能源替代效應(yīng)凸顯，煤價(jià)中樞上移，多只煤炭股漲停

3月12日，煤炭板塊震蕩走強(qiáng)。截至收盤，鄭州煤電（600121.SH）、兗礦能源（600188.SH）、陜西黑貓（601015.SH）等個(gè)股收獲10CM漲停，晉控煤業(yè)、中煤能源漲超8%。

國泰君安期貨研報(bào)指出，如果油價(jià)在地區(qū)沖突中形成“持續(xù)性、供需層面的高位運(yùn)行”，并通過“油－氣－煤”鏈條放大為整個(gè)能源系統(tǒng)緊張時(shí)，煤價(jià)會出現(xiàn)補(bǔ)漲。

能源傳導(dǎo)助推，煤價(jià)中樞上移

近期，受持續(xù)升級的中東緊張局勢影響，美、布兩油短線走低，但隨后迅速反彈。3月12日盤中，布倫特原油期貨重回100美元上方，日內(nèi)漲超8%。

有機(jī)構(gòu)指出，盡管沖突事件并非直接作用于煤炭市場，但仍會通過“油氣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行→能源替代”“海運(yùn)與保險(xiǎn)溢價(jià)抬升→到岸成本上移”“中東化工鏈?zhǔn)茏琛夯ず拿涸黾印钡孺湕l，對煤價(jià)中樞與區(qū)域價(jià)差產(chǎn)生推升效應(yīng)。

申銀萬國證券在研報(bào)中表示，原油與煤炭存在明顯的替代關(guān)系，油價(jià)持續(xù)上漲會迫使部分發(fā)電和工業(yè)用戶尋找更具成本優(yōu)勢的燃料，從而增加對煤炭的采購需求，這種替代效應(yīng)直接拉動煤炭價(jià)格底部抬升。

同時(shí)，作為全球能源定價(jià)的錨，油價(jià)的劇烈波動會通過市場情緒傳導(dǎo)至整個(gè)能源板塊，形成“能源溢價(jià)”，推動國際煤炭貿(mào)易價(jià)格水漲船高。

根據(jù)長江證券的測算，如果霍爾木茲海峽長期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬噸；如果我國煤化工裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，僅此一項(xiàng)便將拉動國內(nèi)煤炭消費(fèi)近5000萬噸。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近期動力煤價(jià)格有明顯的翹尾跡象，其中動力煤5500K較為顯著，截至3月8日當(dāng)周價(jià)格為690元/噸，較2月中旬上漲10元/噸。

煤價(jià)上漲持續(xù)性如何？

對于煤價(jià)的后續(xù)走勢，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，煤價(jià)仍存潛在上漲空間。

國泰君安分析稱，自2023年以來，油煤比、氣煤比中樞分別在2.59、2.27，截至3月6日，分別已經(jīng)上行至3.36、3.65。在油煤比與氣煤比持續(xù)走闊的環(huán)境中，煤炭的資產(chǎn)屬性已悄然發(fā)生變化。按油煤比中樞2.59水平測算，若后續(xù)原油價(jià)格上漲至150美元/桶，動力煤有上行至1000元/噸的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

本輪地緣沖擊的另一個(gè)定價(jià)重心在通道和運(yùn)力，霍爾木茲海峽封鎖風(fēng)險(xiǎn)使得“能源航線”的定價(jià)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重估，干散貨在煤礦、糧運(yùn)季節(jié)性需求疊加地緣避險(xiǎn)下跟漲，當(dāng)前印尼、澳洲至中國的煤炭運(yùn)費(fèi)較2月27日上調(diào)7.86%、16.48%。

此外，近幾年煤化工在煤炭需求結(jié)構(gòu)中的權(quán)重正在抬升，如果沖突持續(xù)發(fā)酵，或?qū)⒋蠓瓌用夯み呺H需求。在油價(jià)中樞上移的情況下，油制路線的成本上升也提升了煤制路線的相對收益率，從而對煤價(jià)尤其是化工用煤形成中期支撐。

多只煤炭股漲停

受消息影響，A股煤炭板塊表現(xiàn)活躍。截至3月12日收盤，鄭州煤電、兗礦能源等多股漲停。此外，中煤能源（601898.SH）盤中觸及漲停，股價(jià)一舉刷新2008年2月以來的歷史新高，最終收漲8.10%，報(bào)19.36元/股，總市值攀升至2567億元。

開源證券分析稱，資本市場在全球政經(jīng)高度不確定以及國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期下，投資行為存在情緒上的脈沖，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當(dāng)前煤炭持倉處于低位，基本面已到拐點(diǎn)右側(cè)，已到布局時(shí)點(diǎn)。