2025AI投資牌桌洗牌：誰賺到了真正的錢？

誰是2025年AI領域的投資之王？

來源 |第一新聲

作者 |竹心

2025年，是AI投資分野之年。

一面是656億資金繼續涌入，獲投企業數量不降反增；

另一面是錢流急劇收窄，極少數頭部公司卷走絕大多數資金。

而在”Agent才是軟件的新主人“投資邏輯底層替換里，資本早已提前卡位Agent生態的基礎設施。

行業共識也從未如此統一——

具身智能以419億、370起融資的翻倍數據，成為資本集體愿意下注的方向；

分歧也從未如此劇烈——

大模型從51%的融資占比急墜至14%，牌局收束至兩三家。

更深刻的裂變發生在水面之下。

國資從陪跑席走向牌桌中心，用真金白銀買產業鏈話語權；

產業資本邊界消融，阿里連投四家具身明星，寧德時代既是客戶也是股東；

頭部VC不再廣撒網，紅杉、高瓴、IDG們將資金壓向更少的名字；

中東主權基金低調進場，買技術，也買時間……

而退出通道正在打開。

智譜、MiniMax前后腳敲鐘，近30家機器人公司在港交所排隊，宇樹完成輔導、智元曲線上市——

IPO桌上的新面孔，正將2025年定義為一個周期的分水嶺。

這是共識與分化并行的年份，也是回報開始兌現的時刻。

在AI投資從“十年陪跑”壓縮到“以月為單位計算回報”的敘事轉換里，我們試圖回答那個最直接的問題：

在2025年AI投資里，誰賺到了真正的錢？

01

2025：投資分野之年

2025年，一級市場關于人工智能的敘事，已悄然完成了一次底層邏輯的更替。

那種“參數領先即一切”的狂熱漸漸退潮。

資本的語氣變得審慎，提問方式也換了句式：

客戶是誰，毛利多少，退出路徑在哪。

沒有人否認AI的長遠價值，只是不愿再為一場看不到終點的參數競賽無限輸血。

數據提供了某種佐證。

全年AI領域披露融資總額656億元，同比上升67%，獲投企業數量同步增加。

表面看，流動性并未離場。

但深入一線投資人的語境，你會發現另一個版本：

錢的確還在，只是以一種高度集中的方式，流進了極少數公司的賬戶。

大量初創團隊甚至連約見一線機構的機會都難以爭取。

這是行業分化最為劇烈的一年。

唯一的例外，也是唯一的共識，是具身智能。

370起融資、419億元——兩項核心指標均較2024年翻了兩番。

一個更直觀的切面是，AI領域每流出兩元錢，就有一元以上流向了機器人。

資本終于意識到，僅靠大腦無法完成閉環，智能需要身體，需要進工廠擰緊螺絲、在展會遞出咖啡、于客廳拾起衣物。

但共識之內，絕非均沾。

眾擎、智元、松延動力，一年之內完成五至六輪融資，資金追著團隊走；

銀河通用半年內卷走32億元，美元與人民幣基金交錯入局。

而在聚光燈之外，成百上千支新興創業團隊仍在為千萬元級天使輪焦灼奔走。

全年96筆過億融資、數十筆突破10億元大關，而絕大多數公司的名字，從未進入主流視野。

資本的選擇邏輯已極為清晰：

要么錨定已跑通模式的頭部標的，要么押注估值足夠低廉的極早期項目。

居于中段、有產品、有訂單、卻尚未實現盈利的公司，正經歷最漫長的流動性寒冬。

相比之下，大模型賽道正經歷一場迅速的邊緣化。

根據公開資料統計，2025年全年僅錄得22筆融資，總額94億元，較2024年腰斬有余，占AI總投資比重從51%急墜至14%。

投資人的表態驚人一致：

并非不看好技術前景，而是不愿再以每年數億美元的代價，陪伴六家初創公司同時燒錢。

牌局收束，唯有智譜與MiniMax留在了桌邊——

前者年內募集30億元，多地國有資本爭相入局；

后者完成上海國資3億美元注資，穩守長三角。

其余玩家，或轉型行業應用，或逐漸淡出牌局。

這種“資金向兩端遷徙”的格局，在融資階段分布中體現得尤為鋒利。

一端是天使輪，全年錄得334起，同比翻倍，融資金額激增233%。

清華實驗室走出的博士、大廠離職的技術負責人，帶著PPT擠滿北京、深圳的咖啡館，開口皆是“下一代人形機器人”。

泡沫感難以回避，坊間流傳某家號稱年產能千臺的初創，實際交付不足兩成。

但無人敢于徹底離場——萬一押中下一個智元？

另一端是Pre-IPO輪。月之暗面年末完成5億美元融資，單筆貢獻C輪階段近三成總額。

宇樹科技完成上市輔導驗收，智元通過收購上緯新材控股權完成A股曲線入局，云深處、樂聚亦相繼備案輔導。

港交所門前更為擁擠，近30家機器人產業鏈企業排隊聆訊，從整機本體到關節模組，從環境感知到系統調度，各細分賽道頭部公司正靜候資本化窗口的開啟。

而處于“1到10”規模化擴張階段的中期項目，反而成為當前融資生態中最為擁堵、也最為沉寂的地帶。

若以更長焦距回望2025年，會發現行業已凝聚成一項昂貴而清晰的共識。

大模型推理成本仍在快速下探，API調用量呈指數級躍升，應用層終于在成本端嗅到商業化的可能。

Meta以20億美元收購通用智能體Manus，為全球AI應用敘事提供了一次跨洋注腳；

阿里云首次將戰略投資延伸至具身智能本體公司；

美團、京東、吉利系資本亦密集落子，產業資本的身影從未如此活躍。

資金仍在涌入，只是不再均勻分布。

02

投資圖譜：誰在押注，誰在離場

這一年的AI賽道，錢沒少，但認路的向導變少了。

656億融資撒向近千家公司，表面的熱鬧底下，是一張越來越清晰的勢力分布圖。

國資、產業資本、頭部VC、中東主權基金——

四方力量交錯落子，各自打著不同的算盤，也各自押注著不同的未來。

最顯著的變化發生在國資身上。

不再是象征性的跟投、站臺，2025年地方政府和國家級基金開始以領投姿態直接下場。

廣東省產業發展基金組了百億規模的AI與機器人子基金集群，首期30億落地，工銀AIC入局，這是東莞首只銀行系AIC股權基金。

錢從央、省、市、區四級資本匯聚，投的不是財務回報，是產業鏈話語權。

更典型的信號來自智譜IPO。

這家“AI六小虎”之首的基石投資者名單里，璟泉啟智赫然在列，隔壁是清華大學教育基金會。

國資投大模型，投的不再是“試點”，是準頭部。

銀河通用那筆刷新賽道紀錄的3億美元融資，領投方是中國移動鏈長基金。

運營商的錢第一次直接砸進人形機器人本體，附贈的不只是資金，還有5G/6G網絡、算力、云資源——這是一張產業入場券。

松延動力年內第五輪融資，中金資本領投近2億。

眾擎機器人的A2輪，河南投資集團匯融基金以地方國資身份聯合領投。

從深圳南山的南山戰新投，到蘇州的蘇創投，地方政府正在用真金白銀從一線機構手里搶份額。

2025年，CVC不再局限于“財務投資+業務協同”的二線角色，開始領投、連投、深度綁定。

阿里是典型案例。

MiniMax港股IPO基石投資者名單里，阿里赫然在列。這距離它投月之暗面、投智譜、投銀河通用不過一年。

大廠的投資邏輯變了——不求控股，但要上桌，而且是重注占座。

寧德時代只投了一家具身智能公司，就是銀河通用。電池巨頭押注機器人，不是跨界玩票，是產線真需要。

銀河通用獲得的千臺級訂單里，寧德時代是客戶，也是股東。

美團戰投從智元追到銀河通用，北汽產投投了銀河通用，吉利星源進了眾擎的股東名單。

汽車公司投機器人，邏輯清晰得可怕：

人形機器人最有可能的第一個規模化場景，就是汽車總裝線。

最激進的當屬智元自己。

這家成立不到兩年的公司，一邊收購A股上市公司，一邊發起設立早期基金瓴智新創，LP陣容包括龍旗科技、寧波韻升、寧波華翔三家產業鏈上市公司。

智元的邏輯是：供應鏈生態不成熟，我就自己“催熟”。

過去一年多，它投了15個早期項目，收獲豐厚的回報。

本體廠商做VC，2025年頭一遭。

紅杉、高瓴、IDG依然是出手最頻繁的名字，但打法變了。

紅杉、高瓴兩家機構2025年多次聯手——

從無界動力的天使輪，到智元的持續加碼，再到透咔科技、訊兔科技等項目。

頭部VC不再廣撒網，開始高度形成共識，高度集約資金。

無界動力的首輪3億融資，紅杉中國、線性資本領投，高瓴創投、地平線、華業天成、鐘鼎資本、BV百度風投、同歌創投悉數跟投。

這家今年3月才成立的公司，創始人是地平線前副總裁張玉峰，搭檔是滴滴自動駕駛背景的許聞達。

老東家地平線也出現在股東名單里。

大廠高管+頭部VC+產業資本，變成了2025年最受追捧的創業配方。

IDG則押注另一條賽道。

月之暗面C輪5億美元，IDG領投1.5億，阿里、騰訊、王慧文老股東超額認購。

月之暗面投后估值43億美元，賬上現金超100億，創始人楊植麟甚至在內部信里寫：可以不著急IPO。

2025年，中東主權基金不再是傳聞中的“意向投資者”。

銀河通用本輪融資，明確披露獲得來自新加坡、中東的國際投資機構加注。

此前，中東資本已投資眾擎機器人、地瓜機器人、新石器。阿布扎比投資局更直接——

MiniMax IPO基石投資者名單里，它是為數不多的主權財富基金。

阿聯酋的AI戰略2031寫得很清楚：

到2031年成為全球AI領軍者。投資中國機器人公司，是買技術，也是買時間。

資金涌入的終點，是資本市場。

智譜1月8日掛牌，市值一度突破500億港元。

MiniMax緊隨其后，1月9日上市，阿里、阿布扎比投資局、IDG、毅達資本、韓國未來資產組成基石陣容。

兩家“AI六小虎”前后腳敲鐘，給2026年的退出窗口開了個頭。

月之暗面手握百億現金，選擇了繼續留在牌桌上。

宇樹科技完成上市輔導。

智元收了一家A股公司控股權。

云深處、樂聚備案輔導，港交所還有近30家機器人公司在排隊。

四方落子，勝負未分；牌局尚早，唯耐心者留到最后。

03

誰將是“投資之王”

AI領域遠未抵達集體退出的港口。

那些賬面浮盈、倍數回報期望、IPO敲鐘——

目前仍是少數頭部明星項目的專屬敘事。

絕大多數投資機構手里攥著的，還是未到兌現期的權益，是仍需陪跑的下一程。

也正因如此，2025年那些單筆超10億元的融資案例，才格外值得細看。

在這一輪尚未開啟大規模退出的周期里，敢于在這個節點下重注的人，賭的不是三五年后的IPO窗口，而是在共識徹底固化之前，搶先占住牌桌。

翻完那張“單筆超10億”的融資清單，一個問題怎么也繞不開：

2025年，誰在AI投資里賺得最狠、押得最準？

紅杉、高瓴、IDG這些名字當然跑不掉。

但要細看各家機構的牌桌，會發現他們手里的底牌各不相同。

2025年底，月之暗面5億美元C輪，IDG領投1.5億。

這是全年大模型賽道單筆最大、也是唯一由市場化機構主導領投的案子。

關鍵是節奏踩得很準——

2023年天使輪IDG就進去了，兩年時間，月之暗面估值從3億美元漲到43億，IDG每一輪都在，從來沒走過。

楊植麟在內部信里寫：賬上現金超100億，“可以不著急IPO”。

這話聽著松弛，其實是說給股東聽的。

而在2025年，大模型賽道融資占比從51%掉到14%，好幾家“六小龍”都在收縮基座業務，IDG選在這個節點領投——

那不是避險，是認知兌現。

除了重注，IDG早期也沒閑著。

11月，跟華為哈勃、元禾控股一起投了復旦教授邱錫鵬的語音大模型公司模思智能，天使輪。

12月，又領投前貓耳FM創始人蔡懋的AI陪伴項目路米爾，Pre-A輪，估值直奔7000萬美元。

紅杉中國今年的打法是“鋪網”，把整張牌桌都擺上自己的牌。

9月，在Pre-A輪聯合領投短視頻營銷AI公司指數引力；

11月，Pre-A輪以超1億資金聯合高瓴投訊兔科技；

12月，又以數百萬美元領投AI記憶硬件公司穗升科技天使輪。

訊兔這家2021年成立的公司，主打用AI Agent幫機構投資者處理“投研里的1000件小事”——

會議紀要、數據整理、信息追蹤。

產品發布至今，服務了七萬多投研人員，覆蓋六千多家機構。

紅杉和高瓴在Pre-A輪聯手進場，鐘鼎、嘉程跟投。

這不是財務套利，是賭它能長成金融AI的基礎設施。

更典型的案例是靈心巧手。

8月，紅杉種子領投超1億元種子輪；同月，又聯合螞蟻、中金跟進天使輪；

11月，公司再融數億元A+輪，浙江創新投資、德清產投、樂聚機器人進來。

一年三輪，紅杉每一輪都在桌上。

七年時間，從影眸科技到水母智能，從MotPhys到訊兔——

紅杉的路數很清晰：

共識形成之前進場，后續輪次持續加碼，用時間換密度。

高瓴創投今年的收官，來自于四年陪跑的兩個賽道在同一天交卷。

臥安機器人，2021年A輪入局，次年領投B輪；

英矽智能，同樣是2021年，在C輪完成卡位。

一個做掃地機器人，一個用AI做新藥研發，賽道跨度大得像是兩張完全不同的牌桌。

但高瓴內部對這兩個項目的判斷邏輯，其實是一套話術：

AI進入真實產業場景，從“技術驗證”走到“商業驗證”，落地能力被系統性跑通。

四年陪跑，同一天交卷。

更耐人尋味的是，臥安IPO那天，高瓴不是坐在臺下數倍數的老股東，而是掏出3000萬美元、以最大基石投資人的身份又上了一桌。

陪跑四年還不夠，跑過終點線了，還要再送一程。

聯想創投在算力賽道的“獨中四元”。

2025年，中國高端AI芯片賽道跑出四張王牌——

寒武紀、海光信息、摩爾線程、沐曦股份。

四家公司身后，站著同一個早期投資方：聯想創投。

寒武紀A輪、摩爾線程天使輪、沐曦Pre-A輪——它都是最早進去的那一批。

那時候“算力”還不是什么性感敘事，半導體甚至還在周期底部。

十年后，寒武紀已IPO，海光信息成了國產CPU龍頭，摩爾線程和沐曦在2025年均完成新一輪大額融資，估值穩居第一梯隊。

僅這四家公司的賬面回報，保守估計15倍以上。

但比回報更值錢的，是生態位。

被投企業進入聯想供應鏈，聯想則通過它們搭起“端-邊-云-網-智”的算力底座。

這不是投資，是下棋。

深創投則用25年深耕一代人的投資周期。

2025年10月，深創投發起設立15.5億元人工智能與具身機器人產業基金。

出資方是深圳市引導基金、福田紅土、匯通金控。

這不是一只財務回報導向的基金。

深創投在人形機器人賽道投了約40個項目，從關節模組到整機廠商，全產業鏈鋪了一遍。

優必選、宇樹、銀河通用、樂聚——

這些2025年扎堆IPO或正在排隊輔導的公司，股東名單里都有它。

它的回報不是用倍數算的。

從1999年成立，到2025年眾擎、樂聚、智譜扎堆IPO，這是一代人的投資周期。

但在2025年的敘事里，深創投代表的國資力量，已經是這個市場最重要的接棒者和定價者。

誰賺到了真正的錢？

這取決于拿什么尺子量。

IDG在月之暗面領投1.5億美元、兩年估值漲超10倍，是大模型賽道已知回報最高的單筆出手；

紅杉種子全年十幾筆AI早期投資、多輪次連續加注，把“鋪網”做到了極致；

聯想創投“獨中四元”、包攬國產AI芯片四大主力，是2025年算力賽道唯一有此戰績的機構；

高瓴創投同日斬獲兩家IPO，是“AI+產業”這個判斷被二級市場蓋章的時刻；

深創投用25年完成從創投機構到產業資本推手的角色躍遷。

2025年AI投資的牌桌上，賺到錢的從來不是嗓門最大的。

是下手最早的，是敢在共識形成之前放資金的，是在算力還叫“半導體”時就進場蹲了十年的，也是在終點線前愿意接過最后一棒的。

他們是捕手，是定價者，甚至是被投企業自己。

只是很難再用“投資之王”四個字，把所有人都裝進去了。

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