市場對港股有點過度悲觀，人民幣有望回到“5”字頭？張憶東研判

2月28日，在中東局勢升級、恒科人人喊打、人民幣持續升值之際，海通國際執委會委員、首席經濟學家張憶東對市場進行了最新判斷，金石雜談總結核心內容如下：

1） 整個國際環境的復雜性，以及科技浪潮所帶來的不確定性，是比 2025 年有升溫的。

2）2026年戰略性看多A股，節奏上趨于穩健，馬年不會像十年前 2015 年那樣子暴力上升，暴力下跌，會更加溫和，系統性深跌的風險不大，更多的是中樞上移，階梯向上，這是一個制度紅利下的中國式長牛。

3）對于市場擔憂港股是否入熊？張憶東認為，現在港股依然處于初夏時節。但是，這個初夏時節遭遇了六月飛雪，遭遇了寒流，而且是所謂 “ 韓流 ” 。因為最近很明顯，港股不是自己不給力，而是別人太給力。

他表示，二月份開始，大量的錢從港股、從恒科流向了日韓和中國臺灣；特別是韓國，而且韓流其實就是兩個公司，三星和海力士，也是非常極端。

4）如何看待資金對港股的分流效應？市場有點過度悲觀。第一點，就是目前整個日韓，包括中國臺灣的股市，對于港股的分流，可能已經到了一個后期，短期超買明顯；

港股，無論是騰訊、還是阿里巴巴為代表的恒科兩大權重，現在騰訊就是十倍出頭一點的估值，而阿里巴巴還是有中國最強的AI大模型，它是有科技動能的。現在市場對阿里、騰訊的科技含量沒有納入考慮。

第二點，對于互聯網為代表的這種老登科技的厭惡、失望，一種追漲殺跌的情緒，現在也已經釋放得比較淋漓盡致了。就算不作為科技股，而是作為老登消費股這樣的估值，我認為也是到了一個合理偏低的估值。

第三點，從時間節點的角度來說，三月份兩會，三月底、四月初，特朗普來訪華，這些可能都會對中國資產的信心、對中國經濟的信心進入一個轉折點。

5）港股如何配置？先買硬資產，企穩就可以在地產相關板塊做阿爾法。無論是工程機械，化工，鋼鐵，乃至于物管、房地產本身這些死不了的公司，而且還有一定的分紅能力。還有非銀金融和一些大宗。

第二階段是消費，地產鏈條修復之后，快則二季度，慢則下半年，無論是傳統的消費，食品飲料，還是互聯網，它也會隨著傳統消費往上漲，一漲大家就會又有新的邏輯。漲了以后大家就發現，原來對于它的主業預期過度悲觀。

6）張憶東最看好兩個維度，四個方向。一是圍繞AI角度的硬資產，存儲算力已經很火，后期圍繞其性價比，該配的還是要配置；AI賦能的能源科技，儲能、固態電池，甚至跟AI相關的軍工科技。

第二個硬核資產，是戰略資產。美國主權信用衰落，黃金的戰略屬性是確定的。張憶東認為，今年黃金5600有可能已經是年內的高點，后續黃金可能就是在5000-5600之間震蕩，目前合理偏低，仍然可以配置。此外，稀土、銅、白銀、鋰有商品屬性，也有工業屬性，同樣屬于戰略資產。

在價值端配置也有兩類資產。一類是紅利資產，港股的股息率依然有5%-6%左右；二是，傳統產業的價值重構、價值發現，出海以及反內卷，特別是出海，電力設備、機械、化工、鋼鐵、家用電器，甚至是紡織服裝，在港股的性價比非常高，可以先配置

恒科要熬一熬，下半年仍機會。

7）現在人民幣兌美元已經來到6.8，短期比較合理。往后看兩三年，在特朗普執政的階段，人民幣的升值是趨勢；從中短期的維度來說，可能在6.85會磨好長一段時間；長期更確定，長期人民幣回到6左右，甚至破6，回到了5字頭時代，未來兩三年很關鍵。

內容綜合自六里投資報