恒生科技暴跌25%，AI狂歡退潮，燒錢近百億何去何從？

近期恒生科技指數(shù)深陷調(diào)整泥潭，表現(xiàn)持續(xù)低迷。

截至2026年3月4日早盤，恒科指數(shù)繼續(xù)走低至4786.94點(diǎn)，正式跌破4800點(diǎn)關(guān)口，3月3日更是收跌2.26%報(bào)4876.53點(diǎn)，較2025年10月高點(diǎn)回撤超25%。

當(dāng)前市場(chǎng)分歧尤為明顯，一部分投資者直言恒科已徹底步入熊市，未來前景黯淡無光。

另一部分則堅(jiān)持認(rèn)為，此次下跌屬于市場(chǎng)情緒放大后的錯(cuò)殺，當(dāng)下正是布局的絕佳時(shí)機(jī)。

面對(duì)這樣的態(tài)勢(shì)，一個(gè)核心問題縈繞在所有投資者心頭：恒生科技指數(shù)究竟還有救嗎？

恒科的牛市行情與國(guó)產(chǎn)AI技術(shù)的爆發(fā)密不可分。

當(dāng)年DeepSeek橫空出世，徹底點(diǎn)燃了國(guó)產(chǎn)AI行業(yè)的發(fā)展熱潮，各類AI技術(shù)與應(yīng)用加速落地，行業(yè)迎來快速發(fā)展期。

在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者普遍看好恒生科技指數(shù)成分股中的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

大家一致認(rèn)為，這些巨頭在云服務(wù)、大模型研發(fā)、AI應(yīng)用等AI產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局深厚，必將成為AI發(fā)展的最大受益者，吃下行業(yè)發(fā)展的最大紅利。

早期AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心集中在模型能力的比拼上，誰的參數(shù)更多、推理速度更快、性能更強(qiáng)，誰就能獲得市場(chǎng)更多認(rèn)可。

這一邏輯極大激發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI布局熱情，也成為恒科前期牛市的核心支撐。

受這份AI狂歡情緒的帶動(dòng)，恒生科技指數(shù)一路走高，走出了一段凌厲的牛市行情，并在2025年9月成功觸及6715點(diǎn)的階段性高點(diǎn)，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中最受關(guān)注的板塊之一。

世事難料，僅僅一年時(shí)間，市場(chǎng)情緒就發(fā)生了驚天逆轉(zhuǎn)。

AI技術(shù)的迭代速度遠(yuǎn)超所有人的預(yù)期，其對(duì)各行業(yè)的顛覆性影響，讓市場(chǎng)從最初的狂歡迅速轉(zhuǎn)向極端的焦慮，這種情緒直接導(dǎo)致恒科指數(shù)持續(xù)下行。

第一個(gè)核心風(fēng)險(xiǎn)，便是互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI布局上的瘋狂燒錢，讓市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期產(chǎn)生擔(dān)憂。

2026年春節(jié)前后，一場(chǎng)AI補(bǔ)貼大戰(zhàn)悄然打響，各大廠紛紛砸下重金布局AI應(yīng)用。

騰訊元寶投入10億現(xiàn)金紅包，阿里千問推出30億奶茶券大免單活動(dòng)，字節(jié)豆包也拿出20億紅包參與戰(zhàn)局，百度、快手等企業(yè)也紛紛跟進(jìn)。

這場(chǎng)燒錢大戰(zhàn)的拉新效果十分明顯，騰訊元寶活動(dòng)首日DAU就較前一日增長(zhǎng)2.1倍。

但問題也隨之而來，補(bǔ)貼退潮后，部分產(chǎn)品的App Store排名大幅回落，用戶留存率偏低成為突出痛點(diǎn)。

市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，這種盲目燒錢的行為會(huì)大幅侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而影響恒科成分股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

字節(jié)AI的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)進(jìn)一步放大了市場(chǎng)焦慮。

豆包占據(jù)國(guó)內(nèi)C端AI市場(chǎng)第一的位置，其推出的Seedance2.0視頻AI模型更是引發(fā)行業(yè)轟動(dòng)。

與之相比，其他互聯(lián)網(wǎng)大廠似乎仍停留在卷外賣、賣貨、搞游戲的傳統(tǒng)賽道，讓市場(chǎng)看不到新的成長(zhǎng)空間。

第二個(gè)核心風(fēng)險(xiǎn)，是AI對(duì)互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊，甚至有顛覆整個(gè)行業(yè)的可能。

短短三年時(shí)間，AI就從簡(jiǎn)單的輔助工具，進(jìn)化成了頂級(jí)通識(shí)專家，其給出的答案質(zhì)量，甚至碾壓了多數(shù)傳統(tǒng)信息平臺(tái)。

這直接導(dǎo)致知乎、百度等傳統(tǒng)內(nèi)容與搜索類APP的用戶使用量持續(xù)下降，流量、使用時(shí)長(zhǎng)以及變現(xiàn)能力同步下滑，企業(yè)盈利必然受到?jīng)_擊。

更令人擔(dān)憂的是，AI智能體的快速崛起，讓行業(yè)護(hù)城河面臨崩塌風(fēng)險(xiǎn)。

如今的AI智能體已不止于回答問題，它能夠自主操作各類APP，幫用戶完成購(gòu)物、點(diǎn)外賣、訂酒店、訂機(jī)票等一系列操作。

這意味著，未來可能是AI在使用各類APP，互聯(lián)網(wǎng)大廠的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)護(hù)城河將一夜之間土崩瓦解，所有巨頭都可能面臨當(dāng)年諾基亞式的困境。

多重焦慮相互共振，讓恒生科技指數(shù)陷入跌跌不休的困境，也引發(fā)了市場(chǎng)的激烈爭(zhēng)議：當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)AI的恐懼，究竟是對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)預(yù)判，還是情緒放大導(dǎo)致的錯(cuò)殺？

在言叔看來，綜合所有信息分析，恒科此次深跌，更多是市場(chǎng)情緒放大后的錯(cuò)殺，而非對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)預(yù)判。

AI時(shí)代與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代有著本質(zhì)區(qū)別，技術(shù)上的替代差確實(shí)會(huì)沖擊部分巨頭，甚至可能淘汰一些企業(yè)。

比如知乎、百度搜索等業(yè)務(wù)，就面臨著AI的巨大沖擊，前景不容樂觀。

但市場(chǎng)因此一棒子打死所有恒科成分股，認(rèn)為所有互聯(lián)網(wǎng)巨頭都會(huì)走向衰落，就顯得過于粗暴和極端了。

當(dāng)前各大AI大模型的競(jìng)爭(zhēng)陷入膠著，彼此之間的差距可能只有幾個(gè)月，誰也無法斷言自己能長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。

而恒科成分股中的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，正押上重金布局AI，憑借自身實(shí)力，完全有可能快速扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局。

至于市場(chǎng)擔(dān)憂的燒錢問題，言叔認(rèn)為，在AI行業(yè)發(fā)展初期，為了搶占市場(chǎng)底盤，燒錢是不可避免的。

而且相較于美股巨頭，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的AI投入更為克制，并非盲目砸錢，而是有著明確的布局規(guī)劃。

值得注意的是，盡管恒科指數(shù)持續(xù)調(diào)整，但資金已開始逆勢(shì)抄底。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年以來南向資金合計(jì)凈買入金額達(dá)1818.4億港元，僅3月2日至3日兩個(gè)交易日，凈買入額就達(dá)222.95億港元。

跟蹤恒科指數(shù)的13只ETF今年以來凈流入近420億元，其中華泰柏瑞恒生科技ETF凈流入超128億元。

當(dāng)前恒科指數(shù)PE-TTM為20.69倍，處于近一年11.71%的歷史分位數(shù)，估值優(yōu)勢(shì)十分顯著，部分機(jī)構(gòu)也認(rèn)為其后續(xù)修復(fù)空間充足。

除此之外，春節(jié)AI大戰(zhàn)落幕之后，各廠商表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯分化。

截至2026年2月25日，豆包仍維持App Store免費(fèi)下載榜第一，千問位列第二，而元寶則跌至第十八，這種梯隊(duì)差距也進(jìn)一步影響了恒科成分股的個(gè)股表現(xiàn)與指數(shù)走勢(shì)。

目前來看，恒生科技指數(shù)的市場(chǎng)悲觀情緒已逐步形成共識(shí)，短期之內(nèi)仍可能面臨進(jìn)一步調(diào)整，至于具體調(diào)整時(shí)長(zhǎng)，言叔認(rèn)為難以精準(zhǔn)預(yù)判。

畢竟市場(chǎng)情緒的修復(fù)需要時(shí)間，而AI技術(shù)的落地與業(yè)績(jī)的釋放也并非一蹴而就。

恒科能否走出當(dāng)前的低迷困境，核心取決于互聯(lián)網(wǎng)大廠AI布局的實(shí)際進(jìn)展以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

只有當(dāng)AI落地成效逐步顯現(xiàn)，企業(yè)盈利預(yù)期得到改善，才能真正扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀情緒，重塑投資者信心。