影響是深遠(yuǎn)的。它意味著國(guó)家的能源安全與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，開(kāi)始與國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)云變幻日益緊密相連，石油已經(jīng)成為需要從外部持續(xù)獲取的“工業(yè)血液”。

一旦國(guó)際供需失衡、地緣政治波動(dòng)或價(jià)格劇烈起伏，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行便可能面臨直接的沖擊。這種對(duì)外依存度的攀升，使得“戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備”從一個(gè)遙遠(yuǎn)的概念，迅速變?yōu)橐粋€(gè)迫在眉睫的現(xiàn)實(shí)課題。

如何未雨綢繆，建立緩沖的“蓄水池”，以平抑風(fēng)險(xiǎn)、保障供給，開(kāi)始進(jìn)入最高決策層的視野。相關(guān)的論證與規(guī)劃，在這種深刻的危機(jī)意識(shí)下逐步啟動(dòng)。

也是在1993年，在山東煙臺(tái)，另一個(gè)重要的工業(yè)領(lǐng)域——化工行業(yè)，也發(fā)生著一場(chǎng)靜悄悄但堅(jiān)定的“轉(zhuǎn)向”。

一位名叫丁建生的年輕工程師，毅然帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)了自主MDI技術(shù)的研發(fā)。MDI是生產(chǎn)聚氨酯的核心原料，廣泛應(yīng)用于建筑保溫、汽車(chē)、家電等領(lǐng)域，技術(shù)門(mén)檻極高。此前，煙臺(tái)萬(wàn)華曾經(jīng)多次尋求引進(jìn)技術(shù)，卻屢屢碰壁——從日本公司手上只買(mǎi)來(lái)1960年代的過(guò)時(shí)生產(chǎn)線(xiàn)、從德國(guó)巨頭巴斯夫身上接連被忽悠。

依賴(lài)外部的路徑走不通，自主研發(fā)就成了唯一且必須攻克的出路。丁建生團(tuán)隊(duì)的努力，標(biāo)志著一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)始：中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)開(kāi)始嘗試擺脫受制于人的引進(jìn)模式，決心闖出一條屬于自己的技術(shù)創(chuàng)新之路。

02

排除萬(wàn)難

沒(méi)有什么是輕而易舉、一蹴而就的，無(wú)論是國(guó)家的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備、能源動(dòng)脈，抑或是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的崛起，其背后皆是長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年的規(guī)劃、爭(zhēng)執(zhí)、妥協(xié)與攻堅(jiān)。

在《篳路藍(lán)縷》這本書(shū)中，我們可以有幸一窺戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備、西氣東輸、特高壓、大煉化等諸多重大工程實(shí)施過(guò)程中的細(xì)節(jié)。該書(shū)作者是張國(guó)寶，在1980年代進(jìn)入國(guó)家計(jì)委工作，以國(guó)家發(fā)改委副主任（正部長(zhǎng)級(jí)）身份退休，在書(shū)中留下不少改革年代的珍貴記錄——

例如，在石油儲(chǔ)備上，1996年八屆人大四次會(huì)議上即提出“加強(qiáng)石油儲(chǔ)備”；2000年中央明確要求抓緊論證，2002年底國(guó)務(wù)院正式批復(fù)，決策的鏈條漫長(zhǎng)而審慎：建在哪里？如何管理？選用何種技術(shù)？每一個(gè)問(wèn)題都需要反復(fù)權(quán)衡。

一期工程為求穩(wěn)妥，選擇了地上大型儲(chǔ)罐方案，在舟山、寧波、青島、大連四個(gè)基地悄然開(kāi)建。歷史機(jī)遇最終眷顧了有所準(zhǔn)備的人：2006-2008年間，四大基地陸續(xù)建成后，恰逢2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌，中國(guó)抓住了這一難得時(shí)機(jī)，順利完成了首次大規(guī)模原油收儲(chǔ)，為國(guó)家能源安全奠定了第一塊堅(jiān)實(shí)的基石。

圖：中國(guó)原油進(jìn)口數(shù)量與布倫特原油價(jià)格波動(dòng)情況；來(lái)源：iFinD

又如西氣東輸工程，其艱難遠(yuǎn)超圖紙上的線(xiàn)條。決策之初，上下游皆充滿(mǎn)未知：塔里木的天然氣資源量尚未完全探明，管道該建多粗心里沒(méi)底；而長(zhǎng)江三角洲的百姓大多還在用蜂窩煤和液化氣罐，對(duì)天然氣毫無(wú)概念，市場(chǎng)從零開(kāi)始。

為了推動(dòng)工程，國(guó)家計(jì)委不得不扮演“推銷(xiāo)員”：一方面奔赴沿線(xiàn)省市開(kāi)會(huì)宣傳，稱(chēng)天然氣非常好用、用了就戒不掉；另一方面將各省市相關(guān)工程負(fù)責(zé)人請(qǐng)到塔里木油氣田，現(xiàn)場(chǎng)點(diǎn)燃?xì)饩抿v空而起的巨大火苗震撼人心。

工程的內(nèi)部協(xié)調(diào)同樣如同穿越重重關(guān)山。確定管道路徑要平衡多方訴求，核算管輸費(fèi)用需精密測(cè)算。最初希望引進(jìn)外資分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與資金，與殼牌等國(guó)際公司歷時(shí)兩年的艱苦談判，最終卻因?qū)Ψ綄?duì)利潤(rùn)率和下游市場(chǎng)的要求未能達(dá)成一致，迫使中石油最終毅然決定獨(dú)立承擔(dān)1400億元投資。

建設(shè)期間，數(shù)千公里的管線(xiàn)更是需要穿越無(wú)數(shù)“關(guān)卡”：每跨越一條鐵路、公路、河流，每經(jīng)過(guò)一片林地、一處軍事區(qū)、一個(gè)居民點(diǎn)，都需要與鐵道、交通、水利、林業(yè)、軍隊(duì)乃至地方政府進(jìn)行溝通、蓋章與協(xié)商。正是在這樣極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程實(shí)踐中，中國(guó)積累了建設(shè)能源骨干網(wǎng)絡(luò)的寶貴能力，也為后來(lái)引進(jìn)中亞天然氣，構(gòu)建更宏大的跨國(guó)管網(wǎng)體系埋下了伏筆。

化工產(chǎn)業(yè)的崛起，則是另一條隱秘的技術(shù)突圍之路。丁建生帶隊(duì)把原有設(shè)備反復(fù)裝拆、推導(dǎo)，直至打造出零部件生產(chǎn)磨具；用銀河系列巨型計(jì)算機(jī)模擬核心化學(xué)反應(yīng)、建立國(guó)內(nèi)首套MDI工藝軟件包。1996年，首批MDI終于試產(chǎn)成功。

但初試啼聲的萬(wàn)華很快又遇到挑戰(zhàn)。2001年，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、經(jīng)濟(jì)衰退，歐美化工產(chǎn)能過(guò)剩，一系列歐美化工巨頭瞄準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)、大力低價(jià)傾銷(xiāo)。當(dāng)時(shí)，萬(wàn)華決定發(fā)起申請(qǐng)反傾銷(xiāo)立案，這也是中國(guó)加入WTO后發(fā)起的首批反傾銷(xiāo)案件之一。

在持續(xù)2年的調(diào)查立案過(guò)程中，萬(wàn)華火速在A(yíng)股上市融資、在寧波新建年產(chǎn)16萬(wàn)噸的MDI產(chǎn)線(xiàn)。到2003年，萬(wàn)華主動(dòng)撤銷(xiāo)反傾銷(xiāo)調(diào)查，直接與國(guó)際化工巨頭開(kāi)戰(zhàn)。一年后就成為亞洲最大的MDI廠(chǎng)商，2011年躋身全球三甲，2024年已經(jīng)占了全球三分之一的產(chǎn)能。

回望這些歷程，無(wú)論是國(guó)家層面的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備與基建工程，還是產(chǎn)業(yè)層面的核心技術(shù)攻關(guān)，其底色都是“不畏艱難”。它們?cè)谥T多不確定性中披荊斬棘、創(chuàng)造條件。這些“超級(jí)工程”與“產(chǎn)業(yè)突破”共同塑造了中國(guó)能源化工產(chǎn)業(yè)的今日骨骼，其背后解決問(wèn)題的思路、協(xié)調(diào)利益的智慧、攻堅(jiān)克難的精神，與其留下的實(shí)體工程一樣，都是一筆寶貴的財(cái)富。

03

尾聲

作為公募基金，我們?cè)谥笖?shù)業(yè)務(wù)上更多時(shí)候的角色是"指數(shù)的搬運(yùn)工"：通過(guò)開(kāi)發(fā)和管理指數(shù)化產(chǎn)品，為投資者提供透明、高效的工具，以捕捉市場(chǎng)或特定行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

目前華夏基金旗下管理著100多只ETF，石化ETF（159731）是其中之一，它跟蹤的是中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)，涵蓋石油開(kāi)采、煉化、化工新材料等細(xì)分領(lǐng)域的一攬子龍頭企業(yè)。其走勢(shì)背后，映射的是中國(guó)石油化工這一龐大基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的整體興衰與脈動(dòng)。

然而，當(dāng)我們不止于觀(guān)察指數(shù)的漲跌曲線(xiàn)，而是深入探究這只ETF所覆蓋的產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)與具體成分公司的發(fā)展史時(shí)，感受便會(huì)復(fù)雜得多。

產(chǎn)業(yè)與企業(yè)的成長(zhǎng)從來(lái)不是線(xiàn)性的。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備從概念、論證到基地建成，再到在油價(jià)低谷方完成收儲(chǔ)；西氣東輸工程從戈壁勘探、市場(chǎng)拓荒、跨國(guó)談判破裂到獨(dú)立自主建設(shè)，穿越數(shù)千公里需要協(xié)調(diào)無(wú)數(shù)部門(mén)與地方。每一步都是國(guó)家在長(zhǎng)期不確定性中做出的艱難抉擇與堅(jiān)定推進(jìn)。

同時(shí)，我們也屢屢被產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)展現(xiàn)出的頑強(qiáng)成長(zhǎng)能力所震撼。從MDI到煤化工，龍頭公司的技術(shù)積累、成本控制與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也正是指數(shù)長(zhǎng)期生命力的堅(jiān)實(shí)源泉。

這種微觀(guān)的認(rèn)知帶來(lái)一種特殊的震撼：當(dāng)投資者通過(guò)ETF分享行業(yè)紅利時(shí)，他們實(shí)際上是在參與一種經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)的、系統(tǒng)性的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。

石化ETF（159731）的價(jià)值，首先在于其稀缺性：這是世界上少有的完整的石化工業(yè)體系，從上游資源開(kāi)發(fā)到下游精細(xì)化工，從傳統(tǒng)煉化到新能源材料，產(chǎn)業(yè)鏈的廣度與深度難以復(fù)制。其次在于其突破性：無(wú)論是傳統(tǒng)產(chǎn)能的優(yōu)化升級(jí)，還是化工新材料對(duì)新能源、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域的支撐，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的空間在不斷延伸。

是國(guó)家的強(qiáng)大與產(chǎn)業(yè)的進(jìn)取，奠定了一個(gè)指數(shù)的投資價(jià)值。

下滑查看風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，本資料僅為服務(wù)信息，不作為個(gè)股推薦，不構(gòu)成對(duì)投資人的任何實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)2021-2025年完整會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)椋?21.13%、-25.04%、-15.76%、5.51%、29.85%。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)。

費(fèi)率結(jié)構(gòu)：投資者在證券交易所像買(mǎi)賣(mài)股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運(yùn)作費(fèi)用，包括管理費(fèi)0.5%/年、托管費(fèi)0.1%/年，均從基金資產(chǎn)中扣除；以上ETF不收取申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，申購(gòu)贖回代理機(jī)構(gòu)可按照不超過(guò)0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.以上基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合型基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資本基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)提示：作為目標(biāo)ETF的聯(lián)接基金，目標(biāo)ETF為股票型基金，因此ETF聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。ETF聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)，與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)，成份券停牌或違約的風(fēng)險(xiǎn)等。A類(lèi)基金申購(gòu)時(shí)一次性收取申購(gòu)費(fèi)，無(wú)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，前端申購(gòu)費(fèi)用：申購(gòu)金額＜100萬(wàn)元，1.2%；100萬(wàn)元≤申購(gòu)金額＜200萬(wàn)元，0.9%；200萬(wàn)元≤申購(gòu)金額＜500萬(wàn)元，0.6%；申購(gòu)金額≥500萬(wàn)元，1000元/筆；贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%；C類(lèi)無(wú)申購(gòu)費(fèi)，但收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)0.3%每年，贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。二者因費(fèi)用收取、成立時(shí)間可能不同等，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請(qǐng)?jiān)旈啴a(chǎn)品定期報(bào)告。