懂車(chē)帝籌劃今年赴港IPO 或成字節(jié)跳動(dòng)旗下首家獨(dú)立上市子公司

2 月 27 日，據(jù)外媒援引匿名知情人士信息，字節(jié)跳動(dòng)旗下汽車(chē)信息與交易平臺(tái)懂車(chē)帝正籌劃最早于 2026 年在香港聯(lián)交所啟動(dòng)IPO，本次 IPO 擬募資規(guī)模約 10 億至 15 億美元。若此次 IPO 順利完成，懂車(chē)帝將成為字節(jié)跳動(dòng)旗下首家獨(dú)立上市的子公司，同時(shí)也將成為港股市場(chǎng)中新增的汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)主體。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫(xiě) | 無(wú)痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)

一、字節(jié)系出生 九年發(fā)展完成獨(dú)立化布局

懂車(chē)帝的發(fā)展源于字節(jié)跳動(dòng)內(nèi)部生態(tài)，其脫胎于今日頭條汽車(chē)頻道，2017 年正式上線獨(dú)立 APP，經(jīng)過(guò)九年發(fā)展，形成了覆蓋用戶(hù)選車(chē)、看車(chē)、買(mǎi)車(chē)、用車(chē)、養(yǎng)車(chē)全生命周期的一站式汽車(chē)服務(wù)體系，成為國(guó)內(nèi)汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的頭部平臺(tái)之一。

為籌備本次 IPO，懂車(chē)帝從 2023 年起逐步推進(jìn)獨(dú)立化運(yùn)作，完成多輪關(guān)鍵布局。2023 年底，其運(yùn)營(yíng)主體完成股權(quán)變更，實(shí)現(xiàn)與字節(jié)跳動(dòng)的業(yè)務(wù)拆分；2024 年 1 月，字節(jié)跳動(dòng)將懂車(chē)帝遷入新成立的全資子公司，搭建起獨(dú)立化的運(yùn)營(yíng)架構(gòu)；2024 年 6 月，懂車(chē)帝完成 7-8 億美元融資，由紅杉中國(guó)領(lǐng)投，KKR、泛大西洋投資等機(jī)構(gòu)跟投，投后估值達(dá)到 30 億美元，此次融資為其 IPO 奠定了資本層面的基礎(chǔ)。

從業(yè)務(wù)體量來(lái)看，懂車(chē)帝的用戶(hù)與產(chǎn)業(yè)端布局已形成規(guī)模。截至 2025 年 8 月，其移動(dòng)端日活躍用戶(hù)（DAU）突破 1000 萬(wàn)，累計(jì)覆蓋汽車(chē)興趣用戶(hù)超 5 億，合作汽車(chē)內(nèi)容創(chuàng)作者約 750 萬(wàn)；產(chǎn)業(yè)端方面，平臺(tái)服務(wù)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商超 3 萬(wàn)家，覆蓋超 110 個(gè)汽車(chē)品牌。

盈利模式上，懂車(chē)帝已構(gòu)建起多元體系，涵蓋 CPS 按成交付費(fèi)、品牌廣告、交易付費(fèi)、增值服務(wù)等核心板塊，形成了穩(wěn)定的商業(yè)變現(xiàn)能力。

二、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速 同類(lèi)平臺(tái)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)承壓態(tài)勢(shì)

懂車(chē)帝籌劃赴港 IPO，處于中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速的行業(yè)背景之下，行業(yè)發(fā)展需求與港股市場(chǎng)的板塊特征，共同為其上市提供了外部環(huán)境支撐，但同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)同類(lèi)平臺(tái)已顯現(xiàn)出業(yè)績(jī)承壓、盈利遇阻、行業(yè)生態(tài)失衡等多重問(wèn)題，成為賽道發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模雙雙突破 3400 萬(wàn)輛，產(chǎn)業(yè)營(yíng)收達(dá) 11.18 萬(wàn)億元，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，也面臨 “增產(chǎn)不增利” 的發(fā)展挑戰(zhàn)。在此背景下，車(chē)企對(duì)于數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)、精準(zhǔn)獲客的需求持續(xù)提升，希望通過(guò)數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)降本增效，這為具備用戶(hù)流量與數(shù)字化服務(wù)能力的汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)帶來(lái)了市場(chǎng)發(fā)展空間。

但與此同時(shí)，汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)賽道的頭部玩家已顯露經(jīng)營(yíng)疲態(tài)，作為懂車(chē)帝核心同類(lèi)平臺(tái)的汽車(chē)之家，2025 年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯的 “增收不增利” 特征，其三季度凈收入僅同比微增 0.17%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑，核心的線索服務(wù)收入暴跌 20.1%，付費(fèi)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量銳減 20%，傳統(tǒng)媒體服務(wù)收入也同比下滑 8.6%，且 2025 年其港股股價(jià)全年跌幅達(dá) 13.91%，市值較峰值大幅縮水。

海外同類(lèi)平臺(tái)同樣陷入盈利困境，美股汽車(chē)平臺(tái)Cars.com 2025 年歸母凈利潤(rùn)同比大跌 57.25%，單季度業(yè)績(jī)甚至出現(xiàn)虧損，營(yíng)收增長(zhǎng)近乎停滯，行業(yè)整體盈利能力受到考驗(yàn)。

港股市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)科技類(lèi)企業(yè)的認(rèn)可度逐步提升，為懂車(chē)帝 IPO 提供了資本市場(chǎng)層面的參考，汽車(chē)之家、博泰車(chē)聯(lián)等企業(yè)赴港上市的實(shí)踐也積累了發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，但汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)鏈下游的合作矛盾也逐步激化，成為行業(yè)共性問(wèn)題。

2025 年國(guó)內(nèi)超 52.6% 的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商深陷虧損泥潭，單店月均新媒體營(yíng)銷(xiāo)支出超 20 萬(wàn)元，占運(yùn)營(yíng)成本的 30.9%，其中汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的抽成、投流費(fèi)用成為重要成本項(xiàng)，部分平臺(tái)還存在 “投流就給曝光、停投就限流” 的運(yùn)營(yíng)模式，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商獲客成本飆升，單臺(tái)車(chē)成交成本最高達(dá) 7.5 萬(wàn)元，而線索轉(zhuǎn)化率卻從 7.2% 暴跌至不足 1%。這種行業(yè)生態(tài)的失衡，不僅讓經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)平臺(tái)的合作意愿有所降低，也讓汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的核心線索服務(wù)業(yè)務(wù)面臨可持續(xù)性挑戰(zhàn)，成為整個(gè)賽道的發(fā)展痛點(diǎn)。

三、字節(jié)推進(jìn)非核心板塊資本化 懂車(chē)帝上市存機(jī)遇也有變數(shù)

此次懂車(chē)帝籌劃赴港 IPO，是字節(jié)跳動(dòng)梳理旗下業(yè)務(wù)版圖、推進(jìn)非核心板塊資本化運(yùn)作的重要舉措。盡管懂車(chē)帝已完成業(yè)務(wù)拆分、架構(gòu)搭建等獨(dú)立化運(yùn)作，但字節(jié)跳動(dòng)仍通過(guò)股權(quán)設(shè)計(jì)對(duì)其保持實(shí)際控制，此次資本化運(yùn)作并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)剝離，而是字節(jié)跳動(dòng)對(duì)旗下具備獨(dú)立發(fā)展?jié)摿Π鍓K的市場(chǎng)化布局。

作為字節(jié)跳動(dòng)旗下首個(gè)計(jì)劃獨(dú)立上市的子公司，懂車(chē)帝的 IPO 進(jìn)程，也為字節(jié)系其他非核心板塊的資本化運(yùn)作提供了參考樣本。近年來(lái)，字節(jié)跳動(dòng)在短視頻、本地生活、汽車(chē)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域布局，此次推動(dòng)懂車(chē)帝上市，體現(xiàn)出其對(duì)不同業(yè)務(wù)板塊的差異化運(yùn)營(yíng)策略，即核心主業(yè)由集團(tuán)直接運(yùn)營(yíng)，具備成熟發(fā)展條件的非核心板塊，通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立發(fā)展。

對(duì)于懂車(chē)帝自身而言，成功上市將為其帶來(lái)資金與發(fā)展層面的多重支撐。募資所得資金可進(jìn)一步用于技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)拓展、生態(tài)建設(shè)等方面，助力其鞏固行業(yè)市場(chǎng)地位；同時(shí)，上市后面對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管要求，也將倒逼公司完善治理結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營(yíng)規(guī)范化與透明度。

但結(jié)合當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，懂車(chē)帝的上市與后續(xù)發(fā)展也面臨著同類(lèi)平臺(tái)遭遇的共性挑戰(zhàn)：

其一，賽道競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段，頭部平臺(tái)的業(yè)績(jī)下滑意味著行業(yè)流量紅利逐步見(jiàn)頂，獲客與運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)高企，如何避免陷入 “增收不增利” 的困境成為關(guān)鍵；此外，其面臨的玩家包括易車(chē)網(wǎng)、汽車(chē)之家、愛(ài)卡汽車(chē)、有駕、瓜子二手車(chē)、人人車(chē)等；

其二，平臺(tái)與經(jīng)銷(xiāo)商的利益平衡難度加大，下游經(jīng)銷(xiāo)商的虧損現(xiàn)狀可能引發(fā)合作模式的調(diào)整，對(duì)懂車(chē)帝核心的 CPS 按成交付費(fèi)、交易付費(fèi)等盈利模式形成考驗(yàn)；

其三，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，針對(duì)汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的投流亂象、數(shù)據(jù)造假等問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)已啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)整治，平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式需更加規(guī)范，此前部分平臺(tái)的粗放式增長(zhǎng)模式難以為繼。

此外，懂車(chē)帝的 IPO 進(jìn)程還存在諸多外部不確定性。港股市場(chǎng)的整體行情波動(dòng)、汽車(chē)行業(yè)后續(xù)的政策調(diào)整，都可能對(duì)其上市時(shí)間、募資規(guī)模及市場(chǎng)估值產(chǎn)生影響；而汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈 “增產(chǎn)不增利” 的現(xiàn)狀若持續(xù)，車(chē)企的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算可能進(jìn)一步收縮，也將對(duì)汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的業(yè)務(wù)收入形成制約。

目前來(lái)看，懂車(chē)帝的業(yè)務(wù)體量、盈利模式與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)形成契合，疊加字節(jié)跳動(dòng)的股權(quán)背書(shū)與港股市場(chǎng)的板塊環(huán)境，為其 IPO 提供了基礎(chǔ)支撐，但如何規(guī)避同類(lèi)平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的良性共生，將成為其上市后持續(xù)發(fā)展的核心課題。

【小貼士】

移動(dòng)出行（包括在線旅游、網(wǎng)約車(chē)、robotaxi、新能源汽車(chē)、共享單車(chē)等）作為網(wǎng)經(jīng)社近20年重點(diǎn)深耕賽道之一，在平臺(tái)建設(shè)、內(nèi)容體系、智庫(kù)、媒體影響力、消費(fèi)維權(quán)等方面取得取得了諸多亮眼成果，并構(gòu)建了圍繞移動(dòng)出行公司的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，目前已服務(wù)攜程、同程旅行、飛豬、去哪兒、馬蜂窩等在線旅游平臺(tái)以及滴滴出行、高德、哈啰、曹操出行、嘀嗒出行、途虎養(yǎng)車(chē)、瓜子二手車(chē)、大搜車(chē)、極氪等移動(dòng)出行平臺(tái)。