券商板塊關(guān)鍵利好！新規(guī)首單定增落地，資本補(bǔ)充節(jié)奏加快

西南證券成為再融資新規(guī)后的“券商定增第一單”， 未來(lái)券商行業(yè)資本補(bǔ)充節(jié)奏有望加快，證券板塊資本實(shí)力與盈利韌性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

楊練/文

西南證券成為再融資新規(guī)后的“券商定增第一單”， 未來(lái)券商行業(yè)資本補(bǔ)充節(jié)奏有望加快，證券板塊資本實(shí)力與盈利韌性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

2月13日，西南證券發(fā)布2026年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金使用的可行性分析報(bào)告，公司擬向包括重慶渝富控股集團(tuán)及其一致行動(dòng)人重慶水務(wù)環(huán)境控股集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行A股股票，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)約19.94億股，募集資金總額不超過(guò)人民幣60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于增加公司資本金。

從具體用途來(lái)看，此次定增資金將全部用于補(bǔ)充公司資本金，具體來(lái)看，募集資金主要用于財(cái)富管理業(yè)務(wù)不超過(guò)5億元，投資銀行業(yè)務(wù)不超過(guò)2.5億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不超過(guò)9億元，證券投資業(yè)務(wù)不超過(guò)15億元，增加子公司投入不超過(guò)6億元，信息技術(shù)與合規(guī)風(fēng)控建設(shè)不超過(guò)7.5億元，償還債務(wù)及補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金不超過(guò)15億元。

此次西南證券發(fā)布60億元定增預(yù)案，成為再融資新規(guī)后的“券商定增第一單”，募資用于財(cái)富管理、投行等業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)將進(jìn)一步優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，加快相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，全面提升公司的綜合金融服務(wù)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

券商再融資案例頻發(fā)

從此次西南證券定增來(lái)看，大股東支持力度大，認(rèn)購(gòu)規(guī)模近半。公司大股東渝富控股（2025年三季度持股比例為29.51%）擬認(rèn)購(gòu)15億元，一致行動(dòng)人重慶水務(wù)環(huán)境集團(tuán)（2025年三季度持股比例為1.5%）擬認(rèn)購(gòu)10億元，大股東及其一致行動(dòng)人合計(jì)認(rèn)購(gòu)25億元，占擬發(fā)行規(guī)模的42%，對(duì)西南證券資本投入支持力度較大。

此次定增資金將用于補(bǔ)充西南證券資本金，涵蓋多個(gè)業(yè)務(wù)方向。根據(jù)定增預(yù)案，公司資金將主要用于補(bǔ)充以下業(yè)務(wù)：財(cái)富管理業(yè)務(wù)（5億元）、投資銀行業(yè)務(wù)（2.5億元）、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（9億元）、證券投資業(yè)務(wù)（15億元）、增加子公司投入（6億元）、信息技術(shù)與合規(guī)風(fēng)控建設(shè)（7.5億元）、償還債務(wù)及補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金（15億元），預(yù)計(jì)此次定增將進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

盡管此次定增短期來(lái)看會(huì)攤薄西南證券ROE，但長(zhǎng)期來(lái)看則有利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展。公司2025年前三季度ROE為2.72%，杠桿率為2.9倍。根據(jù)西南證券2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.28億元至10.98億元，公司ROE為4%。此次融資短期將攤薄公司ROE，靜態(tài)測(cè)算下，預(yù)計(jì)公司2025年ROE將下滑至3.3%，杠桿率將下滑至2.5倍。

2025年以來(lái)券商再融資案例頻發(fā)，截至2026年2月14日，A股已有包括4家公司已完成或正在進(jìn)行增發(fā)，具體案例如下：

一是天風(fēng)證券，于2025年6月完成40億元定增，控股股東宏泰集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)；二是中泰證券，于2025年12月完成59.19億元定增，其中控股股東棗莊礦業(yè)認(rèn)購(gòu)21.65億元；三是南京證券，于2025年12月完成50億元定增，大股東紫金集團(tuán)認(rèn)購(gòu)5億元；四是東吳證券擬定增60億元，截至2026年2月14日仍在審批中。

此外，H股已有廣發(fā)證券（發(fā)行配股+可轉(zhuǎn)債合計(jì)60億港元）、華泰證券（發(fā)行可轉(zhuǎn)債100億港元）已完成發(fā)行。

從2025年以來(lái)已完成或進(jìn)行中的券商增發(fā)情況來(lái)看，2025年6月，天風(fēng)證券定增40億元，控股股東宏泰集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)，資金用途主要為財(cái)富管理、投資交易、償債等。

2025年12月，中泰證券定增59.29億元，控股股東棗礦集團(tuán)認(rèn)購(gòu)21.65億元，資金用途主要為信息技術(shù)、另類(lèi)投資、做市等。

2025年12月 南京證券定增50億元，控股股東紫金集團(tuán)認(rèn)購(gòu)5億元，資金用途主要為補(bǔ)充資本金、發(fā)展主業(yè)。

2025年7月，東吳證券擬定增60億元，目前尚在審批中，控股股東國(guó)發(fā)集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)15億元，蘇州營(yíng)財(cái)擬認(rèn)購(gòu)5億元，資金用途主要為子公司增資、財(cái)富管理、債券投資、做市、信息技術(shù)及合規(guī)風(fēng)控等。

2026年2月，西南證券擬定增60億元，目前處于預(yù)案階段，控股股東渝富控股擬認(rèn)購(gòu)15億元，重慶水務(wù)擬認(rèn)購(gòu)10億元，資金用途主要為財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、證券投資、增加子公司投入、信息技術(shù)與合規(guī)風(fēng)控建設(shè)、償還債務(wù)及補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金。

2026年1月 廣發(fā)證券H股配股39.75億港元、可轉(zhuǎn)債21.5億港元，資金用途主要為向境外子公司增資。

2026年2月，華泰證券H股發(fā)行可轉(zhuǎn)債100億港元，資金用途主要為支持境外業(yè)務(wù)發(fā)展、補(bǔ)充其他運(yùn)營(yíng)資金。

自2023年11月證監(jiān)會(huì)收緊再融資發(fā)行以來(lái)，2024年券商行業(yè)僅有國(guó)聯(lián)民生、國(guó)泰海通兩家券商實(shí)施再融資，且均為并購(gòu)重組配套資金。2025年以后，券商再融資家數(shù)顯著增加，券商行業(yè)再融資或全面放開(kāi)。此外，從認(rèn)購(gòu)情況來(lái)看，大股東認(rèn)購(gòu)比例均較大，凸顯大股東對(duì)證券公司發(fā)展前景的看好。

券商資本補(bǔ)充節(jié)奏有望加快

與2024年相比，2025年以來(lái)券商定增市場(chǎng)明顯活躍，截至目前已有天風(fēng)證券、中泰證券、南京證券三家券商完成大額定增融資，東吳證券、西南證券兩家券商項(xiàng)目處于不同推進(jìn)階段，指南針項(xiàng)目終止。

從審批效率看，已落地項(xiàng)目受理至注冊(cè)周期普遍壓縮至3個(gè)月至5.5個(gè)月，天風(fēng)證券僅用3個(gè)月創(chuàng)年內(nèi)最快紀(jì)錄。資金端以地方國(guó)資大股東為主力，普遍5年鎖倉(cāng)，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)踴躍，募資完成率高。

天風(fēng)證券募資規(guī)模為40億元，2025年3月獲上交所受理，5月9日過(guò)會(huì)，6月6日獲得注冊(cè)批復(fù)，6月23日完成發(fā)行，受理至注冊(cè)用時(shí)約3個(gè)月，融資周期較短、節(jié)奏最快，由控股股東宏泰集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)并鎖定5年。

中泰證券募資規(guī)模為60億元，2025年5月28日獲受理，9月5日過(guò)會(huì)，9月15日提交注冊(cè)，10月13日獲批注冊(cè)，受理至注冊(cè)約為4.5個(gè)月；于11月25日完成定增發(fā)行，控股股東棗礦集團(tuán)大額認(rèn)購(gòu)并鎖定5年，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)踴躍。

南京證券募資規(guī)模為50億元，2025年5月16日獲受理，9月29日過(guò)會(huì)，11月3日取得注冊(cè)批復(fù)，受理至注冊(cè)約為5.5個(gè)月，12月完成發(fā)行，南京國(guó)資參與認(rèn)購(gòu)，資金投向財(cái)富管理、投行、IT建設(shè)等主業(yè)。

東吳證券募資規(guī)模為60億元，2025年7月18日披露60億元定增預(yù)案，控股股東蘇州國(guó)發(fā)集團(tuán)及一致行動(dòng)人參與認(rèn)購(gòu)，資金用于子公司增資、信息技術(shù)與合規(guī)風(fēng)控、財(cái)富管理等。

西南證券募資規(guī)模為60億元，2026年2月13日公告預(yù)案，渝富控股、重慶水務(wù)環(huán)境集團(tuán)合計(jì)擬認(rèn)購(gòu)25億元，用于補(bǔ)充資本金與核心業(yè)務(wù)投入，目前處于董事會(huì)通過(guò)階段，尚未進(jìn)入審核流程。

指南針原計(jì)劃募資不超過(guò)29.05億元，用于增資麥高證券，項(xiàng)目推進(jìn)已超三年，2025年處于深交所審核階段并多次修訂方案，2025年10月31日，公司公告終止定增計(jì)劃并撤回申請(qǐng)，11月深交所正式出具終止審核決定。

值得注意的一點(diǎn)是，西南證券本次定增預(yù)案的發(fā)布恰逢2026年2月9日A股再融資新政落地，是再融資新政后證券行業(yè)首單大額定增預(yù)案。2月9日，滬深北三大交易所同步發(fā)布再融資一攬子優(yōu)化新政，核心是扶優(yōu)限劣、精準(zhǔn)支持科技創(chuàng)新，在放寬科創(chuàng)與優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資限制的同時(shí)，強(qiáng)化“帶病申報(bào)”與資金用途監(jiān)管。

西南證券在新政發(fā)布后4日內(nèi)推出定增預(yù)案，既體現(xiàn)公司資本補(bǔ)充的緊迫性，也契合監(jiān)管政策導(dǎo)向。此次監(jiān)管發(fā)布的再融資新規(guī)明確了再融資預(yù)案需同步披露前次募資使用情況，且上調(diào)了前次募集資金使用進(jìn)度的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，與以往市場(chǎng)慣例相比進(jìn)一步放寬，為行業(yè)資本補(bǔ)充、把握市場(chǎng)窗口打開(kāi)了更大的空間。

隨著再融資優(yōu)化政策的落地，治理規(guī)范、主業(yè)突出、資本需求合理的優(yōu)質(zhì)券商將更易獲得監(jiān)管的支持與市場(chǎng)的認(rèn)可，未來(lái)券商行業(yè)資本補(bǔ)充節(jié)奏有望加快，證券板塊資本實(shí)力與盈利韌性將進(jìn)一步增強(qiáng)。　

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）

本文刊于2026年2月28日出版的《證券市場(chǎng)周刊》