業(yè)績(jī)暴雷卻股價(jià)大漲，長(zhǎng)春高新化身“陰偉達(dá)”逆襲

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

春節(jié)剛過，曾經(jīng)的“東北藥茅”長(zhǎng)春高新（000661.SZ）迎來一波上漲行情。

2月25日，長(zhǎng)春高新尾盤漲停，次日股價(jià)漲勢(shì)持續(xù)，兩天累計(jì)上漲11.40%。截至2月26日收盤，公司股價(jià)為98.50元/股，總市值約為402億元。

長(zhǎng)春高新股價(jià)上漲背后，有關(guān)公司新藥的“小作文”正在股吧、雪球等股民平臺(tái)上發(fā)酵。部分“小作文”稱，長(zhǎng)春高新新近獲批臨床的新藥GenSci141軟膏“可以壯陽”，更有網(wǎng)友甚至將其戲稱為“陰偉達(dá)”。

對(duì)此，長(zhǎng)春高新證券部回應(yīng)媒體采訪時(shí)表示，一切信息應(yīng)以公告披露內(nèi)容為準(zhǔn)，該產(chǎn)品當(dāng)前僅獲批開展此前公告所述臨床試驗(yàn)，適應(yīng)癥需嚴(yán)格按照批件執(zhí)行。

值得一提的是，長(zhǎng)春高新2025年業(yè)績(jī)?cè)庥龌拢安痪霉景l(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，去年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5-2.2億元，同比大幅下滑91.48%-94.19%。

作為東北知名藥企，長(zhǎng)春高新的支柱產(chǎn)品為生長(zhǎng)激素。自2014年長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素上市后，長(zhǎng)春高新股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，由不到50元/股漲至2021年5月的最高485.81元/股，市值一度突破2100億元。

不過，隨著生長(zhǎng)激素被納入集采，以及競(jìng)品相繼報(bào)產(chǎn)，長(zhǎng)春高新股價(jià)逐步下行，如今股價(jià)較最高時(shí)已跌去近8成，市值蒸發(fā)約1700億元。

新藥臨床試驗(yàn)獲批

2月24日，長(zhǎng)春高新發(fā)布公告稱，GenSci141軟膏臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲批。GenSci141軟膏是長(zhǎng)春高新子公司金賽藥業(yè)研發(fā)的一款雙氫睪酮軟膏，可以用于改善因高促性腺激素性性腺功能減退癥、雄激素合成減少的先天性腎上腺皮質(zhì)增生癥、特發(fā)性原因?qū)е碌膬和￡幥o等。

長(zhǎng)期以來，兒童小陰莖疾病并無專用的臨床藥物及標(biāo)準(zhǔn)方案，截至目前，對(duì)于改善兒童小陰莖的治療，一直未有藥物獲批相關(guān)適應(yīng)癥。

據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心官網(wǎng)，GenSci141軟膏是一款2.2類、2.4類的改良型新藥。由于藥品研發(fā)周期較長(zhǎng)，該產(chǎn)品還需經(jīng)過三期臨床試驗(yàn)、上市評(píng)審等多個(gè)環(huán)節(jié)，才能真正面世，且研發(fā)過程也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)壓力下亟待轉(zhuǎn)型

長(zhǎng)春高新主營(yíng)生物藥品及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，生長(zhǎng)激素是公司的拳頭產(chǎn)品。但自2022年以來，集采、競(jìng)爭(zhēng)等問題便開始影響公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2022年8月，長(zhǎng)春高新粉針劑產(chǎn)品中標(biāo)廣東聯(lián)盟集采，降價(jià)幅度達(dá)52.5%。此后，公司粉針劑產(chǎn)品及短效水針劑產(chǎn)品又先后中標(biāo)河北、浙江等地方聯(lián)盟集采。2025年，長(zhǎng)春高新長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素制劑金賽增被納入醫(yī)保，公開信息顯示，該產(chǎn)品的價(jià)格由約3500元/支大幅降至約900元/支，降價(jià)幅度約75%。

與此同時(shí)，長(zhǎng)春高新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷涌現(xiàn)，2025年，特寶生物（688278.SH）、諾和諾德旗下的兩款長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素先后獲批，前者同樣被納入醫(yī)保目錄。今年1月，維昇藥業(yè)的隆培生長(zhǎng)激素也獲批上市。

生長(zhǎng)激素在長(zhǎng)春高新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比較高，2025年上半年，該業(yè)務(wù)所屬的基因工程藥品/生物類藥品項(xiàng)目營(yíng)收為57.52億元，同比下滑0.34%，占總營(yíng)收之比為87.11%。

核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)陷入停滯，長(zhǎng)春高新整體業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始下滑。2022年至2024年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為126.27億元、145.66億元、134.66億元；歸母凈利潤(rùn)分別為41.40億元、45.32億元、25.83億元。

長(zhǎng)春高新表示，2025年業(yè)績(jī)大幅下滑，主要是由于研發(fā)、銷售費(fèi)用同比增加，此外，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素被納入醫(yī)保后，公司調(diào)整了第四季度的發(fā)貨節(jié)奏，導(dǎo)致相關(guān)收入及凈利潤(rùn)有所減少。

此外，長(zhǎng)春高新的疫苗業(yè)務(wù)發(fā)展也陷入瓶頸。2021年，長(zhǎng)春高新分拆從事疫苗業(yè)務(wù)的百克生物（688276.SH）上市，但受疫苗退費(fèi)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，該公司的業(yè)績(jī)大幅下滑。2025年，百克生物營(yíng)收為5.92億元，同比下滑51.85%；歸母凈利潤(rùn)-2.72億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

為了提振業(yè)績(jī)，長(zhǎng)春高新不得不押注研發(fā)，以尋找新的增長(zhǎng)曲線。截至2025年6月底，公司已布局了腫瘤、免疫及呼吸、皮膚、腎臟、眼科和神經(jīng)疾病等多條產(chǎn)品管線。

加碼研發(fā)之下，長(zhǎng)春高新的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)。2019年時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用率僅5.02%，至2025年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用已達(dá)到17.33億元，同比增長(zhǎng)22.96%，占比已增至17.68%。

整體來看，長(zhǎng)春高新的研發(fā)已經(jīng)取得了一定成果。2025年，公司旗下用于治療急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎的創(chuàng)新藥伏欣奇拜單抗（金蓓欣）、用于治療低雌激素癥狀的替勃龍片（金賽蓓），用于輔助生殖促排治療的絨促卵泡激素注射液（金賽佳）等產(chǎn)品先后上市。

長(zhǎng)春高新的子公司賽增醫(yī)療還與美國(guó)生物科技公司Yarrow Bioscience簽署了GenSci098注射液獨(dú)家許可協(xié)議。公告顯示，賽增醫(yī)療可以通過此次管線授權(quán)獲得1.2億美元首付款及近期開發(fā)里程碑款項(xiàng)，里程碑付款最高13.65億美元。不過，由于相關(guān)首付款于今年1月到賬，上述收入將計(jì)入2026年業(yè)績(jī)。

此次長(zhǎng)春高新獲批臨床的GenSci141軟膏同樣是公司研發(fā)的成果之一，不過，該產(chǎn)品仍需面臨長(zhǎng)期的臨床試驗(yàn)過程，且對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間相對(duì)有限，未來能否為公司業(yè)績(jī)帶來顯著增量，有待進(jìn)一步觀察。

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