石油焦?jié)q價持續(xù)發(fā)酵 索通發(fā)展盈利彈性有望加速釋放

近日，受中東地緣局勢持續(xù)升級影響，石油焦價格強勢上行。生意社數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，石油焦基準(zhǔn)價已達(dá)3490.75元/噸，較月初上漲29.01%，創(chuàng)一年來新高。在此背景下，預(yù)焙陽極龍頭索通發(fā)展憑借順暢的成本傳導(dǎo)機制、規(guī)模化采購優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶資源及前瞻性的海外產(chǎn)能布局，有望充分受益于此輪漲價周期，盈利彈性加速釋放。

石油焦作為原油煉化的核心副產(chǎn)品，其產(chǎn)量與定價均與原油價格深度綁定。近期，中東地緣沖突推升國際油價，直接壓縮煉廠利潤空間，焦化裝置開工率隨之下滑，石油焦市場供給持續(xù)收窄。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，全國焦化裝置開工負(fù)荷降至63.68%，較2月26日下降0.98%，石油焦市場供給收窄。與此同時，中東地區(qū)為中國石油焦第三大進(jìn)口來源地區(qū)，霍爾木茲海峽航運受阻制約當(dāng)?shù)刎浽闯隹冢B加運費與保險成本大幅攀升，進(jìn)一步加劇全球石油焦供需錯配，支撐價格持續(xù)上行。

索通發(fā)展采用的成本加成定價模式，能夠充分傳導(dǎo)石油焦?jié)q價帶來的成本壓力，同時優(yōu)質(zhì)客戶資源為產(chǎn)能消化提供堅實保障，筑牢盈利基礎(chǔ)。石油焦占預(yù)焙陽極生產(chǎn)成本的60%以上，兩者價格高度關(guān)聯(lián)。預(yù)焙陽極行業(yè)采用“M-1成本加成定價模式”，石油焦價格上漲過程中，預(yù)焙陽極生產(chǎn)企業(yè)的成本能夠完全向下游傳導(dǎo)。客戶結(jié)構(gòu)方面，公司與中鋁集團(tuán)、魏橋集團(tuán)、阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）等國內(nèi)外大型鋁廠建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過合資建廠鎖定長期訂單。優(yōu)質(zhì)客戶群體不僅保障了公司產(chǎn)能充分釋放，更降低了市場波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

索通發(fā)展在石油焦供應(yīng)鏈具備核心優(yōu)勢，石油焦價格上漲將進(jìn)一步打開公司盈利空間。作為全球最大的商用預(yù)焙陽極生產(chǎn)商，公司已形成近500萬噸的簽約產(chǎn)能規(guī)模，是國內(nèi)最大的石油焦采購商之一，在原材料采購規(guī)模方面具備優(yōu)勢。同時，公司采用石油焦智能混配技術(shù)可在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時降低原材料成本。另一方面，預(yù)焙陽極生產(chǎn)周期約為2個月，企業(yè)需提前備貨。中郵證券指出，這一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使得預(yù)焙陽極企業(yè)在石油焦價格上行期間，能夠以相對低價的石油焦庫存支撐兩個月后以高價結(jié)算的產(chǎn)成品，從而顯著增厚企業(yè)利潤。

當(dāng)前鋁價高位運行、海外電解鋁提速擴(kuò)張，索通發(fā)展積極推進(jìn)產(chǎn)能出海，打開長期成長空間。公司與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）合資的 30 萬噸預(yù)焙陽極項目已通過反壟斷審查，即將落地實施，標(biāo)志著公司國際化進(jìn)程邁入里程碑階段。