磷酸鐵鋰高景氣周期下，豐元股份的三年虧損困局與突圍難題

本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫

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作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

儲能爆發與新能源汽車滲透率提升帶來雙重紅利，2025年以來磷酸鐵鋰行業進入高景氣周期。作為深度綁定比亞迪（002596.SZ）的磷酸鐵鋰正極供應商，豐元股份（002805.SZ）卻自2023年以來連續三年陷入虧損泥潭，2025年預計虧損擴大至4億～4.6億元。

盡管行業頭部企業紛紛扭虧或減虧，豐元股份卻在銷量大增的情況下，虧損進一步放大，毛利率也在同行上市公司中墊底。

豐元股份解釋稱，虧損受“研發費用激增”及“產能爬坡”等因素影響，其向時代商業研究院表示，公司目前產能利用率已處于較高水平，規劃的新產能也將于2026年建成投產，看好高端磷酸鐵鋰的結構性需求。

本文將從盈利困境、客戶依賴、資金壓力等多個維度，深入剖析二線磷酸鐵鋰企業“豐元股份”面臨的機遇與挑戰，探討其客戶突破與減虧跡象能否轉化為持續盈利動力，以及未來在行業洗牌中突圍的核心路徑。

銷量暴增仍難挽虧損

2025年，受儲能市場爆發及磷酸鐵鋰在動力電池領域份額持續提升的雙重推動，磷酸鐵鋰賽道維持高景氣運行，頭部企業基本處于滿產狀態，紛紛實現扭虧或減虧，行業盈利格局逐步改善。

根據EVTank、伊維經濟研究院聯合中國電池產業研究院發布的《中國鋰離子電池正極材料行業發展白皮書（2026年）》數據，2025年中國磷酸鐵鋰材料出貨量達到394.4萬噸，同比增長62.5%，出貨量占鋰離子電池正極材料總出貨量的比例提升至79.1%，行業主導地位進一步鞏固。

則言咨詢的統計數據也印證了行業的高增長態勢，2025年我國磷酸鐵鋰產量錄得392.02萬噸，同比增長58.8%，當年年底行業可利用產能達到639.9萬噸/年，全年平均產能利用率提升至69.87%，較2024年提高13.3個百分點。

從需求端來看，2025年新能源汽車滲透率突破50%，儲能電池出貨量翻倍增長且超90%使用磷酸鐵鋰正極，雙輪驅動下磷酸鐵鋰需求持續旺盛。

行業高景氣背景下，同行企業盈利狀況普遍改善。湖南裕能（301358.SZ）歸母凈利潤同比翻倍增長，德方納米（300769.SZ）、萬潤新能（688257.SH）等頭部企業虧損幅度大幅收窄，逐步擺脫行業深度調整期的經營壓力。

在業績預告中，豐元股份表示，公司正極材料產品產銷規模較2024年同期實現大幅攀升，但虧損規模仍進一步擴大。豐元股份解釋稱，虧損主要受上半年新產品驗證周期長、新增產線處于產能爬坡階段等因素影響，導致全年整體設備稼動率不足，進而推高單位制造費用，同時資產及信用減值等事項進一步沖擊凈利潤。

值得注意的是，2025年第四季度，豐元股份鋰電池正極材料產能利用率大幅提升，有效產能利用率維持在相對高位。但結合業績預告數據推算，2025年第四季度公司歸母凈利潤仍處于-0.86億元至-0.26億元區間，減虧但未扭虧，盈利前景仍不容樂觀。

豐元股份向時代商業研究院表示，2025年第四季度主要受研發費用增加、固定資產計提減值準備等影響，仍未實現扭虧，不過目前減虧的趨勢仍在延續。

與同行上市公司相比，豐元股份的盈利水平差距明顯，毛利率處于行業墊底位置。2025年上半年，豐元股份正極材料（主要為磷酸鐵鋰）毛利率為-19.68%，而同期行業內多數企業毛利率為正值，其中湖南裕能正極材料毛利率為6.97%、富臨精工為5.24%、萬潤新能為0.80%、安達科技為0.65%，即便是毛利率同樣為負值的德方納米，其同期毛利率也為-1.49%，遠高于豐元股份。

客戶體系取得歷史性突破

自跨界進入新能源賽道以來，豐元股份的銷售渠道高度集中，對核心客戶比亞迪的依賴程度極高。數據顯示，2023—2024年，豐元股份來自比亞迪的收入占比分別達到90.16%、88.85%，營收高度依賴于單一客戶。

盡管深度綁定比亞迪這一行業龍頭，能夠為公司帶來穩定的訂單支撐，但作為二線磷酸鐵鋰廠商，豐元股份在合作中或缺乏議價權，溢價能力較弱。

事實上，深度綁定比亞迪并未給豐元股份帶來盈利改善，2023—2025年，豐元股份連續三年陷入虧損，歸母凈利潤分別虧損3.89億元、3.62億元、4億～4.6億元，虧損規模逐年擴大。

2025年4月，豐元股份全資子公司山東豐元鋰能科技有限公司（下稱“豐元鋰能”）與惠州比亞迪電池有限公司（下稱“比亞迪電池”）簽了三年銷售訂單，進一步鞏固了合作關系，但該訂單未約定具體供應數量。比亞迪電池承諾在同等商務條件下優先使用豐元鋰能產品并給予一定采購份額，雙方共同致力于正極材料的研發與成本優化，但也約定未經比亞迪同意，豐元鋰能不得將共同開發產品出售給第三方。

真正的轉機出現在2025年10月，豐元鋰能與楚能新能源簽訂《磷酸鐵鋰合作框架協議》，雙方約定在2025年9月20日至2028年12月31日，由豐元鋰能向楚能新能源供應10萬噸磷酸鐵鋰正極材料，楚能新能源承諾在同等商務條件下優先采購豐元股份產品并給予一定采購份額。

這一訂單的簽訂，是豐元股份客戶體系建設的歷史性突破，標志著該公司產品獲得了比亞迪之外的頭部企業認可，打破了長期以來單一客戶依賴的格局。

楚能新能源作為儲能領域的新興龍頭企業，近年來產能快速擴張，對磷酸鐵鋰的需求持續增長，與豐元股份的合作有望帶來穩定的訂單增量，豐元股份能否通過該訂單改善盈利狀況、突破虧損桎梏，仍有待后續訂單落地及成本控制能力提升的檢驗。

此外，10萬噸的訂單對應平均每年3萬多噸的需求，對比豐元股份當前22.5 萬噸/年的磷酸鐵鋰產能，仍難言解渴。豐元股份還需進一步拓展更多優質客戶，才能徹底擺脫單一客戶依賴帶來的經營風險。

資金壓力凸顯，擴產計劃面臨考驗

在磷酸鐵鋰行業產能持續擴張的背景下，豐元股份也制定了自身的產能規劃，試圖通過擴大規模、提升市場份額來改善盈利狀況。2025年半年報顯示，豐元股份規劃了31.5萬噸正極材料產能，其中已建成投產24萬噸，在建產能7.5萬噸。從產能規模來看，公司處于行業二線水平，與湖南裕能、萬潤新能等頭部企業仍有差距。

但受資金負債壓力影響，豐元股份的擴產計劃已面臨考驗，后續產能釋放及規模擴張可能受限。

財務數據顯示，截至2025年9月末，豐元股份的資產負債率為61.82%。具體來看，同期末其貨幣資金僅為3.41億元，而短期借款高達6.71億元，一年內到期的非流動負債為3.12億元，存在一定的短期償債風險。另外，豐元股份還存在6.43億元的長期借款，有息負債規模整體較大。

擔保比例的持續攀升也在預示風險。公告顯示，豐元股份擔保金額占最近一期經審計凈資產的比例，從2025年3月的134.77%快速攀升至2025年12月的182.48%，擔保對象為公司鋰電業務的主要載體——豐元鋰能及其他子公司。高比例的擔保背后，是子公司鋰電業務持續虧損、資金緊張的現實。

資金壓力的持續加大，或已對豐元股份的擴產計劃產生影響。2025年8月29日，豐元股份第六屆董事會第十七次會議審議通過了《關于全資子公司終止對外投資事項的議案》，同意豐元鋰能與個舊市人民政府協商解除合同關系，終止在個舊市沖坡哨新材料產業園建設5萬噸鋰電池高能正極材料一體化項目，該項目投資額達12.5億元。

豐元股份表示，終止該項目主要由于政策環境等因素變化，公司未能辦理完成項目前期審批手續，項目至今仍未取得實質性進展。時代商業研究院認為，資金壓力或也是重要原因。

豐元股份向時代商業研究院表示，公司的磷酸鐵鋰正極在建產能將于2026年建成投產，長期看好動力及儲能市場帶來的增長空間，目前行業供給呈高端產能緊缺，低端產能過剩的格局，未來公司會往高端化及差異化的方向發展。

核心觀點：高景氣下的盈利困境，突圍之路任重道遠

當前，磷酸鐵鋰行業正處于“高增長、高產能、低價格、低盈利”的復雜發展階段，需求端的持續旺盛為行業企業帶來了廣闊的發展空間，但產能過剩、價格波動、盈利壓力等結構性矛盾依然突出。

豐元股份作為行業二線廠商，在行業高景氣背景下連續三年虧損，毛利率在業內表現偏弱，核心癥結在于產能利用率不足、客戶結構單一及資金壓力巨大。

盡管2025年公司在客戶體系建設上取得歷史性突破，與楚能新能源簽訂10萬噸長期訂單，有望緩解單一客戶依賴的困境，且第四季度產能利用率提升帶來了減虧跡象，但這些積極變化尚未能扭轉公司的虧損局面。

未來，豐元股份若想實現突圍，一方面需要加快產能爬坡進度，提升產能利用率，優化成本控制，縮小與同行企業的毛利率差距；另一方面需要持續拓展多元化客戶渠道，深化與楚能新能源等新客戶的合作，提升產品議價能力，徹底擺脫單一客戶依賴。

隨著行業競爭的持續加劇，磷酸鐵鋰頭部企業的規模優勢和技術優勢將進一步凸顯，行業集中度有望持續提升，豐元股份若不能快速改善盈利狀況、緩解資金壓力，可能會在行業洗牌中被邊緣化。對于豐元股份而言，如何抓住行業高景氣機遇，突破經營困境，實現盈利轉正，仍是未來一段時間需要面對的核心課題。

（全文3364字）

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