挖掘最好的生意

　　2026年2月初，當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)歷史性暴漲2000點(diǎn)，首破56000點(diǎn)大關(guān)時，巴菲特又一次躺贏了，自2019年以138億美元的成本建倉日本五大商社（三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅、住友商事）以來，這筆投資的總市值已突破410億美元，增值近200%，甚至有人將其看做“最成功的跨國投資之一”，那么為什么巴菲特將其看做是好生意呢？實(shí)際上，這五大商社從澳大利亞的煤礦、巴西的大豆、中東的油氣，到全球的金屬、食品，它們掌控著整個國家的能源與原材料命脈。這種業(yè)務(wù)模式古老而穩(wěn)定，不依賴高科技迭代，卻具有天然的壟斷護(hù)城河和極強(qiáng)的抗周期能力，這是非常值得我們研究的。

最好的生意，注意這幾步

　　芒格認(rèn)為最好的生意，擁有極致定價權(quán)且無需追加資本的生意；在合理價格買入，基本上就無需再做什么，只需坐視其如神奇果樹般，不僅每年結(jié)出更多果實(shí)，且無需澆水施肥。相反，如果沒有定價權(quán)，成本上漲時不敢漲價，因?yàn)闈q價會導(dǎo)致客戶流向競爭對手，最終利潤被通脹侵蝕，需投入更多資金維持生產(chǎn)，卻賺回越來越少的錢，如同逆水行舟，劃得越用力，退得越快。

　　在購買喜詩糖果之前，芒格和巴菲特都是格雷厄姆的信徒，喜歡買便宜貨，哪怕公司很爛，只要便宜就行。但喜詩糖果改變了他們。當(dāng)時售價并不便宜，賬面資產(chǎn)僅800萬美元，但賣家要價2500萬美元。喜詩糖果在加州擁有神奇魔力，每到情人節(jié)，加州的男人們?nèi)粢o女朋友或妻子買禮物，只會買喜詩糖果。若一個男人拿著一盒不知名的打折巧克力回家，哪怕味道差不多，妻子也會不高興，因?yàn)橄苍娞枪碜鹳F的、確定的愛意，這意味著喜詩糖果擁有絕對定價權(quán)。

　　即便每年將糖果價格提高10%，按經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，價格上漲銷量應(yīng)下降，但奇跡發(fā)生了，銷量不僅未下降，反而上升了，客戶根本不在乎多付10%的錢，因?yàn)樵诟星槊媲皟r格不敏感。更妙的是，大多數(shù)公司想要利潤翻倍，必須擴(kuò)大工廠規(guī)模、多雇一倍的人。但喜詩糖果無需新資金投入，只需每年更換價格標(biāo)簽，額外賺取的利潤全是純收益。——因此，他倆果斷出手，在隨后的幾十年里，它產(chǎn)生了超過20億美元的現(xiàn)金流，隨后還用這筆錢購買了可口可樂、比亞迪、蘋果等，實(shí)現(xiàn)了巨額收益。

　　當(dāng)然擁有極致定價權(quán)的企業(yè)是很稀少的。那么，就要退而求其次，如就像守在必經(jīng)之路上的收費(fèi)站，無論經(jīng)濟(jì)好壞，只要你想通過，就必須支付費(fèi)用。無論經(jīng)濟(jì)好壞，無論股市漲跌，只要你想繼續(xù)生活，就必須給我交錢。這就是壟斷的魅力。伯克希爾哈撒韋最大的一筆投資就是購買了伯靈頓北圣塔菲鐵路公司（BNSF）。2010年，芒格和巴菲特總共花費(fèi)340億美元買下了這家鐵路公司。巴菲特認(rèn)為鐵路的本質(zhì)不是運(yùn)輸，而是不可復(fù)制的房地產(chǎn)。尤其是在美國，如果要重新建一條橫跨東西海岸的鐵路，需要多少錢和精力？

　　僅購買土地需花費(fèi)幾千億美元，需經(jīng)過無數(shù)個城市的審批，需打通無數(shù)個隧道，和無數(shù)個環(huán)保組織斗爭。所以，為什么在美國高鐵無法實(shí)現(xiàn)？就是源于此。而如今AI方面，也需要大量基礎(chǔ)建設(shè)和物資建設(shè)，這個時候，我們會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)成的鐵路網(wǎng)是擁有壟斷優(yōu)勢的，無論運(yùn)送什么，都必須要通過鐵路來實(shí)現(xiàn)。哪怕是AI時代了，這個因素也改變不了。因此，這條鐵路成為了巴菲特資產(chǎn)的壓艙石。這類生意也許不能讓你一夜暴富，但它能保證你在睡覺的時候依然有錢進(jìn)賬，能保證在危機(jī)來臨的時候，依然可以活得久。