“閉眼買科技股躺賺”的日子結(jié)束了！華爾街資深分析師：這幾只ETF可能才是今年的搞錢新主線…

導(dǎo)語(yǔ)：
如果你過(guò)去幾年，一直是“無(wú)腦定投”或者重倉(cāng)納斯達(dá)克、標(biāo)普500里的科技巨頭，那么接下來(lái)的這篇華爾街深度分析，請(qǐng)務(wù)必逐字看完！

是時(shí)候關(guān)燈散場(chǎng)，說(shuō)句“Hasta la vista（后會(huì)有期）”了。

一個(gè)簡(jiǎn)單卻殘酷的真相正在美國(guó)股市上演：由英偉達(dá)、蘋果、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta和特斯拉組成的“科技七巨頭（Magnificent Seven）”的集體超額收益交易，已經(jīng)徹底結(jié)束！Finito。終結(jié)了。

這群科技巨頭或許未來(lái)依然能賺錢，個(gè)別股票甚至還會(huì)暴漲，但是那種“閉著眼睛買入、設(shè)置好就不用管、收益遠(yuǎn)超大盤”的 Mag 7 躺贏時(shí)代，已經(jīng)隨風(fēng)而逝。

到底是什么殺死了這波史詩(shī)級(jí)的科技牛市？答案極其諷刺：正是曾經(jīng)把它們捧上神壇的 AI（人工智能）！

回顧輝煌：壟斷美股的“七大門派”

回想一下，美國(guó)銀行（BofA）證券分析師 Michael Hartnett 在 2023 年創(chuàng)造了“Magnificent Seven（科技七巨頭）”這個(gè)詞（致敬1960年的經(jīng)典西部片《豪勇七蛟龍》）。

從那以后，這七只股票的表現(xiàn)簡(jiǎn)直是“殺瘋了”：

• 2023年：暴漲 76%！
• 2024年：大漲 47.5%！
• 2025年（去年）：上漲 19.3%！

根據(jù) FactSet 的數(shù)據(jù)，它們年年跑贏大盤。據(jù) WWM Investments 總監(jiān) Matthew Smart 統(tǒng)計(jì)，即便去年這組股票的表現(xiàn)有所回落，它們依然貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)總回報(bào)的42%！而這七家公司的市值，目前仍占整個(gè)標(biāo)普500指數(shù)的約三分之一。

但歷史總是驚人地相似。

• 20世紀(jì)60年代的“巨頭時(shí)代（Era of the Titans）”，由AT&T、通用汽車和埃克森美孚等10家公司主導(dǎo)了近 30% 的市場(chǎng)；

• 隨后的“漂亮50（Nifty Fifty）”時(shí)代；

• 再到 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代（思科、微軟、英特爾和戴爾占據(jù)了 27% 的市場(chǎng)）。

如今，美股的集中度甚至比以往任何時(shí)候都要高。雖然去年就有人預(yù)測(cè)七巨頭的統(tǒng)治地位將終結(jié)，但當(dāng)時(shí)并沒(méi)有發(fā)生。

那么，現(xiàn)在有什么不同？答案是：人工智能（AI）讓劇情變得極其復(fù)雜且致命。

利潤(rùn)黑洞：豪賭AI，燒錢燒到現(xiàn)金流斷裂？

首先，微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta（以及甲骨文 Oracle）正在向數(shù)據(jù)中心和英偉達(dá)（Nvidia）芯片投入令人咋舌的巨額資金。

(注：特斯拉和蘋果在這方面的投入相對(duì)較少，而最大的贏家顯然是“賣鏟子”的英偉達(dá)。)

BCA Research 首席全球策略師 Peter Berezin 指出了一個(gè)極其恐怖的數(shù)據(jù)：
“大型云服務(wù)商（hyperscalers）的資本支出（capex），預(yù)計(jì)將在 2026 年飆升至 6700億美元！高于 2025年的 4100億美元 和 2024年的 2400億美元！”

結(jié)果是什么？這些科技巨頭的自由現(xiàn)金流正在斷崖式暴跌，甚至甲骨文的現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)！

這種毫無(wú)底線的燒錢行為，正在嚴(yán)重吞噬七巨頭過(guò)去令人艷羨的超高利潤(rùn)率。為了籌集資金，它們不得不向華爾街尋求復(fù)雜的貸款和融資策略，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)狀況變得越來(lái)越不透明。

終極反噬：AI 正在摧毀科技?jí)艛嗟摹叭笞o(hù)城河”

更致命的還在后面。BCA策略師 Berezin 在其最新報(bào)告《AI 將殺死科技?jí)艛唷分兄赋觯萍脊練v史上賴以生存的三大護(hù)城河——規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和專有技術(shù)，正在被 AI 徹底顛覆！

? 1. 規(guī)模經(jīng)濟(jì)的崩潰：人人皆可寫代碼
過(guò)去，編寫復(fù)雜軟件的高昂固定成本，是科技巨頭們天然的護(hù)城河。但現(xiàn)在，AI 讓任何人都能輕松寫代碼！這直接顛覆了巨頭們的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)軟件公司進(jìn)行了殘酷的懲罰：iShares 擴(kuò)展技術(shù)-軟件行業(yè) ETF 較其 2025 年的峰值已經(jīng)暴跌了約 30%。

另一方面，在可變成本端，購(gòu)買圖形處理單元（GPU）、建設(shè)數(shù)據(jù)中心以及支付海量電費(fèi)的巨額開(kāi)銷，正讓科技公司引以為傲的“輕資產(chǎn)模式”徹底破產(chǎn)，淪為沉重的傳統(tǒng)基建。

? 2. 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的瓦解：虛假內(nèi)容與AI信息流

像 Facebook、YouTube 和 LinkedIn 這樣的平臺(tái)，極其依賴“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。但 Berezin 認(rèn)為，AI 將從兩方面摧毀這一優(yōu)勢(shì)：

• 內(nèi)容污染：

  隨著 AI 機(jī)器人在這些網(wǎng)站上塞滿虛假圖片和“暴富騙局”，真實(shí)受眾將大量流失。

• 繞過(guò)平臺(tái)：

  更可怕的是，未來(lái)的 AI 系統(tǒng)可以直接在你喜歡的社交媒體之上，創(chuàng)建一個(gè)全新的內(nèi)容聚合流。這大大削弱了 YouTube 等平臺(tái)對(duì)網(wǎng)紅/博主的控制力——?jiǎng)?chuàng)作者可以直接在任何地方發(fā)布內(nèi)容，然后由 AI 算法自動(dòng)抓取推送給用戶，中間商徹底被踢出局！

? 3. 專有技術(shù)的消亡：開(kāi)源讓壟斷成為泡影
Berezin 認(rèn)為，由于構(gòu)建 AI 系統(tǒng)所需的大量技術(shù)都是開(kāi)源的，任何單一公司都很難取得絕對(duì)的壟斷地位。
像微軟和 Alphabet（谷歌）這樣，越來(lái)越將 AI 作為其核心流程的老牌巨頭，將因?yàn)樽陨怼安町惢钡慕档停鴱氐讍适艛喽▋r(jià)權(quán)。

資金大撤退：除了七巨頭，今年還能買什么？

美股市場(chǎng)顯然已經(jīng)開(kāi)始覺(jué)醒。“均值回歸（Mean reversion）”從來(lái)都不是“是否”會(huì)發(fā)生的問(wèn)題，而是“何時(shí)”發(fā)生的問(wèn)題——現(xiàn)在，它可能已經(jīng)在上演了。

看看今年以來(lái)的殘酷數(shù)據(jù)（Year to date）：

• 科技七巨頭（Mag 7）：下跌 7.2%！
• 標(biāo)普500指數(shù)：微跌 0.89%

那么，如果你現(xiàn)在把這七只股票從標(biāo)普500中剔除，表現(xiàn)會(huì)怎樣？

有一個(gè)絕佳的替代指標(biāo)：Defiance Large Cap ex-Mag 7 ETF (代碼: XMAG)。這只成立于 2024 年 10 月的 ETF，持倉(cāng)涵蓋了標(biāo)普 500 中除了七巨頭之外的所有股票。
結(jié)果是：今年迄今為止，它上漲了 1.89%！

Defiance ETFs 首席投資官 Sylvia Jablonski 坦言：“在某些時(shí)期，七巨頭不得不退居二線，而今年顯然就是其中之一。”

另一個(gè)避開(kāi)七巨頭壟斷的玩法是：Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (代碼: RSP)。這只等權(quán)重 ETF 通過(guò)賦予指數(shù)中每只股票相同的權(quán)重，并每季度重新平衡，從而消除了七巨頭（或任何單一股票）對(duì)指數(shù)的過(guò)度影響。
結(jié)果是：這只 ETF 今年迄今大漲了 5.1%！

回到 1960 年的那部經(jīng)典電影《豪勇七蛟龍》，在電影的結(jié)尾，一個(gè)角色看著這些偉大的槍手感嘆道：
“他們就像風(fēng)一樣，吹過(guò)這片土地，然后消逝。”

如今，對(duì)于美股這最新一代的“科技七巨頭”來(lái)說(shuō)，或許也是時(shí)候接受這個(gè)宿命了。

今日互動(dòng)話題
你的股票賬戶或養(yǎng)老金里，還重倉(cāng)著這“科技七巨頭”嗎？面對(duì)高位震蕩的美股，你今年更看好哪個(gè)板塊？
歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的投資策略！

(免責(zé)聲明：本文編譯自知名財(cái)經(jīng)媒體 Dow Jones 記者 Andy Serwer 的專欄文章，文章提到的 ETF 代碼及投資觀點(diǎn)僅供資訊分享，絕對(duì)不構(gòu)成任何個(gè)人財(cái)務(wù)或投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！)

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