2.1億股“員工持股”欲拋售，國元保險(xiǎn)喪失了IPO的士氣？

近日，安徽產(chǎn)權(quán)交易中心披露一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，全國知名財(cái)險(xiǎn)公司國元農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“國元保險(xiǎn)”)員工持股計(jì)劃期限屆滿，其持有的2.1億股股份擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

此次轉(zhuǎn)讓涉及4家企業(yè)股東，分別是合肥紫元、錦元、邦元、灃元四家企業(yè)管理中心(均為有限合伙)。

“非國有企業(yè)”接盤

根據(jù)公告，國元保險(xiǎn)上述2.1億股員工持股計(jì)劃于2019年實(shí)施，目前持股期限已屆滿，按計(jì)劃對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

要知道，彼時(shí)員工持股認(rèn)購價(jià)格為1.58元/股；參加對(duì)象分為公司管理層、業(yè)務(wù)骨干和專業(yè)技術(shù)人才三類，而且國元保險(xiǎn)的業(yè)績(jī)斐然，外界看來內(nèi)部認(rèn)購很像是為國元保險(xiǎn)IPO做預(yù)備。果然次年，國元保險(xiǎn)就在官網(wǎng)披露了《國元保險(xiǎn)與IPO中介機(jī)構(gòu)簽署服務(wù)協(xié)議》

值得關(guān)注的是，此次轉(zhuǎn)讓明確要求意向受讓方為“非國有企業(yè)”，且應(yīng)滿足《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》對(duì)保險(xiǎn)公司股東資質(zhì)的有關(guān)要求。

這一要求頗為耐人尋味。在當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)流轉(zhuǎn)整體趨緩、國資股東加速撤離的背景下，明確指向“非國有”資本，或?yàn)橐胧袌?chǎng)化機(jī)制、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)埋下伏筆。

國元保險(xiǎn)成立于2008年初，注冊(cè)地位于安徽合肥，注冊(cè)資本約23.14億元。第一大股東是持股18.18%的安徽國元金控集團(tuán)，實(shí)控人為安徽省國資委。

作為專業(yè)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司，國元保險(xiǎn)按要求在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)及其他涉農(nóng)保險(xiǎn)的保費(fèi)收入總和占全部保費(fèi)收入的比例不得低于60%，業(yè)務(wù)范圍已遍及安徽、河南、湖北、貴州、上海、山東等地。

從經(jīng)營(yíng)層面看，國元保險(xiǎn)2025年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入94.11億元，較上年的93.76億元微增0.35億元；取得凈利潤(rùn)3.13億元，同比下滑0.6億元，在57家非上市財(cái)險(xiǎn)公司中排名第14位。

就近3年看，其仍未恢復(fù)到2023年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入近97億元、凈利潤(rùn)約3.55億元的水平。

深入分析其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性變化：

2025年，國元保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)簽單保費(fèi)85.23億元，較上年微增0.49億元。其中車險(xiǎn)簽單保費(fèi)增加0.27億元至11.05億元，期末總資產(chǎn)131.68億元，較上年底減少約7.9億元。

關(guān)鍵指標(biāo)顯示，去年國元保險(xiǎn)綜合成本率95.76%，較上年的99.01%、前年的97.44%已處于近三年低值，說明其承保業(yè)務(wù)持續(xù)盈利且成本控制能力增強(qiáng)。

其中綜合賠付率已同比降至80.11%，但綜合費(fèi)用率同比略增至15.65%。

在去年國元保險(xiǎn)重大賠付項(xiàng)目上，排第一的是水稻完全成本保險(xiǎn)，因風(fēng)災(zāi)賠付支付金額近511萬元；第二是羊肚菌目標(biāo)產(chǎn)量保險(xiǎn)，因低溫凍災(zāi)賠付支出342萬元；第三是棗種植收入保險(xiǎn)，因結(jié)算價(jià)低于目標(biāo)價(jià)賠付支出近329萬元。

依此判斷，國元保險(xiǎn)去年凈利潤(rùn)的下滑主要源于投資端表現(xiàn)不佳：投資收益率4.81%，同比下滑0.65個(gè)百分點(diǎn)；綜合投資收益率5.35%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。

專業(yè)農(nóng)險(xiǎn)的“美麗與哀愁”

在財(cái)險(xiǎn)行業(yè)分化加劇的背景下，專業(yè)農(nóng)險(xiǎn)公司一直被視為“小而美”的典范。

以國元農(nóng)險(xiǎn)、安華農(nóng)險(xiǎn)、中原農(nóng)險(xiǎn)和陽光農(nóng)險(xiǎn)為代表的4家專業(yè)農(nóng)險(xiǎn)公司，不僅實(shí)現(xiàn)了中等規(guī)模的保費(fèi)收入，而且全部盈利，其中3家公司的保費(fèi)收入超過50億元。

然而，專業(yè)農(nóng)險(xiǎn)公司面臨的隱憂也在逐漸浮現(xiàn)。近年來，地方財(cái)政吃緊的影響開始顯現(xiàn)，因?yàn)榇罅空ｎ惐ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)，尤其是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，都有賴財(cái)政補(bǔ)貼或者財(cái)政付費(fèi)。

財(cái)政一旦吃緊，這一類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)勢(shì)必會(huì)受到負(fù)面影響，直接結(jié)果就是“應(yīng)收保費(fèi)”攀升，進(jìn)而加劇險(xiǎn)企現(xiàn)金流壓力。

國元保險(xiǎn)作為專業(yè)農(nóng)險(xiǎn)公司，其業(yè)務(wù)模式高度依賴農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，自然也面臨這一結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

此次國元保險(xiǎn)員工持股計(jì)劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓，恰逢保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)流轉(zhuǎn)活躍期。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年保險(xiǎn)行業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例超50宗，總金額超50億元。

而在多輪掛牌或多輪拍賣后，最主要的結(jié)果仍然是無人問津，甚至有股權(quán)歷經(jīng)四年、五輪拍賣仍懸而未決。

在“退金令”背景下，央國企加速撤離保險(xiǎn)業(yè)，懸而未決的股權(quán)交易亟待資本輸血。國元保險(xiǎn)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓明確要求“非國有企業(yè)”接盤，或許正是順應(yīng)了這一趨勢(shì)，尋求更加市場(chǎng)化、多元化的股東結(jié)構(gòu)。

從行業(yè)整體看，保險(xiǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“剛性兌付”到“浮動(dòng)收益”的深刻轉(zhuǎn)型。當(dāng)“保本保息”的傳統(tǒng)保險(xiǎn)時(shí)代走向落幕，一場(chǎng)關(guān)乎行業(yè)未來的轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)正在打響。

對(duì)于財(cái)險(xiǎn)公司而言，特別是專業(yè)農(nóng)險(xiǎn)公司，如何在保持專業(yè)特色的同時(shí)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升投資能力、改善公司治理，成為擺在面前的重要課題。

從資本充足性看，國元保險(xiǎn)期末綜合償付能力充足率250.03%，核心償付能力充足率242.08%，均較上年底有所上升，處于充足水平。

這為股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

值得注意的是，此次轉(zhuǎn)讓的2.1億股股份，按國元保險(xiǎn)總股本23.14億元計(jì)算，占比約9.08%。這一比例雖不構(gòu)成控股股東變更，但足以影響公司治理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略方向。

轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)選擇在員工持股計(jì)劃期滿后，符合相關(guān)規(guī)定，但也折射出當(dāng)前保險(xiǎn)股權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺，但交易活躍度有限。

國元保險(xiǎn)綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，承保端盈利能力穩(wěn)固，投資端雖有波動(dòng)但整體穩(wěn)健，這些基本面因素為其股權(quán)價(jià)值提供了支撐。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓能否成功，接盤方背景如何，將直接影響國元保險(xiǎn)未來的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)方向。