策馬新春，御風前行——富國基金一起投3月專場策略會觀點直擊

新春策馬，不待加鞭。馬年啟程，地緣局勢愈加復雜，原油黃金齊創新高，海外市場持續震蕩，A股則在政策支撐與產業升級中逐步走出結構性行情。春季行情下半程，如何把握全球科技股的投資主線？展望后市，權益市場將如何演進？ETF投資，怎樣優中選優，捕捉趨勢性機會？

3月8日，馬躍新程，御風而行——富國基金一起投3月專場策略會圓滿落幕。本次專場策略會邀請了國聯民生證券研究所副總經理、海外研究首席分析師孔蓉、申萬宏源證券研究所A股策略首席分析師、總量研究部聯席總監傅靜濤、富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂，共話市場潛在的機會。

本次專場策略會由三個主題演講組成，演講嘉賓孔蓉、傅靜濤、王樂樂分別從AI趨勢、A股策略和ETF投資三個角度分享了對于市場的展望。此次策略會由富國基金路安琪擔任主持，以線上直播的形式召開，近30家平臺同步直播。

提示：外部機構嘉賓觀點僅代表其本人及所在機構在發布當日的觀點；富國基金基金經理當日的市場觀點及投資理念不作為其管理的具體基金產品投資管理的承諾或預測，也不構成投資建議。以上觀點均具有時效性，可能隨市場情況變化而調整。

全球科技股投資的核心邏輯

國聯民生證券研究所副總經理

海外研究首席分析師

孔蓉

當前恒生科技估值仍處低位，AI利好不斷疊加流動性改善，互聯網有望持續得到重估。在此背景下，持續看多互聯網大廠，中國AI有望重塑互聯網格局，Agent+云業務出海為互聯網兩大方向。

2026年互聯網大廠算力、模型、人才軍備競賽持續加速，有望推動大模型能力持續迭代及AI應用加速落地。

模型側：2026年大模型競爭將更白熱化，頭部大廠擁有先發優勢，有望在模型端、生態端、流量端維持領先地位。

算力側：下游應用滲透+Agentic升級驅動互聯網大廠Capex持續上升。隨著生成式AI向Agentic遷移，企業側應用加速落地，行業Capex仍有望持續上修。

2026年人才持續布局，Agent有望成為第一戰場。

互聯網大廠云出海：全球AI算力需求爆發，中國云服務商憑借性價比和服務能力優勢，2026年有望實現海外云收入與利潤雙增。

AI應用：2026年國內Al應用將加速落地于廣告、電商等應用場景，港股互聯網公司盈利空間有望進一步打開。

互聯網其他賽道：關注OTA、社交平臺出海等景氣度向上賽道，關注本地生活反轉機會。

核心觀點：

堅定看好中國AI價值重估行情，持續推薦中國AI及后續整個AI主線下的機會，重點關注：

平臺型互聯網公司，具備算力資源、模型能力與應用場景協同優勢

具備模型或應用能力的AI生態企業

當前AI最大的落地應用方向：智能駕駛/自動駕駛

牛市兩段論

申萬宏源證券研究所A股策略首席分析師

總量研究部聯席總監

傅靜濤

兩類通脹資產：新經濟+戰略資源

新經濟肯定是通脹的。以AI產業鏈為例，隨著技術路線的調整，新的“通脹”環節不斷出現，戰略資源安全可控已成為大國博弈關鍵點

新經濟和傳統經濟的鏈接：新經濟通脹的外溢。AI硬件需求高景氣，上游行業供給向AI傾斜，傳統產能被擠占后加速出清后同樣漲價。AI外溢漲價機會，勝率稍低但正在邊際提高+性價比合適，也會有彈性

HALO交易：戰略資產重估是全球風險資產的共同特征，制造業也是大國競爭的關鍵環節之一

行情演繹的模式：還是牛市兩段論

當前的AI產業鏈神似14年初創業板、18年初食品飲料、21年初新能源

產業趨勢大波段沒結束+中小波段有波折+長期低性價比區域

AI產業趨勢大波段無疑還有很大空間，但可能會有中小波段的波折

2026年春季行情，本質上是25年結構牛高位區域的延伸

2025年9月開始，景氣方向持續輪動，新景氣線索驅動行情上臺階，但上漲至低性價比位置后，市場開始“更關注現實”，高位震蕩區間開啟。

牛市2.0：26H2啟動的行情可能是全面牛

基本面周期性改善+新興產業趨勢強化+居民資產配置向權益遷移+中國全球影響力提升共振;

2026年中“政策底、市場底、經濟底”依次出現框架有效性回歸，2026年“政策底”驗證時刻可能觸發“牛市2.0”行情。

A股賺錢效應累積已質變

現階段A股賺錢效應累積已質變，但距離全面增量博弈還需等待。

2026，指數基金如何選？

富國基金量化投資部ETF投資總監

王樂樂

2026年市場展望

今年整體往上的概率較高。同時需要關注海外風險對國內的影響，全球風險擴散指標與國內風險擴散指標。

周期的預期差

?化工和中國經濟敏感度相關度更高，有色更多還是全球銅價驅動，這和全球商品定價有關；

?近期有色金屬價格逐漸開始回落，煤炭、石油、化工原料等價格開始上行，化工接力有色；

?周期性行業可能隨著PPI的修復帶來階段性機會，本質是國內經濟依然比較平穩。

提振消費的預期差

?當前消費板塊估值預期較低，邊際改善或將帶來投資機會，一旦政策調整，未來空間可期。

?兩會政策下，消費有望迎來修復行情，后續則取決于擴內需政策的落地力度。

科技的梳理與預期差：行業內部表現分化

?AI端側應用：端側硬件落地路徑清晰，關注AI應用的落地與趕超

?需求側：AI應用全球范圍迅速推進，且展現出廣闊的發展潛力

?AI產業鏈：

硬件依然有機會，屬于強者恒強

大機會可能在AI應用端

AI破浪，馬不停蹄。愿這次的策略會集錦，為客官布局春季行情帶來些許靈感。沒看夠的客官，歡迎移步富國基金視頻號重溫精彩~

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